資本市場 - 網路之家

看到一篇文章，結論是否正確，以後再說，但是思考的方法值得借鑒。

 
http://finance.sina.com.cn 2006年04月28日 01:41 第一財經日報 
 
　　徐林

　　分析和展望股市未來一年的漲跌運行是困難的。更多時候，我們能做的是梳理股市趨勢性變化的邏輯機理。即找尋若干主要的觀測點，而後邏輯推演觀測點發生重要變化時，股市的高概率結果。這種分析實用而有意義。

 
 
 
   
 
 
 
　　參照系變化利好股市

　　對2006年股市的討論，簡單說來，如果股市要漲，一定是投資者預期：與別的資產相比，股市有可能產生更高的收益；或者獲取同等收益，只需承擔較低的風險。預期很重要，預期好，股市趨漲，引導和感染更多的投資者參與，「勢」因而形成。

　　於是，我們說股市「生活」在參照系中。對比參照主要有三：一是國外資本如何在全球範圍內審視和定位中國經濟及各類資產，決定著國際資本投資國內的規模和趨勢。事實上，中國已經越來越受到國際資本的影響，而且國外資本往往對國內資本有更強的示範作用。二是資本如何審視實物投資與金融資產投資的收益風險水平。當預期實物投資市場收益水平趨於下降，風險趨於上升時，資本往往需要向虛擬市場轉向。三是資本如何審視股票、債券等具體金融品種的預期收益風險水平，決定著資本在股票和債券之間的配置比例。需要特別指出的是，在整個參照系內，當投資者準備進入一個陌生的市場時，往往要求更高的預期收益風險比，這便是跨市場的信息成本。

　　1.2006年，國際資本對中國的投資結構可能發生變化。

　　中國貿易狀況及國際資本流動的地域偏好，是解讀外資動向的重要觀測點：短線資本看漲人民幣升值；長線資本謀求控制國內的產業鏈或者市場。

　　中國GDP調整修正，一定程度上消除了投資者對中國經濟失衡的擔心。相較於世界各國，中國相對系統性的投資機會對外資有較強的吸引力。加上國際經濟運行狀況良好，消費穩定，特別是中國巨大的產能需要消化，我們預計2006年中國進出口總額有望達到16500億美元，增長16%，貿易順差基本保持2005年或者略低的水平。因此，我國外匯儲備有望穩定增長，部分學者擔心的資本大規模流出的概率很小。

　　問題的另一面是，中國經濟增速將適度走低；中美利差不斷擴大；中國政府盡可能緩解人民幣升值壓力，類似因素導致外資也不太可能大規模流入。換言之，人民幣將呈現穩中有升的態勢，不會有過大的壓力。

　　儘管外資流入保持穩定，但是外資在投資領域方面可能出現結構性變化。從短線資本看，由於當前相關投資領域，比如房地產、債券、商品期貨等均處於高位，短線資本已經逐步顯現出對股市的偏好。而國際資本的示範作用，使得其在股市中的影響力，可能遠超過其資本數量的增加(新批QFII60億美元)。從長線資本看，由於2006年我國大量領域進一步開放，國際資本將藉機謀求控制中國的部分重要產業區位或者終端市場。不管控制目的如何(延伸其產業鏈或者消滅競爭對手)，均可能導致股市出現結構性變局。

　　2.實物市場對投資者的吸引力可能會淡化。

　　實物市場，特別是房地產市場的投資增速，是分析實物市場與金融市場資金爭奪態勢的主要觀測點。

　　從當前的情況看，房地產對社會資本的吸引力持續下降，房地產貸款大幅減少。

　　與此同時，實物投資市場風險日高。大量過剩產能的出現，將大大降低資本投資實物市場的積極性。以鋼鐵為例，2003年底我國擁有煉鐵產能2.78億噸、煉鋼產能3.1億噸、軋鋼產能2.93億噸，但目前在建的產能幾乎是原有產能的一半以上。2006年全國粗鋼產能將達5億噸。

　　此外，商品期貨市場價格屢創新高，但隨著經濟增速的降低，理應不斷降溫。

　　這就表明，2006年實物市場不僅不太可能對金融市場產生資金分流作用，相反可能析出資本，將其擠到金融市場中來。