资本市场 - 网路之家

看到一篇文章，结论是否正确，以后再说，但是思考的方法值得借鉴。

 
http://finance.sina.com.cn 2006年04月28日 01:41 第一财经日报 
 
　　徐林

　　分析和展望股市未来一年的涨跌运行是困难的。更多时候，我们能做的是梳理股市趋势性变化的逻辑机理。即找寻若干主要的观测点，而后逻辑推演观测点发生重要变化时，股市的高概率结果。这种分析实用而有意义。

 
 
 
   
 
 
 
　　参照系变化利好股市

　　对2006年股市的讨论，简单说来，如果股市要涨，一定是投资者预期：与别的资产相比，股市有可能产生更高的收益；或者获取同等收益，只需承担较低的风险。预期很重要，预期好，股市趋涨，引导和感染更多的投资者参与，「势」因而形成。

　　于是，我们说股市「生活」在参照系中。对比参照主要有三：一是国外资本如何在全球范围内审视和定位中国经济及各类资产，决定着国际资本投资国内的规模和趋势。事实上，中国已经越来越受到国际资本的影响，而且国外资本往往对国内资本有更强的示范作用。二是资本如何审视实物投资与金融资产投资的收益风险水平。当预期实物投资市场收益水平趋于下降，风险趋于上升时，资本往往需要向虚拟市场转向。三是资本如何审视股票、债券等具体金融品种的预期收益风险水平，决定着资本在股票和债券之间的配置比例。需要特别指出的是，在整个参照系内，当投资者准备进入一个陌生的市场时，往往要求更高的预期收益风险比，这便是跨市场的信息成本。

　　1.2006年，国际资本对中国的投资结构可能发生变化。

　　中国贸易状况及国际资本流动的地域偏好，是解读外资动向的重要观测点：短线资本看涨人民币升值；长线资本谋求控制国内的产业链或者市场。

　　中国GDP调整修正，一定程度上消除了投资者对中国经济失衡的担心。相较于世界各国，中国相对系统性的投资机会对外资有较强的吸引力。加上国际经济运行状况良好，消费稳定，特别是中国巨大的产能需要消化，我们预计2006年中国进出口总额有望达到16500亿美元，增长16%，贸易顺差基本保持2005年或者略低的水平。因此，我国外汇储备有望稳定增长，部分学者担心的资本大规模流出的概率很小。

　　问题的另一面是，中国经济增速将适度走低；中美利差不断扩大；中国政府尽可能缓解人民币升值压力，类似因素导致外资也不太可能大规模流入。换言之，人民币将呈现稳中有升的态势，不会有过大的压力。

　　尽管外资流入保持稳定，但是外资在投资领域方面可能出现结构性变化。从短线资本看，由于当前相关投资领域，比如房地产、债券、商品期货等均处于高位，短线资本已经逐步显现出对股市的偏好。而国际资本的示范作用，使得其在股市中的影响力，可能远超过其资本数量的增加(新批QFII60亿美元)。从长线资本看，由于2006年我国大量领域进一步开放，国际资本将藉机谋求控制中国的部分重要产业区位或者终端市场。不管控制目的如何(延伸其产业链或者消灭竞争对手)，均可能导致股市出现结构性变局。

　　2.实物市场对投资者的吸引力可能会淡化。

　　实物市场，特别是房地产市场的投资增速，是分析实物市场与金融市场资金争夺态势的主要观测点。

　　从当前的情况看，房地产对社会资本的吸引力持续下降，房地产贷款大幅减少。

　　与此同时，实物投资市场风险日高。大量过剩产能的出现，将大大降低资本投资实物市场的积极性。以钢铁为例，2003年底我国拥有炼铁产能2.78亿吨、炼钢产能3.1亿吨、轧钢产能2.93亿吨，但目前在建的产能几乎是原有产能的一半以上。2006年全国粗钢产能将达5亿吨。

　　此外，商品期货市场价格屡创新高，但随着经济增速的降低，理应不断降温。

　　这就表明，2006年实物市场不仅不太可能对金融市场产生资金分流作用，相反可能析出资本，将其挤到金融市场中来。