歐式期權 - 網路之家

劉其兵究竟發生了什麼問題，如今依然疑雲重重，惟一可以肯定的是這一事件加劇了基金大鱷的囂張氣焰，使雙方的對決白熱化，而這一事件最終將如何結束則很大程度上取決於二者在未來一周半內的行動

國際基金大鱷與國儲局在銅期市上的多空大對決已經進入最後階段。

一周前，國儲局舉行了第四場現貨銅拍賣會，但是逾1.6萬噸銅———占2萬噸拍賣總量的80％———流拍，並且與市價不相上下的拍賣底價讓參與者怨聲載道。

11月16日以來，為打壓不斷被基金大鱷推高的銅價，國儲局連續四次公開拍賣現貨銅。對國儲局而言，只要銅價在交割日12月21日高出每噸3500美元，那高出的部分就是自己的損失，而市場普遍認為，國儲局需要交割的總量高達17萬－18萬噸。

國儲的敲山震虎之舉更加刺激了國際對沖基金的胃口，銅價不降反升，由11月15日的每噸4119美元升至本週二的每噸4428.5美元，其間還創出了4472美元的高位。

如果像基金大鱷預測的那樣，國儲局在交割日無法拿出足夠的現貨銅，那他們將斬獲最高達1.67億美元的利潤（以本週二收盤價計算）。

鹿死誰手？謎底將在一周後揭曉。

劉其兵失手場外期權？

鬧劇主角之一的神秘交易員劉其兵（相關報道見本報11月24日17版）再次捲入另一起傳聞———劉其兵可能還在早些時候涉嫌場外金屬銅的期權交易。也許這只是空中樓閣式的消息，但似乎更加刺激基金繼續加注狂賭。


三月遠期銅金屬價格一路上漲圖表來源：LME不願透露姓名的消息人士稱，劉其兵在LME（倫敦金屬交易所）拋空了10萬噸左右的銅期貨，這些期貨空頭頭寸（金屬銅的遠期賣出合約的數量餘額）並非致命傷，期權交易才真正讓兩年來頻頻得手的劉其兵遭遇滑鐵盧———劉其兵在場外市場（也稱店頭市場，OTC）的銅期權交易中建立的空頭頭寸曾經超過20萬噸，也就是說，劉其兵在期貨和期權上的空頭頭寸總計曾經超過30萬噸，市場普遍估計，現在這些空頭頭寸已經減少至17萬－18萬噸。期權是一種比期貨要求的保證金更小、但風險也更大的金融衍生品種，一年前讓中航油巨虧的陳久霖正是栽在石油期權。

「劉其兵採用期權交易，可能考慮到這種方式不容易被基金等對手盯上。」一位分析師推測，這種方式也比較適合隱蔽的老鼠倉，不過，一些信譽不良的經紀商實際上仍有向基金洩露消息的可能。據期貨專家介紹，在LME期權往往以暗倉形式出現，所有的期權合約均在場外交易（期貨合約有20％在場內交易，80％在場外交易），往往不為市場監管當局所掌控，而且，期權交易的約束性並不像場內市場那樣強，這些期權合約不被市場清算公司所擔保。

據透露，劉其兵可能在數月前就與八個經紀商進行金屬銅的看漲期權交易。這些期權合約規定劉其兵給予經紀商在某個固定價格買入銅的權利；按照期權合約所規定的條款，如果市場下跌，即LME三個月期銅的價格低於每噸3500美元的話，劉其兵就可以獲得每噸200美元的期權金；相反，如果市場上漲至3500美元之上，經紀商則有權按3500美元向劉其兵買入銅。目前，LME期銅價格在4400美元左右，這些頭寸上應該出現不小的浮虧。

上述消息人士還聲稱，今年4月劉其兵被要求在六個月時間內平倉（不需要實物交割的了結原來頭寸的反方向交易）；他在此期間平掉了大約一半的頭寸（估計有10萬－15萬噸），曾經超過30萬噸的空頭頭寸已減至17萬－18萬噸，在平倉的過程中劉也推高了銅價。

市場人士估計，這些已被平倉的10－15萬噸的頭寸可能已發生了實際虧損（未平倉頭寸的虧損是浮虧），虧損額根據推算在數千萬美元。根據《中國日報》此前的報道，一位未透露姓名的國儲局官員聲稱，「據我所知，損失完全是該交易員個人行為所導致，並不涉及中國政府」，「初步調查結果顯示，該交易員個人應為損失負責任」。

也有不少市場人士似乎更相信劉其兵進行的期權交易是通過「結構性期權」實現的。國內某證券專業媒體也認為劉其兵栽在「致命的結構性期權」。在LME某圈內定價會員公司（RingDealer）擔任中國部總經理的嚴亦強（EricYan）亦有類似看法，嚴在《金融時報》撰文指出：「我十分尊敬的劉其兵先生應該是折在結構性期權上了。」