欧式期权 - 网路之家

刘其兵究竟发生了什么问题，如今依然疑云重重，惟一可以肯定的是这一事件加剧了基金大鳄的嚣张气焰，使双方的对决白热化，而这一事件最终将如何结束则很大程度上取决于二者在未来一周半内的行动

国际基金大鳄与国储局在铜期市上的多空大对决已经进入最后阶段。

一周前，国储局举行了第四场现货铜拍卖会，但是逾1.6万吨铜———占2万吨拍卖总量的80％———流拍，并且与市价不相上下的拍卖底价让参与者怨声载道。

11月16日以来，为打压不断被基金大鳄推高的铜价，国储局连续四次公开拍卖现货铜。对国储局而言，只要铜价在交割日12月21日高出每吨3500美元，那高出的部分就是自己的损失，而市场普遍认为，国储局需要交割的总量高达17万－18万吨。

国储的敲山震虎之举更加刺激了国际对冲基金的胃口，铜价不降反升，由11月15日的每吨4119美元升至本周二的每吨4428.5美元，其间还创出了4472美元的高位。

如果像基金大鳄预测的那样，国储局在交割日无法拿出足够的现货铜，那他们将斩获最高达1.67亿美元的利润（以本周二收盘价计算）。

鹿死谁手？谜底将在一周后揭晓。

刘其兵失手场外期权？

闹剧主角之一的神秘交易员刘其兵（相关报道见本报11月24日17版）再次卷入另一起传闻———刘其兵可能还在早些时候涉嫌场外金属铜的期权交易。也许这只是空中楼阁式的消息，但似乎更加刺激基金继续加注狂赌。


三月远期铜金属价格一路上涨图表来源：LME不愿透露姓名的消息人士称，刘其兵在LME（伦敦金属交易所）抛空了10万吨左右的铜期货，这些期货空头头寸（金属铜的远期卖出合约的数量余额）并非致命伤，期权交易才真正让两年来频频得手的刘其兵遭遇滑铁卢———刘其兵在场外市场（也称店头市场，OTC）的铜期权交易中建立的空头头寸曾经超过20万吨，也就是说，刘其兵在期货和期权上的空头头寸总计曾经超过30万吨，市场普遍估计，现在这些空头头寸已经减少至17万－18万吨。期权是一种比期货要求的保证金更小、但风险也更大的金融衍生品种，一年前让中航油巨亏的陈久霖正是栽在石油期权。

「刘其兵采用期权交易，可能考虑到这种方式不容易被基金等对手盯上。」一位分析师推测，这种方式也比较适合隐蔽的老鼠仓，不过，一些信誉不良的经纪商实际上仍有向基金泄露消息的可能。据期货专家介绍，在LME期权往往以暗仓形式出现，所有的期权合约均在场外交易（期货合约有20％在场内交易，80％在场外交易），往往不为市场监管当局所掌控，而且，期权交易的约束性并不像场内市场那样强，这些期权合约不被市场清算公司所担保。

据透露，刘其兵可能在数月前就与八个经纪商进行金属铜的看涨期权交易。这些期权合约规定刘其兵给予经纪商在某个固定价格买入铜的权利；按照期权合约所规定的条款，如果市场下跌，即LME三个月期铜的价格低于每吨3500美元的话，刘其兵就可以获得每吨200美元的期权金；相反，如果市场上涨至3500美元之上，经纪商则有权按3500美元向刘其兵买入铜。目前，LME期铜价格在4400美元左右，这些头寸上应该出现不小的浮亏。

上述消息人士还声称，今年4月刘其兵被要求在六个月时间内平仓（不需要实物交割的了结原来头寸的反方向交易）；他在此期间平掉了大约一半的头寸（估计有10万－15万吨），曾经超过30万吨的空头头寸已减至17万－18万吨，在平仓的过程中刘也推高了铜价。

市场人士估计，这些已被平仓的10－15万吨的头寸可能已发生了实际亏损（未平仓头寸的亏损是浮亏），亏损额根据推算在数千万美元。根据《中国日报》此前的报道，一位未透露姓名的国储局官员声称，「据我所知，损失完全是该交易员个人行为所导致，并不涉及中国政府」，「初步调查结果显示，该交易员个人应为损失负责任」。

也有不少市场人士似乎更相信刘其兵进行的期权交易是通过「结构性期权」实现的。国内某证券专业媒体也认为刘其兵栽在「致命的结构性期权」。在LME某圈内定价会员公司（RingDealer）担任中国部总经理的严亦强（EricYan）亦有类似看法，严在《金融时报》撰文指出：「我十分尊敬的刘其兵先生应该是折在结构性期权上了。」