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武钢股份股东持股成本研究

whrainman


武汉钢铁股份有限公司于1997年11月7日由武钢集团独家发起设立，注册资本177048万，每股净资产为1.5385元。1999年7月2日辨用上网定价发行方式向社会公开发行人民币普通股(A 股) 320,000,000股，每股面值1元，每股发行价为人民币4.3元，公司注册资本变更为209048万。


    假定公司法人股东和社会公众股东自公司发行股票时就持续持有公司股票，并参加公司历次分红送配，以下就公司法人股股东和社会公众股股东的持股成本进行理论计算并比较分析，以供该司设计股权分置改革方案参考：


1、公司公开发行股票时，社会公众股股东以发行价取得股票，持股成本为4.3元/股；武钢集团持股成本即为发起设立时的每股净资产1.5385元/股。


2、2000年8月，公司公告分红方案10送2.5元/股，因法人股股东分红不扣税,社会公众股股东要扣除20%的个人所得税，因此法人股股东实际分红0.25元/股，社会公众股股东实际分红0.25*（1-20%）=0.20元/股。此时，社会公众股股东持股成本为4.1元/股；武钢集团持股成本为1.2885元/股。


3、2001年5月，公司公告分红方案10送2.8元/股，法人股股东实际分红0.28元/股，社会公众股股东实际分红0.28*（1-20%）=0.224元股。此时，社会公众股股东持股成本为3.876元/股；武钢集团持股成本为1.0085元/股。


4、2002年5月，公司公告分红方案10送2.8元/股，法人股股东实际分红0.28元/股，社会公众股股东实际分红0.28*（1-20%）=0.224元股。此时，社会公众股股东持股成本为3.652元/股；武钢集团持股成本为0.7285元/股。


5、2003年6月，公司公告分红方案10送2股派0.5元/股，此时，社会公众股股东持股成本为3.652/（1+0.2）=3.0433元/股；武钢集团持股成本为（0.7285-0.05）/（1+0.2）=0.5654元/股。


6、2004年4月，公司公告分红方案以送股后的总股本为基础10送2.3元/股，法人股股东实际分红0.23元/股，社会公众股股东实际分红0.23*（1-20%）=0.184元/股。此时，社会公众股股东持股成本为2.8593元/股；武钢集团持股成本为0.3354元/股。


7、2004年7月，公司以6.38元/股增发新股，其中社会公众股东以现金认购56400万股，武钢集团以经评估的资产认购84642万股，增发完成后，经过加权计算，社会公众股股东持股成本为（2.8593*38400+6.38*56400）/（38400+56400）=4.9539元/股；武钢集团持股成本为（0.3354*212458+6.38*84642）/（212458+84642）=2.0575元/股。


2004年10月，公司公告以增发后的总股本为基础10送10股，此时，社会公众股股东持股成本为2.4770元/股；武钢集团持股成本为1.0287元/股。


8、2005年5月，公司公告以10送10后的总股本为基础分红方案为10送2.5元/股，法人股股东实际分红0.25元/股，社会公众股股东实际分红0.25*（1-20%）=0.20元股。此时，社会公众股股东持股成本为2.277元/股；武钢集团持股成本为0.7787元/股。


综上所述，武钢集团目前持股成本为0.7787元/股，社会公众股股东持股成本为2.277元/股，社会公众股股东持股成本是武钢集团的2.92倍。9月23日公司股票收盘价为3.45元/股。在实际股票买卖过程中，绝大多数社会公众股股东实际购买价格要大于公司股票发行价，因此持股成本要高于上述理论计算值。


在现有股权结构中，武钢集团持股比例为75.81%，社会公众股股东持股比例为24.19%。假设在股权分置改革方案中，各股东都能按持股成本得到公正补偿，那么全流通条件下，武钢集团持股比例应为75.81%/(75.81%+24.19%*2.92)= 51.7669%，社会公众股股东持股比例为(24.19%7*2.92)/(75.81%+24.19%*2.92)= 48.2331%；对应武钢集团持股数量应为783800* 51.7669%=405749万股，社会公众股股东持股数量应为783800* 48.2331%=378051万股。


目前社会公众股股东持股数量为189600万股，在全流通条件下，武钢集团应按照对应的持股成本向流通股股东补偿378051-189600=1884501万股，按现有流通股数量，补偿比例应为1884501/189600=0.994股/股。在完成上述补偿后，在公平、公正的条件下，武钢集团持有的法人股在理论上具备了与流通股同等的权利和价格。