海馬股份 - 網路之家

 事件描述： 
　　海馬股份公佈半年報，主營業務收入占比94％的海馬汽車上半年銷量同比增長123％，遠高於乘用車22％增速。 
　　評論： 
　　1、2007年1-6月，公司實現主營業務收入45.6億元，同比增長209％；主營業務利潤4.36億元，同比增長561％；淨利潤2.77億元，同比增長627％；攤薄每股收益0.54元。公司分配預案為公積金轉增股本每10股轉6股。利潤大幅增加的主要原因是2006年12月，公司完成定向增發收購一汽海馬汽車有限公司（以下簡稱「海馬汽車」）50％股權及上海海馬汽車研發有限公司100％股權的工作。海馬汽車上半年收入占比94％。 
　　2、1-6月，海馬汽車銷售福美來6.13萬輛，普力馬5923輛，6月上市海馬3單月銷售2797輛，由於去年8月上市福美來2良好市場表現，合計銷量同比增長123％。下半年，海馬3和換代普力馬的上市將進一步提升公司市場份額，乘用車市場下半年表現會強於上半年，而海馬3經過幾個月的口碑相傳，預計在第4季度有出色的市場表現，全年銷量預計突破2萬輛，考慮新車利潤空間比較大，預計海馬3產品增厚公司07年每股收益0.2元。 
　　3、海馬汽車單車利潤高於其他自主品牌。2006年海馬單車利潤在5000元左右，而奇瑞，吉利在1000元以下。公司憑借轎跑的準確定位，專攻中級車市場，有一定的市場定價能力。而且，海馬一直注重配件國產化，率先國產化採購，引進多家零部件企業入駐海馬工業園就近配套，比如向台資採購車身模具，向萬向採購底盤，向寶鋼採購汽車鋼板；公司在消化馬自達技術基礎上注重自主研發，投資10多億元的發動機工廠已於2006年下半年正式投產，設計產能22.5萬台，其中一期產能15萬台，發動機的自我配套將在保證單車利潤的情況下，強化公司未來產品的價格競爭力。 
　　4、物流成本的降低進一步增厚公司利潤。公司全資擁有金盤物流，使整車與配件的運輸配送成本能得到有效控制。由於地理位置原因，公司向國內北方運一輛車的費用約3000元，公司已經收購了鄭州輕汽，並在7月21日發佈公告稱擬發行人民幣可轉債8.2億元投資鄭州輕汽，新建汽車發動機裝配、試驗車間及配套設施。如果在鄭州裝配整車，將進一步有效降低公司物流成本，增厚公司利潤。 
　　5、預測07年公司淨利潤同比增長455％，EPS1.09元；08年EPS1.20元；以23倍動態PE（按08年EPS）進行估值，目標價27.6元；給予「增持」投資評級