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武鋼股份股東持股成本研究

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武漢鋼鐵股份有限公司於1997年11月7日由武鋼集團獨家發起設立，註冊資本177048萬，每股淨資產為1.5385元。1999年7月2日釆用上網定價發行方式向社會公開發行人民幣普通股(A 股) 320,000,000股，每股面值1元，每股發行價為人民幣4.3元，公司註冊資本變更為209048萬。


    假定公司法人股東和社會公眾股東自公司發行股票時就持續持有公司股票，並參加公司歷次分紅送配，以下就公司法人股股東和社會公眾股股東的持股成本進行理論計算並比較分析，以供該司設計股權分置改革方案參考：


1、公司公開發行股票時，社會公眾股股東以發行價取得股票，持股成本為4.3元/股；武鋼集團持股成本即為發起設立時的每股淨資產1.5385元/股。


2、2000年8月，公司公告分紅方案10送2.5元/股，因法人股股東分紅不扣稅,社會公眾股股東要扣除20%的個人所得稅，因此法人股股東實際分紅0.25元/股，社會公眾股股東實際分紅0.25*（1-20%）=0.20元/股。此時，社會公眾股股東持股成本為4.1元/股；武鋼集團持股成本為1.2885元/股。


3、2001年5月，公司公告分紅方案10送2.8元/股，法人股股東實際分紅0.28元/股，社會公眾股股東實際分紅0.28*（1-20%）=0.224元股。此時，社會公眾股股東持股成本為3.876元/股；武鋼集團持股成本為1.0085元/股。


4、2002年5月，公司公告分紅方案10送2.8元/股，法人股股東實際分紅0.28元/股，社會公眾股股東實際分紅0.28*（1-20%）=0.224元股。此時，社會公眾股股東持股成本為3.652元/股；武鋼集團持股成本為0.7285元/股。


5、2003年6月，公司公告分紅方案10送2股派0.5元/股，此時，社會公眾股股東持股成本為3.652/（1+0.2）=3.0433元/股；武鋼集團持股成本為（0.7285-0.05）/（1+0.2）=0.5654元/股。


6、2004年4月，公司公告分紅方案以送股後的總股本為基礎10送2.3元/股，法人股股東實際分紅0.23元/股，社會公眾股股東實際分紅0.23*（1-20%）=0.184元/股。此時，社會公眾股股東持股成本為2.8593元/股；武鋼集團持股成本為0.3354元/股。


7、2004年7月，公司以6.38元/股增發新股，其中社會公眾股東以現金認購56400萬股，武鋼集團以經評估的資產認購84642萬股，增發完成後，經過加權計算，社會公眾股股東持股成本為（2.8593*38400+6.38*56400）/（38400+56400）=4.9539元/股；武鋼集團持股成本為（0.3354*212458+6.38*84642）/（212458+84642）=2.0575元/股。


2004年10月，公司公告以增發後的總股本為基礎10送10股，此時，社會公眾股股東持股成本為2.4770元/股；武鋼集團持股成本為1.0287元/股。


8、2005年5月，公司公告以10送10後的總股本為基礎分紅方案為10送2.5元/股，法人股股東實際分紅0.25元/股，社會公眾股股東實際分紅0.25*（1-20%）=0.20元股。此時，社會公眾股股東持股成本為2.277元/股；武鋼集團持股成本為0.7787元/股。


綜上所述，武鋼集團目前持股成本為0.7787元/股，社會公眾股股東持股成本為2.277元/股，社會公眾股股東持股成本是武鋼集團的2.92倍。9月23日公司股票收盤價為3.45元/股。在實際股票買賣過程中，絕大多數社會公眾股股東實際購買價格要大於公司股票發行價，因此持股成本要高於上述理論計算值。


在現有股權結構中，武鋼集團持股比例為75.81%，社會公眾股股東持股比例為24.19%。假設在股權分置改革方案中，各股東都能按持股成本得到公正補償，那麼全流通條件下，武鋼集團持股比例應為75.81%/(75.81%+24.19%*2.92)= 51.7669%，社會公眾股股東持股比例為(24.19%7*2.92)/(75.81%+24.19%*2.92)= 48.2331%；對應武鋼集團持股數量應為783800* 51.7669%=405749萬股，社會公眾股股東持股數量應為783800* 48.2331%=378051萬股。


目前社會公眾股股東持股數量為189600萬股，在全流通條件下，武鋼集團應按照對應的持股成本向流通股股東補償378051-189600=1884501萬股，按現有流通股數量，補償比例應為1884501/189600=0.994股/股。在完成上述補償後，在公平、公正的條件下，武鋼集團持有的法人股在理論上具備了與流通股同等的權利和價格。