天治核心成長基金 - 網路之家

天治基金表示小插曲不改牛市主旋律  　

　　最近，在利息稅減免、1.5萬億特別國債發行、紅籌股回歸提速以及發審委一周高效審核10家公司IPO等利空的壓制下，市場量能大幅萎縮，悲觀情緒瀰漫。

　　對此，天治基金投資管理部總監、天治核心成長基金基金經理余明元提出，近期宏觀面的一些小插曲沒有從根本上改變牛市的基礎。結構性調整完結後，市場將迎來新的上升行情。

　　利空衝擊不大

　　余明元對近期流傳的利空因素逐個進行了分析。

　　他認為，利息稅減免沒有改變息差，不會對銀行產生收益方面的影響，也不會增加企業的財務成本；它的作用只是緩解實際利率為負的局面。與目前資本市場的收益相比，即使取消利息稅，銀行目前的利率也難以吸引大量的資本市場資金回流。

　　關於特別國債發行，上週末財政部新聞辦公室發佈的「財政部就發行特別國債購買外匯相關問題答記者問」中，已清晰表達了特別國債將直接面向央行發行的思路。今後這1.5萬億的特別國債將作為央行公開市場操作的一個重要組成部分，同時央票的發行規模也將相應縮小，因此對於市場流動性的衝擊遠沒有想像中那麼大。

　　擴容的加速無疑會大大增加股票供給。不過余明元認為，紅籌回歸對市場形成的衝擊更多是在心理層面。

　　首先，調控股票供給是證券監管部門調控股市的一個重要手段。從供給方面來看，紅籌股發行A股並不會一哄而上；從需求方面來看，在供給擴大的情況下，預期監管部門也會擴大市場的資金渠道，前期一直停頓的基金髮行工作估計也會大開綠燈。

　　其次，能夠回歸A股的紅籌公司都是資產質量和行業前景非常優秀的上市公司，其上市有利於進一步優化上市公司結構，為投資者提供優質的投資品種。

　　牛市基礎穩固

　　牛市基礎穩固有這樣幾個論據。首先，人民幣漸進式升值的步伐並未停歇，本週一人民幣對美元開始向7.60大關衝擊。其次，國家統計局的最新數據顯示，2007年1至5月，全國規模以上工業企業實現利潤9026億元，比上年同期增長42.1%；其中4、5兩月利潤增長41.3%，說明第二季度上市公司的業績增長依然強勁。在股改與股權激勵、資產注入推動下，上市公司盈利仍將維持高速增長，預計A股公司二季度同比增速仍將達到60%以上，這將有效封閉A股市場的下跌空間，並成為支持牛市發展的根本基礎。

　　余明元認為，本輪牛市調整行情的主基調是結構性調整，消除結構性泡沫。

　　據Wind資訊的統計，5月30日至6月29日，有46％的股票下跌幅度超過30％，31％的股票下跌幅度在10％和30％之間，23％的股票下跌幅度在10％以內甚至上漲，其中上漲的股票占所有股票的比例為13.7％。從市場結構來看，近期的調整是驚人的，46％的股票已經跌到3000點以下的位置。

　　他推斷，在結構性調整還沒有完全到位的情況下，滬深兩市還將在3500點至4100點的箱體中震盪。不排除大盤藍籌股在結構性調整後期出現補跌走勢，但那也說明了結構性調整即將完結，市場將迎來新的上升行情。