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泰達荷銀每日快訊
（2007年01月26日  星期五）

一、 每日要聞：


CPI漲幅沖高 加息預期襲擊股市
                        


CPI漲幅沖高 加息可能不期而至

國家統計局昨天公佈的數據顯示，2006年居民消費價格（CPI）上漲1.5%，其中12月份上漲2.8%，大大高於市場預期。一些投行人士認為，CPI增幅的加大可能促使央行加息。

CPI低位運行是外界猜測央行不會祭起加息這一「終極武器」的一個重要原因，但昨日國家統計局公佈去年12月CPI跳高至2.8%，這一數據加重了央行選擇加息的砝碼。與此同時，一些專家強調，股市近期猛漲帶來的資產泡沫問題，更可能成為監管層選擇加息的原因。 
　　國家統計局昨日公佈的CPI數據顯示，除去年12月漲幅從11月的1.9%一下子沖高至2.8％外，從結構分析，除了糧食和食品之外，煙酒及用品、家庭設備用品及服務、交通通信、衣著價格指數穩步走高，市場預計今年一季度的通貨膨脹率會明顯提高。 
　　這種格局的變化表明，推動居民消費價格上漲的力量已經不再局限於糧食、公共服務提價等外在因素，經濟增長、需求增加等內在因素的作用開始增強。 
　　而市場在經歷過去年底糧價突然上漲風波之後，更加深了對通脹抬頭的警惕。央行公佈的數據顯示，去年12月的企業商品價格指數（CGPI）再度創出年內新高，同比增幅高達5.1％，而11月該指數同樣創下新高，為4.1％。此外央行此前發佈的去年第四季度全國城鎮儲戶問卷調查也顯示，有50.8％的居民預測物價上升，未來物價預期指數為48.2％，刷新1999年調查以來的最高。 
　　與此同時，股市近期的強勁表現，也引發市場對於資產價格出現泡沫的擔心。上證指數從去年12月1日的2101點到昨日的2857點，不到兩個月的時間上漲了35%。抑制股票等資產泡沫，成為抑制CPI上漲之外，引發外界預測加息的又一重要因素。 
　　中金公司首席經濟學家哈繼銘指出，如果目前的股價已經大大超出基本面，股價將在加息後出現明顯調整，這將進一步證明加息是極為必要的。他認為，有人也許認為資產價格大幅上揚帶來的財富效應有利於刺激消費，降低儲蓄率，但事實上在套現之前，資產價格的財富效應虛無飄渺，而一旦人人都套現，股價則又必然下跌，「寄希望於建立在股市之上的財富效應來拉動消費，無異於飲鴆止渴。」 
　　那麼當前加息預期的背景發生了哪些變化？為何選擇加息是必要的手段？預期的幅度和時間是怎樣的？就這些市場高度關注的問題，本報邀請國內外幾大投行的知名經濟學家來進行分析解讀。 
　　為何要考慮加息 
　　摩根大通首席中國經濟學家龔方雄：一方面，去年12月的CPI跳高至2.8%，使得近期加息27個基點的可能性增大；另一方面，資產價格快速膨脹所帶來的泡沫化問題，也會讓監管層考慮必須採取行動。 
　　 
　　中金公司首席經濟學家哈繼銘：考慮以上因素以及去年12月CPI大幅度上漲所帶來的翹尾因素，我們調高2007年全年的CPI漲幅至2.5%。在這個通貨膨脹率下，目前扣稅後的存款利率明顯偏低。過低的存款利率將繼續導致「存款搬家」，爭先恐後湧入股市，推高資產價格。 
低利率帶來的負面影響包括，首先低利率鼓勵了投資尤其是低回報率投資的快速增長，加劇經濟內部失衡，不利於產業結構調整；其次低利率使銀行承擔了過高的風險，不利於多層次資本市場的健康發展；第三，低利率催生資產價格泡沫，為了保值，人們盲目追求投資渠道，蜂擁購買房地產和股票，降低了資本市場篩選優劣企業的功能；最後，低利率拉大貧富差距，激化社會矛盾。 
申銀萬國高級經濟學家李慧勇：我們認為目前加息的可能性正在增加。一方面利率作為價格槓桿在控制信貸和控制投資上有上調存款準備金率所不可替代的作用，只靠上調存款準備金率沒有辦法有效控制信貸和投資的反彈問題；其次利率是央行控制通貨膨脹的一個重要工具，過去反對加息的一個重要原因是通貨膨脹率偏低，伴隨著通貨膨脹率的提高，這一理由已經不再具有說服力。