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15家基金公司的112只基金已公佈2007年三季報。天相統計數據顯示，三季度末主動投資的股票方向基金平均股票倉位為78.84%，仍維持了較高的倉位。但持股集中度有所下降，說明基金經理希望通過配置的均衡性抵禦高估值市場帶來的調整壓力。

　　倉位依然較高

　　經過5·30的大幅震盪，上半年表現搶眼的績差股大幅下跌，市場重回價值投資主線。同時在證券市場財富效應的影響下，儲蓄搬家的趨勢得以強化，基金成為老百姓財富增值的重要手段。相應地，開放式基金份額增長迅速，基金業整體管理規模在短短一個季度內增加了1萬多億，總規模已突破3萬億大關，基金市場話語權得以進一步強化。

　　出於業績排名的壓力，儘管A股估值不斷提升，但基金經理仍保持了較高的股票倉位。可比數據顯示，已披露三季報的基金中，主動投資的股票方向基金平均股票倉位為78.84%，基本和二季度末持平。而持股集中度則由二季度末的47%下降至45.37%。對此博時精選基金經理陳豐的解釋比較具有代表性，他認為目前市場整體估值已經偏高，未來中短期大盤面臨的調整壓力較大，因此未來一段時間總體策略將是保持適當的股票倉位和相對均衡的行業配置。

　　不斷流入的申購資金促使基金經理在估值高地中尋找相對窪地，面對有限的流通市值，大量資金的湧入不斷推高A股股價。在銀行、鋼鐵、煤炭等基金重倉行業的帶動下，A股走出了一波以藍籌股為主的上升行情。這也在已披露的基金三季報中得以證實，已披露季報可比數據顯示，鋼鐵、金融、採掘業是基金三季度重點增持的行業，增持比例分別為3.42%、3.15%、2.49%。這三大板塊三季度漲幅也相當驚人，分別為67.90%、52.84%和89.36%。

　　食品飲料、醫藥、機械設備、石化、地產則被基金不同程度地減持，這其中除了地產股表現相對較好外，其他幾個行業三季度表現明顯弱於大盤走勢。

　　防禦成為共識

　　當市場進入到公認的高估值敏感區域內，防禦成為基金經理未來展望中的主題詞。

　　目前排名股票型基金今年淨值增長率第三名的博時主題行業基金經理鄧曉峰最為直白，他表示：「三季度基於對市場高估的判斷，我們採取了保守的策略，資產配置上著眼於防守，希望在大潮退卻時還能有所盈利或損失較小。我們增加了相對低估的大盤藍籌公司如中石化、聯通、工行及交通運輸、電力等公用事業的配置，降低了金融地產的配置。未來將繼續採用防守型策略，維持低倉位比例。」他提醒持有人，A股市場的市盈率和市淨率都處於有記錄以來的高端，在現有估值下希望持有人調低預期。

　　而另一些基金則開始著眼明年，光大保德信紅利基金經理許春茂表示四季度將從著眼明年行業配置的角度，加大對食品飲料、醫藥、通訊設備、零售等行業的配置比重。「我們認為，這些行業內的優秀公司盈利增長確定，對經濟週期的敏感性較弱，在估值壓力經過時間消化後，在四季度或跨年度行情中將會有較好表現