海马股份 - 网路之家

 事件描述： 
　　海马股份公布半年报，主营业务收入占比94％的海马汽车上半年销量同比增长123％，远高于乘用车22％增速。 
　　评论： 
　　1、2007年1-6月，公司实现主营业务收入45.6亿元，同比增长209％；主营业务利润4.36亿元，同比增长561％；净利润2.77亿元，同比增长627％；摊薄每股收益0.54元。公司分配预案为公积金转增股本每10股转6股。利润大幅增加的主要原因是2006年12月，公司完成定向增发收购一汽海马汽车有限公司（以下简称「海马汽车」）50％股权及上海海马汽车研发有限公司100％股权的工作。海马汽车上半年收入占比94％。 
　　2、1-6月，海马汽车销售福美来6.13万辆，普力马5923辆，6月上市海马3单月销售2797辆，由于去年8月上市福美来2良好市场表现，合计销量同比增长123％。下半年，海马3和换代普力马的上市将进一步提升公司市场份额，乘用车市场下半年表现会强于上半年，而海马3经过几个月的口碑相传，预计在第4季度有出色的市场表现，全年销量预计突破2万辆，考虑新车利润空间比较大，预计海马3产品增厚公司07年每股收益0.2元。 
　　3、海马汽车单车利润高于其他自主品牌。2006年海马单车利润在5000元左右，而奇瑞，吉利在1000元以下。公司凭借轿跑的准确定位，专攻中级车市场，有一定的市场定价能力。而且，海马一直注重配件国产化，率先国产化采购，引进多家零部件企业入驻海马工业园就近配套，比如向台资采购车身模具，向万向采购底盘，向宝钢采购汽车钢板；公司在消化马自达技术基础上注重自主研发，投资10多亿元的发动机工厂已于2006年下半年正式投产，设计产能22.5万台，其中一期产能15万台，发动机的自我配套将在保证单车利润的情况下，强化公司未来产品的价格竞争力。 
　　4、物流成本的降低进一步增厚公司利润。公司全资拥有金盘物流，使整车与配件的运输配送成本能得到有效控制。由于地理位置原因，公司向国内北方运一辆车的费用约3000元，公司已经收购了郑州轻汽，并在7月21日发布公告称拟发行人民币可转债8.2亿元投资郑州轻汽，新建汽车发动机装配、试验车间及配套设施。如果在郑州装配整车，将进一步有效降低公司物流成本，增厚公司利润。 
　　5、预测07年公司净利润同比增长455％，EPS1.09元；08年EPS1.20元；以23倍动态PE（按08年EPS）进行估值，目标价27.6元；给予「增持」投资评级