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通威股份「趕考」 10送1「吝嗇」有理？  

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2006年01月20日 18:40 作者：朱昆鋒 來源：中國經營報 
　　通威股份（600438）超低送股率的對價方式引發業界廣泛關注。「如果通威的方案獲通過，將成為把送股作為主要對價方式的股改公司中送股率最低的公司之一。」國盛證券分析師王劍說。

　　最新消息顯示，公司可能對股改方案進行調整。

考驗底線

　　單從送股率來看，在大股東持股比例較高的情況下，通威股份10送1股的對價方案無疑可以看成是對市場底線的最新考驗。

　　而通威股份董事會秘書胡萍則希望流通股股東關注公司股改後的發展、關注優秀公司的真實回報。「更多高成長公司的出現，是資本市場良性發展的根本，股改10送3的對價似乎已經成為大家評判方案的一個標準，但我們希望通過自己的努力，來打破這種思維定勢，因為股改不能只看對價水平的高低。」

　　早在2005年8月，通威股份就曾在機構投資者見面會上透出風聲，公司在股改方案的設計上不會推崇高比例送股。按照業界當時的判斷，通威方案的對價不會超過10送2股。

　　雖然業界對此番表態褒貶不一，但卻沒有影響通威股價的持續攀升。2005年8月中旬以來，通威股份從6.39元震盪向上，至股改方案出台前停牌位置，最高上摸至11.68元，最大漲幅達83%。

　　分析人士認為，通威股價逆市上揚得益於公司所處水產飼料行業的發展潛力，以及公司在業內顯赫的地位和競爭實力。

　　公開信息顯示，自上市以來，通威股份一直是實力機構青睞的對象。胡萍向記者證實，截至2005年底，機構持倉已超過通威流通股的50%。

　　「通威當初向外界早早放出的說法，現在看來更像是表明一種姿態，一方面讓市場提前消化這一『利空』，另一方面積極展開與機構投資者的協商。」知情者透露，「2005年分配方案轉5增5的承諾就是協商後最近剛加上的。」

　　除了市場對低對價「利空」的充分消化，各路機構紛紛看好公司成長性之外，通威股份更大的底氣顯然來自較好的基本面。

　　2003年上市之前，通威股份扣除後每股盈利為0.39元，2004年上市第一年每股收益增至0.44元，到2005年前3季度，公司每股收益已經達到0.61元，從股改方案的承諾來看，今明兩年淨利潤增長率持續超過20%的可能性極大。

　　此外，較多分析師認為，從目前的股價分析，通威股份基本上沒有套牢盤，這可能也是大股東堅持低送股對價的信心來源之一。「股改要求在保護投資者利益的前提下進行，公司上市後已經給流通股股東帶來高額回報，股價表現也相當穩健，基本上所有參與通威股票的投資者都有獲利。」胡萍說。

方案或有調整

　　通威股改方案能否順利通過，持有流通股超過50%的機構投資者的態度無疑將起到至關重要的作用。

　　「確實沒想到對價會這麼低，但考慮到通威主營成長性較好，我們認為整體上可以接受。但同時我們也希望通威能夠考慮流通股東的持倉成本，在現有基礎上適當增加對價。」一位持有通威股份的機構投資者人士說。

　　而記者從幾家機構瞭解到的情況表明，希望提高送股比率和希望提高業績承諾的機構佔了大半。北京證券首席分析師張九輝則認為：「通威大股東在方案修改中增加送股比例的可能性不大，最有可能的是在承諾上作出調整。」

　　高成長民營企業除非希望加速擴張時資金不足，一般而言並不願意通過上市融資與流通股東分享高額回報，如果因股改再讓大股東為流通股東付出過多，他們肯定難以接受。這或許是通威股份大股東另類「吝嗇」背後的難言之隱。

　　「通威的業績和成長性是值得肯定的，但我相信在與流通股股東溝通過程中，非流通股股東方面還會有讓步的餘地。」國泰君安一位分析師說。

　　對這一分析，胡萍也表示認同：「匯總各地機構的反饋意見之後，我們會對方案進行一些修改，但希望流通股股東理解我們上市時間短、上市成本高的難處。」

 

資料

　　通威股份股改方案近日登台亮相，非流通股股東擬向流通股股東每10股送1股作為對價，同時承諾3年內不減持股份，5年內減持價不低於18元。若2006年、2007年公司淨利潤增長率低於20%，將分別追送0.5股。2005年分配方案為每10股送5股轉增5股，2006年利潤分配比例不低於當年實現可分配利潤的80%。