萬科a 復權 - 網路之家

復權價格已達1525元 萬科還能走多遠

以向上復權價計，截至7月25日收盤，萬科A( 27.30,-0.11,-0.40%)(000002)的價格已達1525元，是兩市復權價最高的股票 

　　編者按

　　在大盤震盪向上中，價值投資終於重新成為市場的主流聲音。如何在變幻莫測的行情中把握投資機會？如何撥開指數迷霧，尋找到真正代表中國經濟成長核心力量的公司？上市公司的分析和研究愈來愈成為投資者的共同需求。我們將陸續推出上市公司研究報道，需要說明的是我們側重觀察企業戰略、產業環境對企業價值的影響，這一期我們聚焦的是萬科。

　　作為最早全國化佈局、最早研究住宅工業化生產、最早和資本市場接軌的企業，同時又是對政治形勢與市場形勢始終保持高度敏感的企業，萬科近年來在資本市場的表現，著實吸引了很多人的眼球。

　　作者是一位資深市場人士，長期關注萬科的發展，希望他的觀察對讀者有所啟發。

　　據筆者觀察，2005年以來，主力在萬科A上的進和出，居然達到9次之多，可見市場對其判斷仍有分歧。但在這種進進出出中，萬科A的龍頭地位最終得到了市場的公認，期間17倍漲幅就是一個明證。到目前為止，萬科A的動態市盈率仍然只有40多倍。與此相比，萬科B(200002)的動態市盈率更低一些，也更有投資價值。

　　是什麼力量在推動萬科的上漲？萬科到底發生了些什麼？未來的萬科，還會發生什麼？

　　企業減法

　　1998年以來，萬科的發展中，有幾件事情需要特別關注。其中之一就是繼續完成原定的減法策略。2001年後，萬科主業全部聚焦在房地產上。

　　1998年以來，萬科的發展中，有幾件事情需要特別關注。第一是繼續完成原定的減法策略，到2001年結束，聚焦做房地產；第二是股權轉讓，變更第一大股東；第三是房地產行業的大發展；第四是公司股權激勵。

　　萬科做減法結束的標誌是2001年出售萬佳百貨。當時萬佳已經進入上市輔導期，準備分拆上市，且萬佳已做了廣東省商業零售龍頭老大多年。即使如此，萬科仍然售出了萬佳，可見公司聚焦做房地產的決心。

　　華潤收購深萬科發生在2000年。這一變動使得第一大股東對公司的支持變得較為有力。華潤的優勢是資金充足，且希望提高對萬科的持股比例。華潤收購後，萬科A的資本通道得以真正打開，資本市場對優秀公司的助推功能，得到全面的發揮。2000年2月，萬科進行了一次配股，2002年發行了15億元可轉債，2004年再度發行19.9億元可轉債，2006年定向增發籌集資金42億元，今年還準備籌集資金90億元到120億元。

　　房地產行業的大發展，是從1998年取消福利分房後開始的。但這一行業的真正高速增長並發展成為國民經濟的支柱產業，則始於2002年。正是房地產行業的大發展，導致作為龍頭的深萬科盈利幅度連年高速增長。2003年，萬科A淨利潤比上年增長41.80%，2004年增長61.91%，2005年增長53.80%，2006年增長59.56%。根據目前的銷售情況，不少研究者認為，2007年公司的增長速度可能會更快，有的基金經理甚至私下打賭，今年萬科的利潤增長可能會達到150%。

　　而萬科的股權激勵政策，激發了公司管理者群體做好公司業績的動力。2007年以來，公司的發展速度進一步加快，這除了行業高速發展的動因外，和公司實施股權激勵也不無關係。

　　戰略對價值的影響

　　萬科戰略從諸多側面探索著一個問題的解決之道：如何在產品售價降低的情況下，保障公司的適當利潤。這實際上是萬科在為未來的行業變化提前準備冬天的糧草。

　　在萬科的戰略中，有四個方面值得特別重視。一是「3+X」區域發展聚焦戰略(以長三角、珠三角、環渤海城市圈為3，上述三個區域以外的成都、武漢為X)。這一戰略已經為大家所熟悉，其執行結果在這幾年的年報中已經有體現；二是工業化建設住房；三是推行全裝修房；四是從產業鏈的角度尋找合作夥伴，以強勢品牌進行資源整合。