寶鋼股份 基本面 - 網路之家

　　上海報道 本報記者 蘇江

　　作為A股市場鋼鐵板塊的領頭羊，寶鋼股份(16.79,-0.19,-1.12%)同樣未能避免10月中旬大盤的回調。

　　從10月16日的最高價22.16元至11月5日的最低價16.20元，寶鋼股份的回調幅度近30%。

　　作為目前市場中市盈率較低的鋼鐵股，寶鋼股份一直是眾多機構，尤其是公募基金的香餑餑，然而就在10月11日，寶鋼股份首次遭遇了花旗集團的「賣出「評級。

　　一邊是上漲的鐵礦石，一邊是瘋狂的併購，寶鋼的天平就在兩個砝碼間蕩漾，尋找著平衡。

　　花旗建議「賣出」

　　這份題為「短期挑戰抵消長期利好」的報告給寶鋼股份的目標定價為16.9元，11月5日，寶鋼股份收於16.98元，距這一價位僅一步之遙。

　　相比之下，內地一些研究機構給予寶鋼的評級則相對樂觀。

　　9月25日，針對寶鋼股份收購寶鋼集團持有寶通鋼鐵92.5%股權一事，中信證券(107.01,0.22,0.21%)給予了「買入「評級，目標價25元。此前，安信證券也對寶鋼給予「買入-B」的評級，目標價被調升為25元。

　　應該說，在眾多機構給出了良好評級的過程中，花旗給出賣出的評級需要一定的勇氣。花旗集團的分析師Thomas P Wrigglesworth認為，「儘管從長期而言，我們喜歡寶鋼的故事，但我們認為目前股價已經過度反映了短期獲利潛力，我們認為風險正在逐漸增加。」

　　「隨著鐵礦石供給的變化，競爭格局和市場正在發生變化，鐵礦石進口佔據絕大多數份額的寶鋼股份對於鐵礦石提價較為敏感。」

　　儘管寶鋼股份不需要像一些小型鋼廠一樣在現貨市場採購價格相對較高的印度鐵礦石，但由於寶鋼股份鐵礦石需求量的96%來自於進口，因此鐵礦石價格對其業績的影響力明顯要高於鞍鋼等國內競爭對手。

　　在寶鋼股份所消耗的鐵礦石中，約有96%依賴於進口，其中大約2/3來自於澳大利亞，剩餘部分來自於巴西。

　　江蘇一家鋼鐵企業中層人員告訴記者，鐵礦石價格上漲的最大原因莫過於運費的提高。

　　波羅的海航交所編製的波羅的海干散貨航運指數(BDI)，今年以來呈現持續爬升的態勢，這使得干散貨運輸的三樣大宗商品包括鐵礦石、煤炭和糧食貿易近期表現得異常活躍。

　　以巴西至我國鐵礦石的海運費用為例，目前每噸價格較之去年上漲超過一倍。運費的增長直接導致了鐵礦石價格上漲，這成為很多國際投行繼續看漲明年鐵礦石的重要依據。而來自於中國另外一個鐵礦石進口國印度的消息顯示，最近3個月鐵礦石現貨市場價格上漲幅度高達80%。

　　10月初，來自瑞士信貸第一波士頓、麥格理銀行、澳大利亞儲備銀行的預測認為2008年的鐵礦石價格漲幅將分別達到25%、17.5和15%，花旗集團則認為上漲幅度在10%-20%之間。實際上，最近三年內，鐵礦石價格已經上漲超過一倍。

　　作為受益者，全球鐵礦石供應商中的力拓(RIO TINTO)必和必拓(BHP)在近期公佈的上一財政季報顯示其鐵礦石產量增幅分別達到2%和7%(較上年同期);而來自巴西的淡水河谷公司(CVRD)也宣稱，預計將在2008年投資110億美元，其中超過半數將用於鐵礦石的開發。

　　併購擴張

　　對於寶鋼股份來說，除了良好的基本面，目前不少機構的估值建立在寶鋼股份(包括寶鋼集團)的併購預期上。

　　中信證券鋼鐵行業分析師周希增認為，目前來看寶鋼股份已經從不斷收購集團資產「跨越到集團跨地區整合鋼鐵資產，購併將加速企業的成長」。

　　資料顯示，寶鋼股份上市以來，在2001年收購了集團的三期資產，使得公司鋼產量躍居千萬噸的大關，2005年成功增發收購了寶鋼集團上鋼和梅鋼等相關資產，使得鋼產能達到2000萬噸。

　　今年9月2日，寶鋼股份再次出資6億元通過競價摘牌的方式收購了寶鋼集團持有的寶通鋼鐵92.5%的股權。寶通鋼鐵作為寶鋼股份供坯基地，擁有100萬噸鋼坯的生成能力。

　　事實上，進入2007年，打破重組兼併僵局成為以徐樂江、艾寶俊的重要工作之一。

　　首先是今年1月寶鋼集團和八一鋼鐵(16.43,0.26,1.61%)集團的聯姻終於修成結果。寶鋼集團通過現金增資的方式出資30億元，獲取八一鋼鐵集團69.61%的股權，成為國內首例成功的跨地域鋼廠重組併購案。

　　9月4日，寶鋼股份公告稱公司董事會通過了寶鋼集團投資邯鋼集團新區項目的議案。據瞭解，在這個共同投資460萬噸鋼鐵的新項目上，寶鋼集團和邯鋼集團各佔50%的股權，前者以60億元現金出資，後者以現金加實物出資。

　　10月3日，寶鋼集團於巴西淡水河谷(CVRD)合資組建的寶鋼CSV鋼鐵公司揭牌，寶鋼持有合資公司80%的股權，預計一期工程在2011年投產後年產500萬噸板坯，二期達到年產1000萬噸板坯。

　　此外，最近兩三個月以來，寶鋼集團洽購江蘇沙鋼集團的消息一直在坊間流傳，如果該項併購成功，這將是近年來鋼鐵行業繼米塔爾併購阿賽羅之後的第二大併購案。

　　「對於寶鋼股份來說，除了上述的八鋼資產、邯鋼合建項目，寶鋼集團還有包括羅涇300萬噸板材項目尚未注入上市公司，這些資產如果在未來能夠整合進入上市公司，這些都是很好的看點。」一家看好寶鋼股份的QFII相關人士表示，「現在看來，最大的問題是時間無法確定。」

　　在今年4月份董事會通過的發展規劃中，寶鋼股份預計在2012年產能將達到5000萬噸以上。

　　不過，據消息人士透露，寶鋼股份在湛江的項目近期處於緊張的審批過程中，該項目如果能夠投產，將使得寶鋼現有鋼產量提高近50%。

　　中鋼協市場調研部一位專家告訴記者，一般來說，鋼鐵企業通過兼併重組的方式是目前世界鋼鐵行業一種大趨勢，而寶鋼的併購策略，國家的產業政策也是支持的，因此「對於寶鋼來說下一步的問題不是擴大併購步伐，而是併購和整合同等重要」。