上證a股指數 - 網路之家

上證報：A股08年上證指數目標直指6000點！
　　
　　著名經濟學家凱恩斯談到股票市場的時候，曾經用"空中樓閣"定理來分析股票市場的估值和趨勢。他認為，股票價格更多的是一種心理現象，是人們預期有更多的人願意出更高的價格才會搶在別人之前買入股票，所以買入後多數人都會時刻想著要搶在別人之前賣出手中的股票。1990年席勒教授進而提出了股價波動與投資心理的"循環反饋"，認為股票價格是在投資人的盈利預測與貨幣幻覺兩個心理要素的相互反饋中形成的。兩位大師的理論告訴我們，要形成對股市趨勢性變化的合理預期，應當理解特定股市投資人的心理偏好及其在不同市場的共性特徵。 
　　中國人的投資行為在不同市場是有共性的，以我在美國華爾街從業創業10餘年的經驗看，在美國的華人和國內投資人的行為模式非常相似，而更有借鑒意義的當為80年代台灣地區股市的投資風潮。當時的台灣股市有幾個關鍵數字：1984年2月從650點啟動，在1987年10月達到4600點以上；10月19日的"黑色星期一"在美國不過跌了22%，卻把台灣股市震掉一半，3個月的調整跌到2300點；而後又一路狂奔在1988年9月接近8800點，又是3個月的回調跌到5100；第三波衝浪更為壯觀，台灣股市高歌猛進在1990年2月達到12682點！此時台灣股市震驚世界，交易量全球排名第三，每8個人中有1個股民。但由於透支了十幾年的預期，台灣股市此後在不到8個月內暴跌至2485點。
　　我原先認為，滬指三千的"魔咒效應"在股市的調整階段會在3次衝擊未果後引領股市掉頭向下，這顯然低估了國人對財富效應的心理反應和瘋狂程度。特別值得注意的是兩個特點：第一，在過去兩個月內，金融板塊整體下調了近10%，工商銀行和中國人壽都從其一月份的最高點下跌了30%左右，但股指依然節節升高。這說明多數投資人在減倉之時立刻建倉，而非依常理先"減"後"建"，此為"減建無待時"。第二，2月27日"黑色星期二"的疾風驟雨，不到一個月就煙消雲散了，這比當年台灣的兩次"三個月回調"少了很多，此為"痛定不思痛"。由於有這兩種特殊行為，股市中的不確定性和負面因素，不僅沒有引發投資人的情緒波動，反而在所謂"利空出盡"的解讀聲中，刺激了新股民前赴後繼的開戶浪潮：2007年至3月15日的新開戶數達到631萬，是2006年全年315萬新開戶數的一倍。以目前滬深開戶總數8500萬計算，每15人中有一個股民，相當於台灣1986-88年的水平。
　　三千"魔咒"一朝化解，市場的回調幅度會以三千點為心理參照，而且上限高於下限。因此，我把2007年的震盪高位上調到3600點，低位以2700為支點，時間可能發生在股指期貨推出之時；2008年的預期高點亦同比上調到滬指6000點。但是台灣經驗還告訴我們：當10個人中有一個股民的時候就要有所警惕了！ 
　　□ 金岩石　 上海證券報