中外運航運 - 網路之家

要點：

　　目前國家政策要求減少央企數量，且要求對航運業要國家絕對控股。另外在中國目前外貿依存度較高的情況下也需要有世界級的航運企業，因此我們認為未來一段時間有可能在中遠、中海、長航、中外運和招商輪船這五家央企裡面會出現整合。從運力來看，目前中遠的規模最大，中海次之，另外三家較小。我們分析三種可能的整合方案，並分析可能帶來的相應機會。

　　航運央企簡介：

　　目前國內主要有五家從事航運業的中央直屬企業，分別是中遠集團、中海集團、長航集團、中外運集團和招商集團下屬的招商輪船。從運力規模來看，中遠集團佔五家總運力的55%，位列第一，中海集團位居第二，占比為25%，其餘三家均不到10%。

　　從子行業的運力規模來看，目前油輪運力上中海、中遠和招商分列前三，各自所佔份額在20-33%，長航和中外運略小，所佔份額不到10%，不過在「國油國運」的政策指引下，各家都在大力擴張船隊，由於長航集團持有大量的訂單，到2010年，基本上會形成中遠和中海各自佔27%，招商和長航各自佔20%左右的格局；干散貨來看，中遠擁有全球最大、實力最強的干散貨船隊，佔五家運力的68%，是絕對的領頭羊，中海散貨運力位居第二，占16%；集裝箱來看，中海過去幾年擴張迅速，目前規模超過中遠，位列第一，佔五家總運力的43%，中遠占39%，中外運佔據剩下的18%。

　　從旗下資產上市情況來看，目前中海集團的航運資產基本上全部實現上市，其中油輪和干散貨資產在中海發展(12.91,0.03,0.23%)(600026)，集裝箱資產在中海集運(2866.HK)；長航集團的航運資產也已實現上市，油輪在南京水運(10.49,0.16,1.55%)(600087)，干散貨在長航鳳凰(5.33,-0.21,-3.79%)(000520)；招商集團的航運資產全部集中在招商輪船(601872)旗下；而中遠集團只有集裝箱實現了上市(中遠控股：1919.HK)，油輪和干散貨資產尚未上市；中外運旗下上市公司(包括中外運股份：0598.HK和外運發展(13.14,-0.29,-2.16%)：600270)均以貨代和物流為主，航運資產均未上市。各集團的簡要情況如下：

　　中遠集團成立於1961年，成立的初衷就是作為中國遠洋運輸的主要承擔者。過去幾年，集團主要發展干散貨和集裝箱，目前干散貨運力居世界第一，集裝箱運力排名世界第五，油輪運力排名世界第19位。另外，中遠集團過去也發展了雜貨和特種運輸業務，並在國內市場佔據壟斷地位，主要資產在中遠航運(17.33,0.02,0.12%)(600428)下面。由於從一開始誕生就從事競爭激烈的遠洋航運，中遠集團整體的管理能力較強，且歷史負擔較小。

　　中海集團的成立是源於1997年上海、大連等地的海運局整合，所以根基是在沿海運輸，目前佔據中國沿海原油運輸70%和電煤運輸40%的份額。不過從成立後集團的發展重點一直在遠洋集裝箱和遠洋油運，中海集運1997年剛剛成立，目前運力已位列全球第四、中國第一，規模上略大於中遠；油輪船隊目前也是中國最大，世界排名15。干散貨業務而言，目前尚主要集中在沿海，最近公司開始積極介入遠洋的干散貨運輸，與寶鋼和首鋼均簽訂了鐵礦石運輸的運量和運價協議。

　　長航集團源於1950年成立的長江區航運局，是我國內河最大的航運集團。作為老國企，長航集團的負擔較重，過去的發展速度也不如中海和中遠。近幾年由於長江上競爭日趨激烈，且成長前景弱於海上，公司開始轉變思路重點發展沿海和遠洋運輸，目前海上運輸周轉量已佔60%以上，初步形成了以長江為基礎，以江海聯運為特色的格局。油輪業務而言，由於公司從2002年開始積極訂船，當時船價較低，因此未來三年運力年複合增長將達到43%，佔五家央企運力的份額將從目前的6%上升到2010年的19%；干散貨來看，公司2006年實現了借殼上市，目前干散貨資產基本全部在長航鳳凰旗下，未來將依托原有的長江上大型鋼鐵企業客戶來發展沿海和遠洋的鐵礦石運輸。

　　中外運集團成立於1950年，業務以海、陸、空國際貨運代理為主，對航運的發展動力不強。目前旗下有少量油輪、干散貨和集裝箱資產，其中油輪運力主要就是4艘單殼VLCC，從事遠東-中國的油運業務；干散貨包括遠洋和沿海運輸，運力約110萬噸，主要船型是巴拿馬型和靈便型；集裝箱規模稍大，佔五家合計運力的18%。

　　招商集團從事航運的歷史可以追溯到1872年的輪船招商局，經過多年動盪，建國後招商集團一直在香港發展，在90年代初的時候航運業只剩下少量的干散貨運輸，後接收了香港董氏家族的油輪船隊，開始從事遠洋油運業務。招商的船隊一直在國際上運營，目前為中國貨主承運只佔其油輪運量的30%和干散貨運量的20%左右，整體而言管理能力較強，尤其是由於接收了董氏的管理能力，應該講對遠洋油輪市場的把握是這五家央企中最強的。