中国石油a股新闻 - 网路之家

　国信证券认为：中石油合理估值区间为12－20元/股。A股上市就可能很贵，如果股价高于40元，建议卖出。 
    采用参照系法：价格的预测区间为35-40.5元

    采用参照系法，通过盈利与股本折算：1股中石油＝0.3股中石化＋1.1股中海油。对中石油A股价格的预测区间为35-40.5元/股。参照系法中的参照物的估值并非合理，所以只适合阶段性的价格预测。

　　采用PE法：参照07－08年EPS，合理价格区间为18-20元。

　　采用PE法：在中国政府管制成品油价格的背景下，中石油在原油价格上涨中基本无法受益，加之产量增长很低，所以中石油未来难保持20％的业绩增长，相应的PE不应高过20倍。参照07－08年EPS，合理价格区间为18－20元。

　　采用分部门估值法：油田价值取决于长期油价的假设

    在50、80、100、120与200美元/桶的长期油价假设下，油田价值按自由现金流的15倍估值，则油田的价值分别对应为4.23、7.94、10.22、12.50与21.62元/股。

　　采用分部门估值法：中石油不含油田的每股价值为4.23元。

　　综合来看，中石油的下游资产的价值约为2.09元/股，加上天然气资产每股2.14元的价值，中石油不含油田的每股价值为4.23元。

　　投资建议：估值区间为12-20元/股，给与「中性」投资评级

    综合分析，我们认为：中石油合理估值区间为12－20元/股。A股上市就可能很贵，建议投资者「Just Calm Down!」如果股价高于40元，建议卖出。

    估值中石油的三种方法

    我们给出三种简化的估值方法，分别是：1、参照系法；2、PE法；3、分部门估值加总法。

　　一、参照系法

    参照系法：依据参照系进行定价，中石油由于「上游大下游小」、中石化「上游小下游大」、中海油「只有上游」，使得中石油可以通过中石化与中海油组合得到。

　　从资产匹配角度：1个中石油＝0.7个中石化＋5个中海油由于中海油的上游与中石化的下游的盈利能力均强于中石油，通过盈利与股本折算：1股中石油＝0.3股中石化＋1.1股中海油

   「0.3股中石化＋1.1股中海油」与1股中石油在EPS以及油价敏感性方面几乎完全等价。这意味着，中石油完全可以通过「0.3股中石化＋1.1股中海油」的组合来替代。

　　中石化A股股价25元，中海油没发A股，假设中海油A股上市后价格为25元，则中石油A股股价＝25×(0.3+1.1）=35元，如果中海油A股股价为30元/股：

　　中石油A股股价＝25×0.3+30×1.1＝40.5元/股。所以，中石油A股股价在35－40.5元之间。

　　点评：参照系法优点是对阶段性的市场价格预测较为准确，最大的问题是参照物的估值并非合理，所以只适合价格预测，而不适合价值评估。

    二、PE法

    一个公司值多少倍PE，关键是未来盈利的增长预期。

　　从这个角度而言，我们认为中石油的PE值不应定的较高。中石油的利润主要来自上游，增长动力是油气的产量和价格，从公司经营历史与可预见的未来我们可以确定：量的增长是比较缓慢的，盈利提升主要还是靠价格的上涨；在目前80美元/桶的油价水平上，油价持续上涨的空间毕竟是有限的，如果给中石油较高的PE倍数，也就意味着你认定油价还有巨大的持续上涨空间。

　　历史数据显示，中石油原油产量增长率年均在1％左右，国内原油产量低于1％，04年以后海外原油产量的增长率在8－10％，但是基数较小。油气当量产量年均增长为3.8％，主要由于天然气的增长率较高。总体而言，中石油上游成长性一般。尽管发现了冀东油田，但是中石油成熟油田的比例偏高，我们预期中石油未来原油产量增长仅能保持1－2％的增长。过去7年，公司油气实现价格的年均增幅约15.7%，是推动公司上游EBIT年均18.2％增长的主要动力。令人失望的是过去7年单位油气EBIT的年均增长率仅为13.5％，甚至低于实现油气价格的涨幅，原因主要是石油特别权益金的征收以及油田成本的快速上升。