中國石油股票a股 - 網路之家

中資企業高估值所從何來？

很難說中國當前的股市狂飆何時會結束，但出現暴跌的可能性卻在不斷加大。中國的基準股指今年迄今已經累積上漲了109%，而且大型中資企業的估值與美國同類公司相比有明顯溢價。

沃倫‧巴菲特(Warren Buffett)上周敦促投資者對中國股市保持謹慎，他還表示，「我們從不在股價瘋漲的時候買進」。巴菲特近期賣出了他的公司伯克希爾‧哈撒威(Berkshire Hathaway)持有的中國石油(PetroChina Co.) 1.3%的股票——該股股價之前已經歷了大幅上漲。

目前中國石油已是中國最大的上市公司，其總市值已達4,400億美元左右，較其今年盛夏時的水平增長了一倍左右。

中國石油在全球上市公司中的排名已升至第二，僅次於排名第一的埃克森美孚(ExxonMobil Corp.)(5,080億美元)，雙方的差距正在迅速收窄。中國石油基於2007年預期每股收益的市盈率超出了20倍，是歷史水平的兩倍多；相比之下，埃克森美孚的市盈率僅為13倍，而雪佛龍公司(Chevron Corp.)和康菲石油公司(ConocoPhillips)等西方石油企業的市盈率僅為10倍左右。一些分析師和投資者認為，中國石油的股票不應較西方同類企業擁有溢價，他們相信該股被高估了50%甚至更多。

而中國石油這樣的高市值中資企業並非絕無僅有。中國最大的煤炭企業中國神華(China Shenhua Energy Co. Ltd.)市值約2,000億美元，遠遠超出了全球最大的非國有煤炭生產商Peabody Energy。而中國大型鋼鐵生產企業寶鋼股份(Baoshan Iron & Steel Co.)的市值是U.S.Steel的三倍多，雖然它們的年產量差不多。韓國浦項綜合制鐵公司 (Posco))鋼材產量比U.S. Steel還多30%，但浦項制鐵的市值只有600億美元。

而且，中、美企業市值存在明顯差距不只是資源領域才有的現象。以金融業為例：中國人壽(China Life Insurance)的市值為2,450億美元，是大都會保險(MetLife)和保德信金融集團(Prudential Financial)市值的五倍。

實在很難為中美資源類公司如此大的市值差距找到合理解釋，因為石油不僅是一種可替代的全球性商品，而且煤炭和鋼鐵也在逐漸朝這個方向演變。

資源類企業之間市值的差異可能會促使亞洲企業考慮將其美國競爭對手招至麾下。例如U.S. Steel就一直是境外大型鋼鐵行業考慮的收購目標。不過，來自政治上的壓力有可能致使這樣的交易無果而終。2005年，由於美國國會的反對，中國一家大型國有石油企業收購加州聯合石油公司(Unocal Corp.)的計劃夭折，後者隨後被雪佛龍收購。

推動中國股市飆升的重要原因之一是，中國政府推行的資本限制措施令普通百姓無法進行境外投資。而且大型中資企業流動股規模有限也給其股票平添了所謂的稀有價值。以中國政府控制88%股權的中國石油為例，該公司計劃在上海證交所面向本土投資者發行價值90億美元的A股，但即便如此，發行後政府持股比例也還是高達86%。截至目前，中國石油H股在香港交易，同時其美國存托憑證在紐約證交所上市交易。如果中國石油公司所有股票均上市交易，那它能否保住如此高的身價就很讓人懷疑了。

此外，如果中國投資者可以買進外國企業的股票，那麼中國石油的市值能否比埃克森美孚高出這麼多也很成問題。獨立能源研究機構McDep Associates總裁科特‧伍爾夫(Kurt Wulff)表示，這樣投資者就有可能在中國石油和西方石油企業間進行套利交易。

伍爾夫對中國石油的估價是每股166美元，而來自另一家能源研究機構的John S. Herold則認為中國石油的合理市值只有115美元。中國石油擁有的的油氣儲備約為200億桶油當量，與埃克森美孚差不多，基本上都分佈在中國境內。

而埃克森美孚在幾乎其他所有領域－－無論是管理、金融實力、勘探前景、技術還是日產量上都擁有優勢。公司2007年的預計現金流規模約是中國石油的兩倍。埃克森美孚還坐擁250億美元的淨現金。若將埃克森美孚的現金流及中國石油的負債考慮在內，兩家公司的價值就基本一致了。