資本結構理論 - 網路之家

      
       CHH資本結構理論是當今世界上最新的資本結構理論 ，是我們中國人自創的資本結構理論。 CHH資本結構理論的問世，將為持續半個多世紀 關於資本結構與企業價值有關無關的爭論畫上永久休戰的句號。
       資本結構與企業價值的關係是經濟學中的一個前沿課題，同屬於金融學和財務管理學兩個分支。美國著名經濟學家莫迪利亞尼和米勒（Modigliani and Milley)上世紀50年代創立的「無企業所得稅時資本結構與企業價值無關，有企業所得稅時負債越多企業價值越大」的理論，即被人們捧為經典的MM 理論，曾獲得了諾貝爾經濟學獎 。但是，由於MM 理論與傳統觀點相差很大，又得不到實證的支持，還不能解釋現實經濟生活中的一些經濟現象，所以從MM 理論誕生那天起，在經濟理論界就引起很大爭議，有關無關的討論一直相當激烈，在MM 理論獲得了諾貝爾經濟學獎後，這種討論並沒有隨著最高經濟學獎的頒發而停止，而是更加深入，更加廣泛。但是由於人們一直沒有找到資本結構與企業價值之間的函數關係，（一些學者曾斷言資本結構與企業價值不可能有一一對應的函數關係）所以，包括MM 理論在內的所有資本結構理論並沒有真正揭示 資本結構的核心與本質，按照美國著名經濟學家斯塔德·梅耶斯在美國財務學會第45屆年會演說中的公開說法：「（經過這麼多年），我們對資本結構問題仍然所知甚少」。 資本結構與企業價值的關係在當今仍然是個謎。筆者 經過長期潛心研究，在一定假設的基礎上，通過數學推導，找到了人們最為關切的資本結構與企業價值之間的函數關係，建立起了一系列的企業價值方程，運用這些方程和方程圖像，可以直觀的研究資本結構與企業價值之間的變化規律及其性質，使困擾經濟學家多年的資本結構之秘得以徹底破解。筆者在對企業價值方程進行進一步研究的基礎上創立了全新的資本結構理論——CHH資本結構理論。CHH資本結構理論認為：在不考慮企業財務風險和企業所得稅的情況下，資本結構的變化有時會使企業價值上升，有時也會使企業價值下降，在特殊情況下資本結構的變化不影響企業的價值，即MM理論所說的資本結構與企業價值無關；在不考慮企業財務風險但考慮企業所得稅的情況下，並不是MM理論所說的負債越多企業價值越大，和不考慮企業所得稅時情況一樣，資本結構的變化有時會使企業價值上升，有時也會使企業價值下降，在特殊情況下也有資本結構的變化不影響企業的價值的情況；在增加負債能使企業價值增大的情況下，加進財務風險和代理成本對企業價值的影響因素，企業會有一個最佳資本結構，最佳資本結構時 ，企業價值最大，加權平均資本成本最低。新的資本結構理論找到了財務拮据成本、代理成本隨資本結構變化而變化的函數關係，能夠運用高等數學的方法找到最佳資本結構，解決了權衡理論的最大癥結，並糾正了權衡理論認為「 在利息抵稅收益和財務拮据、代理成本相等時企業有最佳資本結構的錯誤觀點」。（我國的學者在介紹權衡理論的文章中也持這種觀點，但現在看來這種觀點是錯誤的）。CHH資本結構理論， 把半個多世紀以來關於資本結構與企業價值有關、無關爭論雙方的理論觀點統一在了一起，囊括了MM 理論的全部結論，並證明了MM理論只是特殊情況下的特殊形式，徹底糾正了MMl理論的極端性錯誤和片面性錯誤， 在資本結構這個研究領域給人們帶來了眾多的實實在在的東西。例如財務槓桿與企業價值的關係、每股收益與企業價值的關係、加權平均資本成本與企業家值 之間 的關係等等，這些都是教課書中明文寫著還沒有弄清的關係 。CHH資本結構理論通過實實在在的數學推導，真正揭示了資本結構的核心與本質，是我們中國人在經濟學基礎理論研究上的重大突破，它的科學性和實踐性遠遠超越了雖然獲得諾貝爾經濟學獎但現在看來是通過偽數學而得出的MM理論，歡迎廣大網友、各大專院校師生以及各專業科研單位的專家學者，對新的資本結構理論予以關注和支持。電子信箱[email protected]     聯繫電話：13569181083