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全球股指期貨與期權市場競爭最新動向解析 

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http://finance.sina.com.cn 2006年08月01日 00:00 中國證券網-上海證券報 
 
　　

 
 

胡俞越 現任北京工商大學證券期貨研究所所長，北京工商大學經濟學院教授，碩士研究生導師；中國期貨業協會專家委員會委員、上海期貨交易所戰略發展委員會委員。
 
 

圖1

　　資料來源：FIA

 
 

圖2

　　資料來源：ｗｗｗ．sgx.com

 
 

圖3

 
 
 
   
 
 
 
　　資料來源：ｗｗｗ．hkex.com□北京工商大學證券期貨研究所 胡俞越 徐 欣

　　在金融期貨的大家庭中，股指期貨可謂「大器晚成」。當諾獎得主弗裡德曼1972年5月16日應梅拉梅德之邀為外匯期貨交易開市鳴鑼時，華爾街的精英們想都不會想到，還會有一個叫作股指期貨的合約誕生。然而10年後，它出現了。1982年，堪薩斯期貨交易所（KCBT）率先推出價值線指數期貨合約。1983年，芝加哥期權交易所（CBOE）推出了S&P100期權，緊接著美國股票交易所（AMEX）推出了主要市場指數（MMI）期權。經過二十四年的發展，今天的股指期貨、期權市場已力壓群雄，成為全球期貨、期權市場中最激動人心的部分。

　　股指期貨、期權的誕生開啟了一個新的時代，它以巨大的交易量、眾多的投資者、深遠的影響力佔據了金融期貨乃至整個衍生品市場的大片領地。如果說金融期貨是衍生品市場的皇冠，那麼不可否認，股指期貨、期權是皇冠上那顆閃亮的明珠。

　　（一）交易量獨佔鰲頭

　　2006初，美國期貨業協會（FIA）發佈《Annual Volume Survey》。統計顯示，2005年全球期貨、期權交易量達到近99億手，其中，金融期貨、期權貢獻了91.39億手，佔到91.31%。而股指期貨、期權的交易量則達到了40.80億手，佔到了金融期貨、期權交易量的44.64%，總交易量的41.21%。可見，股指期貨、期權是交易量最大的品種，幾乎佔據了全球期貨期權的半壁江山（見圖1）。

　　（二）豐富的合約受到投資者歡迎

　　全球各地分佈著數個股票市場，除了每個股票市場自己編製的股價指數外，世界四大專業指數編製公司道·瓊斯公司、FTSE國際公司、摩根·斯坦利國際公司、標準＆普爾公司還在各國開發了指數。因此，股指期貨、期權的標的資產相當豐富，合約種類也相對較多。據統計，截至2004年底，在加入了國際交易所聯合會（FIBV）的237家證券交易所中，在34個國家或地區有39家交易所至少有一個股指期貨或股指期權品種在掛牌交易，這39家交易所總計有188個股指期貨品種。

　　正因為股指期貨、期權交易品種豐富，能滿足各類投資者的需求，因此頗受歡迎。這不僅與其所標的龐大的股票現貨市場有關，還與其現金交割，無需實物轉移的履約方式息息相關。在近兩年的全球交易量最大的期貨、期權合約排名中，有多個股指期貨、期權合約都榜上有名。在2005年交易量居世界前10位的合約中，有3個為股指期貨、股指期權，它們分別是在韓國期貨交易所上市的KOSPI 200股指期權、芝加哥商業交易所（CME）上市的S&P 500電子迷你期貨，歐洲期貨交易所（EUREX）道瓊斯 Euro Stoxx 50股指期貨（見表1）。而在2005年全球交易量增長最快的10個合約中，有5個是來自於股指期貨、期權。它們分別是CME的電子迷你標準普爾股指期貨、台灣期貨交易所的台證股指期權、以色列TASE的TA-25指數期權、印度國家證券交易所的標準普爾CNX Nifty 指數期貨、CBOE的標準普爾500指數期權以及CBOE的道瓊斯歐洲斯托克50指數期權。以上數據表明，股指期貨、期權合約的確是全球期貨、期權交易中最重要的一部分，而且近年發展勢頭更猛，毫無衰退之意。從交易量上看，歐美地區股指期貨、期權合約可能佔有先機，但是從交易量增速來看，亞洲一些國家和地區的股指期貨市場卻在緊追不捨，大有「後來居上」的架勢。