期權定價模型 - 網路之家

『經濟論壇』為什麼說陳久霖是超級大XX（順便給文科生普及一下金融知識） 
 

 作者：花沐蘭 提交日期：2004-12-21 18:18:00  

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　　中航油事件出來之後，很多媒體出於無知替陳辯護，無非是不小心賭輸了，或者落入國際資本的圈套云云；包括陳本人也自吹再給他五億就能翻本。　　這都是極度無知的說法，在本文裡我先不討論陳獲得中國航空燃油壟斷進口權中間的貓膩（有這個壟斷權要不賺錢才見鬼了）。而通過簡單介紹金融衍生工具的知識，來告訴大家事情的真相：
　　
　　陳是一個不世出的大白癡，這件事情根本不存在別人陷害他，純屬他自己挖了坑跳進去，大聲呼喊「誰來埋我呀！」；而且我深信他之所以會這麼做除了對金融一無所知之外，應當是蓄意逃避監管為自己謀取私利。
　　
　　下面我為大家慢慢道來，請各位耐心看下去：
　　
　　中航油能夠虧損5.5億美金，是因為賣出了大量的石油看漲期權合約。而賣出期權合約的風險是無限大的，這裡我要解釋一些基本概念
　　
　　期貨：其實跟我們買賣東西一樣，只不過是貨物交接的時間不是當時，而是未來的一個時間。期貨買賣的來源目的是控制未來價格變化的風險，如中國可以在石油價格低的時候大量買入期貨，這樣可以保證一年後石油漲價仍然有廉價石油供應，反之生產方如果擔心石油跌價也可以賣出石油期貨，至少保證未來能夠以給定價格賣出自己將要生產的石油。期貨買賣的盈虧其實跟炒股的盈虧是差不多的。
　　
　　期權：也就是中航油這次作的，是一種衍生商品工具，期權代表你在未來一段時間內有權利以某個給定價格買賣貨物，當你獲得期權時只用付出少量權利金而不用付出貨物的完整價格，到時候如果你覺得實際價格不好，只需要放棄期權損失掉權利金就好了，由此可見期權是一種以小博大的金融衍生工具。這裡我們就會發現，買入期權的是以小博大，但是賣出期權的實際要承擔無限風險，即他除了獲得權利金之外，在期權有效期內無論貨物價格發生多大的變化，他都要保證交割貨物。那麼為什麼還有人要賣出期權？請耐心再學習一些知識
　　
　　期權的種類：簡單的說期權可以分為看漲期權和看跌期權，看漲期權意味著持有人可以在未來一個時間內以給定價格買入貨物。例如目前石油38元，我以5塊錢一桶的權利金買入了未來一年隨時以40元買入一桶石油的權利，那麼在未來一年裡如果石油漲價到了60元，我可以執行期權以40元買入，然後60元賣出。每桶我賺20元，扣除5元權利金，實際賺15元，以5元的成本賺了15元，盈利300%。如果漲價沒超過40元，我不執行期權，損失5元。可見買入看漲期權的人是在賭未來貨物價格上漲。反之看跌期權意味著持有人在未來一段時間裡有權以給定價格賣出貨物，大家按上面的推理一下，就知道這是在賭貨物的價格下跌。
　　
　　現在大家應該明白了為什麼要買入期權，那麼大家的問題就會是什麼人會賣出期權？在這裡我只拿中航油賣出的看漲期權為例，很簡單，手中持有貨物或者貨物期貨合約的人會賣出看漲期權。如果不考慮本人可能使用貨物，這樣的人賣出期權其實並沒有風險。例如，我現在38元買入了1000桶石油，然後以每桶5美元的權利金賣出1000石油在未來一年別人可以用40元購買的權利。我收入5000元。現在來看，未來如果石油價格跌了　，我手中的石油貶值了，但不會有人執行期權，所以我可以拿買期權的5000元彌補石油貶值的損失。如果未來石油漲價超過40元，別人執行了合約，我必須以40元賣出石油，那麼我38元買入，40元賣出，加上權利金，每桶賺7元。不虧。只是在狂漲的時候少賺了。
　　
　　這裡我們就可以明白賣出看漲期權合約是給手中持有貨物的人一種對沖貨物貶值風險的手段。而且我們通過前文可以看出，如果中航油看跌石油價格，大可以大量買入看跌期權，只付出權利金成本低，賭錯了，只虧損權利金，風險小，如果跌了扣除權利金跌多少賺多少，賺的大。而賣出看漲期權即使如中航油所盼跌了，實際也正能賺到權利金，而不能賺到跌下去金額的全部。