看漲期權 - 網路之家

       1.所謂金融衍生工具（Financial　Derivative　Instruments），是指某種金融產品，其自身的價值（Own　Value）是由其所關聯的其他產品（Underlying　Assets）的價值所確定的，這正是「衍生」兩字的來源。目前國際上流行的金融衍生產品主要包括：遠期和約（Forwards）、期貨（Futures）、期權（Options）和掉期（Swaps）四種。而這四種產品門類之下的相關產品可以是某種商品，比如石油，也可以是股指、利率、匯率和債券等。 
　　2.金融衍生產品的設計初衷，絕不是為了擴大市場參與者的風險，更不是為了讓某些人投機獲利。恰恰相反，該類產品的出現原本是為了降低市場參與者的風險。那麼，問題又出在哪呢？為什麼前有巴林銀行，後有中航油都在該市場中一役而「全軍覆沒」呢？其實，這就好比一種藥物，本來是針對某種病症（某種風險）而研製，但是，若有人非但不對症下藥，反而胡亂用藥，則可能引發其他的病（另一種風險），甚而一命嗚呼。殺人者，非為槍械，乃人也！ 
　　 3.所謂期權，是給與期權的買方（Buyer）一種從合同簽訂時至未來某一個時間之前，按照現在確定的行權價（Exercise　Price）及數量，執行或者不執行某項交易的權利。而期權的賣方（Seller）卻要根據買方的決定，執行或者不執行該交易，賣方因此獲得買方在購買該期權的時候所支付的期權價格。通俗地說，買方付錢給賣方，說在某某時間之前，我有權利從你這買或者賣給你某種貨物，咱現在就把價格和數量說定啦，如果在這時間之內我決定買，你就一定要賣；如果我決定賣，你就必須買。但是我也有權在這一時間之內取消這筆生意，那我現在付給你的錢就歸你了。 
    4.期權分兩類：看漲期權（Call　Option）和看跌期權（Put　Option）。而每一種期權又同時存在買方（Long）和賣方（Short）兩種身份。所以介入期權交易時可以選擇4種不同的角色（Position）：買入看漲期權（LongCall）、賣出看漲期權（Short　Call）、買入看跌期權（Long　Put）和賣出看跌期權（Short　Put）。而中航油此役中所選擇的是：賣出看漲期權（Short　Call）。 
　　5.中航油作為賣出看漲期權方，在期權合同訂立之時，收到買方所支付的該期權合同的價格（P）。如果在合同有效期內，石油價格始終低於行權價（X），買入看漲期權方將選擇不執行該合同，則作為賣出看漲期權方可以在沒有任何成本支出的情況下，獲得P收入。但是，如果在合同期限內，如石油價格超過（X），則買入看漲期權方將選擇執行合同。當石油價格超過（X＋P），則賣出看漲期權方出現虧損，虧損額為S－（X＋P）。由於期權合同是零和合同，賣方的虧損即是買方的利潤。在此役中，中航油虧損5.5億美金，必然有一個或多個買方獲取了利潤5.5億美金。 
　　 6.作為賣出看漲期權方，其收益是固定的，無論石油價格如何變動，其最高收益為P。但其虧損從理論上看卻沒有底限。所以，這是一個有限收益和無限虧損之間的博弈。 
　　 7.或者 問，根據分析，若作為賣出看漲期權方介入期權合同，不正是存在高風險和低收益的情況嗎？問題在於，一位成熟的市場參與者極少單獨購買期權合同，而往往將期權合同與其他的金融產品進行組合，從而控制乃至鎖定企業的風險。這種構造包括期權在內的投資組合以控制企業風險的方式有多種。 
　　8.如果中航油其購入一批石油現貨作為生產存貨，由於石油價格波動，存貨價值有可能上升（中航油獲利），也有可能因石油價格下滑而下跌（中航油虧損）。為控制企業經營當中因存貨價格變動可能產生的風險，中航油可以在購入石油現貨的同時，賣出一份與現貨等額的看漲期權。形成現貨＋賣出看漲期權的投資組合A。 
　　當石油價格上漲時，則可因存貨價格上漲獲利，而賣出看漲期權合同卻虧損，不過，兩項相抵，組合價值得以保持穩定；當石油價格下跌時，存貨價格下跌虧損，但期權合同可選擇不執行（Out－of－Money），由於出售看漲期權所獲得的收入可以沖減存貨價格下跌的損失，相應減少企業的虧損。 
　　中航油也可以在買入現貨的同時，再買入一份等額看跌期權（Long　Put），形成現貨＋買入看跌期權的B組合。 
　　當石油價格上漲時，則存貨方面因價格上漲獲利，而買入看跌期權的合同發生虧損，但兩項相抵，組合價值可保持穩定；當石油價格下跌時，存貨價格下跌虧損，但買入看跌期權升值獲利，組合價值亦可保持穩定。 
　　9.可見，合理使用金融衍生產品，不但不會擴大企業經營風險，反而能夠有力地控制乃至鎖定企業經營風險。