市盈率最低 - 网路之家

一百单八将集体萎靡　新「四军」趋利避害 
 
  2005年10月24日 19:04  中国证券报  袁忠伟 
　　进入10月份，部分基金重仓股出现大幅下跌。而近期，基金重仓股的调整步伐又有加快迹象，日前天士力、赣粤高速等股票均出现了深幅下探的走势。我们认为，分析机构重仓股下跌的原因，在机构调仓中趋利避害，应该成为投资者选股时首先要考虑的问题。

　　重仓股调整因素各不同

　　在10月A股整体平均上涨0.75％的背景下，有108只机构重仓股下跌2％以上。我们认为，这些品种下跌的原因可大致概括为下列几种类型。

　　首先，行业由盛转衰。钢铁行业以17只股票居下跌股之首(占15％)，主要原因在于行业前景不乐观。在已经公布三季度业绩的钢铁类上市公司中，以生产建筑用钢为主的韶钢松山毛利率已从上半年的12.49％下降为3.26％，公司线材和螺纹钢价格自4月开始大幅下跌后，板材在三季度也开始大幅下跌；莱钢股份毛利率已从上半年的10.4％下降为6.73％；马钢股份由18.7％下降为11.4％；凌钢股份由15.5％下降为7.96％。我们认为，由于国内螺纹钢、板材等产品价格在10月中旬再创年内新低，钢铁行业未来业绩将进一步走低。以当前股价计算，钢铁股目前10倍左右的市盈率将在2006年上升为15倍左右。

　　其次，盈利处于低谷。钢铁行业是由盛转衰，而轿车业则正陷入低谷。虽然钢材价格下跌曾让投资者看到汽车股业绩改善的希望，但整车价格的不断下降仍使行业利润率无法有效提升，东风汽车和长安汽车正重回7月初的底部区域。另外，在煤炭价格反弹、煤炭股走强的背景下，火电业利润率回升无望，国电电力、深能源、华能国际等也因此纷纷跌回本轮股改行情的上涨起点。由此可见，行业走出低谷不是短时间内可以实现的。

　　第三，向合理估值回归。10月份，港口、机场类行业居行业跌幅之首，深赤湾和盐田港下跌13％以上，营口港、上港集箱、芜湖港、上海机场、深圳机场等跌幅也在5％以上。我们认为，机构重仓持有这些股票基本都在两年以上，其市盈率水平基本高于市场平均水平；在宏观经济增长方式转变的背景下，大部分公司业绩进入平稳或下降阶段，股价向合理估值回归是很自然的事情。向合理估值回归的还有高速公路类股票，经过本轮8％左右的下跌，高速公路平均市盈率仍在18倍左右，考虑大盘股的因素，板块价值仍有高估之嫌。

　　第四，股改预期。在已经进行股改的公司中，尚无一家高速公路和大型石化类上市公司，预期国有股股改方案不佳使机构持股信心动摇。在悲观预期下，扬子石化、齐鲁石化、上海石化自9月中旬开始下跌，目前市盈率普遍在6－7倍左右。

　　第五，联动效应。在上述股票走弱的背景下，其它机构重仓股难免会受到影响。近两日，天士力、华海药业、片仔黄等中小盘成长医药股出现突然的大幅下跌，这与其中持有者恐慌抛售有关。受联动效应影响的还有周二大幅下跌的优质商业股和周三调整的煤炭股，但这种影响应该不具有连续性。 

趋利避害关注四类股票

　　煤炭的保值避险功能：在钢铁行业2005年动态市盈率将上升为15倍左右后(对应目前股价)，煤炭业成为市盈率最低的行业，而多家公司已推出较好的股改方案使投资者持股信心较足。其中神火股份、开滦股份、上海能源、国阳新能等个股具有明显的估值优势与抗跌性能，值得投资者关注。

　　中小盘成长股：在未来全流通的背景下，机构有可能提前调整持股结构，以回避未来大盘股对资金的压力，中小盘股因此值得关注，华微电子、航天信息等个股近期的稳步上涨，可能就是这种调仓的结果。我们认为，机构集中小盘股容易形成上涨合力，用友软件、天士力、华海药业、中小企业板中的广州国光等，均值得重点关注。

　　超跌价值股：经过大幅调整后，家电业的粤美的、水电类的韶能股份、服装业的红豆股份等个股，股价已在净资产附近，机构投资者介入参与股改对价的时机已经成熟。

　　股改启示股：在目前下跌的机构重仓股中，不排除部分公司推出有吸引力的股改方案。在全面股改推进过程中，新钢钒推出10送1.538，加4张认沽权证的方案；万科推出10送8张认沽权证的方案。行权价高于净资产以及受到支撑的股价，可能使它们在复牌后受到投资者的追捧。而这些对扬子石化、浦发银行、华夏银行等公司的股改具有借鉴意义。