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对冲基金对中国资本市场的影响 
 
www.cnfol.com  2005年10月22日 08:51  中金在线   
　　虽然对冲基金早已成为全球舆论关注的焦点，但国内的研究并不多见。本文将通过阐述对冲基金的定义及其特点，结合西方发达国家对冲基金发展中遇到的问题和相关事例，来对对冲基金是否导致高风险，对冲基金如何对中国资本市场产生影响以及如何对对冲基金加强监管等方面的问题进行阐述。

　　一、对冲基金的定义及特点

　　对冲基金的名称有很多，如套头基金、套利基金和避险基金，但我国由于对西方金融市场尤其是金融衍生物工具多年来了解很少，所以直到90年代中期，虽然对冲基金的一些相关术语早已进入学术范围，但对于对冲基金的操作和运用还闻所未闻。

　　其实，国外对于对冲基金的理解也颇为混乱不一。例如，IMF的定义是「对冲基金是私人投资组合，常离岸设立，以充分利用税收和管制的好处」。美国第一家提供对冲基金商业数据的机构Mar/Hedge的定义是 「采取奖励性的佣金(通常占15-25%)，并至少满足以下各标准中的一个：基金投资于多种资产，只做多头的基金一定利用杠杆效应，或者基金在其投资组合内运用各种套利技术。」美联储主席格林斯潘曾经说过，对冲基金是通过将客户限定于少数十分老练而富裕个体的组织，安排以避开管制，并追求大量金融工具投资和交易运用下的高回报率的共同基金。尤其是格林斯潘的说法，可以认为对冲基金的实质就是一种共同基金，只不过组织安排较为特殊，投资者(包括私人和机构)较少，就像是「富人投资俱乐部」，相比之下普通共同基金便是「大众投资俱乐部」。由于对冲基金特殊的组织安排，它可以利用现行法律的空子，不受监管并可不受约束地利用一切金融工具以获取高回报，从而衍化出与普通的共同基金的诸多区别开来。

　　对冲基金中「对冲」的英文名字是「Hedging」，在国内被翻译成「套期保值」。早期的「对冲」是指通过在期货市场做一手与现货市场商品种类、数量相同，但交易部位相反之合约交易来抵消现货市场交易中所存价格风险的交易方式。

　　「对冲基金」常用的「对冲」手法是通过买进那些「价值低估」的股票并卖空那些「价值高估」的股票，就可以期望不论市场的行情如何，都可从中获得利润。因此，基金的投资组合被分割成性质相反的两部分，一部分股票在市场看涨时获利，另一部分则在市场下跌时获利。

　　对冲基金常运用「杠杆原理」以小博大，以较低成本获取较多利润，但所承担的风险也是巨大的。例如，美国长期资本管理基金(LTCM)用自有资金22亿美元作抵押，贷款1250亿美元，其总资产1200多亿美元，它所持有的金融产品涉及的各种有价证券的市值超过一万亿美元，杠杆倍数达56.8，只要有千分之一的风险就会遭到灭顶之灾。此外，从一个细分的银行体系中商业银行的总资产和债务是它们的资本的好几倍这个意义上看，商业银行也在运用杠杆。

　　二、对冲基金发展近况

　　对冲基金是随着金融管制放松后金融创新工具的大量出现兴盛起来的，特别是90年代以后，经济和金融全球化趋势的加剧，对冲基金迎来了大发展的年代。1990年，美国仅有各种对冲基金1500家，资本总额不过500多亿美元。90年代以来，对冲基金高速增加，最近两年的发展速度更是惊人。据美国《对冲基金》杂志调查，目前约有4000家基金资产超过4000亿美元。据基金顾问公司TASS的资料表明，目前全球约有4000多对冲基金，比两年前的数目多出逾一倍，所管理的资产总值则由1996年1500亿美元，大幅增加至目前的4000亿美元。而美国先锋对冲基金国际顾问公司的资料则认为，对冲基金目前在全球已超过5000个，管理资产在2500亿美元以上。另据预测，今后5-10年间，美国的对冲基金还将以每年15%的速度增长，其资本总额的增长将高于15%。值得注意的是，美国的对冲基金正在把退休资金以及各种基金会和投资经理人吸引过来，形成更强大的势力。5年前，退休资金和各种基金会的投资在对冲基金资本总额中仅占5%，现在已猛增到80%。