对冲操作 - 网路之家

一、        对冲交易的定义 
 
正如一种商品的现货价格与期货价格经常存在差异，同种商品不同交割月份的合约价格之间也存在差异；同种商品在不同交易所的交易价格变动也存在差异。由于这些差异的存在，使期货市场的对冲交易成为可能。
对冲，也叫套利，是指期货市场参与者利用不同月份、不同市场、不同商品之间的差价，同时买入和卖出两张不同类的期货合约以从中获取风险利润的交易行为。在期货市场中，对冲有时能比单纯的长线交易提供更可靠的潜在收益，尤其当交易者对对冲的季节性和周期性趋势进行深入研究和有效使用时，其功效更大。它是期货投机的特殊方式，它丰富和发展了期货投机的内容，并使期货投机不仅仅局限于期货合约绝对价格的水平变化，更多地转向期货合约相对价格的水平变化。 
 
  
 
二、        对冲交易的特点 
 
（一）、固有特点：
1、风险小。不同期货合约之间的价差变化远不如绝对价格水平变化剧烈，风险相应降低。
2、成本低。套利交易通过对冲，调节期货市场的供求变化，加快价格调整的过程。
3、方便大资金进出。套利交易能够吸引大资金，双边持仓使其很难被主力逼迫斩仓出局。
  
 
（二）、与投机交易的区别：
      1 普通投机交易只是利用单一期货合约价格的上下波动赚取利润，而套利交易是从不同的两个期货合约彼此之间的相对价格差异套取利润。
      2 普通投机交易在一段时间内只作买和卖，而套利交易则是在同一时间买入并卖出期货合约。
  
 
三、        对冲交易的属性 
 
作为对冲交易，必须同时满足下面几个要素：
1、交易商品种类必须相同或相近、相近； 
 
2、交易方向必须相反； 
 
3、交易数量必须相等；
  
 
四、        对冲交易的四种形式 
 
（一）、跨期对冲 
 
所谓跨期套利，是指在同一市场（即同一交易所）买入（或卖出）某一交割月份期货合约的同时，卖出（或买入）另一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别对冲手中的合约获利。 
 
理论基础：跨期套利的理论依据是期货合约的价格随着其交割日的临近逐渐向现货价趋同，同一商品不同月份合约价格之间也存在着不同程度的必然联系。而维持这种价格关联最直接的因素是合约间的持仓费用即持有成本。持有成本在价格上体现为合约间的价差。
 理论期货价格=现货价格+持有成本+运输费用，若在同一地点，运输成本可不计，则有：理论期货价格=现货价格+持有成本。其中，持有成本=仓储费+保险费+存货资金占用利息+其他费用，这三项均与时间的长短成正比，这表明了距离到期日越近，持有成本越小，现货价与理论期货价的差价越小，到了最后交易日，持有成本不存在，期货价格和现货价将合二为一。理论上隔月合约间的正常价差应该等同于持仓费，否则就会出现套利的机会。实际上，这就是利用同一商品期货合约的不同交割月份之间的差价的相对变化来获利。 
 
    影响价差变化的因素：正常情况下，商品隔月合约之间的价差应该与持仓成本大致相等，但事实上期货市场中总是会有各种各样的因素使得价差产生不同程度的偏离，一段时间后又回出现不同程度的回归，这就为我们提供了许多套利的机会。这些影响因素主要有：
  （1）季节性因素
  （2）供需状态
  （3）经济周期的转换 
  （4）主力资金的蓄意逼仓
  （5）突发事件的影响
  （6）国家政策的突然颁发或改变
  （7）市场人士的心理预期 
 
    跨期套利分析的重心是合约间价差的变化趋势，其赢利主要通过价差由不正常回归正常之间的差额获得，商品的价格整体趋势仅作为具体操作时考虑的次要因素。投资者通过持仓费计算，并结合实际的市场行情对可能影响相关合约价格变动因素进行分析，判断不同合约间的价格关系是否正常。如若不正常，则分析偏离的程度及回归正常的可能性，并寻找时机采取行动进行跨期套利操作。跨期套利的成败完全取决于价差的变化，而与价格变动的趋势无关。