市盈率的計算公式 - 網路之家

  


     目前市場基本上存在以下兩種有關市盈率的觀點：即市盈率過高論和市盈率正常論。究竟那種觀點更符合中國證券市場的實際情況，認清這個問題無疑將有助於投資者決定自己的中長線投資策略——如果目前市盈率已高，則目前市場整體上不具備投資價值；反之，如果目前市盈率正常，則市場仍存在較多的投資機會可供選擇。筆者認為，應當用唯物的、辯證的、發展的和具體問題具體分析的觀點與方法，來正確看待目前市場的「市盈率」問題。
　　市場廣泛談及的市盈率通常指的是靜態市盈率，即以目前市場價格除以已知的最近公開的每股收益後的比值。但是，眾所周知，我國上市公司收益披露目前仍為半年報一次，而且年報集中公佈在被批露經營時間期間結束的2－3個月後。即用滯後的時間反映過去的收益。而上市公司的經營業績通常存在不同時間段內的較大差異，表現為增長和減少以及趨平三種趨勢。顯然，用滯後的時間所反映出來的靜態市盈率並不能客觀真實地反映股價的高低真面目，這給投資人的決策帶來了許多盲點和誤區。市場中常常存在某公司公佈績差業績而股價卻藉機探底的情形，令投資人分辨不清；而績優公司公佈年報後股價不漲反跌的走勢也時常發生。說到底，靜態市盈率在不斷變化的證券市場中的作用值得懷疑，而只有用動態市盈率來評價股價的高低才具有現實的操作指導意義。
　　動態市盈率，其計算公式是以靜態市盈率為基數，乘以動態係數，該係數為1／（1＋1）n，i為企業每股收益的增長性比率，n為企業的可持續發展的存續期。比如說，上市公司目前股價為20元，每股收益為0.38元，去年同期每股收益為0.28元，成長性為35％，即i＝35％，該企業未來保持該增長速度的時間可持續5年，即n=5，則動態係數為1／（1＋35％）5＝22％。相應地，動態市盈率為11.6倍[即：52（靜態市盈率：20元／0.38元＝52）＊22％]。兩者相比，相差之大，相信普通投資人看了會大吃一驚，恍然大悟。動態市盈率理論告訴我們一個簡單樸素而又深刻的道理，即投資股市一定要選擇有持續成長性的公司，即我們俗稱的「買股票要考慮成長性」。於是，我們不難理解資產重組為什麼會成為市場永恆的主題，及有些業績不好的公司在實質性的重組題材支撐下成為市場黑馬。同樣地，如果以動態市盈率來計，如果未來五年中國經濟GDP能保持8％的年增速，則目前市場的平均動態市盈率就是38倍。即：56＊{(1+8%)5}。
　　對於投資者的操作即投資行為而言，我們主張用唯物辯證的和發展的眼光來指導自己的投資。事實上，目前市場的市盈率究竟是高是低，其問題本身的可探討性值得商榷。對於中國股市這樣一個新興市場而言，具有一批有潛質的上市公司是一個客觀存在的不爭事實，對於投資行為而言，應用具體問題具體分析的方法和眼光來挖掘和發現市場的潛力股，這才是制勝的關鍵。