靜態市盈率 - 網路之家

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引用 hldweijiali 在 2007 -05-19 14:33 發表的內容
華東師大李志林（忠言）博士
　　上週末和本周初，證監會相繼對投資者和基金下發了加強風險教育的通知，並加強對上市公司違規的查處力 度，很有必要。但我認為，市場還有兩個參與方即QFII和經濟學家也應接受教育。
　　1、將國內外股市市 盈率作異類比較，誤導市場。QFII和某些經濟學家動輒講中國股市平均市盈率四五十倍，大大高於國外成熟股 市16-18倍市盈率水準，故稱「泡沫嚴重」。這本身就犯了一個常識性錯誤，中國的平均市盈率是據1400 只股票統計，而美國和香港股市的平均市盈率是按30只和36只樣本股統計，二者根本沒有可比性，這種言論大 行其道，有故意誤導並擾亂中國股市之嫌。
　　2、估值比較時只比市盈率，不比利率。中國2.79%年利率 對應的35.8倍市盈率，而美國、香港6%年利率對應的市盈率是16.7倍。也就是說，中國股市35.8倍 加權平均市盈率即使與美國、香港16.7倍的成份股市盈率比，也是估值相等，不存在比他們高的問題。
　　 3、對中國股市平均市盈率信口開河，隨意描黑。據中國證券業協會和滬深交易所提交給證監會和國務院的評估報 告，5月8日4000點時，按06年報，剔除虧損股，市場平均市盈率僅36倍。這應是最權威的官方數據。然 而QFII和經濟學家們卻自說自話，各唱各調，或說四五十倍，或說五六十倍，弄得人心惶惶，這是對市場極不 負責的態度。
　　4、用06年報表來規範廣大投資者對07、08年動態市盈率將降低的理性預期。既然40 00點的靜態市盈率是36倍。根據人民幣升值、經濟強勁增長和2007年首季業績增長87.4%來推算，2 007年的動態市盈率僅25-28倍，滬深300指數僅20倍左右。市場的中長線投資者正是這樣理性預期的 ，然而QFII、經濟學們卻無視成長性估值，表明其投資理念的落後。
　　5、無視股改、重組、注資、整體 上市使上市公司獲得超越性發展這一中國國情。股改將大小股東的利益趨於一致、大股東由淨資產考核改為按市值 考核、MBO激勵機制的形成，促使上市公司的業績由原先被隱藏、轉移、佔用、侵吞、掏空，轉為真實地攤在陽 光下。重組使績差公司脫胎換骨，變成績優。
　　大股東還將集團的優質資產以低價注入上市公司，實現整體上 市。這些都是國家政策導向給予使上市公司實現巨大的外延式成長性。對此，QFII和經濟學家們指責為「垃圾 升天」，未免淺薄。
　　6、亂扣「全民炒股」的帽子。其實，2005年有關部門有一個統計，當時7000 萬賬戶中，存在大量的認購新股的「拖拉機賬戶」、「做莊借用的農民賬戶」，有股票的僅2500萬，其中有1 0萬元以上市值的僅1500萬。據此，當時7000萬賬戶至少應打對折，加上此後新增的2300萬賬戶，也 不超過6000萬戶。以每人各有一滬深賬戶計，目前，中國股民僅3000萬左右，占13億人口的2.3%，
與美國股民達50%相差甚遠，「全民炒股」實危言聳聽。
　　7、對一二級市場估值採取雙重標準。儘管管理 層批准一級市場新股發行價市盈率出奇地高，接近甚至超過了市場平均市盈率，如工行、中行35倍，人壽100 倍，平保、興業75倍、中信銀行58倍，交行35倍，但QFII和經濟學家們從來不予以批評，唯獨批評二級 市場36倍市盈率是泡沫。這種雙重價值評判標準，豈不如同「只許州官放火，不許百姓點燈」的強盜邏輯？
　 　8、誇大「泡沫」，企圖利用政策「尋租」。中國證券業協會和滬深交易所的估值評估報告的結論是：「目前股 市有結構性泡沫，但不存在整體性泡沫」。因而證監會只發了《加強投資者教育的通知》，僅提示風險，卻隻字未 提「泡沫」。令人奇怪的是，以往一貫主張金融自由化和經濟自由化、反對政府用政策干預股市的著名國際投行組 建的QFII最近卻一反常態，稱中國股市「泡沫十分嚴重」、「即將崩盤」，呼籲管理層盡快用嚴厲政策和行政 手段打壓股市，並希望股市跌20-30%。這不能不讓人想到，QFII正面臨踏空和境外投資者因不滿他們的 操作而大量贖回的風險，遂寄希望於管理層重走「政策市」老路，將股市打下來，讓他們再抄一次底，獲取「政策 性紅利」，一切都是圍繞一個「利」字的。可見，QFII和經濟學家有必要加強職業道德，規範自己的言行，切 不要老是拿中國股市還將跌20%來嚇人造勢，更不要把中國的廣大投資者當阿斗。 
（這個伸張 正義、代表民意的高水平帖子，實在難得，應廣泛轉發，讓所有股民都知道。建議作者，應將此文刊登在人民日報 或四大證券報上，讓全國人民都知道。）