市盈率的概念 - 網路之家

第一部分：導言

市盈率，是用來衡量公司價值的最常用的指標之一。它是公司的當前股價除以最近12個月的每股盈利。人們頻繁的使用這個指標，在於它把市場對公司未來表現的預期和公司當前的收入表現聯繫在了一起。這種預期越大，投資者願意支付的股價對當前盈利的倍數越高。

如果市場對公司有著較低的收入增長預期，或者是對公司的收入有懷疑，投資者將不會願意給予公司同有著穩定且更高收入增長預期的公司一樣高的價格。

但這並不意味所有低市盈率的股票都有很小或沒有增長前景。價值投資者尋找低市盈率的公司，是因為他們相信由於被忽略或投資者對壞消息的過度反映，市場沒有正確的評估公司的潛在收益。價值投資者認為儘管市場從長期看是有效的，但短期內總是情緒占主導地位。這些情緒會超過理性分析，從而在瘋狂期推動公司股價高於其內在價值。當對壞消息反映過度時，股價會低於其真實價值。

第二部分：市盈率

有許多方法來衡量公司的市盈率是否合理。相對市盈率方法通常將一隻股票的市盈率與整個市場的市盈率或者該公司所處行業的市盈率水平結合起來考慮。

相對市盈率是用市場的市盈率除以公司的市盈率。基於相對增長和風險預期基礎上，公司總是獲得大於或小於市場的平均市盈率的市盈率。如果投資者認為一家公司的前景好於市場，或者風險低於市場，或者兩者兼而有之，該公司就應具有跟市場相比較高的市盈率。比較一家公司和他所處的行業，可以從特定行業中尋找到有意思的候選公司。

市盈率相對水平的變化可能發出了一個信號：無論出於什麼原因，市場正在改變著他們對公司未來潛在收入預期，或者不被關注而錯誤定價的狀況正在被改變。這也可能預示，短期的變化已經發生了或者預期會發生。但是，市盈率相對估值模型假設長期增長率和公司的風險程度並不隨時間發生根本性的變化。在投資前，必須對公司的相對市盈率進行認真的評估從而確定它是否代表了與未來市場的一個合理的關係。

平均相對市盈率大於1表明公司的市盈率是高於市場市盈率的，而平均相對市盈率小於1表明公司的市盈率趨向於低於市場市盈率。和平均水平相比較的相對市盈率變化可能會反映出歪曲的估值。一些出版物象Value Line公佈了一些相對市盈率比率，當然你也可以自己計算出這些數字。

第三部分：用市盈率相對模型評估股價

我們以Intel公司為例，用相對市盈率來評估公司價值。Intel公司相對市盈率從1995年的與市場差不多的水平曲折上升到1999年市場的兩倍水平的。

我們用美國市場上的所有股票計算市場市盈率的中值。用市場的當前市盈率中值乘以公司的相對市盈率可得到公司調整後的市盈率。2003年10月13日，市場市盈率的中值從一個月前的14.5跌落到13.4。Intel的市盈率為29.91，則當前相對市盈率為2.23。這比它5年的平均水平1.29要高很多。該模型隱含的假設是當前的市場是能夠合理估值的，公司和市場間的估值關係將會回到正常水平。股價估值能夠由調整後的市盈率乘以每股收益得到。我們可以用過去12個月的每股收益和預期的每股收益來估計一個公正的市場價值。

用估值除以當前股價提供了一個有用的篩選標準，1或100%表明股值和當前股價是一樣的。大於100%的數字表明股價高於估計的價值，而低於100%的數字則表明了公司是被低估的。在我們的例子中，用歷史和預期的每股收益衡量發現intel是被高估的。

第四部分：用市盈率相對模型篩選價值低估的股票

為了保證合理的流動性，我們第一層篩選的股票建立在納斯達克、紐約外匯交易市場和美國股票交易市場上。我們排除ADRs這種外國公司在美國交易的形式。

下一個條件就是要求公司有5年的數據並且過去5年的每股收益為正。市盈率只能在每股收益為正時才能計算。

除了負的收入會導致無意義的市盈率外，異常的低收入也會脫離標準的市盈率篩選法。由於特別的費用、特殊的事件而導致的收入短期內下降或者某種情況下的衰退會導致異常的高市盈率。只要市場認為收入的下降是暫時的，股價就不會像收入一樣顯著性的下降，從而導致高市盈率。因為平均市盈率相對模型依賴於正常的情況，這些例外的市盈率應該被排除。