香港 對沖基金 - 網路之家

儘管已經時隔十年，對沖基金危機仍令亞洲心有餘悸。如今，這個「幽靈」再次徘徊在香港市場。這一次，它們的目標是中資股。記者日前獲悉，香港證監會正在制定一系列嚴格的監管措施，以防範日益活躍的對沖基金風險。其中包括：基金管理人許可、中間過程監管以及零售產品審批。

對此，香港證監會主席韋奕禮表示，監管層很擔心對沖基金是否安全穩妥，以及對沖基金一旦倒閉，會否導致整個市場也受到波及。

監管新規針對零售

針對對沖基金管理人資格許可制度，香港證監會委員及執行董事張灼華表示，對沖基金管理人在香港執業必須取得核准資格；公司必須證明在內部控制和風險管理系統方面達到要求；基金管理公司不一定要在香港組建，但應該在香港運營；同時，對沖基金還要具有執業資格的專家團隊。

在中間過程監管方面，則關注包括基金公司是否有團結的管理團隊、基金管理人的利益衝突、主要經紀商的風險管理以及誤導性銷售等問題。

在對沖基金的零售產品審批上，主要關注四個方面：經營者、結構性保護措施、信息披露以及持續的承諾。

據摩根大通基金分析師崔勇昌介紹，目前在香港市場中，針對投資者的不同，有兩種不同的對沖基金：一種是零售型的，針對散戶投資者；另外一種是針對機構投資者，也就是私募。目前的監管主要針對的都是零售型的。

晉裕資產管理公司投資研究部董事林偉雄則表示，監管層對對沖基金的監管主要也只能是在兩個方面：

一是對沖基金運作的信息披露問題，對沖基金持有的期貨或者股票達到一定的數量都必須要披露；二是對沖基金對於投資者的披露管理，例如對產品特徵和風險揭示上的足夠披露，按照一定的時間間隔披露財務報告等。

「但監管層對於對沖基金的具體操作手法，例如沽空，短線操作等，只要是合法的手段，不可能進行具體的干預。」林說。

佔據港股三成交投

「對沖基金使亞洲金融系統面臨自1997年至1998年地區性危機以來的最大風險。」香港特區政務司司長許仕仁此前在國際證監會組織年會上表示。他認為，對沖基金的規管仍未完善，交易透明度不足，對金融市場構成相當風險。

許此番講話的背景是，香港已成為亞太區對沖基金最為集中的地區，而日益活躍的對沖基金活動也讓香港監管當局頗為頭痛。

全球資金面臨著嚴重的流動性過剩，對沖基金輝煌業績已經成為過去，其在歐美的收益率正在下降。於是對沖基金蜂擁至新興市場尋找機會。香港這個連接龐大中國市場，同時又有充分金融衍生品交易的自由市場，就成為大量對沖基金的聚集地。

韋奕禮表示，截至3月底，在香港運作的對沖基金總共有148家，管理資產約170億美元。其中零售的對沖基金有30個，涉資11.5億美元。他指出，自對沖基金2002年放開零售後，至今年3月，其淨資產增加了6倍。

如此巨大規模的對沖基金幾乎可以玩轉港股。韋奕禮估計，港股每日大約有三成交投來自對沖基金。

「幾乎每波大的行情都有對沖基金的參與。」林偉雄說。

據林偉雄介紹，對沖基金的巨大能量來自於他們的操作手法。對沖基金在港股市場上的操作手法通常有四種：一是沽空；二是長短倉策略，這是本土對沖基金經理常用的手法；三是例如TCI（TheChildren』s Investment Fund Management）的操作手法，就是突然大幅持有某個公司的大比例股份，然後進入公司董事局，從而影響公司的決策；四是用期貨市場工具與現貨市場相對沖。另外，對沖基金除了拋空股票，還通過借貸方式，將投資金額放大，求取最大回報率。

去年底，TCI在領匯基金上市短短四個交易日內瘋狂吸納，直至其持有比例達17.95％，成為單一最大股東。之後在半個月內，TCI先後購入領匯、新世界發展和百仕達控股的股份，涉及金額達90億港元左右，而TCI的資產規模僅為30億美元。但隨後，TCI開始減持手中股份，令這些公司股價大跌。

中資股成為目標

由於目前內地的資本市場還沒有做空機制，對沖基金在國內資本市場還無法施展拳腳，因此在香港上市的中資股就成為其新一輪目標。

事實上，自去年11月開始，對沖基金就不斷在香港市場上狙擊中國概念的股票。在6月1日至6月5日，TCI斥資2.5億港元增持浙江滬杭甬（0576.HK），其持股量由4.99％猛增至9.23％。至此，滬杭甬成為已披露的第七隻TCI概念股。

林偉雄表示，容易遭到對沖基金阻擊的中資股，一般是流通量大、波幅比較大的股票。首先是納入指數的中資股，例如中移動、中石油、建行，它們的比重占恆指比較大，可以借此來操縱指數；另外是資源股，因為可以在商品期貨市場進行對沖，並且其價格波幅也比較大。

林認為，雖然對沖基金介入中資股未必是壞事，因為對沖基金也可能是看好企業的潛力，但是由於其具有短線操作的特點，因此作為企業要提防：一是其是否會增持到一定的比例，進而進入企業的董事局，影響到企業的管理；二是檢討一下企業是否存在潛在問題，例如是否是潛在的收購對像等。

亨達國際控股公司中國發展部主管羅啟義表示，目前監管層的監管措施不可能直接干預對沖基金的操作。