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有色板塊：短線關注中報業績優異者

 





　　應對高估值還靠業績持續增長 

　　當前處於中報發佈的密集時期，中報業績優異的有色金屬上市公司備受矚目而存在一定的機會。不過，在當前較高的行業和公司估值水平上，唯有業績增長存在穩定和持續預期的公司有望緩解估值的壓力，從而獲得上漲的動力。我們仍以業績增長為關注的焦點。

　　金屬市場處變不驚

　　從近期出台的有關政策來看，國家對於高耗能、高污染初級產品的控制力度不斷加大。通過調節進出口關稅，達到抑製出口、鼓勵進口的意圖非常明顯。與此同時，對資源的重視程度也開始加重。我們認為，在目前金屬價格處於高位的情況下，當前資源稅水平對公司的影響較小，尤其是對於本身資源開採量較小的企業來說，更是可以忽略不計。但從行業發展的角度來說，此次政策的出台有助於控制行業中無序開採的局面，提高資源企業的集中度，對未來中國的資源保障能力的提升起到良好的促進作用。此次國內資源稅的提高也向全球宣佈了中國廉價資源時代的結束。

　　相對於資源稅的上調，出口退稅取消、進出口關稅調整及加工貿易限制等政策對企業的影響較大。出口退稅取消和出口關稅上調直接影響到企業出口利潤，甚至導致出口虧損。短期來看，對國際價格是個利好，而國內由於供應量的增加，價格存在壓力。

　　我們認為，國家對行業的調控將是持續性的，雖然短期內對行業有不利的影響，但長期來看是有助於規範行業、提高行業集中度及競爭力。

　　調控政策不斷出台，但是金屬市場似乎對政策的出台早有預期，政策出台後金屬價格並沒有出現大幅度下跌。資本市場上，有色金屬類股票依然受到投資者的追捧。我們認為，出現這種現象一方面是基本金屬的供需形勢還是比較良好的，人們對金屬價格的走勢依然看好。另一方面，有色類公司的業績增長較為確定，市場上對有色類股票的看法也變得較為理性。

　　鉛價仍具上漲動力

　　7月份，國際、國內鉛價繼續大幅上漲，漲幅分別達到28.44%和34.9%。

　　早在3月份，加拿大Ivernia公司的子公司麥哲倫礦山由於被懷疑與該區域內的鳥中毒有關，導致出口執照被撤回。雖然此事已了結，但公司的出口問題至今尚未得到解決，近期向弗裡曼特爾市提出的從弗裡曼特爾港口運輸鉛礦的提議，該市市長極力反對。麥哲倫礦山目前是全球最大的鉛礦，公司在4月份進行了停產，原本計劃6月份開工，但目前沒有正常開工的消息。另外，在Missouri的一個冶煉廠發生了安全事故，導致產量下降。而中國近期對未加工的精煉鉛徵收10%的出口關稅，也成為鉛價最大的刺激因素。

　　實際上，鉛價上漲不完全靠的是利好消息。良好的基本面是支撐本輪鉛價上漲的基石。全球原生鉛的產量在近幾年來一直沒有太大的增長，除了亞洲的產量有較大幅度的增長以外，其他地區幾乎沒有增長，非洲、大洋洲和西方國家的產量還有所減少。雖然，再生鉛產量彌補了一些供應，但在目前旺盛的需求下，全球依然供不應求。據全球金屬統計局統計，今年前5個月全球鉛需求同比增長4%，需求超過供應9.9萬噸，而去年同期供應過剩7萬噸。

　　由於鉛價的高企，國內鉛酸蓄電池生產商開始提高電池價格，下游消費是否會受到影響還需觀察。

　　繼續看好黃金

　　目前，刺激黃金價格上漲的各種因素都已顯現。經濟增長、美元貶值、能源價格上漲、央行拋售黃金意願減弱等等。其中，美元指數一路下滑是黃金價格短期走強的最大因素。7月份DXY美元指數下降至80.5，並有繼續下跌的趨勢。原油價格在地緣局勢緊張的環境中走強，原油價格上漲至75美元/桶。由於黃金是由美元計價的，排除掉美元貶值的影響，黃金價格上漲的幅度並不是很大，而從基本面和黃金的金融屬性來看，黃金價格上漲仍具備動力。

　　從黃金的供應來看，今年1季度全球礦產金的產量同比增長1%至580噸，增長主要是由於06年1季度由於受到惡劣氣候的影響，當期產量較低而導致的。中國為黃金產量增長最大的國家之一。中國黃金協會的數據顯示，國內前5個月黃金產量為98.9噸，同比增加11.4%。其中，礦產金的產量達到67.89噸，同比增長4.5%。冶煉企業（有色金屬冶煉企業＋黃金冶煉企業）累計完成成品金50.358噸，比去年同期增長19.46％。除中國、秘魯以外的其他國家黃金產量都沒有什麼增量，甚至有下降的趨勢，尤其是南非。

　　生產商對衝出現明顯減少的現象。今年1季度，全球的生產商對沖減少了121噸，其中，全球第一大的黃金生產商Barrick減少了對沖40噸。生產商對沖的減少使黃金供應量有所下降。

　　據世界黃金協會統計，在最近的這一年（2006.9-2007.9），協約國共拋售黃金301噸，最大的出售國為西班牙、法國和歐洲中央銀行，分別拋出了124.4、82.5和60噸。未來各央行拋售黃金的意願將有所減弱。

　　需求方面，全球經濟增長良好，雖然美國受房地產降溫影響，經濟受到一定影響，但預計下半年將有所回升。中國、印度等新興國家的經濟增長依然強勁，人們的收入水平逐年提高，從而帶動了這些地區的投資消費需求。基於對全球經濟的看好，及美元長期貶值的趨勢，我們繼續看好黃金。