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對沖基金對中國資本市場的影響 
 
www.cnfol.com  2005年10月22日 08:51  中金在線   
　　雖然對沖基金早已成為全球輿論關注的焦點，但國內的研究並不多見。本文將通過闡述對沖基金的定義及其特點，結合西方發達國家對沖基金發展中遇到的問題和相關事例，來對對沖基金是否導致高風險，對沖基金如何對中國資本市場產生影響以及如何對對沖基金加強監管等方面的問題進行闡述。

　　一、對沖基金的定義及特點

　　對沖基金的名稱有很多，如套頭基金、套利基金和避險基金，但我國由於對西方金融市場尤其是金融衍生物工具多年來瞭解很少，所以直到90年代中期，雖然對沖基金的一些相關術語早已進入學術範圍，但對於對沖基金的操作和運用還聞所未聞。

　　其實，國外對於對沖基金的理解也頗為混亂不一。例如，IMF的定義是「對沖基金是私人投資組合，常離岸設立，以充分利用稅收和管制的好處」。美國第一家提供對沖基金商業數據的機構Mar/Hedge的定義是 「採取獎勵性的佣金(通常占15-25%)，並至少滿足以下各標準中的一個：基金投資於多種資產，只做多頭的基金一定利用槓桿效應，或者基金在其投資組合內運用各種套利技術。」美聯儲主席格林斯潘曾經說過，對沖基金是通過將客戶限定於少數十分老練而富裕個體的組織，安排以避開管制，並追求大量金融工具投資和交易運用下的高回報率的共同基金。尤其是格林斯潘的說法，可以認為對沖基金的實質就是一種共同基金，只不過組織安排較為特殊，投資者(包括私人和機構)較少，就像是「富人投資俱樂部」，相比之下普通共同基金便是「大眾投資俱樂部」。由於對沖基金特殊的組織安排，它可以利用現行法律的空子，不受監管並可不受約束地利用一切金融工具以獲取高回報，從而衍化出與普通的共同基金的諸多區別開來。

　　對沖基金中「對沖」的英文名字是「Hedging」，在國內被翻譯成「套期保值」。早期的「對沖」是指通過在期貨市場做一手與現貨市場商品種類、數量相同，但交易部位相反之合約交易來抵消現貨市場交易中所存價格風險的交易方式。

　　「對沖基金」常用的「對沖」手法是通過買進那些「價值低估」的股票並賣空那些「價值高估」的股票，就可以期望不論市場的行情如何，都可從中獲得利潤。因此，基金的投資組合被分割成性質相反的兩部分，一部分股票在市場看漲時獲利，另一部分則在市場下跌時獲利。

　　對沖基金常運用「槓桿原理」以小博大，以較低成本獲取較多利潤，但所承擔的風險也是巨大的。例如，美國長期資本管理基金(LTCM)用自有資金22億美元作抵押，貸款1250億美元，其總資產1200多億美元，它所持有的金融產品涉及的各種有價證券的市值超過一萬億美元，槓桿倍數達56.8，只要有千分之一的風險就會遭到滅頂之災。此外，從一個細分的銀行體系中商業銀行的總資產和債務是它們的資本的好幾倍這個意義上看，商業銀行也在運用槓桿。

　　二、對沖基金發展近況

　　對沖基金是隨著金融管制放鬆後金融創新工具的大量出現興盛起來的，特別是90年代以後，經濟和金融全球化趨勢的加劇，對沖基金迎來了大發展的年代。1990年，美國僅有各種對沖基金1500家，資本總額不過500多億美元。90年代以來，對沖基金高速增加，最近兩年的發展速度更是驚人。據美國《對沖基金》雜誌調查，目前約有4000家基金資產超過4000億美元。據基金顧問公司TASS的資料表明，目前全球約有4000多對沖基金，比兩年前的數目多出逾一倍，所管理的資產總值則由1996年1500億美元，大幅增加至目前的4000億美元。而美國先鋒對沖基金國際顧問公司的資料則認為，對沖基金目前在全球已超過5000個，管理資產在2500億美元以上。另據預測，今後5-10年間，美國的對沖基金還將以每年15%的速度增長，其資本總額的增長將高於15%。值得注意的是，美國的對沖基金正在把退休資金以及各種基金會和投資經理人吸引過來，形成更強大的勢力。5年前，退休資金和各種基金會的投資在對沖基金資本總額中僅佔5%，現在已猛增到80%。