大盤調整 - 網路之家

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　　政策、消息面傳聞

　　據傳，一個非常恐怖的壞消息

　　據傳，從上市公司的盈利增長看，儘管在下半年以及2008年，上市公司盈利仍可能會高增長，但增速回落將不可避免。

　　進入8月份以來，滬深股市在大盤藍籌股的帶動下，一路高奏凱歌，其中上證指數一舉創出5412.32點的歷史新高。其間，美國次級債問題令全球股市出現震盪。對此，東方證券指出，投資者對未來經濟可能減速的憂慮使得成熟市場的吸引力大大削弱，相對封閉的A股市場和海外市場間相對估值的差距進一步拉大。相對估值指標，無論是PE、PB、PEG，A股都在全球最高處。市場關於A股估值高企風險的擔憂又開始升溫。

　　同時，值得注意的是，負利率有望在四季度改變。東方證券認為，由於食品價格的慣性上漲，8月份CPI同比上漲6.5%，考慮到國家為抑制食品價格的上漲和增大食品供應做出很多政策上的努力，四季度食品價格有望穩定，全年CPI同比預計在4%。如果央行為了抑制經濟過熱和通脹繼續提升存貸款基準利率1-2次，1年期存款利率從3.6%提升到4.1%的水平，實際利率有望由負轉正，這對市場估值水平將造成負面影響。

　　2007年初至今，央行已經連續加息四次，上調法定存款準備金率七次，目前，特別國債也有望成為常規調控工具，未來央行持有的特別國債也將逐步按調控需求向市場釋放，特別國債和央票等流動性管理工具整體規模決定了對流動性的影響力。

　　不過，一系列的貨幣緊縮政策對信貸規模的控制力並沒有得到預期的效果。東方證券認為，目前資本市場的超額流動性主要源於儲蓄過剩。利率上調及溫和的存款準備金調整不會影響儲蓄過剩的局面，儲蓄過剩帶來的流動性過剩局面將長時期存在，更直觀地看，在場內資金絕大部分為自有資金的情況下，緊縮政策對投資者資金量的影響有限。雖然，A股市場不用過分擔心流動性充裕會否改變的問題，但超預期的緊縮政策密集度和力度將不可避免地給高位運行的市場帶來較大的心理壓力。

　　資金面面臨大考 大盤調整不可避免

　　對於本周初先揚後抑的走勢，業內人士早有預期，認為主要是因為資金面的壓力開始顯現，一方面是資金面的需求大增，神華能源的發行、建設銀行的上市、320億元的第四期特別國債發行、大股東減持公告迭出，本周初就有新興鑄管、吉林化纖、關鋁股份、太龍藥業等上市公司公佈了相關公告；另一方面則是進入9月以來，新基金髮行突然減速，在華夏復興基金9月5日獲准發行後，至今尚未有新的股票型基金獲批發行的消息，從而使得基金可騰挪的空間陡然降低，據媒體援引指南針贏富深度行情提供的數據，"基金上周在滬市大手筆買進賣出，但實際投入市場的資金只有72.94億元，為近階段最低"。這從一個側面說明了當前基金的推動力減弱。而A股市場在前期的大漲，尤其是鋼鐵股、有色金屬股等二線藍籌股的暴漲，在很大程度上得益於基金。所以，隨著基金推動力的減弱，大盤出現回落走勢也在情理之中。

　　一份來自機構的"密"報