中国基金业在2007年迎来远超乎之前想像的市场盛宴。在今年前10个月的短短时间内，基金规模从2006年末的近9000亿元，扩张到3万亿元。基金持有户数扩展到1.1亿户。
根据专家估计，目前大约有四分之一的中国家庭购买了基金，大约有上万亿的居民存款借道基金进入理财市场，目前基金资产总规模相当于居民人民币储蓄总额的六分之一，而A股市场超过28%的股票被牢牢地拿在基金的手里。
如果说，2007年前基金这个词还仅限于投资者群体中流传的话，那么在2007年内，它已经和国债、储蓄一样成为老百姓的家常事、身边事。毋庸置疑，这一年，中国基金业进行了一场大规模的跃进。⊙本报记者 周宏
规模大跃进
年末南方的某个论坛上，披露出这样一个数据：A股市场在短短10年间，走过了发达市场25年的道路。这个判断如何得出不为人知，但是中国基金目前的规模有70%是今年制造出来的，这是无人质疑的事实。
按此推算，今年一年至少顶上国外发达市场10年的发展速度。这不是跃进是什么？
简单地对比一下不同年份的时点数，今年的快速发展当可印象更深，更一目了然。2004年1-10月，A股市场共完成募集43只基金，总募集规模1680亿元，截至2004年10月31日，我国证券市场共有153只基金，基金总规模3204亿份，基金净值3218亿元。已开业的基金管理公司44家。
2006年1-10月，新募集基金84只，规模达3301亿元，同比增长了262%。截至2006年11月底，基金管理公司数量已到58家，基金数量294只，证券投资基金资产总规模达6312亿元。
而截至2007年10月，我国证券市场已开业基金管理公司59家，发起成立基金330只，证券投资基金资产总规模超过3.1万亿。
从2003年至今，中国银行储蓄存款的平均增长率为15％，保险业资产规模的平均增长率超过30％，而证券投资基金资产规模的平均增长率超过90%！这样的速度，不知道还有多少行业可以复制。
客户数大跃进
规模的背后，是基金投资者数量的“火爆”增长。而其增长速度，几乎是几何级的。
来自有关方面的材料显示，2006年以前，基金的份额一半以上由机构持有，个人投资者只撑了半边天。2006年末，基金投资者户数历史性的超越1000万户，而到了2007年末，基金投资者户数已经超过1亿户，预计涉及中国四分之一的家庭。
以托管在中国证券登记结算公司的基金数据为参考，如果把2004年末的基金开户数算作1的话，那么2005年末的人数上升到了1个半，到了2006年末，基金开户人数升到了接近4个，俨然是个四口之家。至2007年10月，基金开户人数超过了23个，已然是个大家族了。
超乎寻常的发行热中，使得基金迅速从一只普通的金融产品，一度摇身成为大众眼中的紧俏商品。
在今年的发行募集最高峰时，一个基金在一天内吸引了超过199万人申购，吸引资金超过1160亿元。大众申购热情已接近新股申购。提前排队，托人挂号等情况在基金实行“摇号申购”前也屡见不鲜。按金融产品的普及性而论，中国除了居民储蓄、国债、股票，基金应该是老百姓参与度最高的金融产品了。
产业链大跃进
基金业的万亿“大跃进”，也成\功启动了基金业以外的若干相关行业，“造福”了一批产业链。
相关行业一：证券研究业。自打基金行业壮大以后，证券研究机构因为可以获得基金的交易“分仓”（用研究成果换取交易佣金），而逐渐成为证券行业的“盈利大户”。根据Wind资讯的统计，今年上半年，单家研究机构的佣金额首度超过亿元，其中，申银万国证券以半年2.4亿元的基金分仓佣金收入位居各大券商榜首；国泰君安为2.03亿元，排名第二。中信证券以1.69亿元的基金分仓佣金收入跻身三甲。预计，2007年将首度诞生一家基金分仓佣金超过5亿元的机构，这个水平已经超过2004年该行业的全行业收入。对于人员规模最多也就100多号人的研究机构来说，人均创利将达到惊人的地步。
相关行业二：基金销售渠道。基金大发展实质性地影响到了“家大业大”的银行业，这应该是中国基金业2007年堪为自豪的地方。根据实证统计，本土市场的基金销售目前主要集中在银行渠道，大约90%的证券投资基金通过银行网点销售，由于基金旺销和规模猛增大大带动了银行在基金销售佣金和托管费的收入。根据初步统计，2007年基金由此给银行业贡献的“金钱”估计高达350亿元以上。据悉，在一些国有大型商业银行的财务报表中，基金销售拉动的中间业务也已经超过了总收入的10%。同样，很多券商通过基金销售也获得了空前的回报。
相关行业三：基金营销的相关机构。当基金销售和保有规模跃上新台阶的tine，如何和广大的基金持有人和潜在客户打交道成为一大课题，因此也催生了一批相关公司、火红了一批行业。诸如负责广告投放的公关公司，发送手机短信的服务公司、播放基金广告的传媒、办理投资者见面会等诸多事宜的金融杂志。据悉，一些大型基金的各类营销费用已经上亿元，伴随着基金规模增加，这块蛋糕还会继续做大。
除此以外，基金业还在社保资金保值增值、大盘蓝筹股发行等方面起了诸多作用，也相应的促进了其他行业的发展。
跃进“后遗症”
当然，即便如此，我们也不得不看到，目前基金行业的大跃进已经为市场累计了一些迫切需要解决的重要任务。
任务之一：庞大的投资者教育的需要。从2006年末以来，短短一年间，基金规模扩张了4倍，人数扩张了近10倍，大批新投资者进入市场。他们对于基金投资的认识是否达到基本要求，值得怀疑。而市场内经常遇到的诸如“把基金和股票混为一谈、把在A股市场运作的基金和QDII基金混为一谈、把基金和赚钱画等号，甚至把基金投资和国家政策优惠混淆在一起”的各式错误认识，也说明基金投资者教育任重道远。
任务之二：基金管理能力和规模的适应性。尽管基金行业在规模快速增长后及时作出了大量调整，但是，对于如此高速增长的基金规模和投资者，从客户服务、营销推介到投资管理乃至未来可能出现的申购赎回高潮等各方面，基金管理公司们尤其是快速增长的中小公司，能否承受住考验尚需拭目以待。而面临从小公司向大企业的转变，基金公司未来的挑战还很多。
任务之三：基金从业人员的激励制度。基金行业的快速扩张，一方面提升了人才的价值和需要，同时也对行业吸引人才的激励机制提出重大考验。而2007年出现的大规模的基金经理“奔私”潮，显然表明基金行业在使用、激励和留住人才方面，还有很大的改善空间，这相当程度决定了行业未来持续发展的能力。
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2007年中国基金业十大新闻
1
基金业资产规模突破3万亿
关键词：3万亿 资产规模
权威消息称，截至2007年9月21日，我国基金业资产总规模为18962亿份，基金资产总值达到30228亿元。这一数字表明，在今年三季度，中国基金业已悄然跨过2万亿元大关，并快速迈入3万亿元时代。而统计显示，截至2007年6月30日，国内基金业资产净值总额仅有1.9万亿元。
点评：3万亿元的基金总规模表明，历经9年多的跌宕起伏，伴随着中国经济的高速增长和股票市场持续的高额回报，中国的基金业已然开始真正步入了黄金时期。
2
QDII新政 基金业国际化启航
关键词：QDII 国际化
中国证监会6月20日发布了《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》和相关通知。根据政策规定的准入门槛，有超过20家基金公司符合QDII资格条件。9月，国内首只股票型QDII基金——南方全球精选正式发行，至10月底，首批四只股票型QDII基金发行总额达到1200亿元。
点评：目前开展的QDII基金只是我国基金业走向国际化道路的第一步，QDII基金有助于国内基金公司提高国际范围内的投资管理和运作能力。
3
“5·30”后，基金重掌市场话语权
菎rst剩?ldquo;5·30” 话语权
“5·30”无疑是今年A股市场最重要的分水岭，在此之前，市场题材股、绩差股鸡犬升天，而基金重仓股表现却不如人意，股民往往以跑赢基金等大机构而自诩，而这一切在“5·30”以后发生了巨变。随着题材股、绩差股的全面退潮，重仓持有价值型公司的基金的业绩飞速上涨，基金的赚钱效应从这一刻开始为市场所共知，由此掀起了今年股民转基民的转换大潮。
点评：基金掌握市场话语权绝非偶然，这是市场发展到一定阶段的必然产物。专业化的投资团队、成熟的投资理念、完善的风控体系，这些都不是普通个人投资者所能匹敌的。而随着机构投资者队伍的进一步壮大，未来的市场博弈将更多地体现为机构之间的博弈。
4
单只基金申购金额超1100亿
关键词：一日售罄 1100亿
2007年10月15日，首日销售的上投摩根亚太优势QDII基金一日募集资金超过了1100亿元，创下新的基金单日募集资金全球之最。而此前，4月10日，上投摩根内需动力基金首日获得了近900亿元的申购资金。8月15日，限量100亿的华安策略优选基金集中申购首日即告售罄，申购金额已超过700亿元，创下了基金“封转开”以来单日申购资金的新记录。
点评：“一日售罄”、“比例配售”可能是今年基金报道中出现最多的两个词。暴升的赚钱效应、觉醒的理财意识，这一切都引发了基金在特定阶段成为了稀缺品，然而火爆的认购热情往往只是某一阶段的产物，不能持久。到了第四季度，基金发行重新遇冷也就显得不那么奇怪了。
5
首批创新型封闭式基金发行
关键词：创新 封基
证监会于今年六月底、七月初先后批准两只创新型封基获批发行。这两只基金分别为国投瑞银的创新基金——国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金，大成基金公司的产品——大成优选股票型基金。上述两只基金成为继2002年8月基金银丰发行后近5年来，也是2004年6月《证券投资基金法》实施以来第一批获批的封闭式基金产品。
点评：之前市场上的封闭式基金，由于种种原因日益被边缘化，很长一段时间内处于高折价率交易状态；推出新型封闭式基金是解决这些问题的有益尝试，对于封闭式基金品种的生存和发展具有积极意义，同时也有助于缓冲开放式基金助涨助跌的弊端，开创基金品种多样化发展的第一步。
6
基金合并第一案成\功实施
关键词：华夏基金 中信基金
中信证券公司于今年9月13日发布的公告显示，备受基金业界瞩目的华夏基金与中信基金整合的方式正式确定为：由华夏基金吸收合并中信基金。合并后的新华夏基金将由中信证券董事长王东明担任董事长，华夏基金现任总经理范勇宏将继续担任总经理。华夏基金吸收合并中信基金后，将注销中信基金，同时新公司将设立全资子公司，专门负责合并后的华夏基金的非公募资产管理业务。在华夏基金吸收合并中信基金之后，中信证券对新华夏基金的持股比例将是100％。
点评：从1997年首家基金管理公司建立以来，华夏基金吸收合并中信基金是业内首例行业内整合，因此这将在基金业内具有重大的示范作用。由于基金公司的业务整合非常复杂，虽然与华夏基金相比，中信基金产品范围相对单一和基金数量相对较少，但两公司合并必然涉及到中信旗下基金的转移、持有人大会的召开、基金登记清算资料的移交、公司人员的安置等具体事项，因此两家公司合并之后，相互融合的过程对于以后基金公司合并的操作实施有宝贵的借鉴意义。
7
基金“老鼠仓”事件震动基金界
关键词：“老鼠仓” 唐建
上投摩根于今年5月17日正式公告对其基金经理唐建的处理决定。上投摩根已于公告前一日免去唐建担任的成长先锋基金经理及其他一切职务，并予以辞退。据悉，唐建自担任基金经理助理起便以其父和第三人账户，先于基金建仓前买入股票，非法获利。外界普遍认为，上述行为即是俗称的“老鼠仓”行为。
点评：在“唐建事件”被曝光后，相关部门发出了《关于切实加强基金投资风险管理及有关问题的通知》。该通知严禁基金公司进行投机操作，并称将严肃查处“老鼠仓”。与此同时，基金公司也纷纷实施双基金经理制，最大限度降低了基金投资中潜在的风险。由于国内基金业高速发展，完善和规范制度，提高基金从业人士的职业道德已成为当务之急。
8
基金公司股权转让频现天价
关键词：股权转让 天价
今年10月22日，原南方证券持有的银华基金21％的股权拍卖，股权溢价高达55倍，这一价格也创造了迄今为止基金公司股权拍卖的天价。同月，摩根士丹利收购巨田基金35%股权，溢价近70%。值得关注的是，嘉禾公司将于今年12月26日在北京举办拍卖会，拍卖原金信信托持有的博时基金48%股权。转让价格能否再度刷新，十分引人关注。
点评：今年国内基金业规模急速扩张至3万亿元，巨大的财富效应使基金公司股权炙手可热。 而牛市的远景预期更是助推中国基金业不断升温，引众多资本大鳄对基金公司股权垂涎不已。
9
公募基金经理频频转投私募
关键词：“奔私”潮
晨星公司的统计数据显示，今年上半年，中国共有163位基金经理辞职，占到基金经理总数的41%，这还不包括今年7月份的数据，当月有17位基金经理离职。由于不受仓位比例限制，也不需要披露投资状况，同时由于公募基金在薪酬激励上对基金经理缺乏有效的吸引，私募基金成为很多成名公募基金经理的“下一站”。
点评：国内基金业高速发展的同时，人才的频繁流动成为制约行业发展的一种隐忧。健全必要的激励机制与灵活的分配机制，引导基金业人才良性流动成为当务之急。
10
基金专户理财业务开闸
关键词：专户理财 资产管理公司
中国证监会11月30日发布《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，标志着市场期待已久的基金公司专户理财业务正式开闸。根据试点办法规定，基金公司最多可从所管理的资产净收益中分得20%。这相比公募基金靠每年提取1.5%的管理费来说，对基金公司显然有着极大的吸引力。
点评：让基金公司期待的是，专户理财将和QDII一样让国内的基金公司再次迎来发展机遇，将促使基金公司实现业务模式的多样化，帮助基金公司实现从公募基金到资产管理公司的跨越式发展。（上海证券报）
基金投资：在“泡沫牛市”中寻觅生存之路
公募基金经理在2007年面临的所有挑战 都可以归结为一个词——牛市。一轮前所未有的牛市，带来前所未有的业绩增长和前所未有的大行情，当然还有前所未有的估值。不论是对于有10年经验的老基金经理，还是只有3年经验的新投资者而言，挑战是一样的——如何在一个从未经历过的新市场阶段中生存发展。
而对于基金经理来说，除了应付市场变化外，还必须考虑如何应对大幅提升的基金规模、已经泡沫化的估值、时刻可能出现的政策调控、影响时有时无但越来越明显的境外市场，等等。
“前几年投资比的是眼力，2007年比的是胆量！”一位基金经理在年末如此总结。
基金规模大型化
在上述几大特点中，股票基金规模的大型化可能是最直观的。对基金公司投资研究架构的影响也是最深远的。
根据来自权威部门公布的数据显示，截至2007年10月，我国公募基金的资产总额已经超过3万亿元，相对于目前不足300只的偏股型基金而言，这意味着上述基金的平均规模已经突破了100亿元。
而这个情况在一、两年前根本无法想像。2006年中，一位资深的基金经理曾经做过以下评论：“2005年前，30、40亿算大基金，但是现在（指2006年中）没有40、50亿还有些耍不开。”
显然，他很快会发现，到了2007年底，没有个200、300亿也要耍不开了。
股票基金的大规模增长，迅速地改变着基金的投资模式，首当其冲的是，团队式投资模式的大行其道。
新的团队式模式突出特征为：强调“组合管理”和内部分工，即把原来集中于基金经理的决策权限分为资产配置、行业配置和个股选择，交由整个投研团队共同分担；大规模的基金团队细化为基金小组，重视研究、强调沟通，提倡集体作战；投资研究的重心由个股选择上升为行业配置，指数化投资、风格股票投资也被逐步纳入投资选择。决策重点从“下”逐步向“上”移动。研究团队的重要性获得前所未有的重视。
而在很多方面，一些市场和行业长期诟病的“顽症”也出现了新的发展趋势。比如，以往备受批评的追逐小盘股、投机重组股的情况，在2007年下半年自动“消失”，让位于蓝筹“泡沫”，交易换手过高的情况依旧维持在很高水平，对于题材股的热情逐步被高弹性的周期类股票所取代，而重组股则换了个“资产注入”的名头卷土重来。
颇有意思的是，一些大型基金逐步成为市场排名前列的基金，这个情况和以往“小盘基金吃香”的情况大不一样。中国的基金在突然长大以后，市场对于“大”的东西，态度突然也友善起来。
估值水平泡沫化
估值的高企则是2007年市场的又一大外部特征。如果说，2006年还有基金经理咬紧牙关说在合理区域，2007年上半年还有人在谈论“合理估值区间的上限”这个非常拗口的词的话，那么到了2007年年中以后，关于估值泡沫的谈论变得前所未有的普遍和流畅。
对基金经理而言，2007年的决定也基本演变成了如何在泡沫化市场中生存的命题。
按照Wind资讯的统计，2007年，A股市场的平均估值水平变得前所未有的昂贵，在经历了年初、年中和第三季度三波大幅上涨以后，沪市A股的静态市盈率一路突破30倍、40倍、50倍，最终在10月摸高6124点时达到了63.5倍。尽管，A股公司的业绩增长同样迅速，但是，由愈来愈多的流动性托高的估值水平，使得整个市场开始透支未来几年的业绩成长性。
而当市场整体越来越多的整体偏离安全区域以后，对于基金考验也随之而来。用基金经理话说就是，“去年这个市场有非常明显的估值洼地，而到了今年则必须预测未来的估值洼地可能在哪里。”
对于公司业绩预测水平要求的提升，或者说有意识地把握市场趋势的要求，某种程度也显示了2007年投资的凶险程度。
而即便是趋势投资，在2007年遭遇考验的机会也大把存在。根据统计，2007年上证指数共出现30次单日跌幅超过2%的日子，其中两次以上日跌幅超过8%，而两次大盘几乎跌停都发生在上半年，也就是说并非年内的相对高点。
趋势投资和价值投资同时进入“泥潭”，可能是基金今年业绩无法超越指数的重要原因。正如一些投资者总结的那样，2007年是基于胆量的投资市场。显然，这其中最大的胆量是如何应付估值的持续上升趋势。
政策调控经常化
不断火爆的宏观经济和股市、房市，直接引发政策调控措施的频频出台，而这一趋势亦成为2007年基金投资的一大考验。
仅以货币政策为例，今年即有10次上调存款准备金率，累计上调存款准备金率5.5个点，冻结资金近两万亿元，改革开放后总计21次调整存款准备金率有接近一半发生在2007年。另外，近年亦累计加息6次，其中，存款基准利率调升1.62个百分点，一年期贷款利率累计大幅调升。
总计，今年以来平均近一个月调整一次存款准备金率，两个月调整一次存贷款利率，货币政策力度和频率空前。
与此同时，证券市场也是时常利好利空频传。其中仅规范基金投资行为的强力政策即出现过三次，分别是：今年上半年对于基金投资人员行为的进一步规范，即通常所称的打击“老鼠仓”、年中动用财政手段打击垃圾股投机以及年末对于市场内蓝筹股泡沫的主动调控。上述政策均实质性的影响了A股市场的运行状况。
另外，关于基金发行政策、A股发行政策、资金出海、基金业务范围等各方面，今年均有重要政策出台，这也相当程度的影响了股市走势、热点切换以及不同投资风格的基金收益水平。
投资标的国际化
投资范围的扩大，海外资金和境内资金的双向流动，境内外市场的互动也在2007年变得空前紧密。
无论是近几年一直处于加强趋势的境外合格机构投资者（QFII）在内地市场日益增加的影响力，还是年中、年末A股市场形成的两大轮次资金海外投资风潮，还有A股市场和港股市场的同类股票的互动表现，都证明了这一趋势的强化。
而对基金QDII产品的热衷以及QDII首轮出海的“挫折教育”，也都表明了投资国际化既是大势所趋也是尚需逐步“发育”成长的市场现状。（上海证券报）
制度建设求新意 监管方式谋转变
2007年，在产品创新的步伐不断加快的同时，中国基金业的法规制度建设也在不断完善。基金销售一系列法规的陆续出台，公平交易制度思路的成熟，产品审批专家委员会制度的设立，在制度创新的带领下，基金监管方式正在发生逐步转变。
基金销售法规框架成型
10月18日，中国证监会正式颁布了《证券投资基金销售机构内部控制指导意见》和《证券投资基金销售适用性指导意见》。再加上今年3月出台的《证券投资基金销售业务信息管理平台管理规定》，仅仅一年，基金销售法规框架已基本搭建成型。
去年以来，A股市场上演了一轮波澜壮阔的牛市行情。依托牛市行情的大背景，基金业在规模上得到空前的发展壮大。中国证监会副主席桂敏杰日前透露，目前我国基金持有人账户总数已超过1.1亿户。扣除重复计算的因素，估计约25%的城镇居民家庭参与了基金投资。
在基金开户数快速上升的带领下，基金总规模出现了爆炸式增长。截至11月底，基金份额已突破2万亿份，基金资产净值达到3万亿元左右，其规模为年初时的3倍左右。
基金规模的快速膨胀一方面得益于基金投资财富效应的显现，另一方面，也是投资者的“盲目追捧”和基金公司采取多种手段大力进行持续营销的结果。
在今年以来的基金发行热中，无论是已经购买还是准备购买基金产品的投资者，其中很大一部分投资者对基金产品并不了解，甚至是根本就不了解。或是听从销售人员的兜售或亲戚朋友的口舌相传，或是依据过往的高额回报，投资者在不了解或忽视其背后投资风险的情况下便盲目购买基金产品。
在投资者对基金投资原本就已经热情高涨的基础上，基金公司不规范的销售行为无异于“火上浇油”，助长了基金销售高温不退的势头。
为了迎合投资者“恐高喜低”的心理，各基金公司今年以来纷纷通过实行大比例分红、拆分等手段使基金的单位净值归一，吸引投资者购买。在基金销售过程中，销售人员为了实现高业绩，不排除个别基金公司为了能进一步扩大基金规模，赚取更多的管理费，片面强调基金的赚钱效应，而相对淡化了对投资风险的说明。
在加强投资者教育的同时，监管层开始着手制定基金销售的相关法规，搭建完备监管框架体系，借此严格规范基金销售行为，降低因投资者“错买”，基金公司“错卖”而带来的市场风险。
“信息管理平台管理规定”对《证券投资基金销售管理办法》中，申请基金代销业务资格的机构需“有安全、高效的办理基金发售、申购和赎回业务的技术设施”的相关规定提出了一系列具体和可操作的技术标准。
“内控指导意见”旨在规范基金销售机构的内部控制制度，对基金销售机构的控制原则、销售决策流程、销售业务执行流程、会计系统、信息系统、监察稽核等方面作了详细规定，有利于不同的销售机构建立起统一的规范制度，提高风险管理水平，保护基金投资人的合法权益。
此外，对一些先前不为机构重视或存在真空的业务环节，如销售机构的决策程序、风险评估、授权控制、分支机构管理等，“意见”都作了详尽的规定，基金销售有望在这些方面得到实质性的改善。
而“适用性意见”的出台，将把在境外成熟市场应用多年的基金销售适用性原则引入我国，即“把合适的基金产品卖给合适的基金投资者”，其核心内容是：由基金销售机构通过问卷等形式了解投资人的投资目的、投资期限、投资经验、财务状况和风险承受水平等，然后根据客户的风险承受能力销售不同风险等级的产品。
公平交易制度思路创新
2007年的中国基金业，一直闪耀在财富效应的光环之下。然而，频频曝光的利益输送黑幕却为其蒙上了一层浓重的阴影。不少业内人士担心，随着基金业创新步伐的加快，业务范围的不断拓宽，更多潜在的利益输送风险甚至可能集中爆发。
为了有效监控基金的交易行为，今年2月，中国证监会基金部成立了“公平交易监控小组”，并构建起全面的基金交易监控体系。其中，包括会同交易所完善基金投资交易监控体系，对基金关联交易的监控制度以及对货币市场基金的实时监控制度。通过监控不同账户之间的“差价”，可以及时、清晰地监测到其中的投资运作情况。
尽管全面的公平交易监控体系为监管部门提供了有效的监管工具，但具体到可能出现利益输送行为的基金公司层面，却始终尚未建立起系统、完整的公平交易制度。
针对这一问题，监管部门研究制定了《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》，并于11月30日开始在业内公开征求意见。
在设计上，基金公司公平交易制度突破了以往公平交易仅存在于分配环节的传统理念，创新地将体系建立延伸至投资决策环节，力图从根源上保证公平交易的实现。同时，明确了具体的监查目标，使得监管部门在今后的监管中能够获取相关事实依据，利益输送因为暗箱操作而取证难的难题得到解决。
为实现投资决策环节的公平交易，《指导意见》将基金投资决策流程化、制度化。同时，分别从信息发布、研究方法的客观性、股票备选库的建立与维护以及投资组合的选取等四个环节确保公平交易的实现。
除了在投资决策环节外，基金公司公平交易制度还在分配环节进行了创新，一改成熟市场中追求分配结果公平的做法，而是从确保分配过程公平的角度提出了要求。
例如，针对交易过程中较易出现利益输送的“买卖”环节，意见对不同基金经理之间以及同一基金经理管理的不同基金之间分别进行了严格规定。公司应在交易系统中设置公平交易\功能，并严格执行，即按照时间优先、价格优先的原则执行所有指令，如果多个资产组合在同一时间点就同一证券下达了相同方向的投资指令，并且市价在指定限价之内，交易系统应将该笔证券的每笔交易报单都自动按比例分拆到各投资组合。
据了解，“公平交易制度指导意见”在业内征求意见一个月后，将争取在2008年1月1日正式颁布实施。
监管方式逐步转变
随着市场化改革的不断向前推进，监管方式也正在酝酿着一场转变。
着名基金法专家王连洲曾指出，监管方式的改革就是要市场化，加大市场作用的力度。如果监管部门将本应由市场和基金公司自己承担的责任集中在自己身上，这种监管方式就错位了。未来，行政监管的力度应进一步放松，学会用制度进行监管。
作为当前运用的一种主要监管方式，准入监管向行为监管转变的步伐正在稳步推进。产品的发行审核方面，将设立专门的专家委员会制度负责对基金QDII产品的发行审批工作。基金公司上报产品方案后，由监管部门先进行初步核准，然后再交由专家委员会进行严格的审核评估。专家委员会由监管部门聘请的海内外专家组成，将从产品设计、投资标的、组合原则、风险防范等各个方面对产品的可行性进行专业评估。
而此前，基金产品在发行审批环节上缺乏明确、规范的制度和操作流程，透明度也较低。专家委员会制度的建立，不仅提高了审批过程的透明度，也进一步激发了基金公司创新的积极性，同时也为基金产品从审批制向注册制转变进行了准备。
另一方面，随着基金销售法规体系的基本搭建完成，监管部门将严格依据相关法规监管基金销售行为。下一步，监管部门将依此作为基金销售机构资格的核准或撤销的依据。
中国证监会基金部副主任洪磊此前曾表示，作为基金业监管理念的重要方面，完善机构与人员的市场准入，产品标准及行为规范等法规，由注重准入监管向注重行为监管与准入监管并重的转变正在逐步实现。
制度创新大事记
2月
“基金公平交易监控小组”组建；
3月
《证券投资基金销售业务信息管理平台管理规定》颁布实施；
6月
《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》发布，同时，中国证监会基金部表示，将建立QDII产品审核的专家委员会制度；
10月
《证券投资基金销售机构内部控制指导意见》和《证券投资基金销售适用性指导意见》出台；
11月
《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》开始在业内征求意见。（上海证券报）
一出一进 基金创新一年间
作为国内首只创新型基金，2007年6月，国投瑞银瑞福基金揭开了封闭式基金的创新大幕，创新将带领封闭式基金市场走出“边缘化”困境。
首只基金QDII试点一年后，2007年7月，随着华夏、南方基金QDII资格获批，基金QDII业务全面开闸，公募基金由此走进全球投资这一“空白地带”。
在这一出一进间，2007年将因创新而在我国基金业的发展史上留下浓墨重彩的一笔。而随着股指期货等金融衍生品的上市，2008年，基金业或再掀创新高潮。⊙本报记者 商文
走出“边缘化”困境 封基重获新生
身陷“边缘化”困境的封闭式基金市场，在今年迎来了转机。6月，首只创新型基金——国投瑞银瑞福分级股票型基金获准发行。7月，首只创新型封基——大成优选基金获准发行。
随后，工银瑞信红利基金、华夏复兴基金纷纷面世，封闭式基金产品创新高潮迭起。
随着创新型封闭式基金的破题，业内人士期盼，封闭式基金市场能从此走出“边缘化”困境，掀起第二轮发展浪潮。
自第一只开放式基金诞生后，封闭式基金的市场境况便开始逐步恶化。发行数量日渐减少，交投不再活跃，市场不断萎缩。而延续多年，一直得不到有效解决的“高折价”问题，更是给封闭式基金的未来发展蒙上了浓重的阴影。
统计显示，2002年至2005年的4年间，封闭式基金平均折价率为36%。进入2006年，国内证券市场开始逐步回暖，并在下半年走出了大幅上涨行情。在这样的市场环境下，封闭式基金全年的平均折价率仍高达25%。
2006年，作为首只到期的封闭式基金，基金兴业的“封转开”再次将封闭式基金推向风口浪尖。在基金兴业的带领下，随后到期的封闭式基金无一例外将“封转开”作为其出路所在。不少人就此推断，封闭式基金已经失去了存在的价值，最终将退出历史舞台。
实际上，尽管与开放式基金相比，封闭式基金有着这样或那样的问题，但不可否认，封闭式基金自身也拥有无可比拟的优势。封闭运行的特点使得资金规模比较稳定，受基金持有人交易行为的影响较小，管理人可主动制定投资策略，并加以实施，从而提高基金的投资效率。
通过大比例分红来挽救封闭式基金高折价的命运，曾一度被业内寄予了厚望。然而，现实中封闭式基金实行大比例分红缺乏有效动力。道理很简单，开放式基金大比例分红可以吸引更多的资金流入，从而提高管理费收入规模。而封闭式基金实行大规模分红却只能造成资金流出。
仔细分析封闭式基金“边缘化”的状况，其制度设计上的缺陷成为重要原因。于是，创新便成了封闭式基金的唯一出路。
具体来看，4只创新型封基各有独特之处。大成优选基金首次引入了“救生艇”条款，即在基金合同满12个月后，若折价率连续50个交易日超过20%，基金公司将在30个工作日内召开持有人大会，审议“封转开”事宜。而在分配制度方面，分红次数由过去的“每年至少一次”增加到了“每年至少分配两次，且每次分配不少于当期可分配收益60%”。
国投瑞银瑞福基金的创新之处则在于通过“结构分级”来满足不同风险偏好投资者的需要。瑞福优先的目标投资者是风险偏好较低的投资者，其分红方案为年基准收益率等于1年期定期存款利率再上浮3%。瑞福进取则定位于较高风险偏好的投资者。
应该说，与传统的封闭式基金相比，创新型封基在产品设计上进行了诸多有益的尝试。与此同时，其对股票投资比例的限制大大放宽。不仅突破了封闭式基金20%债券投资比例的限制，还突破了所有开放式基金股票投资95%的上限，最高可达100%的投资额度。
应该说，创新型封闭式基金的推出，为解决长期以来困扰封闭式基金的高折价问题迈出了积极且具有实质意义的一步。来自Wind的数据显示，瑞福进取自11月20日开始溢价交易，最大溢价幅度曾经达7.39％，创新型封基开始得到市场的认可。
尽管现有的创新型封基已经取得了一定成效，但业内专家也指出，封闭式基金仍有很大的创新空间。除了在产品结构、分配制度等方面的创新，还应该注重在投资方式上的创新。只有真正的创新，才能引领封闭式基金彻底走出“高折价”泥潭，赢得投资者最终的认可。
走进投资“空白地带” 基金QDII出海
而6月20日，中国证监会正式发布了《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》和《关于实施<合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法>有关问题的通知》。继国内首只QDII基金试点运作一年之久后，基金出海的大门终于完全敞开。
同时，《办法》和《通知》并未对基金QDII 产品设计进行严格限制，可由公司根据市场需求和自身能力去开发设计，为基金QDII产品预留了广阔的创新空间。
截至目前，已有包括华安基金、南方基金、华夏基金、嘉实基金、上投摩根基金、华宝兴业基金、海富通基金等在内的11家基金公司获得了QDII业务的试点资格。其中，华安、南方、华夏、嘉实、上投摩根等5家基金公司发行了自己的QDII产品。第二批QDII基金也开始放行，在2008年1月3日，工银瑞信中国机会全球配置股票型基金也将开始发行。
2006年以来，A股市场的火爆行情使得境内外投资者更多地将目光集中境内市场上。然而，随着A股指数的快速攀升，投资风险也开始逐渐积聚。投资海外市场，不仅成为分散单一市场投资风险的需要，也是保障国内证券市场平稳发展的重要举措。而基金QDII的全面开展正是顺应了这一形势。
突破了首只QDII基金——华安国际配置的原有模式，第二只获准发行的QDII基金——南方全球精选将自身定位为股票型基金。随后发行的华夏全球精选基金则再实现新突破，成为我国市场上首只高风险、高收益的直接投资股票的QDII产品。
为了能与高收益的A股市场基金一争高下，新一轮的基金QDII产品摒弃了华安国际配置稳健的投资风格，取而代之的则是更加激进的“高风险、高收益”策略。华夏、上投摩根等推出的QDII产品不仅将股票仓位的投资上限进一步提高，其投资范围也由主要以香港市场为主扩大到亚太地区，甚至全球市场。
在募集币种的门槛上，自南方QDII基金率先以人民币形式募集以来，此后的基金QDII产品均沿用了这一方式。而相比华安QDII基金的高募集门槛，新一轮的基金QDII产品也将门槛进一步降低，与A股开放式基金保持了同一水平。基金QDII产品真正走入了寻常百姓家。
应该说，无论是产品定位、设计等方面，还是从这一基金新品种本身来说，基金QDII产品的全面启航，无疑都是国内基金业进行的一次大胆创新尝试。
然而，目前国内基金QDII产品尚处于起步阶段，无论是跨市场的投资管理能力，还是管理人的投资经验都有待进一步积累和提高。自上市以来，基金QDII产品的业绩经历了一轮“过山车”行情。
在香港恒生指数一路攀升的带领下，南方、华夏、嘉实、上投摩根四只基金QDII产品的净值均一路上扬，势头强劲。然而此后的情势却发生了大幅逆转。随着恒生指数走出了一轮大幅调整行情，基金QDII产品净值也开始大幅跳水，最终跌破一元发行价。
尽管基金QDII产品上市以来的表现并不尽如人意，但应该认识到，创新之路从来就不会是一帆风顺的，会遭受挑战，也会付出代价。然而，一个行业若想获得持续长久的发展，创新的步伐就不能停止。
真正产品创新 明年或迎高潮
除了创新型封闭式基金和基金QDII产品外，2007年，基金业在产品领域的创新上仍进行了其他有益的尝试。
11月30日，《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》正式颁布。在“一对不特定多”客户的公募业务运作多年后，基金公司“一对一”的“私募”业务也将开闸。
“试点办法”的颁布，突破了基金“一对不特定多”的业务形式，试点阶段先允许基金管理公司开展5000万元以上的单一客户理财业务。待条件成熟时，将择机推出“一对特定多”的基金集合理财业务。
针对上述基金产品领域的创新，一些业内人士有着不同的看法。在他们看来，这些创新大多是在基金治理结构、营销环节等方面做“表面\功夫”，只能算是“改进”或“新增”，而不能算是真正意义上的产品创新。真正的产品创新应该是对收益结构进行创新，从而带来创新收益。
而这一想法很可能将在2008年得到实现。随着股指期货和更多金融衍生产品的推出，基金业或将迎来一轮产品创新的高潮。届时，基金可以与衍生工具相结合，改变风险和收益的对应性，满足更多投资者的不同需求。
基金创新大事记
4月
首只复制基金成\功实现拆分；
6月
首只创新型基金——国投瑞银瑞福分级股票型基金获准发行；
7月
《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》正式实施，华夏、南方、华宝兴业等5家基金管理公司当日向证监会提交了QDII产品方案；
首只创新型封基——大成优选基金获准发行；
9月
首只股票型QDII基金——南方全球精选获准发行；
11月
《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》正式颁布；
12月
上投摩根旗下两只开放式基金首开老基金定向募集的先河。（上海证券报）
基金抢购热挑战人们想像力
在这个物资丰富的年代，或许已很少有人能想像排队抢购的盛况。而今年，这一奇观却在各大银行网点轮番上演。
全球的资产管理人都该嫉妒中国同行：这些怀揣着巨额人民币的投资者，不惜在寒风中排队数小时，以抢购公募基金产品。
2006年，优质股票型基金超过100％的收益率极大刺激了中国投资人的眼球。这一财富效应，经过了整整一个春节或是酒饱饭足后，或是亲朋相聚时的传颂、想像与发酵，终于在2007年初爆发了。
10分钟售罄与比例配售
与乍暖还寒的气温不同，进入2007年以来，基金发行市场便节节升温。各种纪录似乎都已不成为纪录，因为马上，它就将被新的历史性数据刷新。
建信优化配置基金创下半天发行100亿的新纪录；限量90亿份的信达澳银领先增长基金和中海能源策略基金发行分别上演“一小时”抢购潮；而限量100亿份的汇添富成长焦点基金更是在开售后10分钟就全线宣告结束。
汇添富的发行日可谓是个奇观。在凌晨三四点的瑟瑟寒风中，工商银行各大网点前便排起了长队。一位正在本市东北片某工行门口等待的市民告诉《上海证券报》记者，这一现象令他想到了当年雇民工抢购房号的盛况。当问及为什么购买基金，是否担心亏钱时，一位老大娘反问记者：“亏钱？现在的行情谁会亏钱？”结果，该基金开售后10分钟就全线售罄。据称，某地空手而归的投资者甚至与银行职员产生了冲突。
一时间，买基金要连夜排队，要“走后门”，这样的话题成为各大财经网站热议的焦点。三月间，由于新基金发行引起了市民的疯狂抢购，管理层紧急要求所有获得新产品批文的基金公司，将先前“先到先得”的发行方式，改为按“比例配售”。从此，与股票一级市场市场一样，基金发行市场上也有了“中签率”这个新名词。
于是，银行门口连夜排起的长队暂时消失了。但巨额的申购资金却令银行的基金销售系统经受了另一番考验。
8月18日，华安策略优选股票基金在工商银行发售，瞬间的巨额申购量令工行网站出现故障，销售一度瘫痪。尽管如此，华安策略优选首发当日的认购量仍达745亿元，远超该基金150亿元的预定发售目标。华安基金的市场人员对这一结果连称“想不到”。他们表示，若非工行故障，当日的申购金额将更为惊人。
179万人与900亿元的狂欢
2007年上半年的基金发行潮，到了上投摩根内需动力身上，达到了高潮。4月10日，该基金首发，一举获得了179万人的青睐，在全国的工行网点内，当天这个名字至少被书写了179万次。同时，在基金的申购合同上，近一千亿资金被划转到基金申购专户中去。
179万人，900亿元资金，11%的中签率，上投摩根创造了中国基金发行史上的一项新纪录。这个名为“内需动力”的新基金真切地写出了目前中国股市和中国基金业的上涨动力之所在——大众对投资的内在需要。
上投摩根显然不是特例。在4月9日工行系统发售的另一只“分拆”基金—南方稳健增长贰号基金也获得了超过300亿元的资金申购，从而创下了基金持续营销的申购纪录。
两天1200亿元的申购规模，真实地掀开了整个市场资金实力的“冰山一角”。同时让该周的基金募集规模（已完成）冲高到了227亿。基金的募集规模和募集速度都走上新高。
与此同时，其时处于3个月建仓期内的偏股型基金已达1321亿元。这些随着基金发行潮而来的巨额资金，成为了进一步推高股市的强大动力。
QDII也疯狂
或许很少有人能预料到，下半年的基金发行市场中，最热烈的一笔竟是由QDII股票基金画下。对于正在为进入中国的QFII额度争夺不休的海外投资者而言，面对如此海量的人民币资金想要涌出国门，想必也是心生感慨。
自9月12日南方全球精选首发之日起，其后华夏、嘉实QDII产品发售，认购申请资金便一路走高，从490亿元，到630亿元，再到738亿元，以平均每个交易周120亿元—130亿元的水平急速上升。
待到10月15日上投摩根亚太优势基金发行，当日有效认购申请金额竟达历史性的1162.6亿元，由此刷新了年度基金首发纪录。这也是中国基金史上第一只申购金额突破1000亿元的新基金。与此同时，该基金此次募集有效认购总户数为199.419万户，创下开放式基金首发认购户数历史新高。
至此，QDII细则颁布后获批推出的前四只股票型QDII基金，申购资金一度达3020.6亿元，合计募集资金达到160亿美元。
而仅仅5月之隔，开放式基金的申购资金记录便由同一家基金公司创下并打破，或许也称得上2007年度基金市场的发行奇观了。
申购与市场联动
基金发行市场的火爆成为了推动这一年间股市上涨的强大动力。而股市的进一步疯狂，又促使更多人涌入了这一市场。越来越多的投资人，开始把这一年的A股市场归结于资金推动型，而一向忌讳的泡沫言论，也开始频频出现在各大基金的投资报告中。
而这一年间，究竟是先有股市上涨，还是先有随着申购潮而来的巨额资金，就像是“先有鸡还是先有蛋”的命题一样，总是令人争论不休。但可以肯定的是，每一次股市的剧烈上涨，都伴随着随之更加猛烈的申购狂潮。
在两次刷新资金申购纪录的4月与10月间，A股市场先是从年初的2700点几乎毫不停歇地上涨到3600多点，其后又从5300点升至6174.04点历史高位。值得注意的是，上投摩根亚太优势基金尽管是只QDII基金，但伴随着那一波股市狂飙，并无A股基金获准发行。市场的投资冲动或许早已难以抑止，而不论是哪种基金了。
但是，是否每一次股市的剧烈下跌，都伴随着基金市场的巨额赎回潮？答案似乎并非如此。
在5·30下跌的最初几日，基金行业性的赎回潮似有体现。但随着股指迅速企稳，基金净值不降反升，这一轮下跌反而促使了更加巨额的资金涌入基金市场。“老百姓在此轮下跌中被教育了，他们看到了股市的风险，也看到了基金的投资价值，”某基金公司投资总监对《上海证券报》记者表示，“事实上，正是在5·30之后，基金重新夺回了话语权，行业规模迅速扩大。”
而在10月下旬开始的调整市中，尽管对于基金赎回潮有着各种揣测，但行业性的恐慌赎回并未体现。“与从前相比，投资人似乎更有耐心了。”基金市场人士表示。他称，这或许也体现了目前投资者对A股长期走势的信心。
当然，在这几月间的震荡市场上，基金发行也遭遇了今年以来难得的清淡时光，比例配售几乎无用武之地，达到规模上限再非易事，而“当日售罄”更成了前尘旧梦。
无论如何，中国基金业仍要微笑了。伴随赚钱效应加剧民理财冲动，以及两者间的博弈，令10月底中国基金业的资产管理规模超过了三万亿，为年初的3.8倍。各家公司在年度投资报告上纷纷表示，行业表现“超出了想像”。或许，他们的年终红包，也将会“超出想像”了吧。
2007年
基金申购两大纪录：
4月10日，上投摩根内需动力身上， 申购户数179万户，申购资金900亿元资金，11%的中签率
10月15日，上投摩根亚太优势基金发行，当日有效认购申请金额1162.6亿元，有效认购总户数为199.419万户（上海证券报）
高溢价 资本竞逐基金公司股权
如果说，用一个关键词概括这一年来基金公司的股权变更盛况，那便是“高溢价”！没错，我们不得不在“高溢价”后面，加一个大大的感叹号。
2007年10月22日，山西海鑫集团以折合每股56.2元的价格买下了银华基金公司21％的股权，一举创下了中国基金公司股权转让的最高单价。此前，此类交易的历史峰值为每股6.38元。
几乎是在同一时间，摩根斯坦利以6469.5万元人民币收购巨田基金35％的股权，较巨田基金净资产溢价约69.3%。此项交易如获批准，大摩将借此正式进军中国基金业。
好戏还在后头。在即将到来的12月26日，中国规模最大的基金管理公司——博时基金48％的股权将在北京拍卖。
如火如荼的股权交易背后，中国基金业的资产管理规模突破了3万亿，距其突破2万亿关口不过短短3个月时间。基金公司股权的疯狂溢价，或许也意味着中国基金管理行业整体价值的重估。
价格创纪录
山西海鑫集团无疑为入股银华基金付出了大价钱。在10月22日的拍卖中，这一主营钢铁业的山西省最大的民营企业以11.8亿元，折合每股56.2元的价格买下了原南方证券21％的银华基金公司股权。这一金额较南方证券原始出资额2100万元溢价55倍。此前，基金公司股权交易的峰值单价由广发基金创下：今年年初，康美药业以每股6.38元顺利入主广发基金。
“这是个令人惊叹的价格，甚至超出了多数人的想像与理解。”银河证券基金研究中心高级研究员王群航对《上海证券报》记者如此表示。业内人士称，这一历史性的交易价格，显示出新股东十分看好银华基金公司的强劲发展势头。
截至今年三季报的数据显示，银华基金资产规模达1075亿元，共管理着包括八只开放式基金与一只封闭式基金。与2005年一季度114.51亿元的规模相比，两年间银华的资产规模飙升了近10倍。
造钱神话
如果我们观察以下几组数据，或许能够理解基金公司股权为何如此引人趋之若鹜。
海通证券三季报显示，其持有27.78%股权的富国基金管理公司，三季度的净利润约为9118.17万元。这一数据较富国上半年1.47亿元的净利润，呈稳步上升之势。富国今年前三季度的净利润总额约为2.38亿元。
另据东北证券三季报显示，其持股的东方基金管理公司三季度实现利润约5508.60万元；银华基金管理公司三季度实现利润约为1.766亿元。
“基金公司主要业务为市场与投研两块，多数公司不过百人。其资产管理规模却可能过千亿，随之带来的季度净利润就过亿元。这对于很多传统行业而言，都是不可想像的事情。”银河证券基金研究中心高级研究员王群航表示。
一路飞涨的牛市，更是带动了基金业资产规模的几何级增长。截至10月底，我国59家基金公司共管理基金341只，基金总规模为20553.38亿份，基金资产净值达到33120亿元，分别为年初的2.8倍和3.8倍。时距2万亿资产大关，不过3个月。
如果把1998年3月基金金泰、基金开元的设立，作为中国基金业进入规范发展阶段的开始的话，从0元到1万亿元，中国基金业整整花了9年的时间来积累，而今年以来，从1万亿元到2万亿元，再到3万亿元，却在6个月之内被接连轻易突破。
截至三季末，基金公司的千亿军团已达10家，而南方、博时、华夏的资产管理规模更是超过2000亿元。如果算上近来动辄首发规模300亿元的QDII基金，基金公司的净利润数据恐怕将更为令人惊叹。
而这一切神话都是在短短的一年间实现。
广东美的电器今年一季报的数据或许更能说明问题。公告显示，报告期内，该公司所持的易方达基金管理有限公司一季度的净利润较去年同期实现了近10倍的增长。其时，易方达的资产管理规模已经超过950亿元，较2006年同期增加104.7%，而如今，这一数据已达1728.87亿元。
股权争夺战
银华或许只是一个例子，围绕基金公司的股权争夺战正趋白热化。
几乎是同一时间，中信国安公告显示，摩根斯坦利以6469.5万元人民币收购巨田基金35％的股权，较巨田基金净资产溢价约69.3%。
这起股权转让案可谓一波三折。自巨田证券去年10月被托管后，围绕巨田基金的股权战就从未停止。有意进入基金业的群雄各显神通，其中，平安集团一度呼声最高。今年上半年，摩根斯坦利强势介入，并迅速进行了重组前的尽职调查。在经过充分的谈判之后，大摩终于获得了所希望的结果。
截至今年三季度末，巨田基金的资产管理规模达28.3亿元，为基金公司中的小字号。旗下管理着巨田基础行业、巨田资源优选混合和巨田货币市场基金。
摩根斯坦利远不是唯一一家渴望进入中国的外资巨头。收购老基金公司股权，一直是外资基金进入中国的主流渠道之一。与新设合资基金公司相比，这一方式的政策不确定性相对较低。今年4月，日本三大资产管理机构之一的日兴资产管理公司正式从陕国投处受让了2500万股融通基金股权。4月19日，新加坡星展银行收购长盛基金33%的股权。此后，意大利欧利盛金融集团一次性收购鹏华基金49%股权。
“尽管（资本市场）增长曲线非常陡峭，但中国经济仍处于高速发展期，中国的金融业离成熟还有很大距离，基金业潜力无限。”英国摩利基金全球CEO杜铭贤（Alain Dromer）对《上海证券报》记者这样表述中国的吸引力。
疯狂溢价
一方面是牛市中的造钱神话，一方面是雄心勃勃的市场进入者，而投资标的稀缺性明显，在这三者的夹击下，基金公司股权疯狂溢价或许也不难解释了。
银华基金股权最终以56.2元/股转让。而同样的故事发生在市场较为萧条的2004年，当时首创集团欲转让银华基金29％的股权，最终以1.97元/股成交。
而在上一轮牛市的2003年，深圳机场受让南方基金30%股权时，每股价格也不过为5.05元。
今年以来的公告显示，陕国投出售融通基金公司2500万股权的价格时，开出了3.8元/股的价格；康美药业用了每股6.38元顺利入主广发基金。从6.38元到56.2元，其中的差距令人瞠目。
事实上，飞涨的股权价格，已让一些对进入中国基金业野心勃勃的大买家备受压力。据了解，英国摩利基金一度打算以收购内资基金公司股权的途径进入中国。但因种种考虑，最终决定与英杰华的老伙伴中粮合作，组建自己的合资基金公司。知情人士透露，贵到离谱的股权价格，便是其却步的重要原因之一。
“面对快速扩张的中国基金市场，有些人觉得自己晚到了，所以（收购时）不计成本；有些人比较理性；当然也有些人就是不计成本也不能如愿。”摩利基金全球CEO杜铭贤（Alain Dromer）表示。
银河证券研究员王群航表示，基金公司牌照的稀缺性很强，属于特许经营行业。这类公司的注册资本只有一到两亿，而管理的资产规模则达数百亿、上千亿，甚至几千亿元以上。现在按百分之一点几收取管理费，其数额也足以惊人。王群航认为，基金公司的资产管理规模、投研管理能力以及净资产都成为其股权定价的重要参考因素。
“关键是看你所支付的价格，在未来能带来多少现金流。”私募股权投资人、堡航集团副总裁王文勇这样解释如何判断公司的股权价值。
在他看来，股权交易的中国溢价或许并不稀奇。“钱太多了，可投资的标的太少了。全世界的投资资金都在做中国梦。”且不论牛市中最大的造钱机器——资产管理行业，在王文勇从事私募股权投资的制造业时，很多未上市企业的PE值已高达15倍。
“价格总是跟着市场走的。经济萧条和白热化情况下产生的股权定价，往往完全不一样。”王文勇说。
资料链接：
近年部分基金公司股权转让情况一览：
2003年，深圳机场受让南方基金30%股权，每股价格为5.05元。
2004年，首创集团转让银华基金29％股权，最终以每股1.97元成交。
2007年，陕国投出售融通基金公司2500万股权，开出每股3.8元的价格。
2007年，康美药业用了每股6.38元顺利入主广发基金。
2007年10月22日，山西海鑫集团以折合每股56.2元买下银华基金公司21％股权。（上海证券报）
跳槽 基金经理“奔私”潮起
2007年，基金规模完成了从8000万到3万亿的“大跃进”。在这当中，基金经理们也没闲着。来自wind咨询的数据显示，截至12月20日，本年度共发生了353起基金经理变动公告，较去年增加96％。其中，171只基金刊登了基金经理离职的公告，占总基金数的46%。
跳槽已经成为这一行业不可回避的关键词。继原工银瑞信基金投资总监江晖与原博时明星基金经理肖华投身私募后，2007年的基金经理“奔私”潮愈演愈烈，各家基金公司几乎无一幸免。
本报8月间的“基金经理跳槽意愿”问卷调查结果显示，60%被访的公募基金投资人士明确表示有意愿转战私募，而这一比例在基金经理中更是高达70%。
是行业大发展的必然结果，还是制度性缺陷的体现？如何提高行业吸引力与稳定度，成为横亘在中国公募基金业面前的又一难题。
1豪华离职榜
来自wind咨询的数据显示，在171起基金经理离职公告中，股票型基金85起，离职比例高达47%；混合型基金57起，离职比例达57.6%；货币和债券型基金经理离职比例较小，分别为38.4%、15.2%。
值得注意的是，另有10只基金年内刊登了同一基金经理的任职与离职公告，其中，任期最短的基金经理仅在任了3个月。如此频繁地进出，令人不得不为其管理的基金业绩捏了一把汗。
在这一长串离职名单中，不乏一些总监与明星级人物。5月中旬，原工银瑞信基金投资总监江晖离职。作为知名银行系基金公司的投资部发起人与负责人、业内着名基金经理，江晖的这一举动令人感慨。
9月，景顺长城基金原投资总监、景顺长城内需增长基金和内需增长贰号的基金经理李学文辞职。李的实力在业内有目共睹。去年，其管理的景顺长城内需增长基金以182.27％的净值增长率夺得股票型基金冠军。但这些荣誉，也难阻挡他离去的脚步。
10月，原上投摩根基金公司投资总监、中国优势基金经理吕俊离职。作为风头颇健的新锐基金公司旗下拳头产品，中国优势基金成立三年来获奖无数，而吕俊领导的投资团队业绩整体突出，其操作理念获圈内认同。他的离职令很多人扼腕。
此外还有嘉实基金的赵军与王贵文，长盛的田荣华，华夏的石波，无数公募基金界耳熟能详的名字构成了这份豪华离职榜单。对于年轻且急需人才的中国基金业来说，他们的离去无疑是个损失。
“基金经理越来越年轻了。许多人也不过三四年的从业经验，没有经历过熊市，却开始管理巨额资金。”有基金经理对《上海证券报》这样感慨。当然，他也很年轻。
2收入、考核、投资受限成跳槽关键词
那么，又是什么原因促使这些公募基金经理转向私募呢？
本报8月间的调查显示，“收入与压力不成比例”成为跳槽的第一关键词。几乎所有受访的公募基金投资人士都认为，“相比自身承受的压力，公募基金目前的收入与私募基金相比几乎没有任何吸引力。”
“目前，公募基金经理的收入由基本工资与奖金两部分组成。一般而言，只有业绩总排名前25％的基金经理才能拿到奖金。中小基金公司为优秀基金经理提供的收入一般不过百万，即使是大型公司也在200万至300万左右。”某基金经理透露，“对私募基金20％的业绩提成而言，这样的收入水平基本没有竞争力。”
除收入因素外，“公募基金考核太急\功近利”以及“管理层对于公募基金经理个人投资的限制过于严格”等问题在公募基金投资人士接受工作满意度调查时被频繁提及。
“在海外，公募基金常常是一个季度公布一次业绩排名，而我们天天排名，感觉压力很大。”深圳的某基金经理如是表示。
他透露，公司一般要求基金经理所管理的基金在同类所有基金排名中位列前三分之一。“如果连续几周排在后三分之一，公司还没让你‘走人’，自己都觉得受人恩赐了。而对于新基金经理而言，考核期一般为一年。如果不行就走人，非常残酷。”
“公募基金的频繁排名会导致互相攀比。如果你是第五名，就盯着第三、第四名。它们大举买什么，也一定要跟着买，生怕自己的业绩比别人输了几个百分点。而对于短期涨得比较慢的一些长线品种，则面临很大压力。”该基金经理表示，“仅从投资角度而言，还是私募比较单纯。”
而“管理层对公募基金经理个人投资的严格限制”也令多数基金经理觉得有话要说。
某基金公司的一位投资总监向记者表示，“作为公募基金的投资决策人，上报直系三代的身份证号码，我可以理解。但连弟妹弟媳的这些非直系亲属的身份证号码都要上报，我觉得很难接受。”
他透露，在身份证上报的当天，就接到弟弟的电话，说：“哥哥，为了不给你添麻烦，我还是不要做股票了。”“我觉得很难受，个人的职业问题，却给家人带来麻烦。”他说，“关键是，不论从收入、知识还是社会贡献度来说，基金经理都应该是一个受人尊敬的职业。如今却频频和‘老鼠仓’联系在一起，不仅脸面无光，也觉得情感上无法接受。”
3单向流动的“奔私”潮
这些离去的昔日明星们都去了哪里？
原博时明星基金经理肖华，现主导深国投·尚诚信托产品；江晖离开工银瑞信后，任深圳市星石投资顾问有限公司总经理兼投资总监；原长盛基金投资总监闵昱，建信基金研究总监蒋彤与原中金公司的董事总经理李刚集体加入了一新投资公司；田荣华成了深圳武当资产管理有限公司的掌门人；原易方达平稳增长基金经理梁文涛于今年2月1日辞职，任职于涌金投资，负责管理深国投·亿龙中国信托基金。
投奔私募，似乎成了基金经理离职后的共同选择。本报8月间的“基金经理跳槽意愿”问卷调查结果显示，60%被访的公募基金投资人士明确表示有意愿转战私募，而这一比例在基金经理中更是高达70%。
相比公募基金投资人士对跳槽私募基金的高涨热情，私募基金投资人士对于到公募基金工作则表现得较为平淡。仅有40%的受访者表示，如果机会合适愿意尝试到公募基金中去锻炼一下。
明确表示近期不会考虑跳槽到私募基金的3名公募基金经理中，2人的原因是“自己资历尚浅，需要继续在公募基金中好好磨练”。而仅有1人表示是因为对“目前工作环境非常满意而暂时不考虑变动”。
同样是对上一问题的回答，5位参与问卷调查的私募基金人士中，有2人表示出了对公募基金的兴趣，称如果机会合适，愿意去公募基金中锻炼一下。但有趣的是，上述私募基金人士都将“时间不能太长”作为跳槽到公募基金工作的附加条件。
硅谷基金的杨永兴直截了当地告诉记者，愿意考虑去公募锻炼，时间不能超过两年，主要理由是“（公募基金中）个人不能炒股，损失太大。”而至于愿意尝试到公募基金去工作的原因，是“为了去公募基金学技术，回来更好地做私募。”
4应对之道
一方面是规模的几何级数扩张，一方面是人才的大量流失，公募基金业该如何应对这一现实之惑？
双基金经理制成为了现实的选择。“以前，只有一些大型基金才会配备助手，如今为了培养人才，分担基金经理压力，也为了防止人员变动后，对基金投资造成过大冲击，双基金经理制基本已成为业内通行做法。”博时基金副总裁李全对《上海证券报》表示。
Wind数据显示，截至2007年12月20日，334只基金中已有102只实现了双基金经理制，占总数的30.5％，其中，60只为今年新增基金经理。
在收入分配方面，今年6月14日，中国证监会正式放开了基金从业人员投资开放式基金的限制。而华宝兴业基金管理成为这一政策后的首位吃“螃蟹者”。
该公司于今年8月8日总共投入自有资金210万元申购该公司旗下的全部七只偏股型开放式基金和一只债券型开放式基金。其中，单个基金的投资份额为20万-45万不等。基金份额由该基金经理小组成员进行分配。实际上，本次推出的基金经理份额激励计划已覆盖了华宝旗下除货币市场基金之外的全部基金的基金经理。
当然，同私募基金的业绩提成与股权激励相比，公募基金的“投基计划”未免太小儿科。放开公募业的股权激励，越来越成为业内的共同呼声。
瑞士银行董事总经理张宁指出，正是因为股权激励机制的缺乏，导致公募基金行业中一些最有号召力的个人在以非常快的速度向私募基金流失。“在尚未对内开放之前就对外开放，会造成行业人才的流失。因此，应遵循先对内，再对外的步骤逐步开放。而随着证券业WTO的推进，对内开放的时间已经相当紧迫。”张宁说。
无论如何，对于公募基金这个靠人才吃饭的行业来说，如何培养与留住人，无疑是2007年的基金经理“奔私潮”，带给我们的最大挑战与思考。未来何去何从，让我们拭目以待。（上海证券报）
大佬落马业绩分化 阳光私募曝光首份成绩单！
成长、欣赏、质疑和分化，一定程度概括了阳光私募基金在2007年的经历和表现。
从年初私募英雄的纷纷高调亮相、阳光信托的纷纷出炉，到年中部分信托的业绩不佳，怀疑声一片，再到年末，信托产品的年度业绩高度分化。阳光私募在2007年，既走入了迅速发展的快车道，同时也面临业绩公开化、透明化以后的考验。
毫无疑问，伴随着私募的阳光化，一场大发展同时也是大筛选的时代即将来临。
阳光化带来大发展
2007年对于阳光私募来说，是个不同寻常的一年。这一年，伴随着一批影响力颇大的公募基金经理的先后入行以及此前一些私募高手的高调亮相，整个市场被迅速炒热。市场内外对于私募基金的关注度和信任度迅速提升。
与之相应，以证券投资信托为载体，私募“阳光化”的发展路程越走越快、越走越顺，投身其中的各路精英也越来越多，发展势头越来越迅猛。
粗略统计一下私募最集中的深圳国信和平安信托两大平台，阳光私募“身影”的证券投资信托产品至年末已经超过60家（不包含结构性、新股申购）。其存量大约为之前的5倍以上。
仅在这两大平台上，2007年上半年成立的阳光私募产品就达到20家，下半年的成立数更是超过30家。而2006年的同类信托产品仅为10家，2005年底前更是只有3家。
如果要对上述趋势画一根K线图的话，那肯定是一个斜率不断增大的大阳线。
民间大佬纷纷落马
不过，以阳光私募产品的收益水平，在2007年只能算一根上下影线都很长的小阳线。尤其是与市场年初的高预期相比，私募产品短期收益的心理落差尤其明显。
根据本报初步统计的结果，上述信托产品中，2006年前成立的10家信托产品年内至今的平均收益为59.4%（截至2007年12月中旬），2007年上半年成立的20家信托产品年内的平均收益水平为50%，2007年下半年后成立的产品则在12%以下。
上述水平总体上低于公募基金的收益水平，特别是2006年前成立的信托产品，平均收益和同期公募基金的平均收益水平更是相差较为明显。其中，一些名声很大、堪为行业代言的民间机构业绩不佳，显得相当扎眼。
以2006年前成立的10家信托产品而言，今年业绩高于同业平均水平的信托产品为5个，分别是深国投·景林稳健证券投资集合资金信托计划、平安·晓扬中国机会一期集合资金信托计划、深国投 · 天马证券投资集合资金信托计划、平安*lighthorse稳健增长证券投资集合资金信托计划和平安价值投资一期集合资金信托，上述产品的累积收益率从61.5%~95.4%。
而年内业绩低于平均水平的5家信托产品则集中在深国投·明达证券投资集合资金信托、深国投·明达2期证券投资集合资金信托计划和平安*pureheart中国成长一期集合资金信托计划、深国投·赤子之心（中国）集合资金信托、深国投·赤子之心投资哲学集合资金信托，上述产品年内的累积收益率为57%~34%（截至2007年12月中旬）。明显低于同业和公募基金之水平。
业绩存在高度分化
那么如果剔除2007年上半年的单边牛市，并将统计范围进一步推广，则阳光私募的业绩分化情况有否改变呢？答案是否定的。
初步统计，2007年6月底前开始运作的34家阳光私募信托产品，其6月中至上周末最后一次公布的累计收益水平，更是相差明显。最高者近6个月的收益水平为35%，而最低者尚有4%左右的亏损，相差可谓颇大。
统计显示，这期间累积收益水平高于20%的信托产品，包括深国投·亿龙2期、深国投·亿龙中国、深国投·景林稳健、深国投·景林丰收、平安证大一期、平安价值投资一期平安证大增长二期、深国投·天马、深国投·万利富达、深国投·民森A号、深国投·民森B号、平安*晓扬中国机会二期、平安*东方港湾马拉松、深国投·尚诚等信托产品。
而累积收益率低于10%或在10%上下的信托产品包括，深国投·赤子之心、平安*pureheart中国成长一期、深国投·赤子之心投资哲学、平安*pureheart中国成长二期集合资金信托计划、深国投·明达证券投资集合资金信托、深国投·赤子之心（中国）2期、深国投·睿信4期、深国投·睿信、深国投·睿信2期、深国投·睿信3期等产品。
非常明显的是，私募信托产品和公募基金相比，其业绩分化的程度更加大，而且有相当部分公司的信托产品收益率持续低于同业。
理念问题还是水平问题？
那么信托产品总体收益率低于公募基金的原因又在哪里呢？业内人士总结的理由有3条。
首先是，投资目标不同。与公募基金追求相对收益率不同，私募基金更加注重绝对收益水平，因此，在市场单边向上的时候，阳光私募普遍倾向于更多保存胜利果实，这直接导致仓位明显轻过公募基金的状况。
颇有代表性的是，天马资产管理公司在2007年10月发出的致天马资产信托及基金客户信中，即明确表示“不损失本金”是第一原则：“从8月份开始，我们大幅降低了A股的持仓，主要是担心波动风险，……从收益角度看，成绩一般。但本季度我们在风险控制方面做得不错，特别是海外基金，有效地降低了波动率，这完全符合我们一贯的投资哲学和风格。”
第二个原因是投资风格的适配问题。一些投资团队的投资风格可能更适合熊市而不是目前的牛市市场，导致了短期业绩的低迷。
中欧瑞博投资管理公司董事长吴伟志即认同这个观点，“每一个基金经理都有一个擅长的投资风格和策略，当市场和这个基金经理擅长的风格适配的时候，那么基金业绩就会比较理想，而不适配的时候，基金表现就会比较低迷。今年是牛市，成长型的投资风格就比较适应。可能有些价值型的基金经理，就会比较落后。”
其三是，部分投资团队投资研究机制和应变能力存在不足，也是不可否认的理由。从目前看，阳光私募的投资团队通常是由个别知名的投资经理或基金经理“主导”的单极化团队。其在具体运作时固然有理念高度统一、决策效率高、投资一致性强的好处。但与公募基金互相制衡的团队投资模式相比，其在信息采集和投资决策上存在“单向思维”的倾向。“一条道走到黑”的几率大大增加。比如，今年部分阳光私募基金一路“看错”“做反”不纠正的情况，在公募基金里已很少见到。而这样的决策模式利弊值得私募基金经理们反思。
2007年对于阳光私募来说，只是走上发展之路的第一年，短期的业绩并不能说明长期的胜负。“阳光化”的模式对于大部分有心发展的私募基金来说，可能都是一条必须要走的发展之路。同样，也必然是一条大浪淘沙的“筛选”之路。股票市场需要多样化的理念和操作模式，但能够生存下来的操作模式需要时间来检验。
2006年底前成立的部分信托计划年内收益率统计表
名称 年内收益率 数据截至日期
深国投 · 景林稳健证券投资集合资金信托计划 95.43% 2007-12-10
平安*晓扬中国机会一期集合资金信托计划 86.93% 2007-12-14
深国投 · 天马证券投资集合资金信托计划 69.56% 2007-12-5
平安*lighthorse稳健增长证券投资集合资金信托计划 63.89% 2007-12-14
平安价值投资一期集合资金信托 61.46% 2007-12-17
深国投 · 明达证券投资集合资金信托 56.78% 2007-12-14
深国投 · 明达2期证券投资集合资金信托计划 56.35% 2007-12-10
平安*pureheart中国成长一期集合资金信托计划 34.74% 2007-12-14
深国投 · 赤子之心（中国）集合资金信托 34.74% 2007-12-14
深国投 · 赤子之心投资哲学集合资金信托 33.88% 2007-12-14（上海证券报）
基民年终结账 逾五成略有亏损
专家分析，波段操作以及新基民较多，买入基金时点较晚是主因
又到年终结账时。中国证券网最新调查显示，尽管2007年不论是沪深大盘累计涨幅，还是大多数基金的净值全年增幅，都在100%左右。然而，基金投资者的收益却未能与大盘涨幅和基金净值增幅保持同步。超过五成的基民在2007年的基金投资结果为“略有亏损”，只有34%的基民在投资基金中获得了盈利，不过，也只有13.63%的基民的投资基金收益率超过50%。
中国证券网上周进行了“今年你投资基金的收益如何？”的调查，结果共有9840人参与了此次投票。调查显示，5284名投票者今年投资基金的效果为“略有亏损”，占全部投票者总数的53.7%。有1221位基民选择“基本持平”，占全体投票者总数的12.41%。1341名投票者的“收益率超过50%”，占全部投票人数的13.63%。有1236名投资者“收益率在10%-30%之间”，占投票者总数的12.56%。有758人的“收益率在30%-50%之间”，占全部投票者总数的7.7%。
业内人士指出，今年很多基金到目前为止收益率已经超过了100%或者与大盘的涨幅保持同步。如果投资者从年初开始投资基金，并一直持有到年底，自然也会获得同样的高回报率。之所以会出现亏损，其原因很可能是投资者进行了波段操作。另外，今年基民大扩容，不排除一些新基民因入市较晚而出现亏损。
业内人士也表示，不同类型的基金风险和收益都不同，投资者可以根据产品类型设立不同的标准，一般说股票型的收益比债券型的基金收益高。
100%
专家同时指出，2008年基金预期收益率设定为100%是不切实际的，因此明年投资者要适当降低预期收益率。比较确定的一点是明年证券市场会有比较大的波动，也就是说风险会比今年更大，投资者不妨适当地配置一些中低风险的产品。
2007年很多基金收益率超过了100%或者与大盘的涨幅保持同步。
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