中國基金業在2007年迎來遠超乎之前想像的市場盛宴。在今年前10個月的短短時間內，基金規模從2006年末的近9000億元，擴張到3萬億元。基金持有戶數擴展到1.1億戶。
根據專家估計，目前大約有四分之一的中國家庭購買了基金，大約有上萬億的居民存款借道基金進入理財市場，目前基金資產總規模相當於居民人民幣儲蓄總額的六分之一，而A股市場超過28%的股票被牢牢地拿在基金的手裡。
如果說，2007年前基金這個詞還僅限於投資者群體中流傳的話，那麼在2007年內，它已經和國債、儲蓄一樣成為老百姓的家常事、身邊事。毋庸置疑，這一年，中國基金業進行了一場大規模的躍進。⊙本報記者 周宏
規模大躍進
年末南方的某個論壇上，披露出這樣一個數據：A股市場在短短10年間，走過了發達市場25年的道路。這個判斷如何得出不為人知，但是中國基金目前的規模有70%是今年製造出來的，這是無人質疑的事實。
按此推算，今年一年至少頂上國外發達市場10年的發展速度。這不是躍進是什麼？
簡單地對比一下不同年份的時點數，今年的快速發展當可印象更深，更一目瞭然。2004年1-10月，A股市場共完成募集43只基金，總募集規模1680億元，截至2004年10月31日，我國證券市場共有153只基金，基金總規模3204億份，基金淨值3218億元。已開業的基金管理公司44家。
2006年1-10月，新募集基金84只，規模達3301億元，同比增長了262%。截至2006年11月底，基金管理公司數量已到58家，基金數量294只，證券投資基金資產總規模達6312億元。
而截至2007年10月，我國證券市場已開業基金管理公司59家，發起成立基金330只，證券投資基金資產總規模超過3.1萬億。
從2003年至今，中國銀行儲蓄存款的平均增長率為15％，保險業資產規模的平均增長率超過30％，而證券投資基金資產規模的平均增長率超過90%！這樣的速度，不知道還有多少行業可以複製。
客戶數大躍進
規模的背後，是基金投資者數量的“火爆”增長。而其增長速度，幾乎是幾何級的。
來自有關方面的材料顯示，2006年以前，基金的份額一半以上由機構持有，個人投資者只撐了半邊天。2006年末，基金投資者戶數歷史性的超越1000萬戶，而到了2007年末，基金投資者戶數已經超過1億戶，預計涉及中國四分之一的家庭。
以托管在中國證券登記結算公司的基金數據為參考，如果把2004年末的基金開戶數算作1的話，那麼2005年末的人數上升到了1個半，到了2006年末，基金開戶人數升到了接近4個，儼然是個四口之家。至2007年10月，基金開戶人數超過了23個，已然是個大家族了。
超乎尋常的發行熱中，使得基金迅速從一隻普通的金融產品，一度搖身成為大眾眼中的緊俏商品。
在今年的發行募集最高峰時，一個基金在一天內吸引了超過199萬人申購，吸引資金超過1160億元。大眾申購熱情已接近新股申購。提前排隊，托人掛號等情況在基金實行“搖號申購”前也屢見不鮮。按金融產品的普及性而論，中國除了居民儲蓄、國債、股票，基金應該是老百姓參與度最高的金融產品了。
產業鏈大躍進
基金業的萬億“大躍進”，也成\功啟動了基金業以外的若干相關行業，“造福”了一批產業鏈。
相關行業一：證券研究業。自打基金行業壯大以後，證券研究機構因為可以獲得基金的交易“分倉”（用研究成果換取交易佣金），而逐漸成為證券行業的“盈利大戶”。根據Wind資訊的統計，今年上半年，單家研究機構的佣金額首度超過億元，其中，申銀萬國證券以半年2.4億元的基金分倉佣金收入位居各大券商榜首；國泰君安為2.03億元，排名第二。中信證券以1.69億元的基金分倉佣金收入躋身三甲。預計，2007年將首度誕生一家基金分倉佣金超過5億元的機構，這個水平已經超過2004年該行業的全行業收入。對於人員規模最多也就100多號人的研究機構來說，人均創利將達到驚人的地步。
相關行業二：基金銷售渠道。基金大發展實質性地影響到了“家大業大”的銀行業，這應該是中國基金業2007年堪為自豪的地方。根據實證統計，本土市場的基金銷售目前主要集中在銀行渠道，大約90%的證券投資基金通過銀行網點銷售，由於基金旺銷和規模猛增大大帶動了銀行在基金銷售佣金和托管費的收入。根據初步統計，2007年基金由此給銀行業貢獻的“金錢”估計高達350億元以上。據悉，在一些國有大型商業銀行的財務報表中，基金銷售拉動的中間業務也已經超過了總收入的10%。同樣，很多券商通過基金銷售也獲得了空前的回報。
相關行業三：基金營銷的相關機構。當基金銷售和保有規模躍上新台階的tine，如何和廣大的基金持有人和潛在客戶打交道成為一大課題，因此也催生了一批相關公司、火紅了一批行業。諸如負責廣告投放的公關公司，發送手機短信的服務公司、播放基金廣告的傳媒、辦理投資者見面會等諸多事宜的金融雜誌。據悉，一些大型基金的各類營銷費用已經上億元，伴隨著基金規模增加，這塊蛋糕還會繼續做大。
除此以外，基金業還在社保資金保值增值、大盤藍籌股發行等方面起了諸多作用，也相應的促進了其他行業的發展。
躍進“後遺症”
當然，即便如此，我們也不得不看到，目前基金行業的大躍進已經為市場累計了一些迫切需要解決的重要任務。
任務之一：龐大的投資者教育的需要。從2006年末以來，短短一年間，基金規模擴張了4倍，人數擴張了近10倍，大批新投資者進入市場。他們對於基金投資的認識是否達到基本要求，值得懷疑。而市場內經常遇到的諸如“把基金和股票混為一談、把在A股市場運作的基金和QDII基金混為一談、把基金和賺錢畫等號，甚至把基金投資和國家政策優惠混淆在一起”的各式錯誤認識，也說明基金投資者教育任重道遠。
任務之二：基金管理能力和規模的適應性。儘管基金行業在規模快速增長後及時作出了大量調整，但是，對於如此高速增長的基金規模和投資者，從客戶服務、營銷推介到投資管理乃至未來可能出現的申購贖回高潮等各方面，基金管理公司們尤其是快速增長的中小公司，能否承受住考驗尚需拭目以待。而面臨從小公司向大企業的轉變，基金公司未來的挑戰還很多。
任務之三：基金從業人員的激勵制度。基金行業的快速擴張，一方面提升了人才的價值和需要，同時也對行業吸引人才的激勵機制提出重大考驗。而2007年出現的大規模的基金經理“奔私”潮，顯然表明基金行業在使用、激勵和留住人才方面，還有很大的改善空間，這相當程度決定了行業未來持續發展的能力。
相關新聞：
2007年中國基金業十大新聞
1
基金業資產規模突破3萬億
關鍵詞：3萬億 資產規模
權威消息稱，截至2007年9月21日，我國基金業資產總規模為18962億份，基金資產總值達到30228億元。這一數字表明，在今年三季度，中國基金業已悄然跨過2萬億元大關，並快速邁入3萬億元時代。而統計顯示，截至2007年6月30日，國內基金業資產淨值總額僅有1.9萬億元。
點評：3萬億元的基金總規模表明，歷經9年多的跌宕起伏，伴隨著中國經濟的高速增長和股票市場持續的高額回報，中國的基金業已然開始真正步入了黃金時期。
2
QDII新政 基金業國際化啟航
關鍵詞：QDII 國際化
中國證監會6月20日發佈了《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》和相關通知。根據政策規定的准入門檻，有超過20家基金公司符合QDII資格條件。9月，國內首只股票型QDII基金——南方全球精選正式發行，至10月底，首批四隻股票型QDII基金髮行總額達到1200億元。
點評：目前開展的QDII基金只是我國基金業走向國際化道路的第一步，QDII基金有助於國內基金公司提高國際範圍內的投資管理和運作能力。
3
“5·30”後，基金重掌市場話語權
菎rst剩?ldquo;5·30” 話語權
“5·30”無疑是今年A股市場最重要的分水嶺，在此之前，市場題材股、績差股雞犬升天，而基金重倉股表現卻不如人意，股民往往以跑贏基金等大機構而自詡，而這一切在“5·30”以後發生了巨變。隨著題材股、績差股的全面退潮，重倉持有價值型公司的基金的業績飛速上漲，基金的賺錢效應從這一刻開始為市場所共知，由此掀起了今年股民轉基民的轉換大潮。
點評：基金掌握市場話語權絕非偶然，這是市場發展到一定階段的必然產物。專業化的投資團隊、成熟的投資理念、完善的風控體系，這些都不是普通個人投資者所能匹敵的。而隨著機構投資者隊伍的進一步壯大，未來的市場博弈將更多地體現為機構之間的博弈。
4
單只基金申購金額超1100億
關鍵詞：一日售罄 1100億
2007年10月15日，首日銷售的上投摩根亞太優勢QDII基金一日募集資金超過了1100億元，創下新的基金單日募集資金全球之最。而此前，4月10日，上投摩根內需動力基金首日獲得了近900億元的申購資金。8月15日，限量100億的華安策略優選基金集中申購首日即告售罄，申購金額已超過700億元，創下了基金“封轉開”以來單日申購資金的新記錄。
點評：“一日售罄”、“比例配售”可能是今年基金報道中出現最多的兩個詞。暴升的賺錢效應、覺醒的理財意識，這一切都引發了基金在特定階段成為了稀缺品，然而火爆的認購熱情往往只是某一階段的產物，不能持久。到了第四季度，基金髮行重新遇冷也就顯得不那麼奇怪了。
5
首批創新型封閉式基金髮行
關鍵詞：創新 封基
證監會於今年六月底、七月初先後批准兩隻創新型封基獲批發行。這兩隻基金分別為國投瑞銀的創新基金——國投瑞銀瑞福分級股票型證券投資基金，大成基金公司的產品——大成優選股票型基金。上述兩隻基金成為繼2002年8月基金銀豐發行後近5年來，也是2004年6月《證券投資基金法》實施以來第一批獲批的封閉式基金產品。
點評：之前市場上的封閉式基金，由於種種原因日益被邊緣化，很長一段時間內處於高折價率交易狀態；推出新型封閉式基金是解決這些問題的有益嘗試，對於封閉式基金品種的生存和發展具有積極意義，同時也有助於緩衝開放式基金助漲助跌的弊端，開創基金品種多樣化發展的第一步。
6
基金合併第一案成\功實施
關鍵詞：華夏基金 中信基金
中信證券公司於今年9月13日發佈的公告顯示，備受基金業界矚目的華夏基金與中信基金整合的方式正式確定為：由華夏基金吸收合併中信基金。合併後的新華夏基金將由中信證券董事長王東明擔任董事長，華夏基金現任總經理范勇宏將繼續擔任總經理。華夏基金吸收合併中信基金後，將註銷中信基金，同時新公司將設立全資子公司，專門負責合併後的華夏基金的非公募資產管理業務。在華夏基金吸收合併中信基金之後，中信證券對新華夏基金的持股比例將是100％。
點評：從1997年首家基金管理公司建立以來，華夏基金吸收合併中信基金是業內首例行業內整合，因此這將在基金業內具有重大的示範作用。由於基金公司的業務整合非常複雜，雖然與華夏基金相比，中信基金產品範圍相對單一和基金數量相對較少，但兩公司合併必然涉及到中信旗下基金的轉移、持有人大會的召開、基金登記清算資料的移交、公司人員的安置等具體事項，因此兩家公司合併之後，相互融合的過程對於以後基金公司合併的操作實施有寶貴的借鑒意義。
7
基金“老鼠倉”事件震動基金界
關鍵詞：“老鼠倉” 唐建
上投摩根於今年5月17日正式公告對其基金經理唐建的處理決定。上投摩根已於公告前一日免去唐建擔任的成長先鋒基金經理及其他一切職務，並予以辭退。據悉，唐建自擔任基金經理助理起便以其父和第三人賬戶，先於基金建倉前買入股票，非法獲利。外界普遍認為，上述行為即是俗稱的“老鼠倉”行為。
點評：在“唐建事件”被曝光後，相關部門發出了《關於切實加強基金投資風險管理及有關問題的通知》。該通知嚴禁基金公司進行投機操作，並稱將嚴肅查處“老鼠倉”。與此同時，基金公司也紛紛實施雙基金經理制，最大限度降低了基金投資中潛在的風險。由於國內基金業高速發展，完善和規範制度，提高基金從業人士的職業道德已成為當務之急。
8
基金公司股權轉讓頻現天價
關鍵詞：股權轉讓 天價
今年10月22日，原南方證券持有的銀華基金21％的股權拍賣，股權溢價高達55倍，這一價格也創造了迄今為止基金公司股權拍賣的天價。同月，摩根士丹利收購巨田基金35%股權，溢價近70%。值得關注的是，嘉禾公司將於今年12月26日在北京舉辦拍賣會，拍賣原金信信託持有的博時基金48%股權。轉讓價格能否再度刷新，十分引人關注。
點評：今年國內基金業規模急速擴張至3萬億元，巨大的財富效應使基金公司股權炙手可熱。 而牛市的遠景預期更是助推中國基金業不斷升溫，引眾多資本大鱷對基金公司股權垂涎不已。
9
公募基金經理頻頻轉投私募
關鍵詞：“奔私”潮
晨星公司的統計數據顯示，今年上半年，中國共有163位基金經理辭職，佔到基金經理總數的41%，這還不包括今年7月份的數據，當月有17位基金經理離職。由於不受倉位比例限制，也不需要披露投資狀況，同時由於公募基金在薪酬激勵上對基金經理缺乏有效的吸引，私募基金成為很多成名公募基金經理的“下一站”。
點評：國內基金業高速發展的同時，人才的頻繁流動成為制約行業發展的一種隱憂。健全必要的激勵機制與靈活的分配機制，引導基金業人才良性流動成為當務之急。
10
基金專戶理財業務開閘
關鍵詞：專戶理財 資產管理公司
中國證監會11月30日發佈《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》，標誌著市場期待已久的基金公司專戶理財業務正式開閘。根據試點辦法規定，基金公司最多可從所管理的資產淨收益中分得20%。這相比公募基金靠每年提取1.5%的管理費來說，對基金公司顯然有著極大的吸引力。
點評：讓基金公司期待的是，專戶理財將和QDII一樣讓國內的基金公司再次迎來發展機遇，將促使基金公司實現業務模式的多樣化，幫助基金公司實現從公募基金到資產管理公司的跨越式發展。（上海證券報）
基金投資：在“泡沫牛市”中尋覓生存之路
公募基金經理在2007年面臨的所有挑戰 都可以歸結為一個詞——牛市。一輪前所未有的牛市，帶來前所未有的業績增長和前所未有的大行情，當然還有前所未有的估值。不論是對於有10年經驗的老基金經理，還是只有3年經驗的新投資者而言，挑戰是一樣的——如何在一個從未經歷過的新市場階段中生存發展。
而對於基金經理來說，除了應付市場變化外，還必須考慮如何應對大幅提升的基金規模、已經泡沫化的估值、時刻可能出現的政策調控、影響時有時無但越來越明顯的境外市場，等等。
“前幾年投資比的是眼力，2007年比的是膽量！”一位基金經理在年末如此總結。
基金規模大型化
在上述幾大特點中，股票基金規模的大型化可能是最直觀的。對基金公司投資研究架構的影響也是最深遠的。
根據來自權威部門公佈的數據顯示，截至2007年10月，我國公募基金的資產總額已經超過3萬億元，相對於目前不足300只的偏股型基金而言，這意味著上述基金的平均規模已經突破了100億元。
而這個情況在一、兩年前根本無法想像。2006年中，一位資深的基金經理曾經做過以下評論：“2005年前，30、40億算大基金，但是現在（指2006年中）沒有40、50億還有些耍不開。”
顯然，他很快會發現，到了2007年底，沒有個200、300億也要耍不開了。
股票基金的大規模增長，迅速地改變著基金的投資模式，首當其衝的是，團隊式投資模式的大行其道。
新的團隊式模式突出特徵為：強調“組合管理”和內部分工，即把原來集中於基金經理的決策權限分為資產配置、行業配置和個股選擇，交由整個投研團隊共同分擔；大規模的基金團隊細化為基金小組，重視研究、強調溝通，提倡集體作戰；投資研究的重心由個股選擇上升為行業配置，指數化投資、風格股票投資也被逐步納入投資選擇。決策重點從“下”逐步向“上”移動。研究團隊的重要性獲得前所未有的重視。
而在很多方面，一些市場和行業長期詬病的“頑症”也出現了新的發展趨勢。比如，以往備受批評的追逐小盤股、投機重組股的情況，在2007年下半年自動“消失”，讓位於藍籌“泡沫”，交易換手過高的情況依舊維持在很高水平，對於題材股的熱情逐步被高彈性的週期類股票所取代，而重組股則換了個“資產注入”的名頭捲土重來。
頗有意思的是，一些大型基金逐步成為市場排名前列的基金，這個情況和以往“小盤基金吃香”的情況大不一樣。中國的基金在突然長大以後，市場對於“大”的東西，態度突然也友善起來。
估值水平泡沫化
估值的高企則是2007年市場的又一大外部特徵。如果說，2006年還有基金經理咬緊牙關說在合理區域，2007年上半年還有人在談論“合理估值區間的上限”這個非常拗口的詞的話，那麼到了2007年年中以後，關於估值泡沫的談論變得前所未有的普遍和流暢。
對基金經理而言，2007年的決定也基本演變成了如何在泡沫化市場中生存的命題。
按照Wind資訊的統計，2007年，A股市場的平均估值水平變得前所未有的昂貴，在經歷了年初、年中和第三季度三波大幅上漲以後，滬市A股的靜態市盈率一路突破30倍、40倍、50倍，最終在10月摸高6124點時達到了63.5倍。儘管，A股公司的業績增長同樣迅速，但是，由愈來愈多的流動性托高的估值水平，使得整個市場開始透支未來幾年的業績成長性。
而當市場整體越來越多的整體偏離安全區域以後，對於基金考驗也隨之而來。用基金經理話說就是，“去年這個市場有非常明顯的估值窪地，而到了今年則必須預測未來的估值窪地可能在哪裡。”
對於公司業績預測水平要求的提升，或者說有意識地把握市場趨勢的要求，某種程度也顯示了2007年投資的凶險程度。
而即便是趨勢投資，在2007年遭遇考驗的機會也大把存在。根據統計，2007年上證指數共出現30次單日跌幅超過2%的日子，其中兩次以上日跌幅超過8%，而兩次大盤幾乎跌停都發生在上半年，也就是說並非年內的相對高點。
趨勢投資和價值投資同時進入“泥潭”，可能是基金今年業績無法超越指數的重要原因。正如一些投資者總結的那樣，2007年是基於膽量的投資市場。顯然，這其中最大的膽量是如何應付估值的持續上升趨勢。
政策調控經常化
不斷火爆的宏觀經濟和股市、房市，直接引發政策調控措施的頻頻出台，而這一趨勢亦成為2007年基金投資的一大考驗。
僅以貨幣政策為例，今年即有10次上調存款準備金率，累計上調存款準備金率5.5個點，凍結資金近兩萬億元，改革開放後總計21次調整存款準備金率有接近一半發生在2007年。另外，近年亦累計加息6次，其中，存款基準利率調升1.62個百分點，一年期貸款利率累計大幅調升。
總計，今年以來平均近一個月調整一次存款準備金率，兩個月調整一次存貸款利率，貨幣政策力度和頻率空前。
與此同時，證券市場也是時常利好利空頻傳。其中僅規範基金投資行為的強力政策即出現過三次，分別是：今年上半年對於基金投資人員行為的進一步規範，即通常所稱的打擊“老鼠倉”、年中動用財政手段打擊垃圾股投機以及年末對於市場內藍籌股泡沫的主動調控。上述政策均實質性的影響了A股市場的運行狀況。
另外，關於基金髮行政策、A股發行政策、資金出海、基金業務範圍等各方面，今年均有重要政策出台，這也相當程度的影響了股市走勢、熱點切換以及不同投資風格的基金收益水平。
投資標的國際化
投資範圍的擴大，海外資金和境內資金的雙向流動，境內外市場的互動也在2007年變得空前緊密。
無論是近幾年一直處於加強趨勢的境外合格機構投資者（QFII）在內地市場日益增加的影響力，還是年中、年末A股市場形成的兩大輪次資金海外投資風潮，還有A股市場和港股市場的同類股票的互動表現，都證明了這一趨勢的強化。
而對基金QDII產品的熱衷以及QDII首輪出海的“挫折教育”，也都表明了投資國際化既是大勢所趨也是尚需逐步“發育”成長的市場現狀。（上海證券報）
制度建設求新意 監管方式謀轉變
2007年，在產品創新的步伐不斷加快的同時，中國基金業的法規制度建設也在不斷完善。基金銷售一系列法規的陸續出台，公平交易制度思路的成熟，產品審批專家委員會制度的設立，在制度創新的帶領下，基金監管方式正在發生逐步轉變。
基金銷售法規框架成型
10月18日，中國證監會正式頒布了《證券投資基金銷售機構內部控制指導意見》和《證券投資基金銷售適用性指導意見》。再加上今年3月出台的《證券投資基金銷售業務信息管理平台管理規定》，僅僅一年，基金銷售法規框架已基本搭建成型。
去年以來，A股市場上演了一輪波瀾壯闊的牛市行情。依托牛市行情的大背景，基金業在規模上得到空前的發展壯大。中國證監會副主席桂敏傑日前透露，目前我國基金持有人賬戶總數已超過1.1億戶。扣除重複計算的因素，估計約25%的城鎮居民家庭參與了基金投資。
在基金開戶數快速上升的帶領下，基金總規模出現了爆炸式增長。截至11月底，基金份額已突破2萬億份，基金資產淨值達到3萬億元左右，其規模為年初時的3倍左右。
基金規模的快速膨脹一方面得益於基金投資財富效應的顯現，另一方面，也是投資者的“盲目追捧”和基金公司採取多種手段大力進行持續營銷的結果。
在今年以來的基金髮行熱中，無論是已經購買還是準備購買基金產品的投資者，其中很大一部分投資者對基金產品並不瞭解，甚至是根本就不瞭解。或是聽從銷售人員的兜售或親戚朋友的口舌相傳，或是依據過往的高額回報，投資者在不瞭解或忽視其背後投資風險的情況下便盲目購買基金產品。
在投資者對基金投資原本就已經熱情高漲的基礎上，基金公司不規範的銷售行為無異於“火上澆油”，助長了基金銷售高溫不退的勢頭。
為了迎合投資者“恐高喜低”的心理，各基金公司今年以來紛紛通過實行大比例分紅、拆分等手段使基金的單位淨值歸一，吸引投資者購買。在基金銷售過程中，銷售人員為了實現高業績，不排除個別基金公司為了能進一步擴大基金規模，賺取更多的管理費，片面強調基金的賺錢效應，而相對淡化了對投資風險的說明。
在加強投資者教育的同時，監管層開始著手制定基金銷售的相關法規，搭建完備監管框架體系，借此嚴格規範基金銷售行為，降低因投資者“錯買”，基金公司“錯賣”而帶來的市場風險。
“信息管理平台管理規定”對《證券投資基金銷售管理辦法》中，申請基金代銷業務資格的機構需“有安全、高效的辦理基金髮售、申購和贖回業務的技術設施”的相關規定提出了一系列具體和可操作的技術標準。
“內控指導意見”旨在規範基金銷售機構的內部控制制度，對基金銷售機構的控制原則、銷售決策流程、銷售業務執行流程、會計系統、信息系統、監察稽核等方面作了詳細規定，有利於不同的銷售機構建立起統一的規範制度，提高風險管理水平，保護基金投資人的合法權益。
此外，對一些先前不為機構重視或存在真空的業務環節，如銷售機構的決策程序、風險評估、授權控制、分支機構管理等，“意見”都作了詳盡的規定，基金銷售有望在這些方面得到實質性的改善。
而“適用性意見”的出台，將把在境外成熟市場應用多年的基金銷售適用性原則引入我國，即“把合適的基金產品賣給合適的基金投資者”，其核心內容是：由基金銷售機構通過問卷等形式瞭解投資人的投資目的、投資期限、投資經驗、財務狀況和風險承受水平等，然後根據客戶的風險承受能力銷售不同風險等級的產品。
公平交易制度思路創新
2007年的中國基金業，一直閃耀在財富效應的光環之下。然而，頻頻曝光的利益輸送黑幕卻為其蒙上了一層濃重的陰影。不少業內人士擔心，隨著基金業創新步伐的加快，業務範圍的不斷拓寬，更多潛在的利益輸送風險甚至可能集中爆發。
為了有效監控基金的交易行為，今年2月，中國證監會基金部成立了“公平交易監控小組”，並構建起全面的基金交易監控體系。其中，包括會同交易所完善基金投資交易監控體系，對基金關聯交易的監控制度以及對貨幣市場基金的實時監控制度。通過監控不同賬戶之間的“差價”，可以及時、清晰地監測到其中的投資運作情況。
儘管全面的公平交易監控體系為監管部門提供了有效的監管工具，但具體到可能出現利益輸送行為的基金公司層面，卻始終尚未建立起系統、完整的公平交易制度。
針對這一問題，監管部門研究制定了《證券投資基金管理公司公平交易制度指導意見》，並於11月30日開始在業內公開徵求意見。
在設計上，基金公司公平交易制度突破了以往公平交易僅存在於分配環節的傳統理念，創新地將體系建立延伸至投資決策環節，力圖從根源上保證公平交易的實現。同時，明確了具體的監查目標，使得監管部門在今後的監管中能夠獲取相關事實依據，利益輸送因為暗箱操作而取證難的難題得到解決。
為實現投資決策環節的公平交易，《指導意見》將基金投資決策流程化、制度化。同時，分別從信息發佈、研究方法的客觀性、股票備選庫的建立與維護以及投資組合的選取等四個環節確保公平交易的實現。
除了在投資決策環節外，基金公司公平交易制度還在分配環節進行了創新，一改成熟市場中追求分配結果公平的做法，而是從確保分配過程公平的角度提出了要求。
例如，針對交易過程中較易出現利益輸送的“買賣”環節，意見對不同基金經理之間以及同一基金經理管理的不同基金之間分別進行了嚴格規定。公司應在交易系統中設置公平交易\功能，並嚴格執行，即按照時間優先、價格優先的原則執行所有指令，如果多個資產組合在同一時間點就同一證券下達了相同方向的投資指令，並且市價在指定限價之內，交易系統應將該筆證券的每筆交易報單都自動按比例分拆到各投資組合。
據瞭解，“公平交易制度指導意見”在業內徵求意見一個月後，將爭取在2008年1月1日正式頒布實施。
監管方式逐步轉變
隨著市場化改革的不斷向前推進，監管方式也正在醞釀著一場轉變。
著名基金法專家王連洲曾指出，監管方式的改革就是要市場化，加大市場作用的力度。如果監管部門將本應由市場和基金公司自己承擔的責任集中在自己身上，這種監管方式就錯位了。未來，行政監管的力度應進一步放鬆，學會用制度進行監管。
作為當前運用的一種主要監管方式，准入監管向行為監管轉變的步伐正在穩步推進。產品的發行審核方面，將設立專門的專家委員會制度負責對基金QDII產品的發行審批工作。基金公司上報產品方案後，由監管部門先進行初步核准，然後再交由專家委員會進行嚴格的審核評估。專家委員會由監管部門聘請的海內外專家組成，將從產品設計、投資標的、組合原則、風險防範等各個方面對產品的可行性進行專業評估。
而此前，基金產品在發行審批環節上缺乏明確、規範的制度和操作流程，透明度也較低。專家委員會制度的建立，不僅提高了審批過程的透明度，也進一步激發了基金公司創新的積極性，同時也為基金產品從審批制向註冊制轉變進行了準備。
另一方面，隨著基金銷售法規體系的基本搭建完成，監管部門將嚴格依據相關法規監管基金銷售行為。下一步，監管部門將依此作為基金銷售機構資格的核准或撤銷的依據。
中國證監會基金部副主任洪磊此前曾表示，作為基金業監管理念的重要方面，完善機構與人員的市場准入，產品標準及行為規範等法規，由注重准入監管向注重行為監管與准入監管並重的轉變正在逐步實現。
制度創新大事記
2月
“基金公平交易監控小組”組建；
3月
《證券投資基金銷售業務信息管理平台管理規定》頒布實施；
6月
《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》發佈，同時，中國證監會基金部表示，將建立QDII產品審核的專家委員會制度；
10月
《證券投資基金銷售機構內部控制指導意見》和《證券投資基金銷售適用性指導意見》出台；
11月
《證券投資基金管理公司公平交易制度指導意見》開始在業內徵求意見。（上海證券報）
一出一進 基金創新一年間
作為國內首只創新型基金，2007年6月，國投瑞銀瑞福基金揭開了封閉式基金的創新大幕，創新將帶領封閉式基金市場走出“邊緣化”困境。
首只基金QDII試點一年後，2007年7月，隨著華夏、南方基金QDII資格獲批，基金QDII業務全面開閘，公募基金由此走進全球投資這一“空白地帶”。
在這一出一進間，2007年將因創新而在我國基金業的發展史上留下濃墨重彩的一筆。而隨著股指期貨等金融衍生品的上市，2008年，基金業或再掀創新高潮。⊙本報記者 商文
走出“邊緣化”困境 封基重獲新生
身陷“邊緣化”困境的封閉式基金市場，在今年迎來了轉機。6月，首只創新型基金——國投瑞銀瑞福分級股票型基金獲准發行。7月，首只創新型封基——大成優選基金獲准發行。
隨後，工銀瑞信紅利基金、華夏復興基金紛紛面世，封閉式基金產品創新高潮迭起。
隨著創新型封閉式基金的破題，業內人士期盼，封閉式基金市場能從此走出“邊緣化”困境，掀起第二輪發展浪潮。
自第一隻開放式基金誕生後，封閉式基金的市場境況便開始逐步惡化。發行數量日漸減少，交投不再活躍，市場不斷萎縮。而延續多年，一直得不到有效解決的“高折價”問題，更是給封閉式基金的未來發展蒙上了濃重的陰影。
統計顯示，2002年至2005年的4年間，封閉式基金平均折價率為36%。進入2006年，國內證券市場開始逐步回暖，並在下半年走出了大幅上漲行情。在這樣的市場環境下，封閉式基金全年的平均折價率仍高達25%。
2006年，作為首只到期的封閉式基金，基金興業的“封轉開”再次將封閉式基金推向風口浪尖。在基金興業的帶領下，隨後到期的封閉式基金無一例外將“封轉開”作為其出路所在。不少人就此推斷，封閉式基金已經失去了存在的價值，最終將退出歷史舞台。
實際上，儘管與開放式基金相比，封閉式基金有著這樣或那樣的問題，但不可否認，封閉式基金自身也擁有無可比擬的優勢。封閉運行的特點使得資金規模比較穩定，受基金持有人交易行為的影響較小，管理人可主動制定投資策略，並加以實施，從而提高基金的投資效率。
通過大比例分紅來挽救封閉式基金高折價的命運，曾一度被業內寄予了厚望。然而，現實中封閉式基金實行大比例分紅缺乏有效動力。道理很簡單，開放式基金大比例分紅可以吸引更多的資金流入，從而提高管理費收入規模。而封閉式基金實行大規模分紅卻只能造成資金流出。
仔細分析封閉式基金“邊緣化”的狀況，其制度設計上的缺陷成為重要原因。於是，創新便成了封閉式基金的唯一出路。
具體來看，4只創新型封基各有獨特之處。大成優選基金首次引入了“救生艇”條款，即在基金合同滿12個月後，若折價率連續50個交易日超過20%，基金公司將在30個工作日內召開持有人大會，審議“封轉開”事宜。而在分配製度方面，分紅次數由過去的“每年至少一次”增加到了“每年至少分配兩次，且每次分配不少於當期可分配收益60%”。
國投瑞銀瑞福基金的創新之處則在於通過“結構分級”來滿足不同風險偏好投資者的需要。瑞福優先的目標投資者是風險偏好較低的投資者，其分紅方案為年基準收益率等於1年期定期存款利率再上浮3%。瑞福進取則定位於較高風險偏好的投資者。
應該說，與傳統的封閉式基金相比，創新型封基在產品設計上進行了諸多有益的嘗試。與此同時，其對股票投資比例的限制大大放寬。不僅突破了封閉式基金20%債券投資比例的限制，還突破了所有開放式基金股票投資95%的上限，最高可達100%的投資額度。
應該說，創新型封閉式基金的推出，為解決長期以來困擾封閉式基金的高折價問題邁出了積極且具有實質意義的一步。來自Wind的數據顯示，瑞福進取自11月20日開始溢價交易，最大溢價幅度曾經達7.39％，創新型封基開始得到市場的認可。
儘管現有的創新型封基已經取得了一定成效，但業內專家也指出，封閉式基金仍有很大的創新空間。除了在產品結構、分配製度等方面的創新，還應該注重在投資方式上的創新。只有真正的創新，才能引領封閉式基金徹底走出“高折價”泥潭，贏得投資者最終的認可。
走進投資“空白地帶” 基金QDII出海
而6月20日，中國證監會正式發佈了《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》和《關於實施<合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法>有關問題的通知》。繼國內首只QDII基金試點運作一年之久後，基金出海的大門終於完全敞開。
同時，《辦法》和《通知》並未對基金QDII 產品設計進行嚴格限制，可由公司根據市場需求和自身能力去開發設計，為基金QDII產品預留了廣闊的創新空間。
截至目前，已有包括華安基金、南方基金、華夏基金、嘉實基金、上投摩根基金、華寶興業基金、海富通基金等在內的11家基金公司獲得了QDII業務的試點資格。其中，華安、南方、華夏、嘉實、上投摩根等5家基金公司發行了自己的QDII產品。第二批QDII基金也開始放行，在2008年1月3日，工銀瑞信中國機會全球配置股票型基金也將開始發行。
2006年以來，A股市場的火爆行情使得境內外投資者更多地將目光集中境內市場上。然而，隨著A股指數的快速攀升，投資風險也開始逐漸積聚。投資海外市場，不僅成為分散單一市場投資風險的需要，也是保障國內證券市場平穩發展的重要舉措。而基金QDII的全面開展正是順應了這一形勢。
突破了首只QDII基金——華安國際配置的原有模式，第二隻獲准發行的QDII基金——南方全球精選將自身定位為股票型基金。隨後發行的華夏全球精選基金則再實現新突破，成為我國市場上首只高風險、高收益的直接投資股票的QDII產品。
為了能與高收益的A股市場基金一爭高下，新一輪的基金QDII產品摒棄了華安國際配置穩健的投資風格，取而代之的則是更加激進的“高風險、高收益”策略。華夏、上投摩根等推出的QDII產品不僅將股票倉位的投資上限進一步提高，其投資範圍也由主要以香港市場為主擴大到亞太地區，甚至全球市場。
在募集幣種的門檻上，自南方QDII基金率先以人民幣形式募集以來，此後的基金QDII產品均沿用了這一方式。而相比華安QDII基金的高募集門檻，新一輪的基金QDII產品也將門檻進一步降低，與A股開放式基金保持了同一水平。基金QDII產品真正走入了尋常百姓家。
應該說，無論是產品定位、設計等方面，還是從這一基金新品種本身來說，基金QDII產品的全面啟航，無疑都是國內基金業進行的一次大膽創新嘗試。
然而，目前國內基金QDII產品尚處於起步階段，無論是跨市場的投資管理能力，還是管理人的投資經驗都有待進一步積累和提高。自上市以來，基金QDII產品的業績經歷了一輪“過山車”行情。
在香港恆生指數一路攀升的帶領下，南方、華夏、嘉實、上投摩根四隻基金QDII產品的淨值均一路上揚，勢頭強勁。然而此後的情勢卻發生了大幅逆轉。隨著恆生指數走出了一輪大幅調整行情，基金QDII產品淨值也開始大幅跳水，最終跌破一元發行價。
儘管基金QDII產品上市以來的表現並不盡如人意，但應該認識到，創新之路從來就不會是一帆風順的，會遭受挑戰，也會付出代價。然而，一個行業若想獲得持續長久的發展，創新的步伐就不能停止。
真正產品創新 明年或迎高潮
除了創新型封閉式基金和基金QDII產品外，2007年，基金業在產品領域的創新上仍進行了其他有益的嘗試。
11月30日，《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》正式頒布。在“一對不特定多”客戶的公募業務運作多年後，基金公司“一對一”的“私募”業務也將開閘。
“試點辦法”的頒布，突破了基金“一對不特定多”的業務形式，試點階段先允許基金管理公司開展5000萬元以上的單一客戶理財業務。待條件成熟時，將擇機推出“一對特定多”的基金集合理財業務。
針對上述基金產品領域的創新，一些業內人士有著不同的看法。在他們看來，這些創新大多是在基金治理結構、營銷環節等方面做“表面\功夫”，只能算是“改進”或“新增”，而不能算是真正意義上的產品創新。真正的產品創新應該是對收益結構進行創新，從而帶來創新收益。
而這一想法很可能將在2008年得到實現。隨著股指期貨和更多金融衍生產品的推出，基金業或將迎來一輪產品創新的高潮。屆時，基金可以與衍生工具相結合，改變風險和收益的對應性，滿足更多投資者的不同需求。
基金創新大事記
4月
首只複製基金成\功實現拆分；
6月
首只創新型基金——國投瑞銀瑞福分級股票型基金獲准發行；
7月
《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》正式實施，華夏、南方、華寶興業等5家基金管理公司當日向證監會提交了QDII產品方案；
首只創新型封基——大成優選基金獲准發行；
9月
首只股票型QDII基金——南方全球精選獲准發行；
11月
《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》正式頒布；
12月
上投摩根旗下兩隻開放式基金首開老基金定向募集的先河。（上海證券報）
基金搶購熱挑戰人們想像力
在這個物資豐富的年代，或許已很少有人能想像排隊搶購的盛況。而今年，這一奇觀卻在各大銀行網點輪番上演。
全球的資產管理人都該嫉妒中國同行：這些懷揣著巨額人民幣的投資者，不惜在寒風中排隊數小時，以搶購公募基金產品。
2006年，優質股票型基金超過100％的收益率極大刺激了中國投資人的眼球。這一財富效應，經過了整整一個春節或是酒飽飯足後，或是親朋相聚時的傳頌、想像與發酵，終於在2007年初爆發了。
10分鐘售罄與比例配售
與乍暖還寒的氣溫不同，進入2007年以來，基金髮行市場便節節升溫。各種紀錄似乎都已不成為紀錄，因為馬上，它就將被新的歷史性數據刷新。
建信優化配置基金創下半天發行100億的新紀錄；限量90億份的信達澳銀領先增長基金和中海能源策略基金髮行分別上演“一小時”搶購潮；而限量100億份的匯添富成長焦點基金更是在開售後10分鐘就全線宣告結束。
匯添富的發行日可謂是個奇觀。在凌晨三四點的瑟瑟寒風中，工商銀行各大網點前便排起了長隊。一位正在本市東北片某工行門口等待的市民告訴《上海證券報》記者，這一現象令他想到了當年雇民工搶購房號的盛況。當問及為什麼購買基金，是否擔心虧錢時，一位老大娘反問記者：“虧錢？現在的行情誰會虧錢？”結果，該基金開售後10分鐘就全線售罄。據稱，某地空手而歸的投資者甚至與銀行職員產生了衝突。
一時間，買基金要連夜排隊，要“走後門”，這樣的話題成為各大財經網站熱議的焦點。三月間，由於新基金髮行引起了市民的瘋狂搶購，管理層緊急要求所有獲得新產品批文的基金公司，將先前“先到先得”的發行方式，改為按“比例配售”。從此，與股票一級市場市場一樣，基金髮行市場上也有了“中籤率”這個新名詞。
於是，銀行門口連夜排起的長隊暫時消失了。但巨額的申購資金卻令銀行的基金銷售系統經受了另一番考驗。
8月18日，華安策略優選股票基金在工商銀行發售，瞬間的巨額申購量令工行網站出現故障，銷售一度癱瘓。儘管如此，華安策略優選首發當日的認購量仍達745億元，遠超該基金150億元的預定發售目標。華安基金的市場人員對這一結果連稱“想不到”。他們表示，若非工行故障，當日的申購金額將更為驚人。
179萬人與900億元的狂歡
2007年上半年的基金髮行潮，到了上投摩根內需動力身上，達到了高潮。4月10日，該基金首發，一舉獲得了179萬人的青睞，在全國的工行網點內，當天這個名字至少被書寫了179萬次。同時，在基金的申購合同上，近一千億資金被劃轉到基金申購專戶中去。
179萬人，900億元資金，11%的中籤率，上投摩根創造了中國基金髮行史上的一項新紀錄。這個名為“內需動力”的新基金真切地寫出了目前中國股市和中國基金業的上漲動力之所在——大眾對投資的內在需要。
上投摩根顯然不是特例。在4月9日工行系統發售的另一隻“分拆”基金—南方穩健增長貳號基金也獲得了超過300億元的資金申購，從而創下了基金持續營銷的申購紀錄。
兩天1200億元的申購規模，真實地掀開了整個市場資金實力的“冰山一角”。同時讓該周的基金募集規模（已完成）沖高到了227億。基金的募集規模和募集速度都走上新高。
與此同時，其時處於3個月建倉期內的偏股型基金已達1321億元。這些隨著基金髮行潮而來的巨額資金，成為了進一步推高股市的強大動力。
QDII也瘋狂
或許很少有人能預料到，下半年的基金髮行市場中，最熱烈的一筆竟是由QDII股票基金畫下。對於正在為進入中國的QFII額度爭奪不休的海外投資者而言，面對如此海量的人民幣資金想要湧出國門，想必也是心生感慨。
自9月12日南方全球精選首發之日起，其後華夏、嘉實QDII產品發售，認購申請資金便一路走高，從490億元，到630億元，再到738億元，以平均每個交易周120億元—130億元的水平急速上升。
待到10月15日上投摩根亞太優勢基金髮行，當日有效認購申請金額竟達歷史性的1162.6億元，由此刷新了年度基金首發紀錄。這也是中國基金史上第一隻申購金額突破1000億元的新基金。與此同時，該基金此次募集有效認購總戶數為199.419萬戶，創下開放式基金首發認購戶數歷史新高。
至此，QDII細則頒布後獲批推出的前四隻股票型QDII基金，申購資金一度達3020.6億元，合計募集資金達到160億美元。
而僅僅5月之隔，開放式基金的申購資金記錄便由同一家基金公司創下並打破，或許也稱得上2007年度基金市場的發行奇觀了。
申購與市場聯動
基金髮行市場的火爆成為了推動這一年間股市上漲的強大動力。而股市的進一步瘋狂，又促使更多人湧入了這一市場。越來越多的投資人，開始把這一年的A股市場歸結於資金推動型，而一向忌諱的泡沫言論，也開始頻頻出現在各大基金的投資報告中。
而這一年間，究竟是先有股市上漲，還是先有隨著申購潮而來的巨額資金，就像是“先有雞還是先有蛋”的命題一樣，總是令人爭論不休。但可以肯定的是，每一次股市的劇烈上漲，都伴隨著隨之更加猛烈的申購狂潮。
在兩次刷新資金申購紀錄的4月與10月間，A股市場先是從年初的2700點幾乎毫不停歇地上漲到3600多點，其後又從5300點升至6174.04點歷史高位。值得注意的是，上投摩根亞太優勢基金儘管是只QDII基金，但伴隨著那一波股市狂飆，並無A股基金獲准發行。市場的投資衝動或許早已難以抑止，而不論是哪種基金了。
但是，是否每一次股市的劇烈下跌，都伴隨著基金市場的巨額贖回潮？答案似乎並非如此。
在5·30下跌的最初幾日，基金行業性的贖回潮似有體現。但隨著股指迅速企穩，基金淨值不降反升，這一輪下跌反而促使了更加巨額的資金湧入基金市場。“老百姓在此輪下跌中被教育了，他們看到了股市的風險，也看到了基金的投資價值，”某基金公司投資總監對《上海證券報》記者表示，“事實上，正是在5·30之後，基金重新奪回了話語權，行業規模迅速擴大。”
而在10月下旬開始的調整市中，儘管對於基金贖回潮有著各種揣測，但行業性的恐慌贖回並未體現。“與從前相比，投資人似乎更有耐心了。”基金市場人士表示。他稱，這或許也體現了目前投資者對A股長期走勢的信心。
當然，在這幾月間的震盪市場上，基金髮行也遭遇了今年以來難得的清淡時光，比例配售幾乎無用武之地，達到規模上限再非易事，而“當日售罄”更成了前塵舊夢。
無論如何，中國基金業仍要微笑了。伴隨賺錢效應加劇民理財衝動，以及兩者間的博弈，令10月底中國基金業的資產管理規模超過了三萬億，為年初的3.8倍。各家公司在年度投資報告上紛紛表示，行業表現“超出了想像”。或許，他們的年終紅包，也將會“超出想像”了吧。
2007年
基金申購兩大紀錄：
4月10日，上投摩根內需動力身上， 申購戶數179萬戶，申購資金900億元資金，11%的中籤率
10月15日，上投摩根亞太優勢基金髮行，當日有效認購申請金額1162.6億元，有效認購總戶數為199.419萬戶（上海證券報）
高溢價 資本競逐基金公司股權
如果說，用一個關鍵詞概括這一年來基金公司的股權變更盛況，那便是“高溢價”！沒錯，我們不得不在“高溢價”後面，加一個大大的感歎號。
2007年10月22日，山西海鑫集團以折合每股56.2元的價格買下了銀華基金公司21％的股權，一舉創下了中國基金公司股權轉讓的最高單價。此前，此類交易的歷史峰值為每股6.38元。
幾乎是在同一時間，摩根斯坦利以6469.5萬元人民幣收購巨田基金35％的股權，較巨田基金淨資產溢價約69.3%。此項交易如獲批准，大摩將借此正式進軍中國基金業。
好戲還在後頭。在即將到來的12月26日，中國規模最大的基金管理公司——博時基金48％的股權將在北京拍賣。
如火如荼的股權交易背後，中國基金業的資產管理規模突破了3萬億，距其突破2萬億關口不過短短3個月時間。基金公司股權的瘋狂溢價，或許也意味著中國基金管理行業整體價值的重估。
價格創紀錄
山西海鑫集團無疑為入股銀華基金付出了大價錢。在10月22日的拍賣中，這一主營鋼鐵業的山西省最大的民營企業以11.8億元，折合每股56.2元的價格買下了原南方證券21％的銀華基金公司股權。這一金額較南方證券原始出資額2100萬元溢價55倍。此前，基金公司股權交易的峰值單價由廣發基金創下：今年年初，康美藥業以每股6.38元順利入主廣發基金。
“這是個令人驚歎的價格，甚至超出了多數人的想像與理解。”銀河證券基金研究中心高級研究員王群航對《上海證券報》記者如此表示。業內人士稱，這一歷史性的交易價格，顯示出新股東十分看好銀華基金公司的強勁發展勢頭。
截至今年三季報的數據顯示，銀華基金資產規模達1075億元，共管理著包括八隻開放式基金與一隻封閉式基金。與2005年一季度114.51億元的規模相比，兩年間銀華的資產規模飆升了近10倍。
造錢神話
如果我們觀察以下幾組數據，或許能夠理解基金公司股權為何如此引人趨之若鶩。
海通證券三季報顯示，其持有27.78%股權的富國基金管理公司，三季度的淨利潤約為9118.17萬元。這一數據較富國上半年1.47億元的淨利潤，呈穩步上升之勢。富國今年前三季度的淨利潤總額約為2.38億元。
另據東北證券三季報顯示，其持股的東方基金管理公司三季度實現利潤約5508.60萬元；銀華基金管理公司三季度實現利潤約為1.766億元。
“基金公司主要業務為市場與投研兩塊，多數公司不過百人。其資產管理規模卻可能過千億，隨之帶來的季度淨利潤就過億元。這對於很多傳統行業而言，都是不可想像的事情。”銀河證券基金研究中心高級研究員王群航表示。
一路飛漲的牛市，更是帶動了基金業資產規模的幾何級增長。截至10月底，我國59家基金公司共管理基金341只，基金總規模為20553.38億份，基金資產淨值達到33120億元，分別為年初的2.8倍和3.8倍。時距2萬億資產大關，不過3個月。
如果把1998年3月基金金泰、基金開元的設立，作為中國基金業進入規範發展階段的開始的話，從0元到1萬億元，中國基金業整整花了9年的時間來積累，而今年以來，從1萬億元到2萬億元，再到3萬億元，卻在6個月之內被接連輕易突破。
截至三季末，基金公司的千億軍團已達10家，而南方、博時、華夏的資產管理規模更是超過2000億元。如果算上近來動輒首發規模300億元的QDII基金，基金公司的淨利潤數據恐怕將更為令人驚歎。
而這一切神話都是在短短的一年間實現。
廣東美的電器今年一季報的數據或許更能說明問題。公告顯示，報告期內，該公司所持的易方達基金管理有限公司一季度的淨利潤較去年同期實現了近10倍的增長。其時，易方達的資產管理規模已經超過950億元，較2006年同期增加104.7%，而如今，這一數據已達1728.87億元。
股權爭奪戰
銀華或許只是一個例子，圍繞基金公司的股權爭奪戰正趨白熱化。
幾乎是同一時間，中信國安公告顯示，摩根斯坦利以6469.5萬元人民幣收購巨田基金35％的股權，較巨田基金淨資產溢價約69.3%。
這起股權轉讓案可謂一波三折。自巨田證券去年10月被托管後，圍繞巨田基金的股權戰就從未停止。有意進入基金業的群雄各顯神通，其中，平安集團一度呼聲最高。今年上半年，摩根斯坦利強勢介入，並迅速進行了重組前的盡職調查。在經過充分的談判之後，大摩終於獲得了所希望的結果。
截至今年三季度末，巨田基金的資產管理規模達28.3億元，為基金公司中的小字號。旗下管理著巨田基礎行業、巨田資源優選混合和巨田貨幣市場基金。
摩根斯坦利遠不是唯一一家渴望進入中國的外資巨頭。收購老基金公司股權，一直是外資基金進入中國的主流渠道之一。與新設合資基金公司相比，這一方式的政策不確定性相對較低。今年4月，日本三大資產管理機構之一的日興資產管理公司正式從陝國投處受讓了2500萬股融通基金股權。4月19日，新加坡星展銀行收購長盛基金33%的股權。此後，意大利歐利盛金融集團一次性收購鵬華基金49%股權。
“儘管（資本市場）增長曲線非常陡峭，但中國經濟仍處於高速發展期，中國的金融業離成熟還有很大距離，基金業潛力無限。”英國摩利基金全球CEO杜銘賢（Alain Dromer）對《上海證券報》記者這樣表述中國的吸引力。
瘋狂溢價
一方面是牛市中的造錢神話，一方面是雄心勃勃的市場進入者，而投資標的稀缺性明顯，在這三者的夾擊下，基金公司股權瘋狂溢價或許也不難解釋了。
銀華基金股權最終以56.2元/股轉讓。而同樣的故事發生在市場較為蕭條的2004年，當時首創集團欲轉讓銀華基金29％的股權，最終以1.97元/股成交。
而在上一輪牛市的2003年，深圳機場受讓南方基金30%股權時，每股價格也不過為5.05元。
今年以來的公告顯示，陝國投出售融通基金公司2500萬股權的價格時，開出了3.8元/股的價格；康美藥業用了每股6.38元順利入主廣發基金。從6.38元到56.2元，其中的差距令人瞠目。
事實上，飛漲的股權價格，已讓一些對進入中國基金業野心勃勃的大買家備受壓力。據瞭解，英國摩利基金一度打算以收購內資基金公司股權的途徑進入中國。但因種種考慮，最終決定與英傑華的老夥伴中糧合作，組建自己的合資基金公司。知情人士透露，貴到離譜的股權價格，便是其卻步的重要原因之一。
“面對快速擴張的中國基金市場，有些人覺得自己晚到了，所以（收購時）不計成本；有些人比較理性；當然也有些人就是不計成本也不能如願。”摩利基金全球CEO杜銘賢（Alain Dromer）表示。
銀河證券研究員王群航表示，基金公司牌照的稀缺性很強，屬於特許經營行業。這類公司的註冊資本只有一到兩億，而管理的資產規模則達數百億、上千億，甚至幾千億元以上。現在按百分之一點幾收取管理費，其數額也足以驚人。王群航認為，基金公司的資產管理規模、投研管理能力以及淨資產都成為其股權定價的重要參考因素。
“關鍵是看你所支付的價格，在未來能帶來多少現金流。”私募股權投資人、堡航集團副總裁王文勇這樣解釋如何判斷公司的股權價值。
在他看來，股權交易的中國溢價或許並不稀奇。“錢太多了，可投資的標的太少了。全世界的投資資金都在做中國夢。”且不論牛市中最大的造錢機器——資產管理行業，在王文勇從事私募股權投資的製造業時，很多未上市企業的PE值已高達15倍。
“價格總是跟著市場走的。經濟蕭條和白熱化情況下產生的股權定價，往往完全不一樣。”王文勇說。
資料鏈接：
近年部分基金公司股權轉讓情況一覽：
2003年，深圳機場受讓南方基金30%股權，每股價格為5.05元。
2004年，首創集團轉讓銀華基金29％股權，最終以每股1.97元成交。
2007年，陝國投出售融通基金公司2500萬股權，開出每股3.8元的價格。
2007年，康美藥業用了每股6.38元順利入主廣發基金。
2007年10月22日，山西海鑫集團以折合每股56.2元買下銀華基金公司21％股權。（上海證券報）
跳槽 基金經理“奔私”潮起
2007年，基金規模完成了從8000萬到3萬億的“大躍進”。在這當中，基金經理們也沒閒著。來自wind咨詢的數據顯示，截至12月20日，本年度共發生了353起基金經理變動公告，較去年增加96％。其中，171只基金刊登了基金經理離職的公告，占總基金數的46%。
跳槽已經成為這一行業不可迴避的關鍵詞。繼原工銀瑞信基金投資總監江暉與原博時明星基金經理肖華投身私募後，2007年的基金經理“奔私”潮愈演愈烈，各家基金公司幾乎無一倖免。
本報8月間的“基金經理跳槽意願”問卷調查結果顯示，60%被訪的公募基金投資人士明確表示有意願轉戰私募，而這一比例在基金經理中更是高達70%。
是行業大發展的必然結果，還是制度性缺陷的體現？如何提高行業吸引力與穩定度，成為橫亙在中國公募基金業面前的又一難題。
1豪華離職榜
來自wind咨詢的數據顯示，在171起基金經理離職公告中，股票型基金85起，離職比例高達47%；混合型基金57起，離職比例達57.6%；貨幣和債券型基金經理離職比例較小，分別為38.4%、15.2%。
值得注意的是，另有10只基金年內刊登了同一基金經理的任職與離職公告，其中，任期最短的基金經理僅在任了3個月。如此頻繁地進出，令人不得不為其管理的基金業績捏了一把汗。
在這一長串離職名單中，不乏一些總監與明星級人物。5月中旬，原工銀瑞信基金投資總監江暉離職。作為知名銀行系基金公司的投資部發起人與負責人、業內著名基金經理，江暉的這一舉動令人感慨。
9月，景順長城基金原投資總監、景順長城內需增長基金和內需增長貳號的基金經理李學文辭職。李的實力在業內有目共睹。去年，其管理的景順長城內需增長基金以182.27％的淨值增長率奪得股票型基金冠軍。但這些榮譽，也難阻擋他離去的腳步。
10月，原上投摩根基金公司投資總監、中國優勢基金經理呂俊離職。作為風頭頗健的新銳基金公司旗下拳頭產品，中國優勢基金成立三年來獲獎無數，而呂俊領導的投資團隊業績整體突出，其操作理念獲圈內認同。他的離職令很多人扼腕。
此外還有嘉實基金的趙軍與王貴文，長盛的田榮華，華夏的石波，無數公募基金界耳熟能詳的名字構成了這份豪華離職榜單。對於年輕且急需人才的中國基金業來說，他們的離去無疑是個損失。
“基金經理越來越年輕了。許多人也不過三四年的從業經驗，沒有經歷過熊市，卻開始管理巨額資金。”有基金經理對《上海證券報》這樣感慨。當然，他也很年輕。
2收入、考核、投資受限成跳槽關鍵詞
那麼，又是什麼原因促使這些公募基金經理轉向私募呢？
本報8月間的調查顯示，“收入與壓力不成比例”成為跳槽的第一關鍵詞。幾乎所有受訪的公募基金投資人士都認為，“相比自身承受的壓力，公募基金目前的收入與私募基金相比幾乎沒有任何吸引力。”
“目前，公募基金經理的收入由基本工資與獎金兩部分組成。一般而言，只有業績總排名前25％的基金經理才能拿到獎金。中小基金公司為優秀基金經理提供的收入一般不過百萬，即使是大型公司也在200萬至300萬左右。”某基金經理透露，“對私募基金20％的業績提成而言，這樣的收入水平基本沒有競爭力。”
除收入因素外，“公募基金考核太急\功近利”以及“管理層對於公募基金經理個人投資的限制過於嚴格”等問題在公募基金投資人士接受工作滿意度調查時被頻繁提及。
“在海外，公募基金常常是一個季度公佈一次業績排名，而我們天天排名，感覺壓力很大。”深圳的某基金經理如是表示。
他透露，公司一般要求基金經理所管理的基金在同類所有基金排名中位列前三分之一。“如果連續幾周排在後三分之一，公司還沒讓你‘走人’，自己都覺得受人恩賜了。而對於新基金經理而言，考核期一般為一年。如果不行就走人，非常殘酷。”
“公募基金的頻繁排名會導致互相攀比。如果你是第五名，就盯著第三、第四名。它們大舉買什麼，也一定要跟著買，生怕自己的業績比別人輸了幾個百分點。而對於短期漲得比較慢的一些長線品種，則面臨很大壓力。”該基金經理表示，“僅從投資角度而言，還是私募比較單純。”
而“管理層對公募基金經理個人投資的嚴格限制”也令多數基金經理覺得有話要說。
某基金公司的一位投資總監向記者表示，“作為公募基金的投資決策人，上報直系三代的身份證號碼，我可以理解。但連弟妹弟媳的這些非直系親屬的身份證號碼都要上報，我覺得很難接受。”
他透露，在身份證上報的當天，就接到弟弟的電話，說：“哥哥，為了不給你添麻煩，我還是不要做股票了。”“我覺得很難受，個人的職業問題，卻給家人帶來麻煩。”他說，“關鍵是，不論從收入、知識還是社會貢獻度來說，基金經理都應該是一個受人尊敬的職業。如今卻頻頻和‘老鼠倉’聯繫在一起，不僅臉面無光，也覺得情感上無法接受。”
3單向流動的“奔私”潮
這些離去的昔日明星們都去了哪裡？
原博時明星基金經理肖華，現主導深國投·尚誠信託產品；江暉離開工銀瑞信後，任深圳市星石投資顧問有限公司總經理兼投資總監；原長盛基金投資總監閔昱，建信基金研究總監蔣彤與原中金公司的董事總經理李剛集體加入了一新投資公司；田榮華成了深圳武當資產管理有限公司的掌門人；原易方達平穩增長基金經理梁文濤於今年2月1日辭職，任職於湧金投資，負責管理深國投·億龍中國信託基金。
投奔私募，似乎成了基金經理離職後的共同選擇。本報8月間的“基金經理跳槽意願”問卷調查結果顯示，60%被訪的公募基金投資人士明確表示有意願轉戰私募，而這一比例在基金經理中更是高達70%。
相比公募基金投資人士對跳槽私募基金的高漲熱情，私募基金投資人士對於到公募基金工作則表現得較為平淡。僅有40%的受訪者表示，如果機會合適願意嘗試到公募基金中去鍛煉一下。
明確表示近期不會考慮跳槽到私募基金的3名公募基金經理中，2人的原因是“自己資歷尚淺，需要繼續在公募基金中好好磨練”。而僅有1人表示是因為對“目前工作環境非常滿意而暫時不考慮變動”。
同樣是對上一問題的回答，5位參與問卷調查的私募基金人士中，有2人表示出了對公募基金的興趣，稱如果機會合適，願意去公募基金中鍛煉一下。但有趣的是，上述私募基金人士都將“時間不能太長”作為跳槽到公募基金工作的附加條件。
硅谷基金的楊永興直截了當地告訴記者，願意考慮去公募鍛煉，時間不能超過兩年，主要理由是“（公募基金中）個人不能炒股，損失太大。”而至於願意嘗試到公募基金去工作的原因，是“為了去公募基金學技術，回來更好地做私募。”
4應對之道
一方面是規模的幾何級數擴張，一方面是人才的大量流失，公募基金業該如何應對這一現實之惑？
雙基金經理製成為了現實的選擇。“以前，只有一些大型基金才會配備助手，如今為了培養人才，分擔基金經理壓力，也為了防止人員變動後，對基金投資造成過大衝擊，雙基金經理制基本已成為業內通行做法。”博時基金副總裁李全對《上海證券報》表示。
Wind數據顯示，截至2007年12月20日，334只基金中已有102只實現了雙基金經理制，占總數的30.5％，其中，60只為今年新增基金經理。
在收入分配方面，今年6月14日，中國證監會正式放開了基金從業人員投資開放式基金的限制。而華寶興業基金管理成為這一政策後的首位吃“螃蟹者”。
該公司於今年8月8日總共投入自有資金210萬元申購該公司旗下的全部七隻偏股型開放式基金和一隻債券型開放式基金。其中，單個基金的投資份額為20萬-45萬不等。基金份額由該基金經理小組成員進行分配。實際上，本次推出的基金經理份額激勵計劃已覆蓋了華寶旗下除貨幣市場基金之外的全部基金的基金經理。
當然，同私募基金的業績提成與股權激勵相比，公募基金的“投基計劃”未免太小兒科。放開公募業的股權激勵，越來越成為業內的共同呼聲。
瑞士銀行董事總經理張寧指出，正是因為股權激勵機制的缺乏，導致公募基金行業中一些最有號召力的個人在以非常快的速度向私募基金流失。“在尚未對內開放之前就對外開放，會造成行業人才的流失。因此，應遵循先對內，再對外的步驟逐步開放。而隨著證券業WTO的推進，對內開放的時間已經相當緊迫。”張寧說。
無論如何，對於公募基金這個靠人才吃飯的行業來說，如何培養與留住人，無疑是2007年的基金經理“奔私潮”，帶給我們的最大挑戰與思考。未來何去何從，讓我們拭目以待。（上海證券報）
大佬落馬業績分化 陽光私募曝光首份成績單！
成長、欣賞、質疑和分化，一定程度概括了陽光私募基金在2007年的經歷和表現。
從年初私募英雄的紛紛高調亮相、陽光信託的紛紛出爐，到年中部分信託的業績不佳，懷疑聲一片，再到年末，信託產品的年度業績高度分化。陽光私募在2007年，既走入了迅速發展的快車道，同時也面臨業績公開化、透明化以後的考驗。
毫無疑問，伴隨著私募的陽光化，一場大發展同時也是大篩選的時代即將來臨。
陽光化帶來大發展
2007年對於陽光私募來說，是個不同尋常的一年。這一年，伴隨著一批影響力頗大的公募基金經理的先後入行以及此前一些私募高手的高調亮相，整個市場被迅速炒熱。市場內外對於私募基金的關注度和信任度迅速提升。
與之相應，以證券投資信託為載體，私募“陽光化”的發展路程越走越快、越走越順，投身其中的各路精英也越來越多，發展勢頭越來越迅猛。
粗略統計一下私募最集中的深圳國信和平安信託兩大平台，陽光私募“身影”的證券投資信託產品至年末已經超過60家（不包含結構性、新股申購）。其存量大約為之前的5倍以上。
僅在這兩大平台上，2007年上半年成立的陽光私募產品就達到20家，下半年的成立數更是超過30家。而2006年的同類信託產品僅為10家，2005年底前更是只有3家。
如果要對上述趨勢畫一根K線圖的話，那肯定是一個斜率不斷增大的大陽線。
民間大佬紛紛落馬
不過，以陽光私募產品的收益水平，在2007年只能算一根上下影線都很長的小陽線。尤其是與市場年初的高預期相比，私募產品短期收益的心理落差尤其明顯。
根據本報初步統計的結果，上述信託產品中，2006年前成立的10家信託產品年內至今的平均收益為59.4%（截至2007年12月中旬），2007年上半年成立的20家信託產品年內的平均收益水平為50%，2007年下半年後成立的產品則在12%以下。
上述水平總體上低於公募基金的收益水平，特別是2006年前成立的信託產品，平均收益和同期公募基金的平均收益水平更是相差較為明顯。其中，一些名聲很大、堪為行業代言的民間機構業績不佳，顯得相當扎眼。
以2006年前成立的10家信託產品而言，今年業績高於同業平均水平的信託產品為5個，分別是深國投·景林穩健證券投資集合資金信託計劃、平安·曉揚中國機會一期集合資金信託計劃、深國投 · 天馬證券投資集合資金信託計劃、平安*lighthorse穩健增長證券投資集合資金信託計劃和平安價值投資一期集合資金信託，上述產品的累積收益率從61.5%~95.4%。
而年內業績低於平均水平的5家信託產品則集中在深國投·明達證券投資集合資金信託、深國投·明達2期證券投資集合資金信託計劃和平安*pureheart中國成長一期集合資金信託計劃、深國投·赤子之心（中國）集合資金信託、深國投·赤子之心投資哲學集合資金信託，上述產品年內的累積收益率為57%~34%（截至2007年12月中旬）。明顯低於同業和公募基金之水平。
業績存在高度分化
那麼如果剔除2007年上半年的單邊牛市，並將統計範圍進一步推廣，則陽光私募的業績分化情況有否改變呢？答案是否定的。
初步統計，2007年6月底前開始運作的34家陽光私募信託產品，其6月中至上週末最後一次公佈的累計收益水平，更是相差明顯。最高者近6個月的收益水平為35%，而最低者尚有4%左右的虧損，相差可謂頗大。
統計顯示，這期間累積收益水平高於20%的信託產品，包括深國投·億龍2期、深國投·億龍中國、深國投·景林穩健、深國投·景林豐收、平安證大一期、平安價值投資一期平安證大增長二期、深國投·天馬、深國投·萬利富達、深國投·民森A號、深國投·民森B號、平安*曉揚中國機會二期、平安*東方港灣馬拉松、深國投·尚誠等信託產品。
而累積收益率低於10%或在10%上下的信託產品包括，深國投·赤子之心、平安*pureheart中國成長一期、深國投·赤子之心投資哲學、平安*pureheart中國成長二期集合資金信託計劃、深國投·明達證券投資集合資金信託、深國投·赤子之心（中國）2期、深國投·睿信4期、深國投·睿信、深國投·睿信2期、深國投·睿信3期等產品。
非常明顯的是，私募信託產品和公募基金相比，其業績分化的程度更加大，而且有相當部分公司的信託產品收益率持續低於同業。
理念問題還是水平問題？
那麼信託產品總體收益率低於公募基金的原因又在哪裡呢？業內人士總結的理由有3條。
首先是，投資目標不同。與公募基金追求相對收益率不同，私募基金更加注重絕對收益水平，因此，在市場單邊向上的時候，陽光私募普遍傾向於更多保存勝利果實，這直接導致倉位明顯輕過公募基金的狀況。
頗有代表性的是，天馬資產管理公司在2007年10月發出的致天馬資產信託及基金客戶信中，即明確表示“不損失本金”是第一原則：“從8月份開始，我們大幅降低了A股的持倉，主要是擔心波動風險，……從收益角度看，成績一般。但本季度我們在風險控制方面做得不錯，特別是海外基金，有效地降低了波動率，這完全符合我們一貫的投資哲學和風格。”
第二個原因是投資風格的適配問題。一些投資團隊的投資風格可能更適合熊市而不是目前的牛市市場，導致了短期業績的低迷。
中歐瑞博投資管理公司董事長吳偉志即認同這個觀點，“每一個基金經理都有一個擅長的投資風格和策略，當市場和這個基金經理擅長的風格適配的時候，那麼基金業績就會比較理想，而不適配的時候，基金表現就會比較低迷。今年是牛市，成長型的投資風格就比較適應。可能有些價值型的基金經理，就會比較落後。”
其三是，部分投資團隊投資研究機制和應變能力存在不足，也是不可否認的理由。從目前看，陽光私募的投資團隊通常是由個別知名的投資經理或基金經理“主導”的單極化團隊。其在具體運作時固然有理念高度統一、決策效率高、投資一致性強的好處。但與公募基金互相制衡的團隊投資模式相比，其在信息採集和投資決策上存在“單向思維”的傾向。“一條道走到黑”的幾率大大增加。比如，今年部分陽光私募基金一路“看錯”“做反”不糾正的情況，在公募基金裡已很少見到。而這樣的決策模式利弊值得私募基金經理們反思。
2007年對於陽光私募來說，只是走上發展之路的第一年，短期的業績並不能說明長期的勝負。“陽光化”的模式對於大部分有心發展的私募基金來說，可能都是一條必須要走的發展之路。同樣，也必然是一條大浪淘沙的“篩選”之路。股票市場需要多樣化的理念和操作模式，但能夠生存下來的操作模式需要時間來檢驗。
2006年底前成立的部分信託計劃年內收益率統計表
名稱 年內收益率 數據截至日期
深國投 · 景林穩健證券投資集合資金信託計劃 95.43% 2007-12-10
平安*曉揚中國機會一期集合資金信託計劃 86.93% 2007-12-14
深國投 · 天馬證券投資集合資金信託計劃 69.56% 2007-12-5
平安*lighthorse穩健增長證券投資集合資金信託計劃 63.89% 2007-12-14
平安價值投資一期集合資金信託 61.46% 2007-12-17
深國投 · 明達證券投資集合資金信託 56.78% 2007-12-14
深國投 · 明達2期證券投資集合資金信託計劃 56.35% 2007-12-10
平安*pureheart中國成長一期集合資金信託計劃 34.74% 2007-12-14
深國投 · 赤子之心（中國）集合資金信託 34.74% 2007-12-14
深國投 · 赤子之心投資哲學集合資金信託 33.88% 2007-12-14（上海證券報）
基民年終結賬 逾五成略有虧損
專家分析，波段操作以及新基民較多，買入基金時點較晚是主因
又到年終結賬時。中國證券網最新調查顯示，儘管2007年不論是滬深大盤累計漲幅，還是大多數基金的淨值全年增幅，都在100%左右。然而，基金投資者的收益卻未能與大盤漲幅和基金淨值增幅保持同步。超過五成的基民在2007年的基金投資結果為“略有虧損”，只有34%的基民在投資基金中獲得了盈利，不過，也只有13.63%的基民的投資基金收益率超過50%。
中國證券網上周進行了“今年你投資基金的收益如何？”的調查，結果共有9840人參與了此次投票。調查顯示，5284名投票者今年投資基金的效果為“略有虧損”，佔全部投票者總數的53.7%。有1221位基民選擇“基本持平”，佔全體投票者總數的12.41%。1341名投票者的“收益率超過50%”，佔全部投票人數的13.63%。有1236名投資者“收益率在10%-30%之間”，占投票者總數的12.56%。有758人的“收益率在30%-50%之間”，佔全部投票者總數的7.7%。
業內人士指出，今年很多基金到目前為止收益率已經超過了100%或者與大盤的漲幅保持同步。如果投資者從年初開始投資基金，並一直持有到年底，自然也會獲得同樣的高回報率。之所以會出現虧損，其原因很可能是投資者進行了波段操作。另外，今年基民大擴容，不排除一些新基民因入市較晚而出現虧損。
業內人士也表示，不同類型的基金風險和收益都不同，投資者可以根據產品類型設立不同的標準，一般說股票型的收益比債券型的基金收益高。
100%
專家同時指出，2008年基金預期收益率設定為100%是不切實際的，因此明年投資者要適當降低預期收益率。比較確定的一點是明年證券市場會有比較大的波動，也就是說風險會比今年更大，投資者不妨適當地配置一些中低風險的產品。
2007年很多基金收益率超過了100%或者與大盤的漲幅保持同步。
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