私募基金前傳：由瘋狂走向潰敗 天天基金淨值網
蔡臻欣
如果我們以2001年的2245點牛熊分界線來區分新舊私募基金的話，那麼一個很明顯的對比就是，舊私募基金大多作風狠辣，勇於拋頭露面，設計騙局不擇手段，在市場上一時呼風喚雨、神通廣大，並且能不顧整體市場趨勢，僅通過純粹的炒作來獲取暴利。當然其興也勃，其亡也忽。這些私募基金一旦騙局敗露，它們最後的結局都很悲慘。
而在5年大熊市中劫後餘生的新私募基金，則無疑少了一分剽悍和浮躁，多了一分冷靜和理性，它們善於韜光養晦，低調沉穩，更多的是在幕後耕耘，只有必要的時候才偶爾露崢嶸，同時緊緊把握宏觀經濟和政策走向，並大多恪守價值投資的理念。私募基金經理戎健兵告訴《第一財經日報》，對於任何有野心通過設計騙局來達到暴富的私募基金而言，它們都是活生生的前車之鑒，足以嚇退許多後來者。至少那些賊心不死的人會吸取它們的經驗，即使有心設套也務求做得盡量更隱蔽、細緻、圓滑一點，並給自己留更多的退路。
億安科技：股價「魔鬼輪迴」
3.07元、126.31元和3.58元，很難想像這是同一隻股票在10多年時間裡的不同價值體現，但億安科技確實完成了這一輪迴。早期私募基金往往在一開始導演喜劇、隨後變成荒誕的鬧劇，最後則是徹頭徹尾的悲劇。
億安科技之所以被稱為「中國第一莊」，不僅僅在於它是首家被炒至百元以上的股票，更在於它的整個運作流程之嫻熟、手法之凶狠實堪稱是私募基金中的集大成者。
1999年5月，億安科技發展控股有限公司通過受讓法人股正式入主當時的深錦興，拉開對後者籌碼收集的序幕。至1999年底億安科技流通股股東總數僅為2878戶，其中10萬股以上的131個戶頭，持有億安科技全部流通股的82.91%。高度的籌碼密集帶來該股在2000年初令人驚愕的上漲，股價直衝126.31元的巔峰。在最輝煌的tine走向毀滅，億安科技恰如流星劃過天際，此後在6年多的漫漫熊途中，該股跌至最低僅3.58元。
《第一財經日報》日前就億安科技案例採訪了一位私募基金主管，他坦陳自己曾深入研究過億安科技的整個操作流程和期貨式手法，「主莊羅成確實稱得上是帥才，他指揮的資金在一些重要臨界位置的拉升和洗盤大多一氣呵成，輕重拿捏得很到位，不會給自己帶來任何被動局面，而且充分利用了投資大眾的心理定式為自己服務。公司出公告和股價拉抬之間的節奏把握得非常準確，確實是不可多得的經典案例。我認為許多私募基金後來的操作中借鑒模仿億安科技期貨式炒作手法的屢見不鮮，當然本質上不離一個『騙』字。」
中科創業：「群體性騙局」
相比於億安科技的「專於一隅」，中科創業的炒作歷程則可謂「全面開花」，前後共涉及6家上市公司，並牽涉到了瀋陽飛龍、九洲泰和、通百慧等一大批投資機構。此外具體手法也是「十八般武藝」並用，如聯合控股、虛假重組、多頭抵押融資、對倒拉抬等無所不用其極。如果說億安科技的炒作是在股市中竭力營造「鶴立雞群」的明星股形象的話，那麼中科創業的炒作則旨在把投資者導入一個巨大的迷魂陣而不辨東西南北。但兩者的本質是一樣的，都是赤裸裸的欺騙和操縱。
莊家呂新建和朱煥良等從1998年起合謀通過1500多個股東賬戶，控制中科創業股票流通盤55.36%的倉位。採取自買自賣等手法將股價從10元兩波拉抬至80多元，騙局敗露後股價在2000年末時突然拉出10個跌停，使跟風者損失慘重。中科創業案中雖然是私募基金前台唱大戲，但幫助莊家兩個月內籌資54億元的66家證券和信託投資公司中卻絕大多數是國有機構，可謂是「公私聯手」的群體性犯罪。
上市公司的傾力配合同樣是這起騙局得以順利實施的保障。在公司股價被大規模對倒拉抬的同時，上市公司也在不斷發布資產重組等「利好」消息，包括注入西北苜蓿草項目、中子刀項目、「養雞場裡催化電子商務」等等，當然一切美好幻想最終還是煙消雲散。
無論是億安科技案還是中科創業案，私募基金在其中都不是孤立的個體，它們後面是一個龐大的地下「支撐體系」，包括坐莊策劃組織者、資金供應者、資金掮客、操盤手、上市公司、「莊托」等組成的高度市場化的組織形式。但無論形式怎樣複雜，在騙局和泡沫的背後只有血與火，而投資者最終面對的也只有一地雞毛。
德隆案：「長莊」背後的原罪
相比於億安科技案和中科創業案的速戰速決、凶狠漲跌的極度投機，新疆德隆案所涉及的「三駕馬車」等股票卻更多地顯露出私募基金綿長的投資風格和溫情的一面，也正是這種所謂的「長莊」手法迷惑了許多人的眼睛，也使德隆案一度爭議四起。前述私募基金主管更是向《第一財經日報》表示：「不可否認德隆確實有非常超前的投資理念，但可惜的是生不逢時，再加上運作過程中不協調的地方太多。由於攤子實在鋪得太大，才引起的監管部門的高度關注。換句話說如果唐萬新的德隆資金鏈不至斷裂而能撐到今天，那麼遇上股改的大契機，加上整體上市、交叉持股等一系列題材炒作的大好機遇，他的命運就恐怕遠遠不只是擺脫困境了。我在現在許多基金所謂的價值投資理念上都依稀看到當時德隆的影子，其實核心理念都差不多，就是選好股、坐長莊。」
自1992年始、2006年一審宣判的新疆德隆案被稱為建國以來最大的金融證券案，至今餘波未歇。德隆系通過令人眼花繚亂的一系列資本運作和股權滲透，曾一度控股、參股企業200家左右，其中含5家上市公司；在德隆系控制和關聯的金融機構中，有7家券商、3家信託公司、2家租賃公司、4家城商行和2家保險公司。其「金融帝國」既龐大又盤根錯節，但卻有著與生俱來vrst弱根性。截至2004年10月，德隆系總負債高達570億元。
德隆系旗下股票運作的一個最顯著特點就是操作週期漫長，而且漲幅驚人，基本上幾隻股票在幾年中漲幅都在2000%以上。同時股價能夠在很長時間維持微幅波動，雖然操縱跡象顯著卻沒有類似億安科技和中科創業那樣的大起大落、暴漲暴跌。當然在德隆系案發之後，這些股票也無一例外地出現崩盤走勢。無論如何，德隆系有兩條「原罪」是永遠擺脫不了干係的，那就是「操縱證券交易價格」和「非法吸收公眾存款」。
戎健兵表示，太陽底下沒有新鮮事，已有之事，後必再有，「私募基金坐莊無論是長莊還是短莊，就其手法而言，無外乎收集籌碼、拉高、洗盤、再拉高、出貨等一系列過程，上市公司在此期間的關鍵位置進行利好或利空配合。但現在隨著監管越來越嚴厲，私募基金坐莊的手法也越來越隱蔽，所謂道高一尺魔高一丈。比如分倉工序，現在的名頭就比過去要繁多，目的是使監管機構無論如何查不到賬戶的真實所有人，他卻可以自由存取款。而且一些私募基金更傾向於幕後操作，通過雙方或多方協議依附於公募基金和上市公司等周圍的利益群體，暗中推波助瀾，監管機構就是往下查三層關係也輪不到它們。」
「總之，有暴利的地方就必然有罪惡。未來對於私募基金操縱股價的監管難度肯定會越來越大。不過就我所知，越來越多的私募基金還是傾向於價值投資等光明正大的操作手法，這也算是大牛市帶來的一個副產品吧。」
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