20年的老8股
寫真最為驚心動魄的權利政治
2005年1月14日，中國第一只向社會公開發行的股票已載入史冊整整20年。5年後，它與其他7只股票，成為第一批在上海證券交易所上市流通的8只股票，史稱“老八股”
物非人非。老八股幾乎每支股票，都發生了或腥風血雨或機巧詭秘的控制權之爭，並且以開先河之作進入史冊。春秋黃粱夢，翻雲覆雨手。
老八股中，有5只連名稱都走進歷史，僅存的是股票代碼與歷史記載。7只股票的控制權已經易手，公司開創者離開歷史舞台，他們有幸親手締造了中國第一批上市公司，但他們無力牢牢掌控歷史的機遇。歷史被重寫與再造。
整整20年的時間積累，把許多普通人鑄成一個個不平常的歷史人物。然而，並不是因為他們創造了一段歷史，而是具有裡程碑價值的老八股，把他們變成一個歷史性符號。
在“老八股”中，有4只全流通股票，4只非全流通股票，如此均衡乃是歷史的天作之合。其中，只有真空電子這個國有龍頭企業保持了控制權相對穩定，資本也不能小看政府的威力。其中，愛使股份這只盤子最小的全流通股票，以控制權五易其手的紀錄創下之最，更留下大炒家風雲際會的歷史寫真。
至今，在國內上市仍是一條擁擠的融資通道，由此“殼”資源在長時間內極為稀缺，並購重組乃是不衰的炒作動力。上市公司就像客棧，各懷目的的人進進出出，主營業務隨之變來變去。有些公司就此沉淪下去，有些公司卻獲得新生。
老八股：城頭變幻大王旗
重新審視具有裡程碑價值的“老八股”，我們吃驚地發現，歷史的烙印在它們的身上竟是驚人的相似：幾乎每只股票身上，都發生了或腥風血雨或機巧詭秘的控制權之爭，並且以開先河之作進入史冊，成為資本斗爭的歷史事件
20年前的1月14日清晨，謝海清在寒風中站了整整4個多小時，成為了第一個購買“600601”股票的投資者，由此從一名普通工人成為“600601”的董事。
如果你和謝海清在同一天投資50元，買入一張“600601”股票，並參加每次配股且至今沒有將股票變現過，那麼作為“600601”的股東，你不僅是二十年中國資本市場的見證者，而且按照2004年12月3日“600601”的收盤價計算，市值達56957.78元，若不考慮利息收入，你所獲得的回報達425%。
整整20年時間的積累，把一個普通人謝海清鑄成一個不平常的歷史人物。然而，並不是因為謝海清創造了一段歷史，而是一個具有裡程碑標志的上市公司，把他變成一個歷史性符號。
當我們上溯20年，重翻延中實業(600601)這只中國第一只公開發行股票的歷史，我們不難發現，延中實業早在7年前走進歷史，中國資本市場的滄桑巨變也把延中實業變成一個歷史符號。
物非人非，延中實業連名字都走進歷史，僅存的是股票代碼與歷史記載。這只股票已更名為方正科技，其歷史的重寫與再造出自方正集團之手。
從延中實業到方正科技，給人印象最深的不僅是一段走向輝煌的傳奇，更是那一幕幕驚心動魄的控制權爭奪，留下中國上市公司股權變遷的一道閃亮軌跡。
當我們把視野打開一些，審視與延中實業具有同樣裡程碑價值的“老八股”，我們吃驚地發現，歷史的烙印在它們的身上竟是驚人的相似：幾乎每只股票身上，都發生了或腥風血雨或機巧詭秘的控制權之爭，並且以開先河之作進入史冊，成為資本斗爭的歷史事件。
在“老八股”中，有4只全流通股票，4只非全流通股票，如此均衡乃是歷史的天作之合。其中，只有真空電子這個國有龍頭企業保持了控制權相對穩定，資本也不能小看政府的威力。其中，愛使股份這只盤子最小的全流通股票，以控制權五易其手的紀錄創下之最，更留下大炒家風雲際會的歷史寫真。其余6只股票都已控制權易手，公司的開創者走進歷史舞台，他們有幸親手締造了中國第一批上市公司，但他們無力牢牢掌控歷史的機遇。
老八股之前世
上世紀90年代初，我國的有形證券市場開始啟動。1990年12月1日，深圳證券交易所試營業，僅有深安達(000004，現重組為北大高科)一只股票上市流通。緊隨其後，12月19日，上海證券交易所成立，首批有8只股票掛牌交易，分別為：延中實業(600601)、真空電子(600602)、飛樂音響(600651)、愛使股份(600652)、申華實業(600653)、飛樂股份(600654)、豫園商場(600655)、浙江鳳凰(600656)。由於上交所這8只股票成為新中國最早公開上市交易的一批股票，“老八股”之稱由此而來。
究其緣起，1984年十二屆三中全會後，股份制試點開始在全國探索，在當時爭議頗多。即然涉及姓“資”姓“社”的大是大非，最早的股份制試點往往選擇鄉鎮企業或區街企業，一旦出事則關門了事。飛樂音響、延中實業和愛使股份作為老八股中最早成立的3家公司，都帶有明顯的街道企業色彩。申華實業則是典型的鄉鎮企業。
1984年11月，上海飛樂音響股份有限公司成立，注冊資本僅為50萬元。1986年，飛樂音響更因鄧小平將其股票實物贈給當時美國證券交易所主席，而以“中國第一股”家喻戶曉。隨後，1985年1月，延中實業和愛使股份首次面向社會公開發行股票
1987年1月，上海儀表電訊工業改制為上海真空電子器件股份有限公司，發行5000萬元的股票，成為老八股中惟一的大型國企。真空電子更是首家溢價發行的股票，100元面值股票以113元價格發行。
1987年3月，鄉鎮企業申華實業擺脫與鄉政府的關聯，成為第一個主動摘掉“紅帽子”並以公開發行股票而產權社會化。1987年9月，上海飛樂電聲總廠第一個以“二國營”身份通過發行股票而實現改制。1988年10月，浙江鳳凰化工公司第一個以“地方國營”身份，獲得向社會發行股票500萬元的直接融資特許權。1988年11月，豫園商場成為第一家商業服務業企業通過改制而上市的公司。
中國上市公司的諸多第一，都集中在老八股身上。中國特定的政治經濟體制在它們身上打下的五花八門的歷史烙印，在外人與後人眼裡已經不可思議。1990年，上海證交所一聲槌響，把它們被計劃經濟劃分的“特定出身”進行了“一清二白”，分為“國有控股”與“非國有控股”。但是，特定歷史時期的特定歷史條件又賦予它們新的“中國特色”——“全流通股票”與“非全流通股票”。
老八股之股權擴張
上交所成立後，老八股首批掛牌交易。其中7只股票均為上海本地企業，浙江鳳凰也就成為國內首家異地上市企業。
今天已很難想像當初發行規模的可憐程度：真空電子流通股4910萬元；飛樂股份2100萬元；浙江鳳凰流通股為510萬元；豫園商場流通股為650萬元；延中實業流通股500萬元；飛樂音響流通股165萬元；申華實業流通股100萬元；愛使股份流通股40萬元。
8只股票的發行總量按面值計算僅2.6億元，流通股總額不足7000萬元。時至今日，在滬深兩市上市流通的股票總數發展為1352只，股份總額為7194億，流通股本為2008億。整整15年。
中國資本市場的成長，給老八股最直接的效應是股本急劇裂變與快速膨脹。在早期，配股對淨資產收益率沒有要求，股本擴張相對容易。於是1992年，老八股通通實行配股。其中，配股最少的為飛樂股份，實行的是每10股配4股的方案；最多的是華源制藥，實行每10股配30股的方案。
截至2004年6月30日，廣電電子(原真空電子)總股本9.27億，其中流通A股3.50億；飛樂股份總股本4.84億，流通3.66億；華源制藥(原浙江鳳凰)總股本1.50億，流通0.82億；豫園商城(原豫園商場)總股本4.65億，流通1.49億；方正科技(原延中實業)總股本達4.85億；飛樂音響為4.24億，愛使股份3.90億，申華控股(原申華實業)則已增至14.55億。其中後四家的股份全部流通。
其中，最具典范意義的是方正科技：20年來，公司的總股本從500萬元增長到9.7億元，增長194倍；總資產從592萬元增長到33.8億元，增長571倍。方正科技以誠信經營和優良業績，於2002年入選“上證180指數”，並在2004年成為“上證50指數”樣本股之一。從一個街道小企業脫胎換骨為中國IT新藍籌，碩果最豐。
老八股之股權控制
歷經20年，老八股在中國資本市場上，上演了最為波瀾壯闊且意義深遠的控制權變局。
其控制權的變遷歷程，不僅成為諸多歷史事件而載入史冊，而且形成不少歷史性文件而填補中國資本市場管理體系的空白。
1993年8月30～31日，全國股票發行與認購工作會議在天津舉行。會議提出新股發行審核四原則：原則上不允許金融企業發行股票，嚴格控制房地產企業發行股票，適當控制商業企業發行股票，鼓勵國有大中型企業及“瓶頸”產業發行股票。中國的股市從此開始負有為國有企業解困的使命，非流通股占絕對優勢也成了中國股市上的中國特色。而老八股中的四家公司，再加上1992年上市的興業房產(600603)，成為目前中國證券市場上僅有的全流通股票。
正是因為這一中國特色，上市成為一條帶有濃郁歧視性色彩的融資渠道，指標或殼資源異常珍貴，眾多期待融資的公司都對已經上市的“殼”虎視眈眈。老八股作為中國股市上最“老”的一批股票，經歷中國資本市場的變遷，更經歷了多次的股權變遷。而在對上市公司控制權的爭奪戰中，全流通企業的股權變動明顯比非全流通企業頻繁得多。
老八股中的非全流通企業，飛樂股份和真空電子除因政府改革而推動的股權劃撥或代管外，公司的控制權沒有出現帶有市場行為性質的變動。浙江鳳凰的第一大股東的位置曾兩次易主。豫園商場則是在2001年底大股東將控制權轉讓給民營企業復星產業投資。
在4只全流通股票中，飛樂音響是惟一特例。15年來，第一大股東從未出現激烈動蕩，牢牢掌握控股權。此間雖多有左兜出右兜進的資本游戲，不過為了財務報表更好看。但是，在2004年底，第一大股東突然宣布協議轉讓，主動放棄控股權。
其余3家全流通上市公司在15年中的控制權爭奪，簡直就是一部“慘烈的全流通列國傳”。幾乎每一次股權的爭奪都在市場上引起不小的轟動。
申華實業歷經4任控股股東，幕後控制人換了3茬，證券簡稱也換了3次。愛使股份由於股權分散而且缺乏強勢股東，控股權變化尤為頻繁。從1990年起，第一大股東更換了5次，主業也隨之調整，如今已物是人非。延中實業經歷3任控股股東，也已改頭換面，成為今日之方正科技。強勢的控股股東方正集團入主後，全流通對其他投資者的誘惑依舊在，以至出現2001年著名的股權之爭。
從老八股的歷史軌跡看，業績不好、股權分散的公司股權變換頻率高；而股權更迭通常也帶來皆大歡喜的結局：新控制者如願進入，原控股者高價套現而出，中小投資者也因收購重組概念帶來二級市場上的股價飆升而歡欣。
方正科技：權力變局與利益變遷
1985年1月，方正科技的前身延中實業面向社會公開發行股票，按面額50元平價發行。就在1985年，如果一名投資者投資50元購得一股延中實業的股票，並參加5次配股且累計追加投入10845元；至2005年1月，這位投資者攥著方正科技的那一張原始股，如今已經變成9704.4股。
如果按照2004年12月3日收盤價5.87元計算，這位投資者當初50元的試探性投資，在20年後，市值達56957.78元。這位投資者手中的1股股票歷經20後年，市值是原來的1139倍。
在1985年，拿出50元投資股票這個陌生的新鮮玩藝，是需要勇氣的。因為50元畢竟是那時一個普通工人一個多月的工資收入。此後20年間，陸續追加投資1萬元，在財務上已非大礙，但是方正科技的歷次股權之爭卻足以讓人心驚肉跳。所幸的是，延中實業(後更名“方正科技”)歷經兩次易手控股權，終於確立具有競爭力的主業，得以修成正果。投資者20年長出一口氣，雖擔驚受怕但有驚無險，勇氣加運氣。
第一家公開發行股票
20年前，延中實業是上海市延中路上的一個街道生產小組。當時，很多上山下鄉的上海知青返城後，都被安插在類似的街道企業中。延中實業只是上海成百上千的街道企業中的普通一員，本身並沒有什麼突出業務。也許正因此，上海市拿其小試牛刀股份制，如果試成了足顯股份制威力，就算搞砸了則社會影響忽略不計。
1985年1月2日，中國人民銀行上海市分行批復：延中實業發行500萬元股票，其中集體股200萬元，個人股300萬元。10天後，1月12日，在中國尚無專業證券媒體的情況下，延中實業分別在《文匯報》、《新民晚報》和《解放日報》刊登廣告向社會告知：延中實業要發行500萬元的股票，每股50元合計10萬股。因擔心引發社會負面效應，發行廣告只如豆腐塊大小，縮在不引人注目的角落。由此，在小心翼翼之中，上海延中實業公司成為中國第一家向社會公開發行股票的公司。
在1月14日正式發行前，幾乎所有人都擔心股票沒人要。作為防范策略之一，相當一部分股票攤派給了發起人之一的延中復印公司。但出乎意料的是，發行異常順利，購買場面非常火爆，正式發售前已排起見首不見尾的長龍。當時報載：“雖值隆冬，但凌晨3時，人們就在門外排起了長隊，達萬人以上。”
歷史記載：延中實業成為一家自誕生伊始就純粹依靠向社會集資方式創立的股份公司，股票發行數量：10萬股；股票發行價格：50元/股；實際籌資金額：500萬元。延中復印公司看到巨大的社會認購量後，也將自己擁有的那部分股票向社會公開發行，以滿足需求。
謝海清是當年排隊的眾多投資者中的一個。1985年1月14日清晨，謝海清在寒風中站了整整4個多小時，成為了第一個購買延中股票的投資者，並因此由一名普通工人成為了延中實業的董事。上海延中復印工業公司的副經理秦國梁成為延中實業的副董事長和總經理。2月17日，延中實業召開首次股東大會，基本上沒有控股股東，管理層本著對企業的深厚感情控制著經營。
股權分散難成主業
發行股票募集資金500萬元，錢到手後怎麼花成了頭等大事，最後決定先蓋一座辦公大樓。站著的房子躺著的地，辦公樓無論怎樣都是看得見的資產，讓投資人心裡踏實。花了300萬元建成一座當時相當不錯的標准廠房後，延中實業開始四處找業務。
投資人成了股東，又沒有真正的控股股東，所以民主決策當家做主，各獻奇招什麼賺錢做什麼。首先進入復印業務；隨後引進日本的富士彩擴技術成為上海頭一家；又推出漢堡包在上海第一家開創快餐業務；與香港某公司合作釣魚桿業務；還搞過打火機業務。
1992年，延中實業投資建立包裝材料公司、飲用水公司、復印紙廠等項目，確立了延中實業在未來幾年內的主營業務。當年公司實現主業收入1388萬元，淨利309萬元。
回首旁觀，延中實業經營者的眼光在當時相當獨到，彩擴、快餐、飲用水等業務都是其率先引進上海。如果堅持住主營方向，歷經十幾載的市場拼搏，每一業務都有可能做成較大的服務行業。
但是，延中實業的先天性股權過於分散，必開投資決策的民主之風，主意很多，機會很多，誘惑很多，利益多重，平衡過繁，公司自然沒了定力，資源只能分散。雖然很賺錢，但公司長不大。其經營者身上仍帶有改革開放初期濃重的投機色彩，是為賺錢而不是發展一家企業，以至，在1992年後，很多能做到第一的業務半途而廢，投資的只是一個個項目，沒有主業。
歷史背景下的歷史事件
中國證券市場的發展步伐徹底打亂了延中實業生存的節奏。就在延中按部就班依循慣性定式過著紅火小日子時，全然未料的重大變故改變了成長歷程。1993年9月30日上午11點15分，證交所電腦屏幕上打出寶安公司持有延中實業5%以上股票的公告，延中實業被停牌。
消息傳到上海昌平路的延中公司總部，猶如晴天霹靂，一時大家六神無主。對延中和公眾而言，收購事出突然，誰也沒料到“我們的企業”一夜之間會落入他人之手，沒了命根子。
在此之前，早有幾件不經意的歷史事件為此埋下深刻伏筆：1986年9月26日，延中股票在工商銀行上海信托投資公司靜安分公司掛牌上櫃交易，該股票成為第一批可流通股票。1990年上海證券交易所成立後，延中股票全部上市流通，成為第一批全流通股票。1992年2月，“延中實業”股票成為率先取消漲停板制度試行放開股價的公司股票之一。
正是基於如此歷史前提，也基於延中的股權結構與業務結構，深寶安(000009)打延中的主意不是一朝一夕。深寶安成立於1983年，1991年6月25日在深交所掛牌上市，主營房地產、工業及進出口貿易。浸染在國內經濟開放程度最高的深圳，深寶安春風得意，開創了中國資本市場的多個第一：組建第一家股份制企業，發行第一張可轉換債券，發行第一張中長期認股權證，開辦第一家財務顧問公司。
1992年末，寶安集團開始尋覓收購對象。延中實業股權分散以至幾乎沒有控股股東，從實際操作和收購成本上都相對容易。而延中實業以“延中路”這個街道名稱出現，竟然給深圳寶安造成一個“近乎荒唐”的錯覺：以為“延中路”上企業都歸延中實業，實則很多企業與延中實業全無關聯。如此推算，延中實業近則資產不少，遠則拆了做房地產有大利可圖。
二級市場收購第一案
1993年9月13日，深寶安旗下寶安上海、寶安華東保健品公司和深圳龍崗寶靈電子燈飾公司在二級市場上悄悄收購延中實業的股票。9月29日，上述3家公司已經分別持有延中實業4.56%、4.52%和1.657%的股份，合計持有10.6%。由此，延中實業的股票價格從9月13日的8.83元漲至12.05元。
9月30日，寶安繼續增持延中實業的股票，持股比例達到15.98%。至此寶安才發布舉牌公告宣稱持有延中5%以上的股票，在一切准備就緒的情況下，向延中實業公開宣戰。這是1993年國慶節的前夕。
國慶節的3天假期，對於延中實業管理層來說度日如年。總經理秦國梁懊悔不已，為什麼自己在學習《股票發行與交易管理暫行條例》時，竟會把第四章(上市公司的收購)“跳過去”了呢？
就在國慶期間，秦國梁沒有閒著，他試圖全力保住延中實業不被易幟。延中實業找到施羅德集團香港寶源投資作顧問，希望實行反收購。但延中的反收購之路走得非常艱難，收購資金就是一大問題，幾家兄弟公司的資助只是杯水車薪；而到10月22日寶安已經持有延中19.8%的股票。同時，雙方在各自智囊團的支持下通過新聞媒體開展唇舌之戰。延中實業也將寶安的違規操作上報證監會，希望能得到支持。
就在寶延之爭愈演愈烈之時，其他老八股的管理層不免有“兔死狐悲”之感，但另一方面卻又被購並的“進步勢力”嚇住了，結果一致得出“這是件好事情但要辦好”的結論。
最後在證監會的協調下，寶延風波才得以平息。1993年10月22日，證監會肯定寶安購入延中股票是市場行為，持股有效；但對寶安信息披露不及時處以100萬元罰款。至此，寶安得以順利進入延中。
1993年的寶延事件，深圳寶安集團通過二級市場購買延中股票達19.8%，而成為公司第一大股東。由此開辟了中國證券市場收購與兼並的先河，成為中國證券市場首例通過二級市場收購達到成功控制一家上市公司的案例。
寶安進入後，延中實業在業務和管理上沒有多大改變，注入的寶安上海房地產業務對提升業績有所幫助，但經營思路仍沿續延中老路。據專家分析，寶安雖然在股權上控制延中，但經營管理人才儲備仍不足，內部運營管理控制跟不上，寶安只派來兩人分別擔任公司董事長和董事兼副總，其他崗位未作變動。實際上，延中的經營管理仍為延中老人把持，形成內部人控制格局。在此後資本市場收購案例中，控制所有權而未控制經營權的案例比比皆是，最後多以被迫再度易手而告終。寶延事件就是前科，方正入主延中就是典范。
第二股東反成新東家
1998年5月，延中實業迎來其發展歷程上最為重大的歷史轉機，以方正集團為代表的北京大學所屬關聯企業舉牌延中實業。5月11日，北大方發布舉牌公告，截至1998年5月8日，北京大學關聯企業共持有延中實業股票5263801股，持股比例為5.077%。其中，北京大學下屬公司北京北大科學技術開發公司和北京正中廣告公司購入延中實業普通股5184001股，占5%；北京大學全資企業方正集團持股100股，北大資源集團持股79700股。舉牌公告一出，延中實業在二級市場的股價應聲大漲。
鮮明的反差是，當年寶安舉牌延中時，管理層進行了殊死的強烈抵抗；而對於北大方正的舉牌，無論是多年的老股東還是管理層，普遍熱烈歡迎並一片喝彩。以至在兩周後，5月25日召開的股東大會，變成了一場熱情洋溢的歡迎方正進入延中實業的“迎新大會”。會上，多數投資者慷慨激昂的講述北大歷史，北大師生也聲稱以北大人身份購買北大的股票，方正集團時任領導順利當選為董事長。盡管當時寶安仍為延中第一大股東，但北大入主大勢所趨，以第二大股東身份執掌延中，這是北京大學的品牌力量。
1998年10月，延中實業更名為方正科技。在此之前，其業務已經開始全面轉型，方正集團將原延中實業的傳統業務及部分資產剝離出售，僅保留辦公用品業務。更名前一個月，方正科技以5850萬元價格受讓深圳方正科技顯示設備公司65%的股權。更名同月，方正集團將其旗下方正控股(HK0418)的電腦業務剝離出來，注入方正科技；更名後一個月，設立以方正科技為主的上海北大方正科技電腦系統有限公司，方正科技持有其90%的股權。更名後兩個月，東莞市方正科技電腦系統有限公司成立，方正科技持股90%。至1998年底，方正集團已將其全部有關PC研發、制造、銷售的業務置入“方正科技”。
在延中實業更名為“方正科技”之際，不少延中老股東強烈呼吁不要更名，並上下活動至有關部門。10月14日，延中公司名稱更改為“上海方正延中科技股份有限公司”，也許是一個緩沖。11月2日，在上交所的股票簡稱由“延中實業”徹底更改為“方正科技”。
當終成定局後，有的老股東淚如雨下，上演了悲情一幕。這些老股東眷戀“延中”這塊老牌子，那曾是他們的光榮與驕傲。他們留戀與感慨過去13年的歲月與風光，但他們無法阻擋資本的無情。1998年10月，中國“第一公開發行股”的品牌終成歷史。
在方正集團操控方正科技全面轉型的全過程中，直至轉型完成後，寶安一直是第一大股東。在1998年，寶安集團先後五次發布公告，減持公司股票。截至1998年12月31日，方正科技業務轉型基本完成，寶安仍是方正科技第一大股東，持有8.47%的股份，直至1999年上半年完全退出。盡管寶安相對掌控資本話語權，但因不能以實際的經營管理能力而掌控運營權，最終只有謝幕而已。不過結局尚好，方正介入後帶動方正科技在二級市場的價格大漲，從寶安入主時10元多漲至30多元，寶安早已賺得盆滿缽盈。但僅僅是大賺而已，並未大贏，延中的輝煌是在“方正時代”創下的。
1999年，方正科技完全確立了電腦的主業地位，業績大增，實現主營收入16.53億元，同比增長555.68%。品牌的優勢，業績的優異，奠定方正對方正科技的絕對領導地位。但這個地位並非不可撼動。
長虹的暗中嘗試
1999年，方正集團爆發著名的“逼宮事件”，引發“高層人事地震”，北大校方斷然調整方正集團董事會以“平息內亂”。原集團董事長離開方正，時任北京大學副校長的閔維方出任方正集團董事長。此時，一個後來成為重要人物的鐵腕之人隨之登場，他就是曾經作為閔維方助手的魏新，被組織上“強行”任命至方正集團，協助閔維方的工作。
10月19日，在北大校方宣布方正集團董事會新名單，魏新不在其列，但他可以列席董事會。魏新當時是以校辦產業管理委員會副主任的身份進入，他說“我當時有兩項職責，一件是作為校方派出的監管人員，履行監督職責。另外一件就是清查賬目，防止資產流失。”
8個月過去後，2000年6月，北大校方再次對方正集團董事會做出調整，魏新被任命為副董事長，實際上代行董事長的職務。魏新被任命後不久，方正科技便出現一大險情。在方正科技2000年年報中顯示，四川長虹(600639)的子公司虹興倉儲和江蘇長虹赫然成為方正科技的第三、第四大股東，持股比例分別為1.69%和1.22%，合計持股2.91%。而方正持股比例為4.36%，僅高出長虹1.45%。據說，長虹當時賬面上資金達100億元，如有心入主方正科技是十拿九穩。
更大的險情還是來自內部。時任方正科技常務副董事長兼總經理的祝劍秋試圖與長虹聯手。祝劍秋是已經離職的原方正集團董事長的親信，大權獨攬於方正科技。原方正集團董事長曾是方正科技董事長，其在位期間與祝劍秋聯手設計了“權力下移結構”，方正集團對子公司方正科技幾乎失去控制權，方正集團根本無法掌握方正科技的重要信息。甚至，方正集團人士當時的怨言是“去一次方正科技，比去台灣都難”。在原集團董事長離職後，方正集團與方正科技的“母子游離”狀態仍在繼續，方正科技的大權實際掌控在代董事長祝劍秋手中。
如果內外夾擊格局一旦形成，方正科技極有可能易幟。方正集團為抵制長虹這只外來猛虎的進入，盡管在二級市場沒有急於動作，但動用了其他能動用的一切力量，甚至包括政府部門的干預。
但攘外必先安內。方正集團收回方正科技的實際控制權，是魏新首先必須解決的問題。
2001年初，借方正科技董事會要換屆選舉之機，方正集團與祝劍秋協商，希望其能退出方正科技要職，但雙方意見未達成統一。恰在此時，2001年2月，長虹發生人事變動，主動撤回對方正科技的股權投資。方正科技的外患暫時消除，祝劍秋領導權問題也暫時擱置。
定時炸彈的大爆炸是在2001年5月，導火索是裕興舉牌欲入主方正科技。在這次的股權之爭中，祝劍秋不但不配合方正集團的反收購操作思路，甚至在2001年5月30日通過方正科技公告，公開表示自己與方正集團的不同意見，稱方正集團與裕興方面推選的董事候選人名單存在關聯性。祝劍秋希望以此推延股東大會的召開，為自己迎來更多的時間獲取更多的支持。
此舉徹底激怒了方正集團，當日下午5點，方正集團董事會緊急約見媒體，就方正科技最近發生的情況首次正式對外披露信息。魏新斷然宣布，祝劍秋近期的言行嚴重危害北大和方正集團的合法權益和聲譽，免去其方正集團副總裁職務。魏新的鐵腕作風一露崢嶸。
次日，5月31日，方正科技召開董事會並發布公告，對方正集團的指責予以反擊，但明顯軟弱無力。6月8日，祝劍秋突然向方正科技遞交辭呈，要求辭去方正科技代董事長和總裁職務。2001年6月10日，方正科技召開臨時董事會，推薦北大的嚴純華為臨時召集人，任命蔣必金為代理總裁。6月12日，祝劍秋辭去方正科技副董事長兼總裁職務。在此期間， 魏新與祝劍秋曾有一次面對面的單獨長談，曉以利害切中祝劍秋軟肋，此番長談對祝劍秋請辭具有決定性作用。
此舉，方正集團控制方正科技董事會已有十足把握。也為對裕興的反收購戰奠定了內部基礎。
成功阻擊裕興
長虹的退出，一波剛平，一波又起。長虹的退出給另外的覬覦者以可乘之機。2001年5月11日，北京裕興機械電子研究所聯合河南覺悟實業有限公司、深圳市年富實業發展有限公司、深圳市凱地投資管理有限公司、北京金裕興電子技術有限公司、上海宇通創業投資有限責任公司5家公司發布公告，宣稱合計持有方正科技5.4103%的股票。
舉牌當天，裕興發表聲明，向方正科技提出議案：提出要求增補六名董事和兩名監事；並提出2000年度利潤分配預案的修改意見。
對於裕興的反收購戰，最初的前線總指揮人選並非魏新，在初定人選因故不能擔當之際，魏新臨危受命，挺身而出。魏新說：“一個最基本的東西，控制權我們不能丟，這個會影響到方正集團的整個形象。”
對於裕興的舉牌，在方正志在必贏。5月14日，方正集團向上市公司董事會提交了增補候選董事的提案，在5名候選董事中，方正集團的核心層有兩位：肖建國和魏新。方正集團要求方正科技董事會在14日召開董事會，通過裕興的兩個提案，並於次日公告；接下來再次召開董事會並通過方正集團的提案，於17日公告。這樣，方正科技就不得不在5月16日完成股權登記，並於5月28日召開股東大會。
5月15日，方正集團在基金的壓力下開始增持方正科技股票。基金為防止方正集團套現走人，把其持股量必須達到5%(這樣方正集團在賣股票時必須公告)以上作為支持方正集團的條件。在增持股票的同時，方正集團非常“技術”地把持股量控制在舉牌者之下，並且聲稱把資產的重組和處置權授予即將產生的新一屆董事會，這些行動得到裕興等舉牌方的一致歡迎。
5月15日，方正集團公告增持方正科技股份至935.1萬股，占比5.0107%。同日，方正科技召開董事會，通過了裕興關於分配的方案，但方正集團和裕興兩方提交的董事會人選都沒有通過。股東大會被延至6月28日。
經過歷時一個多月的股權之爭後，6月28日方正科技的股東大會大家尤為期待。但事實上，中小股東大鬧股東大會才是股東大會的“高潮”。股權之爭使得方正科技股票大漲，但方正集團收回對方正科技控制權的過程中先後發布公告和聲明，先是贊美方正科技管理層的成績後又聲稱年報內容不實，方正科技應聲大跌。中小股東在會場上情緒十分激動，場面十分混亂，以至後來需要佩槍的警察坐鎮。而方正集團則在無波無瀾中取得對方正科技董事會的控制權，裕興的候選人提案則根本就沒有提交到股東大會。
從6月12日～27日，裕興曾先後兩次向方正科技董事會提交增補推薦董事候選人和監事候選人的提案，但方正科技董事會未予通過。對此，裕興向中國證監會、上海證管辦和上交所提出要求查處的報告，甚至做好了起訴的准備。在6月28日股東大會現場，裕興再次提交提案，仍未果。
股東大會結果是：北大方推選的9名董事全部當選，魏新當選為董事長，通過裕興每10股轉增10股的分配方案。裕興曾一路高呼爭奪方正科技的控制權，但趕到城門口卻被拒在城牆之外，而城裡的方正集團早已握定勝券。
在反收購戰中，有一個關鍵人物起到極為重要作用。作為方正科技的重要投資人之一的李友，在關鍵時刻選擇了與方正聯手。後來，李友率其團隊加盟方正科技經營管理層，李友出任方正科技董事、執行總裁。他本人也由此完成了從資本運作者向產業運營者的轉型。因在方正科技業績凸顯，李友升至方正集團董事、執行總裁。
高清又掀鬧劇
就在裕興舉牌風波平息的3個月後，方正科技再遭舉牌。2001年10月，上海高清持有方正科技的股份達5.000026%，位列北大方正之後的方正科技第二大股東。
上海高清2001年8月30日才成立，注冊資本金1億元，上海高清數字創新中心以技術投資持股35%，深圳市福鴻達創業投資管理有限公司持股65%。據稱，其主業高清晰度數字電視要產生利潤，至少需要5年，因此意圖借助資本市場平台來實現其產業的擴張，而方正科技在國內IT領域中的業績與地位被其看中。
之後，北大方正和上海高清開始了你追我趕的增持游戲。11月16日，3次公告後上海高清成為方正科技第一大股東，持股比例6.4982%，高出北大方正0.285%；11月22日，上海高清聯合3家盟友南大科技園、東大科技園、北京申易通通訊技術有限公司(合計持股超過10%)向方正董事會提交召開臨時董事會的請求。
11月10日公告顯示，成立於2001年11月1日的北大方正集團控股子公司深圳市方正科技有限公司買入方正科技124.88萬股；11月23日，方正集團增持至24632450股，持股比例為6.60%；11月30日收盤，方正相關企業持方正科技股份達10%，方正增持隊伍中出現河南方正信息技術有限公司和北京方正藍康信息技術有限公司兩張新面孔。
股權增持過後，雙方又進入唇槍舌劍階段。12月21日，上海高清等4家公司發布要求魏新辭去董事長、總裁職務，李友辭去董事職務的公開信。對此方正采取法律手段進行了反擊，北京市宣武區人民法院認定上海高清的公開信無法得到事實認定，因此建議不提交臨時股東大會。2002年1月22日，方正科技召開股東大會，上海高清缺席，其所提4項提案全部被否決。至此，高清舉牌事件草草收場。2002年方正科技中報顯示，上海高清完全退出前10大股東之列。
事後，大家對於上海高清舉牌的疑慮是：雙方都在增持方正科技的流通籌碼，但該股股價為何不漲反跌？而高清成立不久，就開始大規模收購，據稱都是用的自有資金，其資金又從何而來？一個比較合理的解釋是，所謂的增持股票很可能是不同股票賬戶之間的一種“倒倉”行為，即將原來“分倉”在各個隱蔽賬戶中的股票通過二級市場的交易行為集中到某一個公開的賬戶中，借其名義舉牌，而市場中的流動籌碼並沒有發生實質性的改變。
方正科技大調整
一連串反收購的成功，奠定了魏新在方正的領導權威。2001年11月，閔維方出任北大黨委書記，不再擔任方正集團董事長一職。魏新正式接任方正集團董事長，同時兼任方正科技董事長、總裁。方正進入“魏新時代”。
由此開始，魏新對方正科技實施全面調整。他率先進行管理變革，其核心是控制權上移，經營權下放。方正科技原來的核心業務都在方正電腦公司，祝劍秋原任這家公司董事長兼總經理，上市公司對電腦公司幾乎沒有控制。魏新把方正電腦公司的各項控制權都收上來，統一在上市公司的平台上。繼而，魏新又把方正科技的控制權上調到方正集團的平台上，在集團層面實現五個統一：財務統一、人事統一、投資管理權統一、品牌推廣統一、內控統一。
魏新表示：“當時我上收權力的tine，阻力空前之大。”有人勸魏新不能這麼做，風險太大，銷量會下降，人員會流失。魏新跟他說，“我的觀點是多換思想少換人，但底線是不換思想就換人。” 調整強行貫徹下去，事實證明對方正科技本身的影響很小，電腦公司的業務繼續保持了健康增長的勢頭。
接下來就開始做企業文化。魏新說：“我拿方正科技做試點，來重塑企業文化，文化是終極控制力。”
2004年1月5日，方正科技發布公告稱，董事會同意董事長魏新辭去兼任的總裁職務。魏新稱“辭去方正科技集團的總裁職位是完善公司治理結構的一個表率”。2005年1月，魏新又辭去方正科技董事長之職，穩坐於方正集團董事長，找原執行總裁蔣必金接任。
方正集團的硬件旗艦
發展是硬道理。在方正集團入主之前，延中實業1998年業務收入不過2.97億元，而到了1999年便猛增到16.53億元，此後每年上揚，年度淨利潤也達到1億元之上。到2003年底，方正科技業務收入為52.52億元，淨利潤1.4億元。方正科技2003年全年出貨量大概在150萬台左右，居中國PC市場第二。
方正集團的執行總裁李友曾表示：“方正科技這兩年的變化，不管過去對調整有沒有抵觸的員工，都可以切實感受得到。公司的競爭能力加強了，淨資產從2000年的5個億變成了現在的15個億，市場份額增大了，這都是人人受益的好事。”
在方正集團完成對方正科技的控制後，方正科技已成為集團下屬的PC硬件旗艦。另一方面，向PC周邊產業的擴展也在進行當中。2003年9月，方正科技及其下屬方正香港公司分別收購珠海多層75%和25%的股權。珠海多層是一家以生產多層及雙面印刷電路板為主的中外合資企業，繼2003年收購價款1.88億元後，2004年方正繼續投入3億元，實現收入和淨利2.5億元和2500萬元，分別占方正科技收入和淨利的1/30和1/6。2005年方正擬繼續投入13億元，預期實現銷售收入和淨利4.5億元。芯片則是方正的又一突破口，2005年預計投資6億元，其中2億元為資本金，4億元為國開行貸款；預計2006年實現銷售收入8億元，利潤2億元。至此，方正科技未來幾年內的業務結構已基本成型。
方正集團將在相當長一段時間內可以牢牢控制住方正科技的主動權。業務發展良好，品牌在方正手裡，經營管理權被方正牢牢掌控。截至2004年6月，方正集團及其他關聯企業持有方正科技股權合計11.89%，為歷史最高。另外，方正集團如今已有方正證券等金融機構，維持對方正科技的控股權實在是易如反掌。
大小飛樂：多年父子終分家
飛樂股份在長時間內是飛樂音響的控股股東，如今卻要各奔東西。飛樂股份再去哪兒找一棵搖錢樹呢？
1984年11月，上海飛樂電聲總廠為解決職工子弟的就業問題，面向社會公開發行股票成立上海飛樂音響股份有限公司。1986年11月，鄧小平將一張飛樂音響股票贈給來訪中國的美國證券交易所主席約翰.范爾霖先生，為飛樂音響贏來“中國第一股”之稱。
1987年9月，國內電聲行業龍頭企業飛樂電聲總廠改制成飛樂股份公司(以下簡稱“大飛樂”)，仍是飛樂音響(以下簡稱“小飛樂”)的第一大股東。
父子兵
1990年12月，上交所成立並正式營業，老八股陣容中出現父子兵，大飛樂和小飛樂同時上市。
實際上，小飛樂最初成立時就是大飛樂股份的勞動服務公司(當時俗稱“三產”)，兩家公司的主業都是音響設備和電聲樂器。
有趣的是，到1993年，國家持股25.93%為大飛樂的第一大股東；大飛樂自身持有自己5.86%處在第二大股東的位置。1994年，國有資產管理辦公室成為大飛樂第一大股東；直至1995年，新組建的儀電控股成為大飛樂的控股股東。同期，大飛樂不斷vrst小飛樂的股票，至1995年，大飛樂持有小飛樂17.39%的股份。
子追父
創立之初，兩者主業雷同，但大飛樂作為小飛樂發起人，無論規模還是能力都略勝一籌。創立時，大飛樂發行股票2100萬股，而小飛樂僅有50萬元。1993年，大飛樂總資產4億元，營收1.57億元；小飛樂音響總資產0.53億元，營收0.48億元。直至2000年，小飛樂與大飛樂保持共進共退。
1996年，兩公司開始謀劃轉型。大飛樂進入智能卡領域，小飛樂隨之跟進音響開始涉足智能卡領域。時至2000年，IC卡的市場競爭加劇，其價格同比下降30%，大飛樂IC業務增長放緩。同期，小飛樂專注IC卡產業鏈令其占據公司業務70%，與同行相比優勢進一步加強。
時至2001年，小飛樂營收和淨利分別達到6億元和1.03億元，首次超過大飛樂。2002年，大飛樂股份收購上海亞明燈泡廠，進入綠色照明產業。2003年，大飛樂和小飛樂營收相差不多，均為9億多元，但小飛樂的淨利是大飛樂的兩倍。
子養父
小飛樂音響在老八股的4只全流通股票中最為特殊，源於大飛樂與其母公司儀電控股在小飛樂中的控制權。以至小飛樂作為全流通股票，第一大股東從未出現激烈動蕩。
至1997年底之前，大飛樂一直是小飛樂第一大股東，1996年持股量達18.43%為歷史最高。此後，大飛樂逐年減持小飛樂股票而獲投資收益，以至市場上流傳有“小飛是大飛搖錢樹”一說。
在大飛樂從二級市場上減持小飛樂股票的同時，大飛樂的母公司儀電控股就在二級市場上收購小飛樂股票。至1997年年底，儀電控股持有小飛樂11.44%成為第一大股東；大飛樂持有10.16%退為第二大股東。
1997年以後，大飛樂繼續減持小飛樂的股票，至2002年持股比例降至3.75%。與此同期，大飛樂累計實現股票投資收益9833萬元，讓業務微衰的大飛樂的財務報表看上去依然不錯。而儀電控股一路增持小飛樂，至2003年持股比例達19.18%，以確保小飛樂控制權不旁落。
父賣子
在2004年11月之前就有市場傳聞，清華力合希望取得小飛樂的控股權。11月15日，小飛樂股價開始啟動，一度漲停。無奈之下，小飛樂於11月16日發布公告並申請停牌，22日開市後仍漲至10元。由於消息提早公布於眾，小飛樂股價翻了番，清華力合如果再采取傳統舉牌收購二級市場流通籌碼的方式，收購成本過高。
2004年12月11日，小飛樂發布公告，稱大股東儀電控股擬將持有的小飛樂7000萬股(占總股本16.5%)股權轉讓給清華力合及一致行動人，並同意以協議轉讓的方式完成股份轉讓交易。同時，小飛樂主業將發生重大轉型，與儀電控股、清華力合共同出資成立移動數字電視技術研究院，進行移動數字電視技術的研發。
根據《證券法》第32條，流通股的股權轉讓必須在場內進行。業內人士分析，大宗交易將是此次股權交易的惟一途徑。目前，這一事件尚在進行當中。
但也有提前退場的，那就是大飛樂。在此次股權轉讓過程中，大飛樂從未公開表態是否參與股權轉讓。但在12月15日，大飛樂突發公告，宣稱截至2004年9月30日，大飛樂增持小飛樂至4.18%。又至11月29日上述股份已通過交易所全部出售。乘著小飛樂股價沖天之機，大飛樂再一次成功地在小飛樂上實現大筆套現，只不過這一次是完全退出。大飛樂把小飛樂徹底賣了，父子關系宣告終結。
廣電電子：超穩定的控制權
在老八股中，真空電子占了三個之最：1. 中國最早的改造為股份制的國有企業；2. 股票發行量5000萬股為最大；3. 上海真空電子器件股份有限公司，前身隸屬於上海市儀表電訊工業局。1981年，經批准進行股份制改造，在國有大中型企業中是第一家。1988年，正式成立上海真空電子器件股份有限公司。
成立之初，真空電子由上海燈泡廠、電子管廠、電子管二廠、電子管四廠、顯像管玻璃廠五廠5家企業組成。後來幾年內，多家企業被納入囊中。
1990年12月，真空電子在上交所上市。1992年2月，通過向境外投資者發行了人民幣特種股票後成為中外合資企業，成為國內首家發行B股的上市公司。
1997年以前，真空電子的第一大股東一直都是國家股，持股比例為44.78%，沒有任何改變。
1997年，上海廣電集團出現在真空電子年報的股東名單中，代國家持有真空電子44.78%的股票。上海廣電集團直屬於上海經委，是國家重點扶持的120家大型集團試點單位之一。2001年，公司更名為廣電電子。真空電子(廣電電子)作為上海國企的龍頭之一，其控股權超穩定。
愛使股份：股權變動最頻繁
即便在三無板塊中，愛使股份股權變動之頻繁依然讓人吃驚，如今明天系的控制相對穩定
上海愛使電子設備有限公司，1985年面向社會公開發起成立，並於1990年底成為我國首批在交易所公開上市的企業之一。由於其全流通的特質，愛使股份股權相當分散，股權控制最不穩定。僅在上市後的10年內便五易其主，自然人胡興平、遼寧國發集團、延中實業(600601)、天津大港油田、明天系相關企業先後入主愛使股份。愛使股份最初以電子產品為單一主業，隨著控股股東數次更迭，其主業也是頻繁變換。由電子產品到客運等第三產業再到石油制品和飲用水，以至今天的煤炭和計算機軟件，愛使股份早已物非人非。如今，愛使股份惟一保持不變的恐怕就只有它的證券簡稱和代碼了。
首家自然人控制上市公司？
愛使股份成立之初，面向社會公開募集資金30萬元，其中法人和個人分別持股12.5萬元和17.5萬元。經歷1987年、1991年、1993年的公開發行和向老股東配送股，1993年底愛使股份的股本金總額已達到1080萬元。
在公司公布的1993年年報中，自然人胡興平持有愛使股份2.38%的股份，為第一大股東。同期，民營背景的東方集團(600811)的上市之路卻走得極為艱難，當時的政策背景只有公有制企業才能上市，東方集團的申報小組在北京蹲了1年，最終以民營身份首家上市。比胡興平晚了一年。
在全流通的愛使股份身上，自然人胡興平輕而易舉地成為了控股股東。至於胡興平為何方人士至今是個謎，他雖為第一大股東，但同期沒有在公司擔任任何職務。第一大股東地位也如曇花一現，1994年便從前10位股東名單中消失。
在這一時期，愛使股份開始了最初的多種經營探索，轉向汽車客運、商場等第三產業。
遼國發入主意在二級市場
1994年6月，遼寧國發集團宣布與遼寧東方證券公司、國泰證券有限公司沈陽分公司等共持有愛使股份總股本5.2%的股份。其後，遼國發共同購股伙伴增至7家，經過數次舉牌後，持股比例增至11.2%。隨後，遼國發逐漸減持，至1994年底遼國發持股比例降為3.74%。
遼國發入主愛使股份後，公司在業務經營上沒有任何變化，但短暫進入的遼國發卻在二級市場上賺了一大筆。遼國發掌門人高嶺兄弟是中國早期資本市場的大炒家之一，股票、期貨、債券、資金拆借，哪裡都有其身影。1995年的“327國債事件”更讓遼國發“一鳴驚人”。
327國債一向是頗為活躍的炒作題材。市場在1994年底就傳言327等低於同期銀行存款利率的國庫券可能要加息，圍繞是否加息，市場形成327品種的多、空雙方。1995年2月23日，財政部宣布對1992年期國庫券進行保值補貼。327品種一路走高，但作為空方的上海萬國證券公司和遼寧國發集團不願坐以待斃，通過巨額做空來絕地反擊。
遼國發把幾家關系戶的空倉集中在海南某公司名下，通過無錫國泰期貨經紀公司大量違規拋空，企圖壓低價格。但拋單都被多方吸收，327價格還是在上升。遼國發背棄盟友萬國證券，率先空翻多，企圖繼續抬高價格減少損失。失去盟友扭虧無望的萬國總裁管金生孤注一擲，在當日下午4點22分，距離收盤僅有8分鍾，拋出1460億元的大單，327價格迅速由暴漲3元變為暴跌4元。
次日，上交所對國債期貨交易實行漲跌停板制；隨後頒布了《國債期貨交易管理暫行辦法》,並決定重新審核試點交易場所的資格條件,審核期貨合約和經紀機構。此後，遼國發的名字不斷出現在各特大詐騙案、違規案的訴訟當中。
大港油田力搶殼資源
327國債風波過後，遼國發從愛使股份前10大股東名單中消失；經歷過寶延風波歷練的延中實業進入愛使股份。1995年底，延中實業持有愛使股份1.99%的股份。1996年6月，上海市徐匯區城開集團就董事會換屆改選之機與延中實業展開較量，雖然持股量比延中多，但最終卻由延中總經理秦國梁出任董事長。
延中實業對愛使股份所做的最大的改變就是在1998年5月修改《愛使股份有限公司章程》。第67條規定：“單獨或者合並持有公司有表決權股份總數10%以上、持有時間半年以上的股東，如要推派代表進入董事會、監事會的，應當在股東大會召開前20日，書面向董事會提出，並提供有關材料。”第三款的規定：“董事會、監事會任期屆滿需要換屆時，新的董、監事人數不超過董事會、監事會組成人數的1/2。”上述條款在隨即發生的與大港油田的斗爭中派上了用場。
1998年7月1日，天津大港油田發布舉牌公告，大港油田兩家關聯企業合並持有愛使股份的比例達到5.0001%。在大港看來，愛使擁有位於上海的區位優勢，“三無”股票股權分散因而收購成本較小，而且愛使股份沒有重大債務、法律糾紛，連續兩年淨資產收益率超過10%，只要繼續保持1年10%的淨資產收益率，就可以獲取配股資格。因此，愛使股份是“理想的收購對象”。
截至7月31日，大港油田通過旗下3家公司4次舉牌，共持有愛使股份10.0116%的股份。相比較以前歷任控股股東，因為愛使新修改的公司章程設置的10%股權比例的門檻，大港控制愛使的成本也就高昂得多。按當時的股票市場價格，大港油田的收購成本大致為2億～3億元。
大港的進入引起愛使管理層的強烈反對。愛使董事長秦國梁將大港的收購斥為敵意收購，雙方為公司章程是否違背《公司法》大打口水戰。愛使甚至采取了“焦土戰術”，8月21日公布的1998年中報中顯示，該年上半年公司淨資產收益率僅為0.5383%，意欲打消大港的收購積極性。
而此舉正是給了天津大港可乘之機，大港方立即向上海市委提交《關於愛使公司年度中報披露出的有關問題的匯報》，而地方政府非常重視“殼資源”的融資能力，大港的意見迅速得到反饋。8月25日和26日，上海市證管辦將證監會明確指出愛使公司章程中有關條款違反法律的文件精神正式傳達給大港和愛使。
在上海政府的協調下，秦國梁做出妥協，天津大港與延中實業控股股東北大方正進行具體談判。大港油田進入愛使董事會，愛使收購延中實業關於包裝材料、飲用水的一切資產及部分房地產資產。10月31日，愛使股份召開股東大會，大港方李遵義當選為董事長，總經理也由天津大港方面的人士擔任。
大港入主愛使以後，愛使收購天津大港油田港潤石油高科技公司70%的股權，再加上收購延中的水資產，“油水”成為愛使新的兩大主業。2000年2月愛使公司以每10股配售1.875股，每股10元，如願實現了大港一直夢寐的配股方案，募集資金3.52億元，愛使計劃主要投入上海清潔能源環保項目和天津寬帶多媒體網絡系統項目。公司開始朝著環保和高科技信息方向轉型。
明天系入主
2000年7月，愛使股份在二級市場中再生波瀾。“明天系”兩家關聯公司天天科技和北京同達志遠對愛使股份舉牌，截至7月13日，已持有愛使5%的股份。對於“明天系”的舉牌，大港油田的舉動卻讓人匪夷所思。當初費盡九牛二虎之力才躋身愛使股份，但在“明天系”資本咄咄逼人的氣勢下，大港油田先是姿態性的抗拒一下後迅速偃旗息鼓。而“一切看資金實力”則成了“明天系”在收購中的慣常用語。
2000年8月，天津大港宣布已減持5%的愛使股份，2000年的年報表明，重油公司和港聯公司共占5.01%的股份，而“明天系”的三家公司占了愛使總股本的5.75%。其後天津大港逐年減持，至2003年中完全退出愛使前10大股東之列。而“明天系”在2000年就完全控制了愛使股份。2000年9月李遵義辭去董事長職務，“明天系”人士鄧景順進入。
愛使開始朝著計算機軟硬件方向轉型。2000年10月，愛使出資9600萬元與“明天系”相關企業成立時代博迅公司。2001年6月，公司放棄原設想的募集資金投資天津寬帶多媒體項目，將剩余1.1685億元轉投上海世紀博勝高科技有限公司。愛使出資1.2億元，占公司的總股本80%。新成立公司以電信級機房為設備，為用戶提供專業性和標准性的數據存放業務中心。2001年6月7日，愛使公司在已持有北京國際信托投資有限公司股權4.17%的基礎上，繼續用自有資金增投9240萬元，受讓明天控股有限公司持有的6600萬股該公司5.5%的股權。
從1998年起，“明天系”相關公司開始在國內資本市場上運作，先後控股、參股6家上市公司和數家金融機構。“明天系”所選擇的上市公司通常均有配股資格或剛配完股，上市公司資金富裕。而通過上市公司參股金融機構、與“明天系”相關企業成立合作公司都是明天的習慣做法，可以充分利用上市公司的資金優勢。
“明天”的愛使與愛使的明天
在舉牌愛使股份前，“明天系”相關公司的整合就基本完畢。明天控股作為核心企業，“明天系”旗下多家上市公司的控制權最終落在明天控股或是相關自然人身上。
截至目前，“明天系”相關公司已經控股或參股明天科技(600091)、愛使股份(600652)、華資實業(600191)、西水股份(600291)及寶商集團(000769)五家上市公司；控股或參股長財證券、新時代證券、恆泰證券、興業銀行、交通銀行等多家金融機構。“明天系”早已形成幅員遼闊的金融版圖。
2002年3月，上海新理益投資公司聯合百科藥業(000627)舉牌愛使股份，兩家合計持有5.008%的愛使股份。截至2002年3月31日，上海新理益及百科藥業持股為5.1%，“明天系”旗下兩家公司持股為5%。就此次舉牌，雙方態度不一，舉牌方說只是短期投資行為，不存在爭奪控制權之意；而明天系則稱對控制權志在必保。隨後，明天系不斷增持愛使的股份，再次成為第一大股東。
2002年，愛使股份和“明天系”另一上市公司明天科技分別收購泰山能源56%和34%的股份。2003年煤炭成為愛使股份主業之一，有了泰山能源這一財務穩定器，愛使股份在“明天系”的重要性也大大增加。截至2003年底，“明天系”兩家公司合計持有10.09%的愛使股份。
申華實業：是非成敗轉頭空
在處於瞿建國長期控制時，萬科、君安、華晨都曾進入申華實業，之後的戲劇性變化卻讓其變成了國有控股企業
1986年6月，上海市孫橋鄉副鄉長瞿建國創建鄉鎮聯合體申華實業。瞿建國絕沒有想到他一手創辦的企業申華實業會在20年內，不僅是股本從區區100萬元裂變成14.55億元，企業本身也在一個叫仰融的人手中變成一個迷宮一樣的企業，最終卻承載起了一個省的汽車夢想。這一切有實現的可能性得益於中國資本市場的發展，實現的方法則是得益於二級市場上的股權運作。
鄉鎮企業上市
1987年3月，申華實業斬斷與鄉鎮府的關系，面向社會公開發行股票，其負責人瞿建國也辭去公職。申華實業雖然股票得以成功發行，但卻遲遲不能上市流通。一些性急的投資者一心想退股，瞿建國只好借錢來買股票，以至瞿建國本人持有公司不小的股份額。之後，他為了股票上市之事經常跑證券部，該部負責人希望瞿建國幫忙推銷股權認購證，瞿建國本人又自己解決掉700張認購證的“包袱”。殊料，30元一張的認購證，後來炒到1萬多元，瞿建國因此淨賺了500萬元。
1990年，申華實業作為全流通股票掛牌上市，其主營業務包括客運、房地產、酒店旅游等業務。
萬科匆匆走一遭
與多數全流通股票的命運一樣，申華實業的控股股東的變化頻率也相當快。但在1999年仰融進入前，無論第一大股東如何變化，瞿建國本人都牢牢掌控著申華的控制權。
1993年11月10日，寶延風波平息沒多久，深萬科(000002)發布公告，深萬科及其子公司合計持有申華實業5%股份。受萬科舉牌公告刺激，申華實業股價漲至70多元，眾多投資者紛紛跟進，以為這又將是一次控股權的大換手。
殊不知，萬科參股申華只是因為兩者業務結構的相似，以及希望由此發展萬科本身在上海的業務。王石表示萬科不會改組申華董事會，其本人也願意作為瞿建國的助手，為發展申華作貢獻。
1994年3月31日，《中國證券報》在第四版上刊登萬科4家A股股東授權萬科B股股東之一君安證券所作《改革倡議——告萬科企業股份有限公司全體股東書》，其中對萬科參股申華大加指責。王石雖對此並不認同，但其實在1993年末萬科就已經開始減持申華的股票。1993年底，申華工貿持股3.74%，依然是第一大股東，萬科持股比例已經降為2.92%。在後來的兩年中，萬科繼續減持，直至1995年從申華前10大股東名單中退出。
君安：合作與反目
同年，申華工貿及瞿建國等與上海太陽海設備有限公司發生股權糾紛，申華工貿退出但太陽海也沒有進入申華實業，而1995年瞿建國以0.69%的持股比例，儼然位居第一大股東之列。此時申華實業的股權分散的程度已經到達歷史最低點。
1996年，正在加拿大度假的瞿建國突然收到公司常務副總發的傳真件，得知廣州三新公司已收購了申華實業5%的股份。在出國前，瞿建國將公司印章交給自己的得力助手，卻不料遭遇公司6名董事的集體“逼宮”。
瞿建國回國後，親自去了趟廣州，認為三新並不能管理好申華實業。瞿建國立即采取反擊行動，通過法院起訴查封印章；並尋求與君安投資的合作重新取得控股權。幾天後君安舉牌公告，以持有申華7.063%股權的微弱優勢壓倒三新公司的7.038%股份，入主申華。君安投資取得控股權後，繼續增持申華實業的股票，1996年底共持有公司15.19%的股份。
君安入住申華後，派來年富力強的年輕管理人員，瞿建國仍是董事長，但離開管理第一線。1998年7月，君安高層出事後，瞿建國在管理層的一致要求下，重新掌控申華。但瞿建國在收購江西省最大的民營科技集團江西科環集團時與君安產生分歧，臨時股東大會上該項收購提案未被通過，最後瞿通過分拆收購的方式得以實現。
1999年，君安投資與瞿建國反目，以瞿建國“侵權和非法投資”為由，將其告上法庭，這也創下了中國資本市場第一例大股東狀告公司董事長的例子。一時間，君申之爭成了市場競相關注的焦點。這時候，仰融和華晨進入了瞿建國的視野。
華晨入主申華
當瞿建國遇上仰融，不僅願意把申華實業的控制權轉讓華晨，甚至也願意參與到華晨當中去。1999年3月17日，申華董事會會議一致同意以9.2億元收購華晨在美國紐約股市上的51%的股權(未能實施)。同時，為了排除大股東君安的阻力，包括瞿建國在內的7名董事決定以集體辭職為條件，同時，董事會推舉9名主要來自華晨的新董事候選人。而華晨通過收購君安投資成為申華實業的控股股東。
仰融作為中國早期資本市場的資本運作高手，早已聲名顯赫。1992年策劃華晨汽車(CBA)紐約上市，成為首家遠赴國外上市的企業。至1999年，華晨汽車成功在香港上市(HK 1114)。
1999年4月，仰融當選為申華實業董事長；1999年8月，申華實業以其持有上海申華商務大酒店90%的股權與珠海華晨持有的鐵嶺華晨橡塑制品有限公司95%的股權進行置換，其中的差價2655.2萬元由本公司以現金向珠海華晨支付；1994年10月，申華實業更名為華晨集團。此時，華晨已經實現對申華的掌控，業務轉型也在進行當中，汽車零部件制造和整車銷售被注入到華晨集團中，當年華晨集團實現主業收入24.32億元，而上年僅有1.05億元。
控股股東背後的變化
1992年，仰融攜華晨汽車在紐約證券交易所上市凱旋歸來，面對國家領導人“股權算誰的”的發問時，仰融回答：全部是國家的。對於股權的歸屬，甚至也有仰融筆跡為證是屬於國家的。隨後，國資局發文，授權仰融托管華晨汽車股權。
有了華晨集團後，仰融找到了將產權歸屬個人的一條通道。2001年，華晨集團再次更名，變為申華控股；同年11月，仰融將君安投資從華晨系中剝離出來，更名為正國投資，原君安投資的股東珠海華晨和上海華晨退出，中國正通控股、寧波正運和沈陽金杯分別持有正國投資50%、25%和25%的股份。仰融為正通控股的法人代表。
其後，正通控股將其持有50%正國投資股權轉讓給寧波正運，至此寧波正運共持有正國投資75%的股權，從而成為申華控股的實際控制人。
寧波正運實業的股東為寧波保稅區升榮機械有限公司(持股54.7%)和寧波國雅汽車零部件有限公司(持股42.7%)。其中，升榮機械為台商獨資企業，出資人就是台商秦榮華。而國雅公司的股東則為秦榮華(持股50%)和台灣敏孚(持股50%)。同時，秦榮華又是敏孚100%股權的出資人。至此，申華這條線的控股股東已經從下到上最終可追溯到國內自然人。據稱，秦榮華與仰融有著超乎尋常的默契關系。
國家收回控制權
2002年，仰融在寧波設立寧波正通汽車工業投資有限公司，運作中華轎車和寶馬轎車的配套項目。寧波正通的注冊金達10億元之巨，設計能力是年產發動機30萬台。此舉明顯是激怒了擁有汽車夢想的沈陽市政府。
2002年6月19日，華晨汽車宣布解除仰融董事局主席職務，仰融也將其所有香港華晨汽車股票悉數拋盡。而在申華控股這邊，2002年9月，遼寧省政府接收工作組與台商秦榮華協商，秦同意將其法律關系上所持正國投資和寧波正運的產權和資產，全部無償轉給遼寧省政府；當月27日，浙江省寧波市中級人民法院裁定，因寧波正運與仰融發生借款糾紛，凍結仰融所持全部申華控股的股票。
2002年12月，寧波正運將其持有深圳正國75%的股權分別轉讓給沈陽汽車工業公司(51%)和沈陽汽車股份公司(24%)。
2003年8月，工業公司和股份公司將其持有正國股權轉讓給華晨汽車集團和珠海華晨。至此，申華收歸國有的工作全部進行完畢。
豫園商城納入復星王國
1987年6月，上海豫園商場改制成為股份制企業，並於1990年12月掛牌上市，簡稱豫園商場；1992年5月，豫園商場吸入上海豫園旅游服務公司、南市區飲食公司等15家公司進來，重組為上海豫園旅游商城股份有限公司，簡稱豫園商城。
國有企業的大而全
1992年重組以後，新加入的上海豫園旅游服務公司成為公司第一大股東，原第一大股東豫園商場退為第二大股東。豫園旅游乃是上海市黃埔區國有資產管理委員會出資的國有企業。1993年公司的股權結構為：豫園旅游服務公司持股比例為16.09%；豫園商場為10.42%；南山區一些公司分別持有1%～3%的股份。
從1994年開始，豫園集團(代國家持股)一直處在公司第二大股東的位置，豫園集團乃是黃浦區國資委的全資公司。到2001年，豫園旅游仍是公司第一大股東，豫園商場一直都在減持。
豫園商城主營黃金飾品、醫藥、工藝品、餐飲、百貨、土產等，經營面積近10萬平方米，擁有一批著名商店、特色商店、中華老字號企業。與一般的百貨零售企業不同，豫園商城由於背靠城隍廟這一上海市著名景點，其經營商品多與旅游有關，並提供與之相關的餐飲、住宿服務。
由於其“商旅功能”的定位決定了其業務的開展皆圍繞著旅游展開，是一種“大而全”的業務結構。但相對於其它的百貨零售公司來說，由於其經營的商品具有一定的歧異性，而且在以城隍廟為中心的一定范圍內無競爭對手，豫園商城的競爭環境較一般的百貨零售公司相對寬松。
黃金飾品是豫園商城主業之一，公司1/3以上的利潤來源於此，其余分布於百貨、餐飲、藥業、工藝品、小商品等業務。1999年，豫園商城將新增募集資金中的1838萬元和550萬元分別投向上海童氏醫藥股份有限公司和上海醫藥生命科學研究中心，分別持股49.68%和55%，進入醫藥領域。
進入民營企業的擴張版圖
隨著國有股權轉讓的大潮迭起，豫園商城也開始實行國有股權的轉讓。
2001年11月，復星產業投資以每股3.8元的價格受讓豫園旅游所持豫園商城6166.16萬股股份；次年6月，復星產業投資以每股3.8元的價格受讓豫園商城3141萬股國家股。復星產業投資以3.54億元的代價取得豫園商城20%的控股權，成為第一大股東，復星人士占改組後董事會的絕對多數。
復星投資2001年11月份才成立，經營范圍為實業投資和資產管理，上海復星高科技集團有限公司和上海廣信科技發展有限公司分別持有90%和10%的股份。其中上海廣信持有復星高科技87.4%的股權，而上海廣信則為4名自然人所有，分別是郭廣昌(58%)、梁信軍(22%)、汪群斌(10%)及范偉(10%)。
連鎖、醫藥、傳媒、鋼鐵、房地產等都是復星系所染指的行業，相關行業7家上市公司已納入復星麾下。復星控股的企業有：復星實業(600196，醫藥)；南鋼股份(600282)；上海復地(HK2316，房地產)；豫園商城。復星參股的企業有：羚銳股份(600285)；友誼股份(600827)；聯華超市(HK 0890，友誼股份控股36.03%)。從上述公司中不難看出，除了醫藥和房地產老業務，復星所進入的都是能產生充裕現金流或是穩定現金流的行業。
2002年5月，復星產業投資和豫園商城與其他幾家企業合資發起德邦證券有限責任公司，其中復星投資和豫園商城合計持股49.74%。此舉透露出郭廣昌通過金融機構整合旗下資源的野心。
華源制藥：地方軍成為中央軍
華源制藥，最初為浙江鳳凰。作為國內首家異地上市的股票，浙江鳳凰成立於1998年10月，總股本2466.52萬元，其中面向社會公開發行510.11萬元，是浙江首例國有大中型股份制改造企業。在成立之初，蘭溪市財政局為控股股東，主要業務為日化行業，包括化妝品、潔淨產品、紙和塑料等。經歷康恩貝集團(600572)和華源集團兩任大股東後，浙江鳳凰已經開始向純粹的醫藥公司轉型，名稱也變成華源制藥。
走進醫藥
1994年，浙江鳳凰的股權結構發生重大變化。浙江省三溪市財政局將其持有的本公司2934.615萬股國家股中的2660萬股按每股2.02元的價格協議轉讓浙江康恩貝集團股份有限公司。康恩貝集團成為公司第一大股東。
而康恩貝集團的歷史則頗為悠久。1975年，經浙江省蘭溪縣革命委員會生產指揮組蘭革生(75)117號文批復，蘭溪縣蜂乳廠更名為蘭溪縣制藥廠；1976年2月，再次更名為蘭溪縣雲山制藥廠；1990年，更名為浙江康恩貝制藥公司。1992年8月，康恩貝制藥公司聯合金華信托公司、浙江國信公司和浙江鳳凰以定向募集方式發起設立浙江康恩貝股份有限公司。此時，浙江鳳凰作為康恩貝發起人之一，認購其33.33萬元股本，持股比例為0.41%。
1995年底，浙江鳳凰收購康恩貝制藥公司95%的股權，當年公司業績大增，營業收入增長1倍，淨利潤增長2倍。除此制藥公司外，康恩貝並未支持浙江鳳凰在醫藥領域有其他發展，因此醫藥業務無法支撐起公司業績。1996年，公司日化業務出現虧損，以至公司當年虧損0.57億元。
1997年，康恩貝退出浙江鳳凰。2004年4月，康恩貝在國內A股上市，其控股股東經過多次股權轉讓，已經從國有企業變成一家自然人(胡季強)控制的公司。
大華源 大制藥
1997年底，中國華源集團以7373.53萬元的代價受讓康恩貝所持浙江鳳凰40.09%的股份，又一家藥業集團公司成為浙江鳳凰的控股股東。
華源集團於1992年成立於上海，華源集團有限公司隸屬國資委，其前10名股東依次為：國家財政部持有9.136%，中國華源集團有限公司職工持股會為8.465%，香港金夏實業為8.338%，交行總行為8.025%，上海銀行為7.765%，上海雲峰集團為7.629%，中國紡織品進出口公司為7.04%，中國紡織機械和技術進出口公司為7.04%，安徽省國際信托投資公司為6.483%，上海紡織發展總公司為5.628%。
華源入主浙江鳳凰後，康恩貝回購康恩貝制藥公司95%的股權，收購款為8242萬元；浙江鳳凰收購原華源集團所持中國紡織國際科技產業城38.3%的股權，收購價款為4500萬元。公司由此進入紡織領域，隨後兩年浙江鳳凰還開展房地產項目。
2001年，浙江鳳凰才開始真正進入醫藥行業，剝離房地產業務，收購3家制藥廠，更名為華源制藥。此後，華源制藥形成醫藥和油脂化工(保留的日化業務)兩大主業。
與此同時，華源集團也在國內醫藥領域頻頻發力，先後收購北京醫藥集團40%的股份和上海醫藥集團40%的股份，進而控股雙鶴藥業(600062)和上海醫藥(600849)。據國家統計局統計，華源制藥已經位列國內醫藥制造業第一的位置。
寫真最為驚心動魄的權利政治
2005年1月14日，中國第一只向社會公開發行的股票已載入史冊整整20年。5年後，它與其他7只股票，成為第一批在上海證券交易所上市流通的8只股票，史稱“老八股”
物非人非。老八股幾乎每支股票，都發生了或腥風血雨或機巧詭秘的控制權之爭，並且以開先河之作進入史冊。春秋黃粱夢，翻雲覆雨手。
老八股中，有5只連名稱都走進歷史，僅存的是股票代碼與歷史記載。7只股票的控制權已經易手，公司開創者離開歷史舞台，他們有幸親手締造了中國第一批上市公司，但他們無力牢牢掌控歷史的機遇。歷史被重寫與再造。
整整20年的時間積累，把許多普通人鑄成一個個不平常的歷史人物。然而，並不是因為他們創造了一段歷史，而是具有裡程碑價值的老八股，把他們變成一個歷史性符號。
在“老八股”中，有4只全流通股票，4只非全流通股票，如此均衡乃是歷史的天作之合。其中，只有真空電子這個國有龍頭企業保持了控制權相對穩定，資本也不能小看政府的威力。其中，愛使股份這只盤子最小的全流通股票，以控制權五易其手的紀錄創下之最，更留下大炒家風雲際會的歷史寫真。
至今，在國內上市仍是一條擁擠的融資通道，由此“殼”資源在長時間內極為稀缺，並購重組乃是不衰的炒作動力。上市公司就像客棧，各懷目的的人進進出出，主營業務隨之變來變去。有些公司就此沉淪下去，有些公司卻獲得新生。
老八股：城頭變幻大王旗
重新審視具有裡程碑價值的“老八股”，我們吃驚地發現，歷史的烙印在它們的身上竟是驚人的相似：幾乎每只股票身上，都發生了或腥風血雨或機巧詭秘的控制權之爭，並且以開先河之作進入史冊，成為資本斗爭的歷史事件
20年前的1月14日清晨，謝海清在寒風中站了整整4個多小時，成為了第一個購買“600601”股票的投資者，由此從一名普通工人成為“600601”的董事。
如果你和謝海清在同一天投資50元，買入一張“600601”股票，並參加每次配股且至今沒有將股票變現過，那麼作為“600601”的股東，你不僅是二十年中國資本市場的見證者，而且按照2004年12月3日“600601”的收盤價計算，市值達56957.78元，若不考慮利息收入，你所獲得的回報達425%。
整整20年時間的積累，把一個普通人謝海清鑄成一個不平常的歷史人物。然而，並不是因為謝海清創造了一段歷史，而是一個具有裡程碑標志的上市公司，把他變成一個歷史性符號。
當我們上溯20年，重翻延中實業(600601)這只中國第一只公開發行股票的歷史，我們不難發現，延中實業早在7年前走進歷史，中國資本市場的滄桑巨變也把延中實業變成一個歷史符號。
物非人非，延中實業連名字都走進歷史，僅存的是股票代碼與歷史記載。這只股票已更名為方正科技，其歷史的重寫與再造出自方正集團之手。
從延中實業到方正科技，給人印象最深的不僅是一段走向輝煌的傳奇，更是那一幕幕驚心動魄的控制權爭奪，留下中國上市公司股權變遷的一道閃亮軌跡。
當我們把視野打開一些，審視與延中實業具有同樣裡程碑價值的“老八股”，我們吃驚地發現，歷史的烙印在它們的身上竟是驚人的相似：幾乎每只股票身上，都發生了或腥風血雨或機巧詭秘的控制權之爭，並且以開先河之作進入史冊，成為資本斗爭的歷史事件。
在“老八股”中，有4只全流通股票，4只非全流通股票，如此均衡乃是歷史的天作之合。其中，只有真空電子這個國有龍頭企業保持了控制權相對穩定，資本也不能小看政府的威力。其中，愛使股份這只盤子最小的全流通股票，以控制權五易其手的紀錄創下之最，更留下大炒家風雲際會的歷史寫真。其余6只股票都已控制權易手，公司的開創者走進歷史舞台，他們有幸親手締造了中國第一批上市公司，但他們無力牢牢掌控歷史的機遇。
老八股之前世
上世紀90年代初，我國的有形證券市場開始啟動。1990年12月1日，深圳證券交易所試營業，僅有深安達(000004，現重組為北大高科)一只股票上市流通。緊隨其後，12月19日，上海證券交易所成立，首批有8只股票掛牌交易，分別為：延中實業(600601)、真空電子(600602)、飛樂音響(600651)、愛使股份(600652)、申華實業(600653)、飛樂股份(600654)、豫園商場(600655)、浙江鳳凰(600656)。由於上交所這8只股票成為新中國最早公開上市交易的一批股票，“老八股”之稱由此而來。
究其緣起，1984年十二屆三中全會後，股份制試點開始在全國探索，在當時爭議頗多。即然涉及姓“資”姓“社”的大是大非，最早的股份制試點往往選擇鄉鎮企業或區街企業，一旦出事則關門了事。飛樂音響、延中實業和愛使股份作為老八股中最早成立的3家公司，都帶有明顯的街道企業色彩。申華實業則是典型的鄉鎮企業。
1984年11月，上海飛樂音響股份有限公司成立，注冊資本僅為50萬元。1986年，飛樂音響更因鄧小平將其股票實物贈給當時美國證券交易所主席，而以“中國第一股”家喻戶曉。隨後，1985年1月，延中實業和愛使股份首次面向社會公開發行股票
1987年1月，上海儀表電訊工業改制為上海真空電子器件股份有限公司，發行5000萬元的股票，成為老八股中惟一的大型國企。真空電子更是首家溢價發行的股票，100元面值股票以113元價格發行。
1987年3月，鄉鎮企業申華實業擺脫與鄉政府的關聯，成為第一個主動摘掉“紅帽子”並以公開發行股票而產權社會化。1987年9月，上海飛樂電聲總廠第一個以“二國營”身份通過發行股票而實現改制。1988年10月，浙江鳳凰化工公司第一個以“地方國營”身份，獲得向社會發行股票500萬元的直接融資特許權。1988年11月，豫園商場成為第一家商業服務業企業通過改制而上市的公司。
中國上市公司的諸多第一，都集中在老八股身上。中國特定的政治經濟體制在它們身上打下的五花八門的歷史烙印，在外人與後人眼裡已經不可思議。1990年，上海證交所一聲槌響，把它們被計劃經濟劃分的“特定出身”進行了“一清二白”，分為“國有控股”與“非國有控股”。但是，特定歷史時期的特定歷史條件又賦予它們新的“中國特色”——“全流通股票”與“非全流通股票”。
老八股之股權擴張
上交所成立後，老八股首批掛牌交易。其中7只股票均為上海本地企業，浙江鳳凰也就成為國內首家異地上市企業。
今天已很難想像當初發行規模的可憐程度：真空電子流通股4910萬元；飛樂股份2100萬元；浙江鳳凰流通股為510萬元；豫園商場流通股為650萬元；延中實業流通股500萬元；飛樂音響流通股165萬元；申華實業流通股100萬元；愛使股份流通股40萬元。
8只股票的發行總量按面值計算僅2.6億元，流通股總額不足7000萬元。時至今日，在滬深兩市上市流通的股票總數發展為1352只，股份總額為7194億，流通股本為2008億。整整15年。
中國資本市場的成長，給老八股最直接的效應是股本急劇裂變與快速膨脹。在早期，配股對淨資產收益率沒有要求，股本擴張相對容易。於是1992年，老八股通通實行配股。其中，配股最少的為飛樂股份，實行的是每10股配4股的方案；最多的是華源制藥，實行每10股配30股的方案。
截至2004年6月30日，廣電電子(原真空電子)總股本9.27億，其中流通A股3.50億；飛樂股份總股本4.84億，流通3.66億；華源制藥(原浙江鳳凰)總股本1.50億，流通0.82億；豫園商城(原豫園商場)總股本4.65億，流通1.49億；方正科技(原延中實業)總股本達4.85億；飛樂音響為4.24億，愛使股份3.90億，申華控股(原申華實業)則已增至14.55億。其中後四家的股份全部流通。
其中，最具典范意義的是方正科技：20年來，公司的總股本從500萬元增長到9.7億元，增長194倍；總資產從592萬元增長到33.8億元，增長571倍。方正科技以誠信經營和優良業績，於2002年入選“上證180指數”，並在2004年成為“上證50指數”樣本股之一。從一個街道小企業脫胎換骨為中國IT新藍籌，碩果最豐。
老八股之股權控制
歷經20年，老八股在中國資本市場上，上演了最為波瀾壯闊且意義深遠的控制權變局。
其控制權的變遷歷程，不僅成為諸多歷史事件而載入史冊，而且形成不少歷史性文件而填補中國資本市場管理體系的空白。
1993年8月30～31日，全國股票發行與認購工作會議在天津舉行。會議提出新股發行審核四原則：原則上不允許金融企業發行股票，嚴格控制房地產企業發行股票，適當控制商業企業發行股票，鼓勵國有大中型企業及“瓶頸”產業發行股票。中國的股市從此開始負有為國有企業解困的使命，非流通股占絕對優勢也成了中國股市上的中國特色。而老八股中的四家公司，再加上1992年上市的興業房產(600603)，成為目前中國證券市場上僅有的全流通股票。
正是因為這一中國特色，上市成為一條帶有濃郁歧視性色彩的融資渠道，指標或殼資源異常珍貴，眾多期待融資的公司都對已經上市的“殼”虎視眈眈。老八股作為中國股市上最“老”的一批股票，經歷中國資本市場的變遷，更經歷了多次的股權變遷。而在對上市公司控制權的爭奪戰中，全流通企業的股權變動明顯比非全流通企業頻繁得多。
老八股中的非全流通企業，飛樂股份和真空電子除因政府改革而推動的股權劃撥或代管外，公司的控制權沒有出現帶有市場行為性質的變動。浙江鳳凰的第一大股東的位置曾兩次易主。豫園商場則是在2001年底大股東將控制權轉讓給民營企業復星產業投資。
在4只全流通股票中，飛樂音響是惟一特例。15年來，第一大股東從未出現激烈動蕩，牢牢掌握控股權。此間雖多有左兜出右兜進的資本游戲，不過為了財務報表更好看。但是，在2004年底，第一大股東突然宣布協議轉讓，主動放棄控股權。
其余3家全流通上市公司在15年中的控制權爭奪，簡直就是一部“慘烈的全流通列國傳”。幾乎每一次股權的爭奪都在市場上引起不小的轟動。
申華實業歷經4任控股股東，幕後控制人換了3茬，證券簡稱也換了3次。愛使股份由於股權分散而且缺乏強勢股東，控股權變化尤為頻繁。從1990年起，第一大股東更換了5次，主業也隨之調整，如今已物是人非。延中實業經歷3任控股股東，也已改頭換面，成為今日之方正科技。強勢的控股股東方正集團入主後，全流通對其他投資者的誘惑依舊在，以至出現2001年著名的股權之爭。
從老八股的歷史軌跡看，業績不好、股權分散的公司股權變換頻率高；而股權更迭通常也帶來皆大歡喜的結局：新控制者如願進入，原控股者高價套現而出，中小投資者也因收購重組概念帶來二級市場上的股價飆升而歡欣。
方正科技：權力變局與利益變遷
1985年1月，方正科技的前身延中實業面向社會公開發行股票，按面額50元平價發行。就在1985年，如果一名投資者投資50元購得一股延中實業的股票，並參加5次配股且累計追加投入10845元；至2005年1月，這位投資者攥著方正科技的那一張原始股，如今已經變成9704.4股。
如果按照2004年12月3日收盤價5.87元計算，這位投資者當初50元的試探性投資，在20年後，市值達56957.78元。這位投資者手中的1股股票歷經20後年，市值是原來的1139倍。
在1985年，拿出50元投資股票這個陌生的新鮮玩藝，是需要勇氣的。因為50元畢竟是那時一個普通工人一個多月的工資收入。此後20年間，陸續追加投資1萬元，在財務上已非大礙，但是方正科技的歷次股權之爭卻足以讓人心驚肉跳。所幸的是，延中實業(後更名“方正科技”)歷經兩次易手控股權，終於確立具有競爭力的主業，得以修成正果。投資者20年長出一口氣，雖擔驚受怕但有驚無險，勇氣加運氣。
第一家公開發行股票
20年前，延中實業是上海市延中路上的一個街道生產小組。當時，很多上山下鄉的上海知青返城後，都被安插在類似的街道企業中。延中實業只是上海成百上千的街道企業中的普通一員，本身並沒有什麼突出業務。也許正因此，上海市拿其小試牛刀股份制，如果試成了足顯股份制威力，就算搞砸了則社會影響忽略不計。
1985年1月2日，中國人民銀行上海市分行批復：延中實業發行500萬元股票，其中集體股200萬元，個人股300萬元。10天後，1月12日，在中國尚無專業證券媒體的情況下，延中實業分別在《文匯報》、《新民晚報》和《解放日報》刊登廣告向社會告知：延中實業要發行500萬元的股票，每股50元合計10萬股。因擔心引發社會負面效應，發行廣告只如豆腐塊大小，縮在不引人注目的角落。由此，在小心翼翼之中，上海延中實業公司成為中國第一家向社會公開發行股票的公司。
在1月14日正式發行前，幾乎所有人都擔心股票沒人要。作為防范策略之一，相當一部分股票攤派給了發起人之一的延中復印公司。但出乎意料的是，發行異常順利，購買場面非常火爆，正式發售前已排起見首不見尾的長龍。當時報載：“雖值隆冬，但凌晨3時，人們就在門外排起了長隊，達萬人以上。”
歷史記載：延中實業成為一家自誕生伊始就純粹依靠向社會集資方式創立的股份公司，股票發行數量：10萬股；股票發行價格：50元/股；實際籌資金額：500萬元。延中復印公司看到巨大的社會認購量後，也將自己擁有的那部分股票向社會公開發行，以滿足需求。
謝海清是當年排隊的眾多投資者中的一個。1985年1月14日清晨，謝海清在寒風中站了整整4個多小時，成為了第一個購買延中股票的投資者，並因此由一名普通工人成為了延中實業的董事。上海延中復印工業公司的副經理秦國梁成為延中實業的副董事長和總經理。2月17日，延中實業召開首次股東大會，基本上沒有控股股東，管理層本著對企業的深厚感情控制著經營。
股權分散難成主業
發行股票募集資金500萬元，錢到手後怎麼花成了頭等大事，最後決定先蓋一座辦公大樓。站著的房子躺著的地，辦公樓無論怎樣都是看得見的資產，讓投資人心裡踏實。花了300萬元建成一座當時相當不錯的標准廠房後，延中實業開始四處找業務。
投資人成了股東，又沒有真正的控股股東，所以民主決策當家做主，各獻奇招什麼賺錢做什麼。首先進入復印業務；隨後引進日本的富士彩擴技術成為上海頭一家；又推出漢堡包在上海第一家開創快餐業務；與香港某公司合作釣魚桿業務；還搞過打火機業務。
1992年，延中實業投資建立包裝材料公司、飲用水公司、復印紙廠等項目，確立了延中實業在未來幾年內的主營業務。當年公司實現主業收入1388萬元，淨利309萬元。
回首旁觀，延中實業經營者的眼光在當時相當獨到，彩擴、快餐、飲用水等業務都是其率先引進上海。如果堅持住主營方向，歷經十幾載的市場拼搏，每一業務都有可能做成較大的服務行業。
但是，延中實業的先天性股權過於分散，必開投資決策的民主之風，主意很多，機會很多，誘惑很多，利益多重，平衡過繁，公司自然沒了定力，資源只能分散。雖然很賺錢，但公司長不大。其經營者身上仍帶有改革開放初期濃重的投機色彩，是為賺錢而不是發展一家企業，以至，在1992年後，很多能做到第一的業務半途而廢，投資的只是一個個項目，沒有主業。
歷史背景下的歷史事件
中國證券市場的發展步伐徹底打亂了延中實業生存的節奏。就在延中按部就班依循慣性定式過著紅火小日子時，全然未料的重大變故改變了成長歷程。1993年9月30日上午11點15分，證交所電腦屏幕上打出寶安公司持有延中實業5%以上股票的公告，延中實業被停牌。
消息傳到上海昌平路的延中公司總部，猶如晴天霹靂，一時大家六神無主。對延中和公眾而言，收購事出突然，誰也沒料到“我們的企業”一夜之間會落入他人之手，沒了命根子。
在此之前，早有幾件不經意的歷史事件為此埋下深刻伏筆：1986年9月26日，延中股票在工商銀行上海信托投資公司靜安分公司掛牌上櫃交易，該股票成為第一批可流通股票。1990年上海證券交易所成立後，延中股票全部上市流通，成為第一批全流通股票。1992年2月，“延中實業”股票成為率先取消漲停板制度試行放開股價的公司股票之一。
正是基於如此歷史前提，也基於延中的股權結構與業務結構，深寶安(000009)打延中的主意不是一朝一夕。深寶安成立於1983年，1991年6月25日在深交所掛牌上市，主營房地產、工業及進出口貿易。浸染在國內經濟開放程度最高的深圳，深寶安春風得意，開創了中國資本市場的多個第一：組建第一家股份制企業，發行第一張可轉換債券，發行第一張中長期認股權證，開辦第一家財務顧問公司。
1992年末，寶安集團開始尋覓收購對象。延中實業股權分散以至幾乎沒有控股股東，從實際操作和收購成本上都相對容易。而延中實業以“延中路”這個街道名稱出現，竟然給深圳寶安造成一個“近乎荒唐”的錯覺：以為“延中路”上企業都歸延中實業，實則很多企業與延中實業全無關聯。如此推算，延中實業近則資產不少，遠則拆了做房地產有大利可圖。
二級市場收購第一案
1993年9月13日，深寶安旗下寶安上海、寶安華東保健品公司和深圳龍崗寶靈電子燈飾公司在二級市場上悄悄收購延中實業的股票。9月29日，上述3家公司已經分別持有延中實業4.56%、4.52%和1.657%的股份，合計持有10.6%。由此，延中實業的股票價格從9月13日的8.83元漲至12.05元。
9月30日，寶安繼續增持延中實業的股票，持股比例達到15.98%。至此寶安才發布舉牌公告宣稱持有延中5%以上的股票，在一切准備就緒的情況下，向延中實業公開宣戰。這是1993年國慶節的前夕。
國慶節的3天假期，對於延中實業管理層來說度日如年。總經理秦國梁懊悔不已，為什麼自己在學習《股票發行與交易管理暫行條例》時，竟會把第四章(上市公司的收購)“跳過去”了呢？
就在國慶期間，秦國梁沒有閒著，他試圖全力保住延中實業不被易幟。延中實業找到施羅德集團香港寶源投資作顧問，希望實行反收購。但延中的反收購之路走得非常艱難，收購資金就是一大問題，幾家兄弟公司的資助只是杯水車薪；而到10月22日寶安已經持有延中19.8%的股票。同時，雙方在各自智囊團的支持下通過新聞媒體開展唇舌之戰。延中實業也將寶安的違規操作上報證監會，希望能得到支持。
就在寶延之爭愈演愈烈之時，其他老八股的管理層不免有“兔死狐悲”之感，但另一方面卻又被購並的“進步勢力”嚇住了，結果一致得出“這是件好事情但要辦好”的結論。
最後在證監會的協調下，寶延風波才得以平息。1993年10月22日，證監會肯定寶安購入延中股票是市場行為，持股有效；但對寶安信息披露不及時處以100萬元罰款。至此，寶安得以順利進入延中。
1993年的寶延事件，深圳寶安集團通過二級市場購買延中股票達19.8%，而成為公司第一大股東。由此開辟了中國證券市場收購與兼並的先河，成為中國證券市場首例通過二級市場收購達到成功控制一家上市公司的案例。
寶安進入後，延中實業在業務和管理上沒有多大改變，注入的寶安上海房地產業務對提升業績有所幫助，但經營思路仍沿續延中老路。據專家分析，寶安雖然在股權上控制延中，但經營管理人才儲備仍不足，內部運營管理控制跟不上，寶安只派來兩人分別擔任公司董事長和董事兼副總，其他崗位未作變動。實際上，延中的經營管理仍為延中老人把持，形成內部人控制格局。在此後資本市場收購案例中，控制所有權而未控制經營權的案例比比皆是，最後多以被迫再度易手而告終。寶延事件就是前科，方正入主延中就是典范。
第二股東反成新東家
1998年5月，延中實業迎來其發展歷程上最為重大的歷史轉機，以方正集團為代表的北京大學所屬關聯企業舉牌延中實業。5月11日，北大方發布舉牌公告，截至1998年5月8日，北京大學關聯企業共持有延中實業股票5263801股，持股比例為5.077%。其中，北京大學下屬公司北京北大科學技術開發公司和北京正中廣告公司購入延中實業普通股5184001股，占5%；北京大學全資企業方正集團持股100股，北大資源集團持股79700股。舉牌公告一出，延中實業在二級市場的股價應聲大漲。
鮮明的反差是，當年寶安舉牌延中時，管理層進行了殊死的強烈抵抗；而對於北大方正的舉牌，無論是多年的老股東還是管理層，普遍熱烈歡迎並一片喝彩。以至在兩周後，5月25日召開的股東大會，變成了一場熱情洋溢的歡迎方正進入延中實業的“迎新大會”。會上，多數投資者慷慨激昂的講述北大歷史，北大師生也聲稱以北大人身份購買北大的股票，方正集團時任領導順利當選為董事長。盡管當時寶安仍為延中第一大股東，但北大入主大勢所趨，以第二大股東身份執掌延中，這是北京大學的品牌力量。
1998年10月，延中實業更名為方正科技。在此之前，其業務已經開始全面轉型，方正集團將原延中實業的傳統業務及部分資產剝離出售，僅保留辦公用品業務。更名前一個月，方正科技以5850萬元價格受讓深圳方正科技顯示設備公司65%的股權。更名同月，方正集團將其旗下方正控股(HK0418)的電腦業務剝離出來，注入方正科技；更名後一個月，設立以方正科技為主的上海北大方正科技電腦系統有限公司，方正科技持有其90%的股權。更名後兩個月，東莞市方正科技電腦系統有限公司成立，方正科技持股90%。至1998年底，方正集團已將其全部有關PC研發、制造、銷售的業務置入“方正科技”。
在延中實業更名為“方正科技”之際，不少延中老股東強烈呼吁不要更名，並上下活動至有關部門。10月14日，延中公司名稱更改為“上海方正延中科技股份有限公司”，也許是一個緩沖。11月2日，在上交所的股票簡稱由“延中實業”徹底更改為“方正科技”。
當終成定局後，有的老股東淚如雨下，上演了悲情一幕。這些老股東眷戀“延中”這塊老牌子，那曾是他們的光榮與驕傲。他們留戀與感慨過去13年的歲月與風光，但他們無法阻擋資本的無情。1998年10月，中國“第一公開發行股”的品牌終成歷史。
在方正集團操控方正科技全面轉型的全過程中，直至轉型完成後，寶安一直是第一大股東。在1998年，寶安集團先後五次發布公告，減持公司股票。截至1998年12月31日，方正科技業務轉型基本完成，寶安仍是方正科技第一大股東，持有8.47%的股份，直至1999年上半年完全退出。盡管寶安相對掌控資本話語權，但因不能以實際的經營管理能力而掌控運營權，最終只有謝幕而已。不過結局尚好，方正介入後帶動方正科技在二級市場的價格大漲，從寶安入主時10元多漲至30多元，寶安早已賺得盆滿缽盈。但僅僅是大賺而已，並未大贏，延中的輝煌是在“方正時代”創下的。
1999年，方正科技完全確立了電腦的主業地位，業績大增，實現主營收入16.53億元，同比增長555.68%。品牌的優勢，業績的優異，奠定方正對方正科技的絕對領導地位。但這個地位並非不可撼動。
長虹的暗中嘗試
1999年，方正集團爆發著名的“逼宮事件”，引發“高層人事地震”，北大校方斷然調整方正集團董事會以“平息內亂”。原集團董事長離開方正，時任北京大學副校長的閔維方出任方正集團董事長。此時，一個後來成為重要人物的鐵腕之人隨之登場，他就是曾經作為閔維方助手的魏新，被組織上“強行”任命至方正集團，協助閔維方的工作。
10月19日，在北大校方宣布方正集團董事會新名單，魏新不在其列，但他可以列席董事會。魏新當時是以校辦產業管理委員會副主任的身份進入，他說“我當時有兩項職責，一件是作為校方派出的監管人員，履行監督職責。另外一件就是清查賬目，防止資產流失。”
8個月過去後，2000年6月，北大校方再次對方正集團董事會做出調整，魏新被任命為副董事長，實際上代行董事長的職務。魏新被任命後不久，方正科技便出現一大險情。在方正科技2000年年報中顯示，四川長虹(600639)的子公司虹興倉儲和江蘇長虹赫然成為方正科技的第三、第四大股東，持股比例分別為1.69%和1.22%，合計持股2.91%。而方正持股比例為4.36%，僅高出長虹1.45%。據說，長虹當時賬面上資金達100億元，如有心入主方正科技是十拿九穩。
更大的險情還是來自內部。時任方正科技常務副董事長兼總經理的祝劍秋試圖與長虹聯手。祝劍秋是已經離職的原方正集團董事長的親信，大權獨攬於方正科技。原方正集團董事長曾是方正科技董事長，其在位期間與祝劍秋聯手設計了“權力下移結構”，方正集團對子公司方正科技幾乎失去控制權，方正集團根本無法掌握方正科技的重要信息。甚至，方正集團人士當時的怨言是“去一次方正科技，比去台灣都難”。在原集團董事長離職後，方正集團與方正科技的“母子游離”狀態仍在繼續，方正科技的大權實際掌控在代董事長祝劍秋手中。
如果內外夾擊格局一旦形成，方正科技極有可能易幟。方正集團為抵制長虹這只外來猛虎的進入，盡管在二級市場沒有急於動作，但動用了其他能動用的一切力量，甚至包括政府部門的干預。
但攘外必先安內。方正集團收回方正科技的實際控制權，是魏新首先必須解決的問題。
2001年初，借方正科技董事會要換屆選舉之機，方正集團與祝劍秋協商，希望其能退出方正科技要職，但雙方意見未達成統一。恰在此時，2001年2月，長虹發生人事變動，主動撤回對方正科技的股權投資。方正科技的外患暫時消除，祝劍秋領導權問題也暫時擱置。
定時炸彈的大爆炸是在2001年5月，導火索是裕興舉牌欲入主方正科技。在這次的股權之爭中，祝劍秋不但不配合方正集團的反收購操作思路，甚至在2001年5月30日通過方正科技公告，公開表示自己與方正集團的不同意見，稱方正集團與裕興方面推選的董事候選人名單存在關聯性。祝劍秋希望以此推延股東大會的召開，為自己迎來更多的時間獲取更多的支持。
此舉徹底激怒了方正集團，當日下午5點，方正集團董事會緊急約見媒體，就方正科技最近發生的情況首次正式對外披露信息。魏新斷然宣布，祝劍秋近期的言行嚴重危害北大和方正集團的合法權益和聲譽，免去其方正集團副總裁職務。魏新的鐵腕作風一露崢嶸。
次日，5月31日，方正科技召開董事會並發布公告，對方正集團的指責予以反擊，但明顯軟弱無力。6月8日，祝劍秋突然向方正科技遞交辭呈，要求辭去方正科技代董事長和總裁職務。2001年6月10日，方正科技召開臨時董事會，推薦北大的嚴純華為臨時召集人，任命蔣必金為代理總裁。6月12日，祝劍秋辭去方正科技副董事長兼總裁職務。在此期間， 魏新與祝劍秋曾有一次面對面的單獨長談，曉以利害切中祝劍秋軟肋，此番長談對祝劍秋請辭具有決定性作用。
此舉，方正集團控制方正科技董事會已有十足把握。也為對裕興的反收購戰奠定了內部基礎。
成功阻擊裕興
長虹的退出，一波剛平，一波又起。長虹的退出給另外的覬覦者以可乘之機。2001年5月11日，北京裕興機械電子研究所聯合河南覺悟實業有限公司、深圳市年富實業發展有限公司、深圳市凱地投資管理有限公司、北京金裕興電子技術有限公司、上海宇通創業投資有限責任公司5家公司發布公告，宣稱合計持有方正科技5.4103%的股票。
舉牌當天，裕興發表聲明，向方正科技提出議案：提出要求增補六名董事和兩名監事；並提出2000年度利潤分配預案的修改意見。
對於裕興的反收購戰，最初的前線總指揮人選並非魏新，在初定人選因故不能擔當之際，魏新臨危受命，挺身而出。魏新說：“一個最基本的東西，控制權我們不能丟，這個會影響到方正集團的整個形象。”
對於裕興的舉牌，在方正志在必贏。5月14日，方正集團向上市公司董事會提交了增補候選董事的提案，在5名候選董事中，方正集團的核心層有兩位：肖建國和魏新。方正集團要求方正科技董事會在14日召開董事會，通過裕興的兩個提案，並於次日公告；接下來再次召開董事會並通過方正集團的提案，於17日公告。這樣，方正科技就不得不在5月16日完成股權登記，並於5月28日召開股東大會。
5月15日，方正集團在基金的壓力下開始增持方正科技股票。基金為防止方正集團套現走人，把其持股量必須達到5%(這樣方正集團在賣股票時必須公告)以上作為支持方正集團的條件。在增持股票的同時，方正集團非常“技術”地把持股量控制在舉牌者之下，並且聲稱把資產的重組和處置權授予即將產生的新一屆董事會，這些行動得到裕興等舉牌方的一致歡迎。
5月15日，方正集團公告增持方正科技股份至935.1萬股，占比5.0107%。同日，方正科技召開董事會，通過了裕興關於分配的方案，但方正集團和裕興兩方提交的董事會人選都沒有通過。股東大會被延至6月28日。
經過歷時一個多月的股權之爭後，6月28日方正科技的股東大會大家尤為期待。但事實上，中小股東大鬧股東大會才是股東大會的“高潮”。股權之爭使得方正科技股票大漲，但方正集團收回對方正科技控制權的過程中先後發布公告和聲明，先是贊美方正科技管理層的成績後又聲稱年報內容不實，方正科技應聲大跌。中小股東在會場上情緒十分激動，場面十分混亂，以至後來需要佩槍的警察坐鎮。而方正集團則在無波無瀾中取得對方正科技董事會的控制權，裕興的候選人提案則根本就沒有提交到股東大會。
從6月12日～27日，裕興曾先後兩次向方正科技董事會提交增補推薦董事候選人和監事候選人的提案，但方正科技董事會未予通過。對此，裕興向中國證監會、上海證管辦和上交所提出要求查處的報告，甚至做好了起訴的准備。在6月28日股東大會現場，裕興再次提交提案，仍未果。
股東大會結果是：北大方推選的9名董事全部當選，魏新當選為董事長，通過裕興每10股轉增10股的分配方案。裕興曾一路高呼爭奪方正科技的控制權，但趕到城門口卻被拒在城牆之外，而城裡的方正集團早已握定勝券。
在反收購戰中，有一個關鍵人物起到極為重要作用。作為方正科技的重要投資人之一的李友，在關鍵時刻選擇了與方正聯手。後來，李友率其團隊加盟方正科技經營管理層，李友出任方正科技董事、執行總裁。他本人也由此完成了從資本運作者向產業運營者的轉型。因在方正科技業績凸顯，李友升至方正集團董事、執行總裁。
高清又掀鬧劇
就在裕興舉牌風波平息的3個月後，方正科技再遭舉牌。2001年10月，上海高清持有方正科技的股份達5.000026%，位列北大方正之後的方正科技第二大股東。
上海高清2001年8月30日才成立，注冊資本金1億元，上海高清數字創新中心以技術投資持股35%，深圳市福鴻達創業投資管理有限公司持股65%。據稱，其主業高清晰度數字電視要產生利潤，至少需要5年，因此意圖借助資本市場平台來實現其產業的擴張，而方正科技在國內IT領域中的業績與地位被其看中。
之後，北大方正和上海高清開始了你追我趕的增持游戲。11月16日，3次公告後上海高清成為方正科技第一大股東，持股比例6.4982%，高出北大方正0.285%；11月22日，上海高清聯合3家盟友南大科技園、東大科技園、北京申易通通訊技術有限公司(合計持股超過10%)向方正董事會提交召開臨時董事會的請求。
11月10日公告顯示，成立於2001年11月1日的北大方正集團控股子公司深圳市方正科技有限公司買入方正科技124.88萬股；11月23日，方正集團增持至24632450股，持股比例為6.60%；11月30日收盤，方正相關企業持方正科技股份達10%，方正增持隊伍中出現河南方正信息技術有限公司和北京方正藍康信息技術有限公司兩張新面孔。
股權增持過後，雙方又進入唇槍舌劍階段。12月21日，上海高清等4家公司發布要求魏新辭去董事長、總裁職務，李友辭去董事職務的公開信。對此方正采取法律手段進行了反擊，北京市宣武區人民法院認定上海高清的公開信無法得到事實認定，因此建議不提交臨時股東大會。2002年1月22日，方正科技召開股東大會，上海高清缺席，其所提4項提案全部被否決。至此，高清舉牌事件草草收場。2002年方正科技中報顯示，上海高清完全退出前10大股東之列。
事後，大家對於上海高清舉牌的疑慮是：雙方都在增持方正科技的流通籌碼，但該股股價為何不漲反跌？而高清成立不久，就開始大規模收購，據稱都是用的自有資金，其資金又從何而來？一個比較合理的解釋是，所謂的增持股票很可能是不同股票賬戶之間的一種“倒倉”行為，即將原來“分倉”在各個隱蔽賬戶中的股票通過二級市場的交易行為集中到某一個公開的賬戶中，借其名義舉牌，而市場中的流動籌碼並沒有發生實質性的改變。
方正科技大調整
一連串反收購的成功，奠定了魏新在方正的領導權威。2001年11月，閔維方出任北大黨委書記，不再擔任方正集團董事長一職。魏新正式接任方正集團董事長，同時兼任方正科技董事長、總裁。方正進入“魏新時代”。
由此開始，魏新對方正科技實施全面調整。他率先進行管理變革，其核心是控制權上移，經營權下放。方正科技原來的核心業務都在方正電腦公司，祝劍秋原任這家公司董事長兼總經理，上市公司對電腦公司幾乎沒有控制。魏新把方正電腦公司的各項控制權都收上來，統一在上市公司的平台上。繼而，魏新又把方正科技的控制權上調到方正集團的平台上，在集團層面實現五個統一：財務統一、人事統一、投資管理權統一、品牌推廣統一、內控統一。
魏新表示：“當時我上收權力的tine，阻力空前之大。”有人勸魏新不能這麼做，風險太大，銷量會下降，人員會流失。魏新跟他說，“我的觀點是多換思想少換人，但底線是不換思想就換人。” 調整強行貫徹下去，事實證明對方正科技本身的影響很小，電腦公司的業務繼續保持了健康增長的勢頭。
接下來就開始做企業文化。魏新說：“我拿方正科技做試點，來重塑企業文化，文化是終極控制力。”
2004年1月5日，方正科技發布公告稱，董事會同意董事長魏新辭去兼任的總裁職務。魏新稱“辭去方正科技集團的總裁職位是完善公司治理結構的一個表率”。2005年1月，魏新又辭去方正科技董事長之職，穩坐於方正集團董事長，找原執行總裁蔣必金接任。
方正集團的硬件旗艦
發展是硬道理。在方正集團入主之前，延中實業1998年業務收入不過2.97億元，而到了1999年便猛增到16.53億元，此後每年上揚，年度淨利潤也達到1億元之上。到2003年底，方正科技業務收入為52.52億元，淨利潤1.4億元。方正科技2003年全年出貨量大概在150萬台左右，居中國PC市場第二。
方正集團的執行總裁李友曾表示：“方正科技這兩年的變化，不管過去對調整有沒有抵觸的員工，都可以切實感受得到。公司的競爭能力加強了，淨資產從2000年的5個億變成了現在的15個億，市場份額增大了，這都是人人受益的好事。”
在方正集團完成對方正科技的控制後，方正科技已成為集團下屬的PC硬件旗艦。另一方面，向PC周邊產業的擴展也在進行當中。2003年9月，方正科技及其下屬方正香港公司分別收購珠海多層75%和25%的股權。珠海多層是一家以生產多層及雙面印刷電路板為主的中外合資企業，繼2003年收購價款1.88億元後，2004年方正繼續投入3億元，實現收入和淨利2.5億元和2500萬元，分別占方正科技收入和淨利的1/30和1/6。2005年方正擬繼續投入13億元，預期實現銷售收入和淨利4.5億元。芯片則是方正的又一突破口，2005年預計投資6億元，其中2億元為資本金，4億元為國開行貸款；預計2006年實現銷售收入8億元，利潤2億元。至此，方正科技未來幾年內的業務結構已基本成型。
方正集團將在相當長一段時間內可以牢牢控制住方正科技的主動權。業務發展良好，品牌在方正手裡，經營管理權被方正牢牢掌控。截至2004年6月，方正集團及其他關聯企業持有方正科技股權合計11.89%，為歷史最高。另外，方正集團如今已有方正證券等金融機構，維持對方正科技的控股權實在是易如反掌。
大小飛樂：多年父子終分家
飛樂股份在長時間內是飛樂音響的控股股東，如今卻要各奔東西。飛樂股份再去哪兒找一棵搖錢樹呢？
1984年11月，上海飛樂電聲總廠為解決職工子弟的就業問題，面向社會公開發行股票成立上海飛樂音響股份有限公司。1986年11月，鄧小平將一張飛樂音響股票贈給來訪中國的美國證券交易所主席約翰.范爾霖先生，為飛樂音響贏來“中國第一股”之稱。
1987年9月，國內電聲行業龍頭企業飛樂電聲總廠改制成飛樂股份公司(以下簡稱“大飛樂”)，仍是飛樂音響(以下簡稱“小飛樂”)的第一大股東。
父子兵
1990年12月，上交所成立並正式營業，老八股陣容中出現父子兵，大飛樂和小飛樂同時上市。
實際上，小飛樂最初成立時就是大飛樂股份的勞動服務公司(當時俗稱“三產”)，兩家公司的主業都是音響設備和電聲樂器。
有趣的是，到1993年，國家持股25.93%為大飛樂的第一大股東；大飛樂自身持有自己5.86%處在第二大股東的位置。1994年，國有資產管理辦公室成為大飛樂第一大股東；直至1995年，新組建的儀電控股成為大飛樂的控股股東。同期，大飛樂不斷vrst小飛樂的股票，至1995年，大飛樂持有小飛樂17.39%的股份。
子追父
創立之初，兩者主業雷同，但大飛樂作為小飛樂發起人，無論規模還是能力都略勝一籌。創立時，大飛樂發行股票2100萬股，而小飛樂僅有50萬元。1993年，大飛樂總資產4億元，營收1.57億元；小飛樂音響總資產0.53億元，營收0.48億元。直至2000年，小飛樂與大飛樂保持共進共退。
1996年，兩公司開始謀劃轉型。大飛樂進入智能卡領域，小飛樂隨之跟進音響開始涉足智能卡領域。時至2000年，IC卡的市場競爭加劇，其價格同比下降30%，大飛樂IC業務增長放緩。同期，小飛樂專注IC卡產業鏈令其占據公司業務70%，與同行相比優勢進一步加強。
時至2001年，小飛樂營收和淨利分別達到6億元和1.03億元，首次超過大飛樂。2002年，大飛樂股份收購上海亞明燈泡廠，進入綠色照明產業。2003年，大飛樂和小飛樂營收相差不多，均為9億多元，但小飛樂的淨利是大飛樂的兩倍。
子養父
小飛樂音響在老八股的4只全流通股票中最為特殊，源於大飛樂與其母公司儀電控股在小飛樂中的控制權。以至小飛樂作為全流通股票，第一大股東從未出現激烈動蕩。
至1997年底之前，大飛樂一直是小飛樂第一大股東，1996年持股量達18.43%為歷史最高。此後，大飛樂逐年減持小飛樂股票而獲投資收益，以至市場上流傳有“小飛是大飛搖錢樹”一說。
在大飛樂從二級市場上減持小飛樂股票的同時，大飛樂的母公司儀電控股就在二級市場上收購小飛樂股票。至1997年年底，儀電控股持有小飛樂11.44%成為第一大股東；大飛樂持有10.16%退為第二大股東。
1997年以後，大飛樂繼續減持小飛樂的股票，至2002年持股比例降至3.75%。與此同期，大飛樂累計實現股票投資收益9833萬元，讓業務微衰的大飛樂的財務報表看上去依然不錯。而儀電控股一路增持小飛樂，至2003年持股比例達19.18%，以確保小飛樂控制權不旁落。
父賣子
在2004年11月之前就有市場傳聞，清華力合希望取得小飛樂的控股權。11月15日，小飛樂股價開始啟動，一度漲停。無奈之下，小飛樂於11月16日發布公告並申請停牌，22日開市後仍漲至10元。由於消息提早公布於眾，小飛樂股價翻了番，清華力合如果再采取傳統舉牌收購二級市場流通籌碼的方式，收購成本過高。
2004年12月11日，小飛樂發布公告，稱大股東儀電控股擬將持有的小飛樂7000萬股(占總股本16.5%)股權轉讓給清華力合及一致行動人，並同意以協議轉讓的方式完成股份轉讓交易。同時，小飛樂主業將發生重大轉型，與儀電控股、清華力合共同出資成立移動數字電視技術研究院，進行移動數字電視技術的研發。
根據《證券法》第32條，流通股的股權轉讓必須在場內進行。業內人士分析，大宗交易將是此次股權交易的惟一途徑。目前，這一事件尚在進行當中。
但也有提前退場的，那就是大飛樂。在此次股權轉讓過程中，大飛樂從未公開表態是否參與股權轉讓。但在12月15日，大飛樂突發公告，宣稱截至2004年9月30日，大飛樂增持小飛樂至4.18%。又至11月29日上述股份已通過交易所全部出售。乘著小飛樂股價沖天之機，大飛樂再一次成功地在小飛樂上實現大筆套現，只不過這一次是完全退出。大飛樂把小飛樂徹底賣了，父子關系宣告終結。
廣電電子：超穩定的控制權
在老八股中，真空電子占了三個之最：1. 中國最早的改造為股份制的國有企業；2. 股票發行量5000萬股為最大；3. 上海真空電子器件股份有限公司，前身隸屬於上海市儀表電訊工業局。1981年，經批准進行股份制改造，在國有大中型企業中是第一家。1988年，正式成立上海真空電子器件股份有限公司。
成立之初，真空電子由上海燈泡廠、電子管廠、電子管二廠、電子管四廠、顯像管玻璃廠五廠5家企業組成。後來幾年內，多家企業被納入囊中。
1990年12月，真空電子在上交所上市。1992年2月，通過向境外投資者發行了人民幣特種股票後成為中外合資企業，成為國內首家發行B股的上市公司。
1997年以前，真空電子的第一大股東一直都是國家股，持股比例為44.78%，沒有任何改變。
1997年，上海廣電集團出現在真空電子年報的股東名單中，代國家持有真空電子44.78%的股票。上海廣電集團直屬於上海經委，是國家重點扶持的120家大型集團試點單位之一。2001年，公司更名為廣電電子。真空電子(廣電電子)作為上海國企的龍頭之一，其控股權超穩定。
愛使股份：股權變動最頻繁
即便在三無板塊中，愛使股份股權變動之頻繁依然讓人吃驚，如今明天系的控制相對穩定
上海愛使電子設備有限公司，1985年面向社會公開發起成立，並於1990年底成為我國首批在交易所公開上市的企業之一。由於其全流通的特質，愛使股份股權相當分散，股權控制最不穩定。僅在上市後的10年內便五易其主，自然人胡興平、遼寧國發集團、延中實業(600601)、天津大港油田、明天系相關企業先後入主愛使股份。愛使股份最初以電子產品為單一主業，隨著控股股東數次更迭，其主業也是頻繁變換。由電子產品到客運等第三產業再到石油制品和飲用水，以至今天的煤炭和計算機軟件，愛使股份早已物非人非。如今，愛使股份惟一保持不變的恐怕就只有它的證券簡稱和代碼了。
首家自然人控制上市公司？
愛使股份成立之初，面向社會公開募集資金30萬元，其中法人和個人分別持股12.5萬元和17.5萬元。經歷1987年、1991年、1993年的公開發行和向老股東配送股，1993年底愛使股份的股本金總額已達到1080萬元。
在公司公布的1993年年報中，自然人胡興平持有愛使股份2.38%的股份，為第一大股東。同期，民營背景的東方集團(600811)的上市之路卻走得極為艱難，當時的政策背景只有公有制企業才能上市，東方集團的申報小組在北京蹲了1年，最終以民營身份首家上市。比胡興平晚了一年。
在全流通的愛使股份身上，自然人胡興平輕而易舉地成為了控股股東。至於胡興平為何方人士至今是個謎，他雖為第一大股東，但同期沒有在公司擔任任何職務。第一大股東地位也如曇花一現，1994年便從前10位股東名單中消失。
在這一時期，愛使股份開始了最初的多種經營探索，轉向汽車客運、商場等第三產業。
遼國發入主意在二級市場
1994年6月，遼寧國發集團宣布與遼寧東方證券公司、國泰證券有限公司沈陽分公司等共持有愛使股份總股本5.2%的股份。其後，遼國發共同購股伙伴增至7家，經過數次舉牌後，持股比例增至11.2%。隨後，遼國發逐漸減持，至1994年底遼國發持股比例降為3.74%。
遼國發入主愛使股份後，公司在業務經營上沒有任何變化，但短暫進入的遼國發卻在二級市場上賺了一大筆。遼國發掌門人高嶺兄弟是中國早期資本市場的大炒家之一，股票、期貨、債券、資金拆借，哪裡都有其身影。1995年的“327國債事件”更讓遼國發“一鳴驚人”。
327國債一向是頗為活躍的炒作題材。市場在1994年底就傳言327等低於同期銀行存款利率的國庫券可能要加息，圍繞是否加息，市場形成327品種的多、空雙方。1995年2月23日，財政部宣布對1992年期國庫券進行保值補貼。327品種一路走高，但作為空方的上海萬國證券公司和遼寧國發集團不願坐以待斃，通過巨額做空來絕地反擊。
遼國發把幾家關系戶的空倉集中在海南某公司名下，通過無錫國泰期貨經紀公司大量違規拋空，企圖壓低價格。但拋單都被多方吸收，327價格還是在上升。遼國發背棄盟友萬國證券，率先空翻多，企圖繼續抬高價格減少損失。失去盟友扭虧無望的萬國總裁管金生孤注一擲，在當日下午4點22分，距離收盤僅有8分鍾，拋出1460億元的大單，327價格迅速由暴漲3元變為暴跌4元。
次日，上交所對國債期貨交易實行漲跌停板制；隨後頒布了《國債期貨交易管理暫行辦法》,並決定重新審核試點交易場所的資格條件,審核期貨合約和經紀機構。此後，遼國發的名字不斷出現在各特大詐騙案、違規案的訴訟當中。
大港油田力搶殼資源
327國債風波過後，遼國發從愛使股份前10大股東名單中消失；經歷過寶延風波歷練的延中實業進入愛使股份。1995年底，延中實業持有愛使股份1.99%的股份。1996年6月，上海市徐匯區城開集團就董事會換屆改選之機與延中實業展開較量，雖然持股量比延中多，但最終卻由延中總經理秦國梁出任董事長。
延中實業對愛使股份所做的最大的改變就是在1998年5月修改《愛使股份有限公司章程》。第67條規定：“單獨或者合並持有公司有表決權股份總數10%以上、持有時間半年以上的股東，如要推派代表進入董事會、監事會的，應當在股東大會召開前20日，書面向董事會提出，並提供有關材料。”第三款的規定：“董事會、監事會任期屆滿需要換屆時，新的董、監事人數不超過董事會、監事會組成人數的1/2。”上述條款在隨即發生的與大港油田的斗爭中派上了用場。
1998年7月1日，天津大港油田發布舉牌公告，大港油田兩家關聯企業合並持有愛使股份的比例達到5.0001%。在大港看來，愛使擁有位於上海的區位優勢，“三無”股票股權分散因而收購成本較小，而且愛使股份沒有重大債務、法律糾紛，連續兩年淨資產收益率超過10%，只要繼續保持1年10%的淨資產收益率，就可以獲取配股資格。因此，愛使股份是“理想的收購對象”。
截至7月31日，大港油田通過旗下3家公司4次舉牌，共持有愛使股份10.0116%的股份。相比較以前歷任控股股東，因為愛使新修改的公司章程設置的10%股權比例的門檻，大港控制愛使的成本也就高昂得多。按當時的股票市場價格，大港油田的收購成本大致為2億～3億元。
大港的進入引起愛使管理層的強烈反對。愛使董事長秦國梁將大港的收購斥為敵意收購，雙方為公司章程是否違背《公司法》大打口水戰。愛使甚至采取了“焦土戰術”，8月21日公布的1998年中報中顯示，該年上半年公司淨資產收益率僅為0.5383%，意欲打消大港的收購積極性。
而此舉正是給了天津大港可乘之機，大港方立即向上海市委提交《關於愛使公司年度中報披露出的有關問題的匯報》，而地方政府非常重視“殼資源”的融資能力，大港的意見迅速得到反饋。8月25日和26日，上海市證管辦將證監會明確指出愛使公司章程中有關條款違反法律的文件精神正式傳達給大港和愛使。
在上海政府的協調下，秦國梁做出妥協，天津大港與延中實業控股股東北大方正進行具體談判。大港油田進入愛使董事會，愛使收購延中實業關於包裝材料、飲用水的一切資產及部分房地產資產。10月31日，愛使股份召開股東大會，大港方李遵義當選為董事長，總經理也由天津大港方面的人士擔任。
大港入主愛使以後，愛使收購天津大港油田港潤石油高科技公司70%的股權，再加上收購延中的水資產，“油水”成為愛使新的兩大主業。2000年2月愛使公司以每10股配售1.875股，每股10元，如願實現了大港一直夢寐的配股方案，募集資金3.52億元，愛使計劃主要投入上海清潔能源環保項目和天津寬帶多媒體網絡系統項目。公司開始朝著環保和高科技信息方向轉型。
明天系入主
2000年7月，愛使股份在二級市場中再生波瀾。“明天系”兩家關聯公司天天科技和北京同達志遠對愛使股份舉牌，截至7月13日，已持有愛使5%的股份。對於“明天系”的舉牌，大港油田的舉動卻讓人匪夷所思。當初費盡九牛二虎之力才躋身愛使股份，但在“明天系”資本咄咄逼人的氣勢下，大港油田先是姿態性的抗拒一下後迅速偃旗息鼓。而“一切看資金實力”則成了“明天系”在收購中的慣常用語。
2000年8月，天津大港宣布已減持5%的愛使股份，2000年的年報表明，重油公司和港聯公司共占5.01%的股份，而“明天系”的三家公司占了愛使總股本的5.75%。其後天津大港逐年減持，至2003年中完全退出愛使前10大股東之列。而“明天系”在2000年就完全控制了愛使股份。2000年9月李遵義辭去董事長職務，“明天系”人士鄧景順進入。
愛使開始朝著計算機軟硬件方向轉型。2000年10月，愛使出資9600萬元與“明天系”相關企業成立時代博迅公司。2001年6月，公司放棄原設想的募集資金投資天津寬帶多媒體項目，將剩余1.1685億元轉投上海世紀博勝高科技有限公司。愛使出資1.2億元，占公司的總股本80%。新成立公司以電信級機房為設備，為用戶提供專業性和標准性的數據存放業務中心。2001年6月7日，愛使公司在已持有北京國際信托投資有限公司股權4.17%的基礎上，繼續用自有資金增投9240萬元，受讓明天控股有限公司持有的6600萬股該公司5.5%的股權。
從1998年起，“明天系”相關公司開始在國內資本市場上運作，先後控股、參股6家上市公司和數家金融機構。“明天系”所選擇的上市公司通常均有配股資格或剛配完股，上市公司資金富裕。而通過上市公司參股金融機構、與“明天系”相關企業成立合作公司都是明天的習慣做法，可以充分利用上市公司的資金優勢。
“明天”的愛使與愛使的明天
在舉牌愛使股份前，“明天系”相關公司的整合就基本完畢。明天控股作為核心企業，“明天系”旗下多家上市公司的控制權最終落在明天控股或是相關自然人身上。
截至目前，“明天系”相關公司已經控股或參股明天科技(600091)、愛使股份(600652)、華資實業(600191)、西水股份(600291)及寶商集團(000769)五家上市公司；控股或參股長財證券、新時代證券、恆泰證券、興業銀行、交通銀行等多家金融機構。“明天系”早已形成幅員遼闊的金融版圖。
2002年3月，上海新理益投資公司聯合百科藥業(000627)舉牌愛使股份，兩家合計持有5.008%的愛使股份。截至2002年3月31日，上海新理益及百科藥業持股為5.1%，“明天系”旗下兩家公司持股為5%。就此次舉牌，雙方態度不一，舉牌方說只是短期投資行為，不存在爭奪控制權之意；而明天系則稱對控制權志在必保。隨後，明天系不斷增持愛使的股份，再次成為第一大股東。
2002年，愛使股份和“明天系”另一上市公司明天科技分別收購泰山能源56%和34%的股份。2003年煤炭成為愛使股份主業之一，有了泰山能源這一財務穩定器，愛使股份在“明天系”的重要性也大大增加。截至2003年底，“明天系”兩家公司合計持有10.09%的愛使股份。
申華實業：是非成敗轉頭空
在處於瞿建國長期控制時，萬科、君安、華晨都曾進入申華實業，之後的戲劇性變化卻讓其變成了國有控股企業
1986年6月，上海市孫橋鄉副鄉長瞿建國創建鄉鎮聯合體申華實業。瞿建國絕沒有想到他一手創辦的企業申華實業會在20年內，不僅是股本從區區100萬元裂變成14.55億元，企業本身也在一個叫仰融的人手中變成一個迷宮一樣的企業，最終卻承載起了一個省的汽車夢想。這一切有實現的可能性得益於中國資本市場的發展，實現的方法則是得益於二級市場上的股權運作。
鄉鎮企業上市
1987年3月，申華實業斬斷與鄉鎮府的關系，面向社會公開發行股票，其負責人瞿建國也辭去公職。申華實業雖然股票得以成功發行，但卻遲遲不能上市流通。一些性急的投資者一心想退股，瞿建國只好借錢來買股票，以至瞿建國本人持有公司不小的股份額。之後，他為了股票上市之事經常跑證券部，該部負責人希望瞿建國幫忙推銷股權認購證，瞿建國本人又自己解決掉700張認購證的“包袱”。殊料，30元一張的認購證，後來炒到1萬多元，瞿建國因此淨賺了500萬元。
1990年，申華實業作為全流通股票掛牌上市，其主營業務包括客運、房地產、酒店旅游等業務。
萬科匆匆走一遭
與多數全流通股票的命運一樣，申華實業的控股股東的變化頻率也相當快。但在1999年仰融進入前，無論第一大股東如何變化，瞿建國本人都牢牢掌控著申華的控制權。
1993年11月10日，寶延風波平息沒多久，深萬科(000002)發布公告，深萬科及其子公司合計持有申華實業5%股份。受萬科舉牌公告刺激，申華實業股價漲至70多元，眾多投資者紛紛跟進，以為這又將是一次控股權的大換手。
殊不知，萬科參股申華只是因為兩者業務結構的相似，以及希望由此發展萬科本身在上海的業務。王石表示萬科不會改組申華董事會，其本人也願意作為瞿建國的助手，為發展申華作貢獻。
1994年3月31日，《中國證券報》在第四版上刊登萬科4家A股股東授權萬科B股股東之一君安證券所作《改革倡議——告萬科企業股份有限公司全體股東書》，其中對萬科參股申華大加指責。王石雖對此並不認同，但其實在1993年末萬科就已經開始減持申華的股票。1993年底，申華工貿持股3.74%，依然是第一大股東，萬科持股比例已經降為2.92%。在後來的兩年中，萬科繼續減持，直至1995年從申華前10大股東名單中退出。
君安：合作與反目
同年，申華工貿及瞿建國等與上海太陽海設備有限公司發生股權糾紛，申華工貿退出但太陽海也沒有進入申華實業，而1995年瞿建國以0.69%的持股比例，儼然位居第一大股東之列。此時申華實業的股權分散的程度已經到達歷史最低點。
1996年，正在加拿大度假的瞿建國突然收到公司常務副總發的傳真件，得知廣州三新公司已收購了申華實業5%的股份。在出國前，瞿建國將公司印章交給自己的得力助手，卻不料遭遇公司6名董事的集體“逼宮”。
瞿建國回國後，親自去了趟廣州，認為三新並不能管理好申華實業。瞿建國立即采取反擊行動，通過法院起訴查封印章；並尋求與君安投資的合作重新取得控股權。幾天後君安舉牌公告，以持有申華7.063%股權的微弱優勢壓倒三新公司的7.038%股份，入主申華。君安投資取得控股權後，繼續增持申華實業的股票，1996年底共持有公司15.19%的股份。
君安入住申華後，派來年富力強的年輕管理人員，瞿建國仍是董事長，但離開管理第一線。1998年7月，君安高層出事後，瞿建國在管理層的一致要求下，重新掌控申華。但瞿建國在收購江西省最大的民營科技集團江西科環集團時與君安產生分歧，臨時股東大會上該項收購提案未被通過，最後瞿通過分拆收購的方式得以實現。
1999年，君安投資與瞿建國反目，以瞿建國“侵權和非法投資”為由，將其告上法庭，這也創下了中國資本市場第一例大股東狀告公司董事長的例子。一時間，君申之爭成了市場競相關注的焦點。這時候，仰融和華晨進入了瞿建國的視野。
華晨入主申華
當瞿建國遇上仰融，不僅願意把申華實業的控制權轉讓華晨，甚至也願意參與到華晨當中去。1999年3月17日，申華董事會會議一致同意以9.2億元收購華晨在美國紐約股市上的51%的股權(未能實施)。同時，為了排除大股東君安的阻力，包括瞿建國在內的7名董事決定以集體辭職為條件，同時，董事會推舉9名主要來自華晨的新董事候選人。而華晨通過收購君安投資成為申華實業的控股股東。
仰融作為中國早期資本市場的資本運作高手，早已聲名顯赫。1992年策劃華晨汽車(CBA)紐約上市，成為首家遠赴國外上市的企業。至1999年，華晨汽車成功在香港上市(HK 1114)。
1999年4月，仰融當選為申華實業董事長；1999年8月，申華實業以其持有上海申華商務大酒店90%的股權與珠海華晨持有的鐵嶺華晨橡塑制品有限公司95%的股權進行置換，其中的差價2655.2萬元由本公司以現金向珠海華晨支付；1994年10月，申華實業更名為華晨集團。此時，華晨已經實現對申華的掌控，業務轉型也在進行當中，汽車零部件制造和整車銷售被注入到華晨集團中，當年華晨集團實現主業收入24.32億元，而上年僅有1.05億元。
控股股東背後的變化
1992年，仰融攜華晨汽車在紐約證券交易所上市凱旋歸來，面對國家領導人“股權算誰的”的發問時，仰融回答：全部是國家的。對於股權的歸屬，甚至也有仰融筆跡為證是屬於國家的。隨後，國資局發文，授權仰融托管華晨汽車股權。
有了華晨集團後，仰融找到了將產權歸屬個人的一條通道。2001年，華晨集團再次更名，變為申華控股；同年11月，仰融將君安投資從華晨系中剝離出來，更名為正國投資，原君安投資的股東珠海華晨和上海華晨退出，中國正通控股、寧波正運和沈陽金杯分別持有正國投資50%、25%和25%的股份。仰融為正通控股的法人代表。
其後，正通控股將其持有50%正國投資股權轉讓給寧波正運，至此寧波正運共持有正國投資75%的股權，從而成為申華控股的實際控制人。
寧波正運實業的股東為寧波保稅區升榮機械有限公司(持股54.7%)和寧波國雅汽車零部件有限公司(持股42.7%)。其中，升榮機械為台商獨資企業，出資人就是台商秦榮華。而國雅公司的股東則為秦榮華(持股50%)和台灣敏孚(持股50%)。同時，秦榮華又是敏孚100%股權的出資人。至此，申華這條線的控股股東已經從下到上最終可追溯到國內自然人。據稱，秦榮華與仰融有著超乎尋常的默契關系。
國家收回控制權
2002年，仰融在寧波設立寧波正通汽車工業投資有限公司，運作中華轎車和寶馬轎車的配套項目。寧波正通的注冊金達10億元之巨，設計能力是年產發動機30萬台。此舉明顯是激怒了擁有汽車夢想的沈陽市政府。
2002年6月19日，華晨汽車宣布解除仰融董事局主席職務，仰融也將其所有香港華晨汽車股票悉數拋盡。而在申華控股這邊，2002年9月，遼寧省政府接收工作組與台商秦榮華協商，秦同意將其法律關系上所持正國投資和寧波正運的產權和資產，全部無償轉給遼寧省政府；當月27日，浙江省寧波市中級人民法院裁定，因寧波正運與仰融發生借款糾紛，凍結仰融所持全部申華控股的股票。
2002年12月，寧波正運將其持有深圳正國75%的股權分別轉讓給沈陽汽車工業公司(51%)和沈陽汽車股份公司(24%)。
2003年8月，工業公司和股份公司將其持有正國股權轉讓給華晨汽車集團和珠海華晨。至此，申華收歸國有的工作全部進行完畢。
豫園商城納入復星王國
1987年6月，上海豫園商場改制成為股份制企業，並於1990年12月掛牌上市，簡稱豫園商場；1992年5月，豫園商場吸入上海豫園旅游服務公司、南市區飲食公司等15家公司進來，重組為上海豫園旅游商城股份有限公司，簡稱豫園商城。
國有企業的大而全
1992年重組以後，新加入的上海豫園旅游服務公司成為公司第一大股東，原第一大股東豫園商場退為第二大股東。豫園旅游乃是上海市黃埔區國有資產管理委員會出資的國有企業。1993年公司的股權結構為：豫園旅游服務公司持股比例為16.09%；豫園商場為10.42%；南山區一些公司分別持有1%～3%的股份。
從1994年開始，豫園集團(代國家持股)一直處在公司第二大股東的位置，豫園集團乃是黃浦區國資委的全資公司。到2001年，豫園旅游仍是公司第一大股東，豫園商場一直都在減持。
豫園商城主營黃金飾品、醫藥、工藝品、餐飲、百貨、土產等，經營面積近10萬平方米，擁有一批著名商店、特色商店、中華老字號企業。與一般的百貨零售企業不同，豫園商城由於背靠城隍廟這一上海市著名景點，其經營商品多與旅游有關，並提供與之相關的餐飲、住宿服務。
由於其“商旅功能”的定位決定了其業務的開展皆圍繞著旅游展開，是一種“大而全”的業務結構。但相對於其它的百貨零售公司來說，由於其經營的商品具有一定的歧異性，而且在以城隍廟為中心的一定范圍內無競爭對手，豫園商城的競爭環境較一般的百貨零售公司相對寬松。
黃金飾品是豫園商城主業之一，公司1/3以上的利潤來源於此，其余分布於百貨、餐飲、藥業、工藝品、小商品等業務。1999年，豫園商城將新增募集資金中的1838萬元和550萬元分別投向上海童氏醫藥股份有限公司和上海醫藥生命科學研究中心，分別持股49.68%和55%，進入醫藥領域。
進入民營企業的擴張版圖
隨著國有股權轉讓的大潮迭起，豫園商城也開始實行國有股權的轉讓。
2001年11月，復星產業投資以每股3.8元的價格受讓豫園旅游所持豫園商城6166.16萬股股份；次年6月，復星產業投資以每股3.8元的價格受讓豫園商城3141萬股國家股。復星產業投資以3.54億元的代價取得豫園商城20%的控股權，成為第一大股東，復星人士占改組後董事會的絕對多數。
復星投資2001年11月份才成立，經營范圍為實業投資和資產管理，上海復星高科技集團有限公司和上海廣信科技發展有限公司分別持有90%和10%的股份。其中上海廣信持有復星高科技87.4%的股權，而上海廣信則為4名自然人所有，分別是郭廣昌(58%)、梁信軍(22%)、汪群斌(10%)及范偉(10%)。
連鎖、醫藥、傳媒、鋼鐵、房地產等都是復星系所染指的行業，相關行業7家上市公司已納入復星麾下。復星控股的企業有：復星實業(600196，醫藥)；南鋼股份(600282)；上海復地(HK2316，房地產)；豫園商城。復星參股的企業有：羚銳股份(600285)；友誼股份(600827)；聯華超市(HK 0890，友誼股份控股36.03%)。從上述公司中不難看出，除了醫藥和房地產老業務，復星所進入的都是能產生充裕現金流或是穩定現金流的行業。
2002年5月，復星產業投資和豫園商城與其他幾家企業合資發起德邦證券有限責任公司，其中復星投資和豫園商城合計持股49.74%。此舉透露出郭廣昌通過金融機構整合旗下資源的野心。
華源制藥：地方軍成為中央軍
華源制藥，最初為浙江鳳凰。作為國內首家異地上市的股票，浙江鳳凰成立於1998年10月，總股本2466.52萬元，其中面向社會公開發行510.11萬元，是浙江首例國有大中型股份制改造企業。在成立之初，蘭溪市財政局為控股股東，主要業務為日化行業，包括化妝品、潔淨產品、紙和塑料等。經歷康恩貝集團(600572)和華源集團兩任大股東後，浙江鳳凰已經開始向純粹的醫藥公司轉型，名稱也變成華源制藥。
走進醫藥
1994年，浙江鳳凰的股權結構發生重大變化。浙江省三溪市財政局將其持有的本公司2934.615萬股國家股中的2660萬股按每股2.02元的價格協議轉讓浙江康恩貝集團股份有限公司。康恩貝集團成為公司第一大股東。
而康恩貝集團的歷史則頗為悠久。1975年，經浙江省蘭溪縣革命委員會生產指揮組蘭革生(75)117號文批復，蘭溪縣蜂乳廠更名為蘭溪縣制藥廠；1976年2月，再次更名為蘭溪縣雲山制藥廠；1990年，更名為浙江康恩貝制藥公司。1992年8月，康恩貝制藥公司聯合金華信托公司、浙江國信公司和浙江鳳凰以定向募集方式發起設立浙江康恩貝股份有限公司。此時，浙江鳳凰作為康恩貝發起人之一，認購其33.33萬元股本，持股比例為0.41%。
1995年底，浙江鳳凰收購康恩貝制藥公司95%的股權，當年公司業績大增，營業收入增長1倍，淨利潤增長2倍。除此制藥公司外，康恩貝並未支持浙江鳳凰在醫藥領域有其他發展，因此醫藥業務無法支撐起公司業績。1996年，公司日化業務出現虧損，以至公司當年虧損0.57億元。
1997年，康恩貝退出浙江鳳凰。2004年4月，康恩貝在國內A股上市，其控股股東經過多次股權轉讓，已經從國有企業變成一家自然人(胡季強)控制的公司。
大華源 大制藥
1997年底，中國華源集團以7373.53萬元的代價受讓康恩貝所持浙江鳳凰40.09%的股份，又一家藥業集團公司成為浙江鳳凰的控股股東。
華源集團於1992年成立於上海，華源集團有限公司隸屬國資委，其前10名股東依次為：國家財政部持有9.136%，中國華源集團有限公司職工持股會為8.465%，香港金夏實業為8.338%，交行總行為8.025%，上海銀行為7.765%，上海雲峰集團為7.629%，中國紡織品進出口公司為7.04%，中國紡織機械和技術進出口公司為7.04%，安徽省國際信托投資公司為6.483%，上海紡織發展總公司為5.628%。
華源入主浙江鳳凰後，康恩貝回購康恩貝制藥公司95%的股權，收購款為8242萬元；浙江鳳凰收購原華源集團所持中國紡織國際科技產業城38.3%的股權，收購價款為4500萬元。公司由此進入紡織領域，隨後兩年浙江鳳凰還開展房地產項目。
2001年，浙江鳳凰才開始真正進入醫藥行業，剝離房地產業務，收購3家制藥廠，更名為華源制藥。此後，華源制藥形成醫藥和油脂化工(保留的日化業務)兩大主業。
與此同時，華源集團也在國內醫藥領域頻頻發力，先後收購北京醫藥集團40%的股份和上海醫藥集團40%的股份，進而控股雙鶴藥業(600062)和上海醫藥(600849)。據國家統計局統計，華源制藥已經位列國內醫藥制造業第一的位置。
2008/04/05 02:46 2008/04/05 02:46
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