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並不是完美無瑕的有效市場，股市參與者的非理性是不可避免的，股價“泡沫”是經常發生的。股市要在價格的起伏波動中使參與者獲得差價利益，此時有點常態“泡沫”用不著大驚小怪。投資者需要警惕的是，要盡量防止熱了再熱，“泡沫”因市場狂熱而吹得非常之大，以致常態“泡沫”演變成非常態“泡沫”，從而隨時會破滅並會引發系統性金融風險。

　　以什麼認定股市“泡沫”

　　光大證券首席經濟學家高善文曾表示，歷史上迄今為止的所有泡沫都是事後確認的。泡沫論都是自說自話、自編自導的。估值有不同的標准，自然就有不同程度上的泡沫。

　　那麼，“泡沫”究竟如何測定，如何界定它是處於常態階段還是非常態階段呢？通常，一些專家采用的是以下方法。

　　1.市盈率(PE)法

　　股票價格與每股盈利相對比的市盈率測定法，把國外的股票市場市盈率作為參照系。計算市盈率是世界各國通行的做法。

　　以2006年為計算基准，股市目前的靜態整體平均市盈率約為62倍。而15倍市盈率是一個全球成熟市場的均值，即便是金磚四國的另外三國巴西、俄羅斯、印度等，其估值也在此數值左右，除去日本市場及納斯達克，全球大型市場2007年的市盈率罕有超過20倍的。

　　參照世界大部分股市在牛市中後期，市盈率都在60倍左右的事實，我國股市已經進入“泡沫”階段。即便按照動態市盈率算，業內預期，2007年和2008年市場平均市盈率都已分別高達37倍和29倍。

　　2.儲蓄收益率比較法

　　由於對市盈率標准不能獲得普遍認同，有專家就拿股票市盈率與儲蓄存款率比較，當股票收益率高於儲蓄收益率時，股市才有投資吸引力。

　　按這個方法算，我國目前1年期儲蓄存款利息率為3.87％，相當於26倍的市盈率。股市的收益率應該高於儲蓄收益率，因此股價應當低於26倍市盈率才有吸引力。但是，鑒於我國流動性過剩及上市公司業績的調整增長，業內認為，40倍以上的市盈率可以接受。

　　3.總市值占GDP比重法

　　10月11日，滬深上市公司總市值達到28萬億元，再加上香港上市的市值5.8萬億元和新加坡上市的市值4萬億元，我國上市公司總市值約37.8萬億元。

　　以2006年我國GDP共21.09萬億算，目前我國上市公司總市值占GDP的比重為1.77倍。在美國股市的最近100年中，這個指標最低為0.4，最高為1.6。高點曾經出現過兩次，第一次是在上世紀30年代“大蕭條”之前，另一次發生在1999年。

　　專家教路

　　學會泡沫化生存

　　值得一提的是，籠統地說股市“泡沫”並不客觀。目前，一方面是部分股票市盈率奇高，拉高了市場平均市盈率；另一方面，部分股票市盈率卻是相對合理，甚至是低估。投資者對不同個股宜區別對待。

　　目前，在爭論泡沫沒有多大意義的情況下，投資者如何學會泡沫化生存，成為一個現實問題。值得注意的是，我國的股市是以散戶為主體的股市，追漲殺跌是散戶的特點，常態泡沫正是在這種情緒下向非常態泡沫轉化的。樂極生悲，泡沫越大越容易破滅，當泡沫破滅股價暴跌時，往往會出現大量的套牢者。

　　有專家認為，牛市泡沫階段的操作為：股市泡沫破滅的成本最終由經驗欠缺的個人投資者(尤其是負債炒股的投資者)和急功近利的機構以及企業法人承擔。因此，股市進入泡沫階段後，以下投資者不宜進入泡沫階段：一是投資經驗欠缺的個人投資者；二是挪用生產經營資金炒股的機構；三是負債炒股的個人投資者；四是非理性投資者。可以說，股市泡沫階段的參與者都是非理性的噪音交易者。

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