對沖交易 - 網路之家

一、        對沖交易的定義 
 
正如一種商品的現貨價格與期貨價格經常存在差異，同種商品不同交割月份的合約價格之間也存在差異；同種商品在不同交易所的交易價格變動也存在差異。由於這些差異的存在，使期貨市場的對沖交易成為可能。
對沖，也叫套利，是指期貨市場參與者利用不同月份、不同市場、不同商品之間的差價，同時買入和賣出兩張不同類的期貨合約以從中獲取風險利潤的交易行為。在期貨市場中，對沖有時能比單純的長線交易提供更可靠的潛在收益，尤其當交易者對對沖的季節性和週期性趨勢進行深入研究和有效使用時，其功效更大。它是期貨投機的特殊方式，它豐富和發展了期貨投機的內容，並使期貨投機不僅僅局限於期貨合約絕對價格的水平變化，更多地轉向期貨合約相對價格的水平變化。 
 
  
 
二、        對沖交易的特點 
 
（一）、固有特點：
1、風險小。不同期貨合約之間的價差變化遠不如絕對價格水平變化劇烈，風險相應降低。
2、成本低。套利交易通過對沖，調節期貨市場的供求變化，加快價格調整的過程。
3、方便大資金進出。套利交易能夠吸引大資金，雙邊持倉使其很難被主力逼迫斬倉出局。
  
 
（二）、與投機交易的區別：
      1 普通投機交易只是利用單一期貨合約價格的上下波動賺取利潤，而套利交易是從不同的兩個期貨合約彼此之間的相對價格差異套取利潤。
      2 普通投機交易在一段時間內只作買和賣，而套利交易則是在同一時間買入並賣出期貨合約。
  
 
三、        對沖交易的屬性 
 
作為對沖交易，必須同時滿足下面幾個要素：
1、交易商品種類必須相同或相近、相近； 
 
2、交易方向必須相反； 
 
3、交易數量必須相等；
  
 
四、        對沖交易的四種形式 
 
（一）、跨期對沖 
 
所謂跨期套利，是指在同一市場（即同一交易所）買入（或賣出）某一交割月份期貨合約的同時，賣出（或買入）另一交割月份的同種商品合約，以期在有利時機分別對沖手中的合約獲利。 
 
理論基礎：跨期套利的理論依據是期貨合約的價格隨著其交割日的臨近逐漸向現貨價趨同，同一商品不同月份合約價格之間也存在著不同程度的必然聯繫。而維持這種價格關聯最直接的因素是合約間的持倉費用即持有成本。持有成本在價格上體現為合約間的價差。
 理論期貨價格=現貨價格+持有成本+運輸費用，若在同一地點，運輸成本可不計，則有：理論期貨價格=現貨價格+持有成本。其中，持有成本=倉儲費+保險費+存貨資金佔用利息+其他費用，這三項均與時間的長短成正比，這表明了距離到期日越近，持有成本越小，現貨價與理論期貨價的差價越小，到了最後交易日，持有成本不存在，期貨價格和現貨價將合二為一。理論上隔月合約間的正常價差應該等同於持倉費，否則就會出現套利的機會。實際上，這就是利用同一商品期貨合約的不同交割月份之間的差價的相對變化來獲利。 
 
    影響價差變化的因素：正常情況下，商品隔月合約之間的價差應該與持倉成本大致相等，但事實上期貨市場中總是會有各種各樣的因素使得價差產生不同程度的偏離，一段時間後又回出現不同程度的回歸，這就為我們提供了許多套利的機會。這些影響因素主要有：
  （1）季節性因素
  （2）供需狀態
  （3）經濟週期的轉換 
  （4）主力資金的蓄意逼倉
  （5）突發事件的影響
  （6）國家政策的突然頒發或改變
  （7）市場人士的心理預期 
 
    跨期套利分析的重心是合約間價差的變化趨勢，其贏利主要通過價差由不正常回歸正常之間的差額獲得，商品的價格整體趨勢僅作為具體操作時考慮的次要因素。投資者通過持倉費計算，並結合實際的市場行情對可能影響相關合約價格變動因素進行分析，判斷不同合約間的價格關係是否正常。如若不正常，則分析偏離的程度及回歸正常的可能性，並尋找時機採取行動進行跨期套利操作。跨期套利的成敗完全取決於價差的變化，而與價格變動的趨勢無關。