⊙見習記者 鄭焰
在經歷了上半年的狂飆突進後，5000點之上的賺錢難度似乎大大增加了。A股市場是否已經高處不勝寒？今日披露完畢的56家基金公司323只基金半年報顯示，多數基金經理對後市持相對謹慎態度。儘管牛市正在進行中，但短期調整壓力也已成為共識。
高估值成制約
多數基金認為，A股市場當前估值偏高，結構化泡沫已經出現。易方達價值成長表示，估值昂貴將是制約下半年市場行情的主要因素。東吳雙動力認為：「A股市場的估值水平無論從哪個角度去衡量，都沒有了任何優勢。」該基金強調：「大盤過了5000點後的潛在調整憂患，不能不使人保持冷靜與清醒。」
博時主題行業在半年報中披露，該基金目前已大幅降低了股票資產的比例，在上漲過程中，減持了高估的中小公司，增加了大盤藍籌股的配置，提高了組合集中度。
「企業創造的價值是投資者獲得回報的根本，交易成本高於上市公司利潤的市場是一個負和的賭局，擊鼓傳花的遊戲是不可持續的。我們不知道這個泡沫何時破滅，但從專業的角度來判斷，現有的市場難以為繼。」博時主題行業如此表示。
此外，隨著下半年海外大型紅籌股回歸A股進程的加快，與QDII的相關政策正加快出台，國內投資者投資海外市場的壁壘正逐步消除。基金景宏表示，隨著與國際市場聯動性的加強，國內股市的上漲將趨於緩和、理性。
高成長能否持續？
上市公司高速增長的盈利水平能否持續，也成為此次半年報中各家基金熱議的焦點。
博時主題行業表示，在已公佈中報的上市公司，主營收入和主營利潤的增長明顯落後於淨利潤的增加幅度，投資收益和費用的控制甚至下降是利潤增加的重要原因。「上市公司微觀層面的實際情況並不如利潤增加的幅度那樣令人激動。從這個角度觀察，利潤的增加速度是難以持續的，現有的高估值缺乏實質支撐。」博時主題行業表示。
易方達價值成長認為：「考慮到交叉持股、新會計準則等不可持續因素的影響，目前上市公司盈利高速增長的增幅必然回落，更大程度上需要依靠競爭格局的優化、勞動效率的提升以及現金流的改善等。」
但另一方面，宏觀經濟向好的局面並未改變，股權改革為上市公司提供了無窮動力。富國天益價值表示：「我們相信在良好的宏觀背景下，經歷制度變革的A股市場必將湧現出一大批能夠持續創造股東價值的值得長期持有的偉大企業，這使得我們的投資成為有源之水。」光大保德信紅利則預測，重點公司在未來兩年的盈利增長速度，能夠支撐目前股價下的估值水平。
大盤藍籌仍是重點
在高估值行情下，估值水平相對較低的大盤藍籌吸引了不少基金的注意。興業全球視野認為，相對來講，目前的大盤藍籌股的估值要比中小盤股的估值更加的合理。興業全球視野表示，將在下半年扣住大盤藍籌的主線，「選擇那些A/H股差價比較小的，估值相對較低的，業績增速較快的大盤股進行重點投資。」行業方面，包括地產、有色金屬、煤炭在內泛資源行業贏得了廣泛的注意。華安宏利表示，考慮到流動性過剩、人民幣升值、通貨膨脹預期提高等因素，資產重估可能成為一個中長期的過程。對於那些擁有資源尤其是不可再生資源，如礦產資源、土地資源等的上市公司，其價值將隨著市場認識的深化不斷得到認可。
此外，在市場平均估值水平大幅提升後，鋼鐵以其相對低的估值又顯得有魅力起來。「這是目前A股市場上唯一與國際市場上估值相近的行業。現在A股市場上主要的大宗原材料：電解鋁、煤炭、水泥都已經因為中國因素估值水平得到較大幅度的提升。我們認為鋼鐵行業也同樣存在這樣的機會。」興業全球視野表示。
