【MarketWatch舊金山12月31日訊】據說，股市想要上漲，總是要先翻越所謂憂慮之牆。今年，股票共同基金投資者無疑已經見識到了這高牆的面目，而且現在他們仍然有充分的理由感到擔心。
美國經濟和企業盈利在未來的時間之內究竟會是何種走勢？在今年全年之內，各種變數不斷出現，終於到了第四季度，大壩宣告坍塌。由住宅市場低迷行情引發的次級抵押貸款危機擴展為整體性的信用危機，最終席捲了整個金融服務行業和住宅建築行業，然而，事情至此尚未真正結束，當我們進入2008年時，整體經濟將會因此遭受到怎樣程度的衝擊，目前還難以定論，而這正是投資者最為擔心的。
一方面是住宅價格的下跌，一方面是食品、能源及其他生活必需品價格的上漲，在這雙重打壓之下，消費者究竟是否會削減自己的開支，以及在怎樣程度上削減自己的開支，這就是當前經濟所面臨的最大變數。許多投資分析師都堅信，當消費者進一步緊縮開支時，原本已經步履艱難的美國經濟必將無可挽回地陷入衰退。因此，他們建議投資者採取相應的措施，來保護自己從此前幾年美國股市牛市當中獲得的利潤。
「你必須構築自己的防禦陣地。」投資管理公司Johnson Illington Advisors LLC的首席投資官約翰森(Hugh Johnson)和眾多的同行一樣，建議投資者將自己的資產更多轉向那些前景透明度更好的大型跨國企業股票，他強調，「相對於資本增值，其實你必須更加看重保值，畢竟現在已經進入了風險不斷提升的時期。」
由於失去了寬廣而堅實的底面，股票共同基金要找到可靠立足點自然就變得艱難起來，這就是2007年故事的主題。激進資料追蹤公司理柏提供的初步統計數據顯示，截至12月27日，多元化美國股票共同基金在第四季度當中虧損2.6%，年度回報率平均為6.9%。這一回報率為2002年以來的最低水平，而且事實上也明顯不及10.4%的歷史平均水準，但是那些獲得最佳表現的基金和類股卻在發出訊號，顯示著只要人們能夠充分認識市場領導權方面發生的變化，他們的投資就依然是大有可為的。
沙漏顛倒
當利潤稀缺、信用緊縮的tine，市場自然會更為青睞那些財務面良好、可以創造可靠盈利、推動股息增長並基本上並怎麼依賴外部融資的企業。像這樣的企業，在所有的行業和所有的市值領域中都會出現，不過整體而言，它們往往都是大型的、成名的企業，其利潤往往都是基於全球性的市場。
事實上，股票共同基金在2007年的表現也驗證了這一規律。那些基於成長型類股和策略的基金表現大幅上揚，與此同時，大型股票基金的表現整體上也要好於小型股票基金。今年年度表現最佳的多元化美股共同基金門類為：中型成長型基金回報率17%，第四季度虧損0.6%。大型成長型基金回報率14.9%，第四季度虧損0.6%。真正讓我們吃驚的贏家是Fidelity Magellan Fund (FMAGX)，這一受到很多投資者拋棄的基金今年的回報率達到了19.1%。
小型基金的表現和大型基金形成了鮮明的對比。小型成長型基金今年全年的回報率為9.4%，第四季度虧損2.6%。在過去七年當中，小型股票基金一直在扮演著市場領先者的角色，但是小即美的定理今年顯然已經不再行得通了。當前的經濟氣候日趨嚴峻，信用不斷緊縮，在這種背景之下，小型企業--大多數都依賴國內市場--可說是最嚴重的災區。在過去的一年當中，大量投資金融服務類股和消費相關類股的小型價值型股票基金遭到了所有多元化美股基金門類中最為嚴酷的打擊，年度虧損4.9%，第四季度虧損6.1%。
小型股票的好時光「已經是最後一局」。美林證券首席投資策略師伯恩斯坦(Richard Bernstein)表示，「伴隨波動性的強化和經濟條件的變化，舊日的領導者已經很難繼續扮演之前的角色了。」
事實上，價值型投資者表現不及自己成長型夥伴的情況，近七年以來也是首度出現。大型價值型基金今年全年的回報率為2.7%，第四季度虧損4.3%；中型價值型基金全年回報率2.4%，第四季度虧損4.7%。
或者，那些專門化的類股基金可以更加清楚地告訴我們，何以盈利及股息成長前景較好的企業會成為市場的寵兒。自然資源類股基金--這一行業中的很多企業都是在全球舞台上表演的--今年全年的回報率達到了40%，第四季度也有7.4%。公營事業類股基金今年的回報率為19.8%，第四季度斬獲5.3%。科技類股基金--同樣具有業務全球化的鮮明特色--今年捲土重來，予人。健保類股基金全年回報率9.6%。
與此同時，在另外一方面，次級抵押貸款的麻煩也影響到了許多相關股票的表現。在過去一年當中，房地產類股基金虧損14.9%，第四季度虧損12.3%。金融服務類股基金全年虧損13.3%，第四季度虧損9.8%。
金融類股的熊市對美國股市2007年的整體表現造成了非常重大的影響。標準普爾公司提供的數據顯示，在今年當中，標普500指數計入股息再投資的整體回報率為6.1%，而假如沒有了金融類股，則指數的整體表現要較實際情況好出一倍以上。
眾多在金融類股中擁有可觀投資的美國股票共同基金在過去一年的命運也大多如此。比如，追蹤標普500指數的大型均衡型基金Vanguard 500 Index Fund(VFINX)全年回報率為6%，第四季度虧損2.8%。專注於價值型股票的Dodge & Cox Stock Fund(DODGX)全年回報率只有0.9%，第四季度虧損4.1%。
成長的種子
市場觀察家們認為，當前的可觀波動性和種種有利於成長型股票的變數在2008年中都可能會繼續持續很長的時間。
「在新的一年開始時，我們已經變得謹慎很多。」Waddell & Reed Investment Management Co.首席投資官艾維利(Mike Avery)指出，「信用市場的危機，其嚴重程度已經超出了我們很多人的想像。」
不過，艾維利同時也表示，預計美國經濟很可能能夠避開衰退的威脅。「只是我們對此尚不敢完全確定，我們認為最後的結論明年第一季度結束之前還很難做出。」
其他很多觀察家的說法就更為保守，這些人認為至少要等到明年年中才能對相關問題做出結論。上半年將是「一段艱難的時光」。共同基金鉅子MFS Investment Management首席投資策略師史旺森(Jim Swanson)在十二月間遞交客戶的一份研究報告中寫道，「股市的行情變化很可能會被一系列短期的跳水和三心二意的反彈所統治。」
史旺森還表示，他預計經濟成長的步伐將並不輕鬆，其他領域的利好消息將很容易被住宅類股的疲軟所抵銷。只是，「企業的狀況不會急遽惡化。」他指出，「它們畢竟還有足夠的現金可以開支，可以僱用人手。」
指數提供商羅素投資的首席投資策略師安克林(Ernie Ankrim)則樂觀地表示，伴隨金融類股從信用面的麻煩中擺脫出來，借貸行為將再度趨於活躍，流動性將再度充足起來。
「市場屆時就會將自己所經歷的痛苦放置一邊，來慶祝這一進展和變數的逐漸消失。我們會在這樣的背景之下進入2008年的下半年。」安克林在近期的一份研究報告中估計，標普500指數明年年底的點位將達到1675點，較之12月28日的收盤點位上漲13%以上。
毋庸贅言，所謂波動性總是能夠帶來投資機會。伴隨2008年的到來，那些新的市場領導者可能將會走上舞台的中心，今日的落後者明天就可能會迎來復甦。
共同基金鉅子Putnam Investment的全球資產配置團隊首席投資官耐特(Jeff Knight)表示，金融服務類股和住宅建築類股「將不在是多頭賣家攻擊的焦點」。
Efficient Market Advisors LLC管理著一系列ETF投資組合，其首席投資官摩根(Herb Morgan)表示，對於那些至少還可以持有股票一兩年的投資者而言，金融類股現在已經出現了非常值得關注的買進機會。
在摩根看來，住宅建築類股同樣值得期待。他和他的團隊近期以來已經開始在這一類股當中試水了。「住宅建築商麼呢的股票價格現在已經消化了崩盤的預期。」摩根分析道，「在我們看來，這無疑是極為強勢的買進訊號。未來八個月至二十四個月之後，它們就可能會成為我們投資組合當中的明星。」
